Принципы формирования капитала

Основной целью формирования капитала является:

1. Удовлетворение потребностей в приобретении необходимых активов исходя из поставленных целей;

2. Оптимизация структуры капитала с позиций обеспечения условий эффективного использования;

В основе управления капиталом лежат принципы его формирования:

· учет перспектив развития хозяйственной деятельности;

· обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов;

· обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций его эффективного использования (см. критерии классификации выше – например, деления на основной и оборотный, постоянный и переменный).

· оптимизация структуры источников капитала с позиции минимизации цены источника и финансового риска (например, собственные и заемные, в т.ч. долгосрочные, средне и краткосрочные источники);

· обеспечение высокоэффективного использования капитала в части высокой рентабельности, социального эффекта и минимизации предпринимательского (производственного) риска.

Цена капитала

Капитал имеет определенную стоимость, которая определяет Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в % к этому объему называется ценой капитала. Другими словами – это цена, которую следует уплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Цена капитала определяет возможность его использования на данном предприятии и уровень операционных и инвестиционных затрат Цена капитала:

· служит мерой прибыльности операционной деятельности, обеспечивающей привлечение капитала из данного источника;

· служит мерой прибыльности при осуществлении финансовых инвестиций;

· используется как оценочный критерий при оптимизации структуры капитала, в анализе инвестиционных проектов и выборе вариантов приобретения имущества в собственность;

· определяет политику формирования активов предприятия.

Капитал по видам источников подразделяется на собственный, привлеченный, заемный и поступающий в порядке перераспределения. Каждый источник средств имеет свою цену.

Цена собственного источника капитала. В целом (ЦИКс) определяется как отношение суммы чистой прибыли (ЧПс), выплаченной собственникам предприятия к средней сумме функционирующего собственного капитала (СКср).

ЦИКс = ЧПс/СКср*100%

Цена капитала, привлеченного за счет эмиссии привилегированных акций (ЦИКпа) примерно равна ставке дивидендов по привилегированным акциям(Сдпа), увеличенной на сумму затрат на осуществлении этой эмиссии (в долях единицы) (Зэпа)

ЦИКпа = Сдпа/(1 – Зэпа)

Цена капитала, привлеченного за счет эмиссии обыкновенных акций (ЦИКоа), определяется как отношение суммы чистой прибыли, выплаченной владельцам обыкновенных акций (Чпоа), к сумме привлеченного капитала (СКоа), уменьшенного на сумму затрат на осуществление данной эмиссии.

ЦИКоа = ЧПоа/(Скоа *(1-Зэоа)

Цена заемного капитала в форме банковского кредита (ЦИКбк) примерно равна ставке банковского процента за кредит (СПбк) уменьшенной на сумму налога на прибыль (Снп - ставка налога на прибыль в долях единицы) и увеличенной на сумму затрат на привлечение данного кредита (Збк - затраты на привлечение данного кредита в долях единицы)

ЦИКбк = СПбк * (1 - Снп)/(1 - Збк)

Цена заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций примерно равна ставке уплачиваемого по облигациям процента, уменьшенной на сумму налога на прибыль и увеличенной на сумму затрат на организацию эмиссии облигаций (Зобз - затраты на организацию эмиссии в долях единицы)

ЦИКэоб = СПоб * (1 - Снп)/(1 - Зобз)

Цена финансового лизинга ЦИКфл определяется как разность годовой лизинговой ставки (в %) и годовой нормы амортизации оборудования, полученного по лизингу (в %), уменьшенной на сумму налога на прибыль и увеличенной на сумму затрат по организации лизинговой сделки (Зфл - затраты на организацию лизинговой сделки в долях единицы)

ЦИКфл = (Сфл – Нао) * (1 - Снп)/(1 - Зфл)

Средневзвешенная цена капитала (СС) – это цена, которую следует уплатить за привлечение единицы капитала с учетом доли всех источников. Она показывает средний уровень затрат (в процентах), необходимый для поддержания экономического потенциала предприятия при сложившихся структуре источников, дивидендной политике, требованиях инвесторов и кредиторов. Определяется по формуле средней арифметической взвешенной

,

где φ_i – удельный вес i-го источника капитала в общей сумме привлеченного капитала в долях единицы, а Ц_i – цена i-го источника финансирования в %.

Значение СС можно использовать для примерной оценки цены предприятия. Расчет выполняется по формуле:

Цена предприятия = Чистая прибыль/Средневзвешенная цена капитала

Значение СС служит ориентиром при оценке инвестиционных проектов. С ним сравнивают значение показателя внутренняя норма прибыли - IRR.

Если: IRR > CC – инвестиционный проект принимаем;

IRR < CC – проект отвергаем.

Пример. Предприятие генерирует 2000 тыс. руб валового дохода. Источники финансирования деятельности представлены в таблице. Определить средневзвешенную цену источников и примерную цену предприятия

Источники средств	Учётная оценка, тыс. руб	Цена источника, %	Удельный вес источника (φi , в долях единицы)*
1. Заёмные, в т.ч - краткосрочные* - долгосрочные	6 000 2 000	8,5 5,2	Не учитывается 2000/11000=0,182
2. Обыкновенные акции	7 000	16,5	7000/11000=0,636
3.Привилегированные акции	1 500	12,4	1500/11000=0,136
4.Нераспределённая прибыль		15,2	500/11000 =0,046
ИТОГО Принимаем к расчету СС без учета краткосрочных источников	17 000 11 000		1,0

При расчёте средневзвешенной цены капитала краткосрочные источники финансирования не учитываются.

СС =5,2*0,182+16,5*0,636+12,4*0,136++15,2*0,046 =13,8%

Вывод: Предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже 13,8%.

Цена предприятия = 2000*(1-0,24)/0,138 = 11014,5 тыс. руб

Предельная цена капитала – это цена капитала, рассчитанная на основе прогнозных значений расходов, которые компания будет нести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях фондового рынка.

Дата добавления: 2014-01-07