Методы анализа денежных потоков

Решение задачи

УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ

Управление денежными потоками включает в себя:

· планирование и прогнозирование денежных потоков;

· анализ денежных потоков;

· определение оптимального уровня денежных средств;

· составление бюджета денежных средств.

Пример 4.1. Имеется три предприятия, находящиеся на разных стадиях развития: малое, среднее, крупное.

Малое предприятие имеет активы, равные 10 млн. руб. (нулевой год) и 10–миллионный годовой оборот (выручка). Оно находится на стадии стремительного роста. Среднегодовой темп прироста оборота 30%. Коммерческая маржа или рентабельность оборота растет медленно: 3% (1–ый год), 5% (2–й год) и 7% (в 3–ем году). Зато предприятие выигрывает на повышении коэффициента трансформации или оборачиваемости активов: 1 (1–й год), 1,1 (2–ой год), 1,2 (3–й год).

Среднее предприятие: активы равны 500 млн. руб., оборот 750 млн.руб. в год, рост оборота 25% ежегодно, коэффициент трансформации поддерживается на уровне 1,5.

Крупное предприятие имеет активы, равные 100 млрд. руб., выручка 160 млрд. руб., оборачиваемость растет на 10% в год, коммерческая маржа 9%, коэффициент трансформации 1,6.

Определить:

1. излишек/дефицит ликвидных средств;

2. коэффициент покрытия прироста активов нетто–результатом эксплуатации инвестиций (прибыль)

Решение:

Нужно найти сумму прибыли за 3 года и определить, хватит ли ее на прирост активов (разница между активами третьего года и активами нулевого года).

Новый объем активов определяется на основе одной из модификаций широко применяемого в финансовом планировании и прогнозировании метода: при неизменной структуре пассива темпы прироста оборота применимы к темпам прироста объема баланса.

Таблица 4.1.

Показатель	Малое предприятие	Среднее предприятие	Крупное предприятие
1. Объем активов (з–й год)	10*1,33=21,97 млн. руб.	500*1,253=976,56 млн. руб.	100*1,13=133,1 млрд. руб.
2. Экономическая рентабельность (коммерческая маржа * коэффициент трансформации)	0,07*1,2=8,4%	0,12*1,5=18%	0,09*1,6=14,4%
3. Прибыль 1–й год	0,03*10*1,3=0,39 млн. руб.	0,12*750*1,25=112,5 млн. руб.	0,09*160*1,1=15,84 млрд. руб.
4. Прибыль 2–й год	0,05*10*1,32=0,845 млн. руб.	0,12*750*1,252=140,63 млн. руб.	0,09*160*1,12=17,42 млрд. руб.
5. Прибыль 3–й год	0,07*10*1,33=1,5379 млн. руб.	0,12*750*1,253=175,78 млн. руб.	0,09*160,1,12=19,7 млрд. руб.
6. Суммарная прибыль	2,7729 млн. руб.	428,91 млн. руб.	52,43 млрд. руб.
7. Активы (3–й год) –активы (0–й год)	21,97–10=11,97 млн. руб.	976,56–500=476,56 млн. руб.	133,1–100=33,1 млрд. руб.
8. Излишек/дефицит ликвидных средств	2,77–11,97=–9,2 млн. руб.	428,91–476,56= –47,65 млн. руб.	52,43–33,1=19,33 млрд. руб.
9. Коэффициент покрытия	2,77/11,97=0,23	428,91/476,56=0,9	52,43/33,1=1,58

Рентабельным и ликвидным является крупное предприятие.

Крупное предприятия проводит эффективную финансовую политику.

- ЛЕКЦИЯ 5 -

Важной составной частью механизма управления денежными потоками предприятия являются системы и методы их анализа.

1. Горизонтальный (или трендовый) финансовый анализ базируется на изучении динамики отдельных финансовых показателей во времени. Горизонтальный анализ – исследование динамики показателей денежных потоков отчетного периода в сопоставлении с показателями аналогичного периода прошлого года.

2. Вертикальный (или структурный) финансовый анализ базируется на структурном разложении отдельных показателей финансовой отчетности предприятия. В процессе осуществления этого анализа рассчитывается удельный вес отдельных структурных составляющих агрегированных финансовых показателей.

3. Сравнительный финансовый анализ базируется на сопоставлении отдельных групп аналогичных показателей между собой. В системе управления денежными потоками предприятия наибольшее распространение получили следующие виды сравнительного финансового анализа:

· сравнительный анализ инвестиционных проектов. Такой анализ служит основой оценки ожидаемой эффективности отдельных сравниваемых инвестиционных проектов при формировании программы реального инвестирования предприятия;

· сравнительный анализ отчетных и плановых (нормативных) показателей формирования денежных потоков. Такой анализ составляет основу организуемого на предприятии контроллинга денежных потоков.

4. Анализ финансовых коэффициентов (R–анализ) базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей финансовой деятельности предприятия между собой. В системе управления денежными потоками наибольшее распространение получили следующие группы аналитических финансовых коэффициентов:

· коэффициенты, характеризующие уровень ликвидности денежных потоков. Они характеризуют возможность предприятия своевременно рассчитываться по своим финансовым обязательствам. Наиболее важную роль в процессе такой оценки играют следующие показатели:

a. коэффициент ликвидности денежного потока предприятия (КЛ_ДП):

, (5.2.)

