Тема 7. Источники финансирования инвестиционных проектов

Пример 4.

В условиях примера 2 составить оптималь­ный инвестиционный портфель на два года в случае, если объем инвестиций на планируемый год ограни­чен суммой в 70 млн. руб.

Решение

Рассчитаем потери в NPV в случае, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год:

Проект	NPV в году 1	Дисконтирующий множитель	NPV в году 0 (2*3)	Потеря в NPV	Отложенные на год инвестиции, млн. руб.	Индекс возможных потерь (5/6)
А	2,51	0,9091	2,28	0,23		0,0077
В	2,68	0,9091	2,44	0,24		0,0120
С	4,82	0,9091	4,38	0,44		0,0110
D	1,37	0,9091	1,25	0,12		0,0080

Из расчета видно, что наименьшие потери будут в том случае, если отложен к исполнению проект А, затем последовательно проек­ты D, С, В.

Таким образом, инвестиционный портфель первого года должен включить проекты В и С в полном объеме, а также часть проекта D; оставшаяся часть проекта D и проект А следует включить в портфель второго года:

Проект	Инвестиции, млн. руб.	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV, млн. руб.
а) инвестиции в году 0
В			2,68
С			4,82
D			0,92 (1,37 * 0,67)
Итого			8,42
б) инвестиции в году 1
D			0,45 (1,25 * 0,33)
А			2,28
			2,69

Суммарный NPV за два года составит 11,11 млн. руб. (8,42 + 2,69), а общие потери составят 0,27 млн. руб. (2,51+2,68+4,82+1,37-11,11) и будут минимальны по сравнению другими вариантами формирования портфелей.

В реальной ситуации проблема выбора проектов может быть весьма непростой. Не случайно многочисленные исследования и обобщения практики принятия решений в области инвестиционной политики на Западе показали, что подавляющее большинство компаний: рассчитывает несколько критериев и использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению.

Поэтому методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как и их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

1. Понятие финансирования инвестиционных проектов. Способы и источники финансирования.

2. Финансирование инвестиционных проектов за счёт собственных средств предприятий и организаций.

3. Финансирование инвестиционных проектов за счет заёмных и привлечённых средств.

-1-

Финансирование проекта представляет собой процесс аккумулирования и эффективного использования финансовых ресурсов в процессе осуществления проекта.

При финансировании инвестиционного проекта решаются следующие основные задачи:

1) определение источников финансирования;

2) формирование структуры инвестиций, которая позволяет достичь финансовой реализуемости проекта, при требуемом уровне эффективности для каждого из участников проекта;

3) распределение инвестиций во времени, что позволяет уменьшить общий объём финансирования и использовать преимущества более позднего вложения в проект.

Инвестиционный проект будет финансово реализуемым, если для него имеется достаточная сумма собственных или привлечённых средств, т.е. на каждом шаге расчёта сальдо суммарного денежного потока, будет неотрицательным.

Способы финансирования инвестиционного проекта:

А) Акционерное финансирование.

Б) Финансирование из государственных источников (инвестиционные программы в форме кредитов и прямое субсидирование).

В) Долговое финансирование (кредиты и долговые обязательства юридических и физических лиц).

Г) Лизинговое финансирование (долгосрочная аренда).

Д) Финансирование за счёт авансовых платежей будущих пользователей, заинтересованных в реализации инвестиционного проекта.

Источники финансирования инвестиционного проекта:

- собственные средства предприятий и организаций (амортизационные отчисления, нераспределённая прибыль, уставный капитал);

- заёмные и привлечённые внебюджетные источники финансирования инвестиционной деятельности (кредиты коммерческих банков, средства, получаемые от эмиссии ценных бумаг, основные фонды и оборудования, получаемые по лизингу, иностранные инвестиции, средства внебюджетных фондов, средства, привлекаемые по соглашению продукции);

- заёмные и привлечённые бюджетные источники финансирования инвестиционной деятельности (ассигнование в рамках реализации государственных целевых программ, средства, выделяемые из бюджета развития, инвестиционные налоговые кредиты и иные инвестиционные льготы, предоставляемые органами государственного управления).

Соотношение собственных и заёмных финансовых ресурсов, зависит от следующих факторов:

1) развитость рынка финансовых ресурсов;

2) техническая сложность и продолжительность осуществления проекта;

3) сложившаяся практика реализации проекта в организации.

В большинстве стран с рыночной экономикой соотношение собственных и заёмных средств, существенно ниже 1, т.е. доля заёмных средств более 50 %.

-2-

1. Уставный капитал является собственностью предприятий и может вкладываться в его развитие. Он формируется за счёт взносов его учредителей. Если этот взнос осуществляет само предприятие, то его источником является прибыль, а если его осуществляет сторонний учредитель, то его взносы рассматриваются как привлечённые источники инвестирования.

2. Амортизационные отчисления – это осуществляемые по установленным нормативам отчисления на компенсацию износа основных фондов.

(7.1),

где - ежегодные амортизационные отчисления на полное восстановление основных фондов,

- нормы амортизационных отчислений, дифференцированные по видам основных фондов,

-балансовая стоимость основных фондов.

Традиционным для отечественной хозяйственной практики является равномерный (линейный) метод начисления амортизации.

Наряду с линейным широко применяется метод ускоренной амортизации. