Денежная масса и инфляция.Существенное влияние на валютный курс оказывают рост денежной массы, состоя­ние и темпы инфляции и даже инфляционные ожидания

Валютный курс и платежный баланс страны. Валютный курс зависит от состояния пла­тежного баланса страны, который отражает баланс внешнеэкономических операций, движения капиталов и доходов страны за определенный пери­од времени.

Факторы, влияющие на валютный курс. Структурные и конъюнктурные факторы.На состояние валютного курса воздействуют как факторы структурного характера, отражающие состояние экономики данной страны, так и конъюнктурные фак­торы, постоянно меняющиеся под влиянием тенденций мирового рынка.

Паритет покупательной способности. Попытки прогнозировать изменения валютного курса предпринимались уже давно. Наиболее популярной и, пожалуй, наиболее старой теорией определения валютного курса является теория паритета покупатель­ной способности, выдвинутая еще в 1556 г. Мартином де Ацпилкуета Наварро и позже являвшаяся предметом исследовании многих известных экономистов, таких как Д. Рикардо и Д. Юм.

Согласно этой теории цена товара в одной стране должна соответствовать цене на такой же товар в другой стране, перес­читанный по текущему курсу. Так, при недооценке одной валюты, например иены (при курсе 1 долл.= 106 иен в феврале 1996 г.), покупательная способность национальной валюты, на­пример доллара, за рубежом выше. С оттоком долларов за рубеж происходит падение цен на товары внутри страны и рост цен за рубежом с одновременным ростом спроса на товары внутри страны, который должен привести к росту цен внутри страны, либо к росту курса иностранной валюты.

Этот процесс будет происходить до тех пор, пока обе валюты не достигнут определенной пропорции, т.е. 1 долл.=106 иен должно означать то, что на них можно купить одинаковое количество товарной массы.

Таким образом, паритет покупательной способности может быть выражен следующей формулой:

Р (m)=SP (n),

где Р(m) - цена на товар А внутри страны; S - курс спот, Р(n) - цена на товар А за рубежом.

И как следствие, валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, которая зависит от уровня цен, а последний, в свою очередь,— от количества денег в об­ращении.

Сторонники этой теории считают, что выравнивание валютного курса на основе покупательной способности валют происходит автоматически, но при одновременном влиянии других факторов.

Валютный курс как элемент количественной теории денег. Поскольку валютный курс относится к сфере международного денежного обращения, то, естественно, регулирование валютного курса является одним из элемен­тов количественной теории денег. Согласно основным положениям количественной теории существует прямая зависимость между ростом денежной массы и ценами, что может быть выражено уравнением обмена, предложенным лауреатом Нобелевской премии математиком Ир­вином Фишером:

MV=PY

где M - денежная масса; V - скорость обращения; P - сред­ний индекс цен; Y - реальный объем производства (валовой продукт).

Валютный курс в этом случае отражает равновесное состояние национальных экономик, представленное через равенство средневзвешенной ценовой оценки всей товарной массы со­поставляемых стран.

Однако практически невозможно найти даже две страны с совершенно одинаковым набором потребляемых товаров, так как на потребление влияют, кроме всего прочего, традиции, климатические условия, мода, привычки населения конкретной страны, поэтому такая оценка будет иметь ограниченную достоверность.

Учитывая, что паритет покупательной способности является лишь одним из компонентов, образующих валютный курс страны, в современном анализе изменения тенденций его формирования и движения рассматривается целый ряд факторов.

К структурным факторам можно отнести:

— показатели экономического роста (валовой национальный продукт, объемы промышленного производства и др.);

— состояние платежного баланса, степень зависимости от внешних источников сырья;

— рост денежной массы на внутреннем рынке;

— уровень инфляции и инфляционные ожидания;

— уровень процентной ставки;

— платежеспособность страны и доверие к национальной валюте на мировом рынке.

Наряду с факторами структурного характера на спрос и предложение валюты действуют факторы конъюнктурного характера:

- спекулятивные операции на валютных рынках;

- степень развития других секторов мирового финансового рынка, например рынка ценных бумаг, конкурирующего с валютным рынком.

В большей степени на состояние валютного курса реагируют те статьи платежного баланса, в которых отражаются текущие операции. Дефицит текущего баланса свидетельствует о низкой, конкурентоспособности национальных товаров и услуг на миро­вом рынке и большей привлекательности для граждан данной страны иностранных товаров. В этом случае происходит рост внешней задолженности страны и возникает тенденция к снижению курса национальной валюты. Однако очень многое зависит от эластичности цен на экспортные и импортные товары.

Это означает, что при неэластичном спросе на импорт падение курса национальной валюты может ухудшить торговый баланс страны. Зависимость между изменением торгового баланса и падением или ростом валютного курса отражает J-кривая.

