Эффект финансового рычага (ЭФР). Рациональная политика заимствования

При одинаковой экономической рентабельности, как видно из предыдущего примера, предприятие, использующее заёмные источники финансирования, имеет более высокую рентабельность собственных средств.

ЭФР – это эффект, т.е. приращение рентабельности собственных средств за счёт использования заёмных средств, несмотря на платность последних.

Œ 

R_Э – рентабельность экономическая

Ž ЭФР

П_Б – прибыль балансовая;

А – средняя сумма активов;

С_НП – ставка налога на прибыль в долях единицы (0,24);

ЗК – заёмный капитал;

АК – акционерный (собственный) капитал;

– средняя ставка процента за использование заёмных средств

ФФИпоВКзаАП – фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период

ОСЗСИвАП – общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде

(1-Снп) – налоговый корректор;

Œ - дифференциал рычага (ДФР);  - плечо рычага (ПЛР).

ЭФР возникает из расхождения между R_Э и . ЭФР – опасный инструмент повышения рентабельности собственных средств (эффективности). Бездумное увеличение ЗК может привести к тому, что ЭФР будет действовать с отрицательным знаком, т.к. чем больше ЗК, тем выше финансовый риск, тем выше .

Задача финансового менеджера: регулировать плечо рычага, в зависимости от дифференциала. Т.е. не в том, чтобы исключить все риски, а в том, чтобы принять разумные риски, риски в пределах дифференциала.

Пример	А	Б
1. RЭ	17,2%	40%
2.Общая сумма источников средств	20 млн.руб.	10,5 млн.руб.
2.1.Собственные источники	10 млн.руб.	6,8 млн руб.
2.2. ЗК	10 млн.руб.	3,7 млн.руб.
3.Средняя ставка % по кредитам	17%	17,5%

ЭФР_А=(1-0,24)*(17,2-17)*10/10=0,152%

ЭФР_Б=(1-0,24)*(40-17,5)*3,7/6,8=9,3%

Вывод: Для фирмы А при ПЛР=1 (10/10), фирма может брать кредиты, но ДФР приблизится к 0,2. Малейшая заминка в производственном процессе или повышение производственных ставок могут «перевернуть» эффект рычага. Для фирмы Б при ПЛР=0,54, фирма может привлекать ЗК, т.к. ДФР=22,5, то непосредственным риском ЭФР в данный момент не угрожает.

Положение предприятия А более уязвимое по сравнению с предприятием Б.

Многие западные эксперты считают, что ЭФР оптимально должен быть равен 0,5 – 2/3 уровням экономической рентабельности, примерно 8,6 к 12%.

Дата добавления: 2014-01-07