Модель Гордона (см. конспект)

Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования операционных ВНА предприятия.

Финансирование обновления операционных ВНА в целом сводится к 2 вариантам:

a. Весь объем обновления ВНА финансируется за счет СК

b. Смешанное финансирование обновления ВНА за счет собственного и долгосрочного заемного капитала

Факторы, влияющие на выбор источников финансирования ВНА:

§ Достаточность СК для обеспечения экономического развития предприятия в предстоящем периоде

§ Стоимость долгосрочного финансирования кредита

§ Соотношения использования собственного и заемного капитала

§ Доступность долгосрочного финансирования кредита

Виды финансирования:

a) Кредитование:

§ кредиты

§ кредитные линии

§ синдицированные кредиты и др.

b) Лизинг:

• оперативный лизинг
• финансовый
• возвратный
• внутренний и международный (ФЗ №164-ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)»)

Рациональное использование ОС на предприятии достигается путем:

§ освобождение предприятия от излишних ОС, путем продажи или сдачи их в аренду

§ своевременного и качественного проведения планово-предупредительных капитальных ремонтов

§ своевременного обновления активной части ОС

§ внедрение новой техники и прогрессивной технологии

§ совершенствование организации производства и труда с целью сокращения потерь рабочего времен и простоя в работе машин и оборудования

Основные направления повышения эффективности использования основных фондов:

§ повышение сменности и непрерывности работы сети предприятий

§ техническое совершенствование оборудования и технологии торговых и производственных процессов

§ совершенствование структуры основных фондов (повышение доли активной части)

§ повышение темпов обновления основных фондов наиболее совершенной материальной базой и технологии торговых и производственных процессов

§ увеличение доли капитальных вложений, направляемых на реконструкцию и техническое перевооружение предприятия

Лекция 14.11.11:

Стоимость ЗК в форме банковского кредита (СБК)

СБК = ПБк*(1-Снп)/ 1-ЗПб

ПКб – ставка процента за банковский кредит, %

Снп – ставка налога на прибыль

ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита выраженный десятичной дробью

2. Принцип обобщенной оценки стоимости капитала

Средневзвешенная стоимость кпитала

WACC = Сумма Ki*di

WACC = Ks*Ws*Kd*Wd*(1-T)

Показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал. Отдача от используемого капитала должна быть больше чем его цена.

Ki – цена итого источника финансирования, %

Di – удельный вес итого источника в структуре пассивов

Т –

Факторы, влияющие на WACC:

§ Средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке

§ Доступность различных источников финансирования

§ Отраслевые особенности операционной деятельности

§ Соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности

§ Жизненный цикл предприятия

§ Уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности

3.Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного заемного капила

должно выражаться в текущих рыночных ценах

1. Принцип динамической оценки стоимости кпитала (если цены изменились, нужно все пересчитать)
2. Принцип определения границы эффективного использования дополнительного привлекаемого капитала:

Предельная эффективность капитала (ПЭК)

ПЭК = треугольникРк/треугольник WACC

- прирост уровня рентабельности кА

Прирост средневзвешенной стоимости капиталапитала

Финансовый леверидж (эффект финансового рычага)

Характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности СК.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли СК при различной доли использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.

ЭФЛ = (1-Снп)*(

)* (ЗК/СК)

СНп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью

КВРа – каоэффициент валовой рентабельности активов, %

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачивамых предприятием за использование ЗК, %

ЗК - средняя сумма используемого ЗК

СК - средняя сумма СК

(1-Снп) - Налоговый коектор

Дифференциал финансового левер

Коэффициент финансового левериджа

Налоговый корректор финансового левериджа

Практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.

Дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

§ Если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли

§ Если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли

§ Если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в ОЭЗ своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли

§ Если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли

§

Диффиренциал финансового левериджа:

Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равны условиях будет его эффект

Коэффициент финансового левериджа:

Дата добавления: 2014-01-07