Если спрос на импорт растет быстрее, чем предложение экс­порта, то обесценение курса национальной валюты вызовет на некоторый период ухудшение торгового баланса.

После роста валютного курса, если спрос на импорт неэластичен, снижение цен на импортные товары вызывает сокращение расходов на импорт. В случае если экспорт не сократится так же быстро, как импорт, то торговый баланс улучшится.

Однако валютный рынок может оставаться стабильным даже в случае неэластичности экспорта и импорта, поскольку существует большое количество других, факторов, формирующих спрос и предложение национальной валюты.

Активное сальдо торгового баланса страны означает увеличение спроса со стороны иностранных должников на национальную валюту и рост ее курса. На первый взгляд такая ситуация свидетельствует о бесперебойном притоке иностранной валюты, которая может быть использована для покрытия импортных потребностей. На практике активное платежное сальдо далеко не всегда является несомненным благом для страны.

Так, например, в силу роста курса валюты ФРГ и Японии, товары которых становятся дороже для потребителей других стран, происходит снижение конкурентоспособности этих товаров по сравнению с товарами других стан. С другой стороны, партнерам ФРГ и Японии становится все труднее зарабатывать немецкие марки и японские иены, поэтому они стремятся ограничить ввоз товаров из государств с сильной валютой. Такое положение болезненно отражается в целом на экономике ФРГ и Японии, в значительной степени ориентированных на экспорт многих товаров, и заставляет правительства названных стран искать пути снижения курса своих валют.

Ускоренный рост денежной массы, как в наличной, так и в безналичной форме, оказывает понижающее воздействие на курс денежной единицы.

Известно, что такой макроэкономический показатель, как денежная масса — М, состоит из трех основных частей:

М₁ — наличные деньги в обращении, средства на расчетных и текущих счетах в банках, дорожные чеки;

М₂ — включает М₁ плюс срочные вклады в банках (в США из общей массы М₂ выделяются крупные срочные вклады в 100 тыс. долл.);

М₃ — включает М₂ плюс государственные ценные бумаги (в США включаются также депозиты, превышающие 100 тыс. долл.). Иногда кроме названных трех денежных агрегатов выделяется еще один: М₀— наличные деньги, который включает банкноты и монеты, находящиеся в обращении.

Увеличение денежной массы в обращении в условиях реального падения производства приводит к росту цен и способствует повышению валютной эффективности импорта и соответственно расширению спроса на валюту и падению ее курса.

В условиях доступных денег импортерам легче мобилизовать многомиллиардные суммы для покупки валюты. Относительный избыток денег активизирует инвестиционный спрос на валюту с целью сохранения реальной стоимости накопленных финансовых активов. Население стран, в которых существует ограниченная конвертируемость национальной валюты, в условиях высокого уровня инфляции рассматривает иностранную валюту как «страховой полис» от обесценения своих накоплений, что резко увеличивает спрос на твердые валюты, тем самым, способствуя росту их курса и падению курса национальных денег.

Именно такая ситуация сложилась в России в начале 90-х гг., когда при сокращении ВВП стал значительно возрастать объем денежной массы в обращении. Так, в 1990 г. прирост денежной массы составил 27%, в 1991 г. — 62, а в 1993 г. — уже 963%. Обесценение сбережений населения и отсутствие компенсаций заставило использовать американский доллар как средство «борьбы» с инфляцией, что привело к значительному падению курса рубля по отношению к доллару.

Однако не только сама инфляция влияет на снижение валютного курса, но даже инфляционные ожидания являются - образующим фактором. В ожидании изменения курса валюты инвесторы могут принимать трудно предсказуемые решения, результатом которых может быть как увеличение спроса на валюту, так и сброс ее, что, в конечном счете, может приводить и к росту валютного курса, и к его падению.

Уровень процентной ставки. Важным фактором, влияющим на валютный курс, является уровень процентной ставки. Рост процентных ставок означает удорожание денег, а значит, способствует повышению курса национальной валюты. Высокие процентные ставки (реальные, т.е. за вычетом инфляционной составляющей) переключают инвестиционный и спекулятивный спрос с валюты на внутренний денежный рынок, где появляются более выгодные способы для инвестирования средств.

Маневрирование процентной ставкой приводит к международному движению капиталов. Зависимость здесь прямая. Рост процентных ставок в какой-либо стране делает ее валюту более привлекательной и стимулирует приток иностранных инвестиций, в первую очередь краткосрочных, а понижение их приводит к переливу инвестиций в те страны, где уровень процентов выше. Так, например, установленный администрацией США в начале 80-х гг. более высокий уровень процентной ставки, чем в странах Западной Европы и Японии, сделал доллар более привлекательной валютой для инвесторов из других стран, благодаря чему в стране были созданы дополнительные рабочие места и в конечном итоге предпосылки для увеличения темпов экономического развития.