где КЛ_ДП – коэффициент ликвидности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ПДП – сумма валового положительного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

b. коэффициент абсолютной платежеспособности или «кислотный тест» (КАП):

, (5.3.)

где ДА – сумма денежных активов предприятия на определенную дату;

КФВ – сумма краткосрочных финансовых вложений предприятия на определенную дату;

ОБ_к – сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия на определенную дату;

c. коэффициент промежуточной платежеспособности (КПП):

, (5.4.)

где ДА – сумма денежных активов предприятия (средняя или на определенную дату);

КФВ – сумма краткосрочных финансовых вложений (средняя или на определенную дату);

ДЗ – сумма текущей дебиторской задолженности всех видов (средняя или на определенную дату);

ОБ_К – сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату);

d. коэффициент текущей платежеспособности (КТП):

, (5.5.)

где ОА – сумма всех оборотных активов предприятия (средняя или на определенную дату);

ОБ_К – сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия (средняя или на определенную дату);

e. общий коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности (КДК_о):

, (5.6.)

где ДЗ_о – общая сумма текущей дебиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату);

КЗ_о – общая сумма кредиторской задолженности предприятия всех видов (средняя или на определенную дату);

· коэффициенты, характеризующие оборачиваемость отдельных активов в процессе денежного оборота предприятия. В определенной степени они позволяют оценить скорость денежного оборота предприятия;

· коэффициенты, характеризующие уровень эффективности денежных потоков.

f. коэффициент эффективности денежного потока предприятия характеризует возможность расплачиваться по денежным обязательствам, для его расчета используется следующая формула:

, (5.7.)

где КЭ_дп – коэффициент эффективности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ЧДП – сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

g. коэффициент достаточности чистого денежного потока предприятия.

, (5.8.)

где КД_чдп – коэффициент достаточности чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ЧДП – сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ОД – сумма выплат основного долга по долго– и краткосрочным кредитам и займам предприятия;

ΔЗ_тм – сумма прироста запасов товарно–материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия;

Д_у – сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.);

h. коэффициент реинвестирования чистого денежного потока предприятия:

, (5.8.)

где КР_чдп – коэффициент реинвестирования чистого денежного потока в рассматриваемом периоде;

ЧДП – сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

Д_У – сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.);

ΔРИ – сумма прироста реальных инвестиций предприятия (во всех их формах) в рассматриваемом периоде;

ΔФИ_Д – сумма прироста долгосрочных финансовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде.

5. Интегральный финансовый анализ позволяет получить наиболее углубленную (многофакторную) оценку условий формирования денежных потоков предприятия. В управлении денежными потоками наибольшее распространение получили следующие системы интегрального финансового анализа:

· система СВОТ–анализа [SWOT–analysis]. Основным содержанием СВОТ–анализа является исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в части возможностей эффективного формирования денежных потоков, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзогенных) факторов на условия их развития в предстоящем периоде;

· факторная модель. Чистый денежный поток от продаж продукции рекомендуется рассчитывать по следующей упрощенной формуле:

ЧДП = В_пр – (С – С_НД) – Н_п = П_ч + С_нд, (5.9)

где ЧДП – чистый денежный поток от продаж;

В_пр – выручка (нетто) от продаж продукции;

ЧП – чистая прибыль от продаж продукции;

С – полная себестоимость проданной продукции;

С_нд – неденежные статьи расходов (амортизация; начисленные, но не выплаченные налоги в составе себестоимости реализованной продукции; образованные за счет производственных издержек, но неиспользованные резервы предстоящих расходов);

Н_п – выплаченные суммы налогов с прибыли предприятия.

Изучение влияния факторов на показатель недисконтированного денежного потока предлагается проводить с использованием следующей модели:

, (5.10.)

где Ч – численность персонала предприятия, чел.;

ВА – объем инвестиций во внеоборотные активы (нетто–оценка), тыс. руб.;

ОА – величина оборотных активов (нетто–оценка), тыс. руб.;

– планируемая фондовооруженность будущего производства, тыс. руб./чел.;

– показатель направленности долгосрочных инвестиций, коэф.;

– показатель оборачиваемости активов (в части оборотных средств), коэф.;

– рентабельность продаж по чистой прибыли, коэф.;

– коэффициент соответствия чистой прибыли чистому денежному потоку, коэф.

Использование данной факторной модели в стратегическом анализе позволяет максимизировать величину чистого денежного потока различными способами.

· система анализа общего цикла денежного оборота предприятия.

, (5.11.)

где ДЦ – продолжительность цикла денежного оборота предприятия, в днях;

ОЦ – продолжительность операционного цикла предприятия, в днях;

ПО_КЗ – средний период оборота кредиторской задолженности, в днях.

Денежный цикл (продолжительность цикла денежного оборота предприятия) – это время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота.

Операционный цикл (продолжительность операционного цикла предприятия) – это время, необходимое предприятию для приобретения запасов, их переработки, продажи готовой продукции и получения денежных средств от дебиторов.

Операционный цикл делится на два периода:

· время, в течение которого на предприятии запасы приобретаются, перерабатываются и продаются (период оборота запасов);

· время, в течение которого оплачиваются счета к получению (период оборота дебиторской задолженности).

Предприятие должно стремиться к сокращению денежного цикла.

Дата добавления: 2014-01-07