И эффективности финансовых инвестиций

Тема 8. Оценка инвестиционных качеств

Ориентиры корректировки дисконта

Метод средневзвешенной стоимости капитала

Корректировка ставки дисконта с учетом уровня риска

Дисконт, как требуемый уровень дохода на вложенный капитал, должен учитывать уровень риска по конкретному инвестиционному проекту. Существует два подхода к определению и корректировке ставки дисконта. Это количественный и экспертный подходы.

WACC = ∑ k_i * d_i

Кумулятивный метод определения ставки дисконта предполагает самостоятельное определение экспертом ставки дисконта путем выделения специфических факторов, влияющих на дисконт, определение безрисковой ставки дисконта и последующего расчета дисконта по формуле:

r = r_бр ± поправки (факторы, влияющие на дисконт)

Метод оценки капитальных активов (САРМ)

r = R_f +β*(R_s - R_f) +S₁+S₂+C

R_f - безрисковая ставка доходности (предполагает ставку доходности по какому-либо объекту инвестирования, предполагающему минимальный риск);

β- коэффициент (показывает соответствие динамики доходности объекта инвестирования и динамики среднеотраслевой доходности);

R_s – среднеотраслевая доходность;

S₁ - премия за принадлежность к малому бизнесу;

S₂ - премия для конкретного предприятия;

С- страновой риск.

Корректировка ставки дисконта проводится, как правило, на основе экспертного подхода. При этом учитываются три типа рисков:

- страновой;

- риск ненадежности отдельных участков проекта;

- риск неполучения запланированных доходов от проекта.

Поправка по страновому риску проводится на основе инвестиционных рейтингов страны. Поправка на риск по ненадежности отдельных участков проекта определяется экспертно для каждого участка и обычно не превышает 5%. Поправка на риск по неполучению запланированных доходов от проекта определяется с учетом следующих факторов: техническая реализуемость проекта, маркетинговая проработка проекта, оценка экономической ситуации, прогноз обеспеченностью ресурсами.

Величина	Пример цели проекта	Величина поправки
Низкий	Развитие производства на основе освоенной техники	3-5%
Средний	Увеличение объема продаж продукции	8-10%
Высокий	Освоение нового продукта	13-15%
Очень высокий	Вложения в НИОКР	18-20%

Для определения инвестиционной привлекательности ценных бумаг может проводиться:

а) фундаментальный анализ макроэкономических условий и эмитента ценной бумаги;

б) технический анализ рынка ценных бумаг.

В ходе фундаментального анализа эмитента изучают:

1. показатели ликвидности предприятия (платежеспособность);

2. показатели финансовой устойчивости (отношение заемного капитала к собственному);

3. показатели деловой активности;

4. показатели рентабельности.

Помимо анализа этих показателей, изучается маркетинговая, инвестиционная, инновационная, сбытовая и другие политики, внешнее окружение предприятия в том числе конкуренты, государство, смежники, иностранные предприятия.

Технический анализ объектов финансовых инвестиций предполагает исследования ситуации на фондовом рынке в данный момент и в частности динамики рыночных курсов предполагаемых объектов инвестирования.

В ходе технического анализа исследуются:

1. рыночные курсы ценных бумаг;

2. объем сделок с ценными бумагами за определенный промежуток времени;

3. количество продавцов и покупателей;

4. рейтинги тех или иных ценных бумаг.

Кроме этого исследуются показатели эмитентов ценных бумаг:

1. финансовый рычаг (отношение заемных средств к собственному капиталу);

Заемный капитал - это кредиты банков и сумма выпущенных облигационных займов.

Собственный капитал - капитал, который рассчитывается как сумма обыкновенных и привилегированных акций, и нераспределенной прибыли за минусом стоимости акций, выкупленных предприятием-эмитентом.

2. рентабельность собственного капитала (отношение чистой прибыли к собственному капиталу);

3. процентное покрытие (отношение прибыли к сумме процентов к выплате);

4. покрытие дивидендов по акции (отношение прибыли к сумме дивидендов к выплате);

5. отношение рыночной цены акции к прибыли на одну обыкновенную акцию- наиболее употребляемый в техническом анализе показатель, который характеризует величину средств, которые инвестор готов отдать за акцию в связи с определенными ожиданиями (рост дивидендов, рост курса акции, необходимость создания портфеля акций);

6. стоимость активов, приходящихся на одну акцию или облигацию;

7. коэффициент выплаты дивидендов- отношение суммы дивидендов к выплате на одну акцию к прибыли на одну акцию.

Дата добавления: 2014-01-07