Международная практика показывает, что повышение процентных ставок возможно лишь до определенного уровня, поскольку рост валютного курса как следствие повышения процентных ставок ослабляет позиции национальных экспортеров, товары которых из-за высоких цен становятся менее конкурентоспособными.

Большая значимость экспорта для большинства развитых стран (с экспортной направленностью экономики) заставляет поддерживать курс национальной валюты на определенном уровне, используя как инструмент регулирования процентную ставку. Примером этого является декабрьское снижение краткосрочной процентной ставки в Германии, третье по счету в 1995 г., явившееся следствием роста курса немецкой марки по сравнению с курсом доллара США и вызвавшее целую цепочку снижения процентных ставок в странах Западной Европы. Так, в декабре 1995 г. учетная ставка в Германии была снижена до 3% и достигла рекордно низкого уровня с июля 1988 г. Вслед за Германией была снижена учетная ставка в Швейцарии с 2 до 1,5%, в Австрии и Бельгии - с 3,5 до 3%, в Дании - с 4,75 до 4,25%.

Мера эта была необходимой, поскольку, по мнению немецких экономистов, именно высокий курс немецкой марки и большая стоимость рабочей силы сдерживали рост экспорта и инвестиций, что в значительной мере ослабляло экономику ФРГ.

Регулирование валютного курса является составной частью проводимой в стране валютной политики, которой отводится важное место в системе регулирования рыночной экономики. Поэтому можно говорить о том, что валютная политика, проводимая в стране, также является фактором, определяющим валютный курс ее денег. Методы, используемые в процессе государственного регулирования валютного курса, могут быть как административные (нормативное регулирование на основе разработки законодательных актов), так и экономические, о которых будет идти речь ниже.

Валютный курс и валютная котировка. Фиксирование курса национальной денежной единицы в иностранной в данный момент называется валютной котировкой.. Котировку валют осуществляют государственные и крупнейшие коммерческие банки. При этом курс национальной денежной единицы может определяться в форме прямой котировки, когда за единицу принимается иностранная Валюта:

Франкфурт на Нью-Йорк: $ 1 = ВМ X в Германии;

Париж на Нью-Йорк: $ 1 = РКР X во Франции;

Москва на Нью-Йорк: $ 1 = КИК. X в России.

Может использоваться обратная (косвенная) котировка, когда за единицу принимается национальная денежная единица и выражается в единицах иностранной валюты, т.е. это схема обратная прямой котировке.

Косвенная котировка используется в основном в Великобритании, где все валюты приравниваются к фунту стерлингов, а также с 1978 г. применяется в США по ряду валют (марка ФРГ, швейцарский и бельгийский франк, итальянская лира, голландский гульден, датская и шведская Крона, японская иена и др.). Использование косвенной котировки позволяет ее сопоставлять курс национальной валюты с иностранными валютами на любом валютном рынке. А сочетание прямой и косвенной котировок делает возможным сравнение валютных курсов без дополнительных расчетов.

Для участников валютных рынков валютный курс распада­ется на курс покупателя и курс продавца.

Курс покупателя — это курс, по которому банк-резидент покупает иностранную валюту за национальную.

Курс продавца — это курс, по которому банк продает валюту. Банки продают иностранную валюту за национальную дороже, чем покупают ее, по курсу продавца.

Например,

Франкфурт на Нью-Йорк:

прямая котировка $ 1=ОМ 1,4131 — курс покупателя;

$ 1=ВМ 1,4140 — курс продавца —

означает, что банк во Франкфурте готов купить 1 долл. США у клиента за 1,4131 нем. марки, а продать — за 1,4140 нем. марки. При прямой котировке курс продавца выше, чем курс покупателя.

Лондон на Нью-Йорк:

косвенная котировка GBP 1=$ 1,5775 — курс продавца;

GBP 1=$ 1,5785 — курс покупателя.

Банк в Лондоне, продавая доллары США, стремится заплатить за каждый фунт стерлингов меньше американских долларов (1,5775), а покупая — заплатить больше (1,5785).

Метод котировки (прямая или косвенная) не влияет ни на уровень валютного курса, ни на его состояние, поскольку сущность валютного курса не меняется, а используется только иная форма его выражения.

Разница между курсом продавца и покупателя называется маржей. Маржа покрывает издержки банка и формирует его прибыль от валютных операций.

Определение и регистрация межбанковского курса на основе последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте называется фиксингом. Эти курсы регулярно публикуются в официальных и специальных изданиях.

Дата добавления: 2014-01-07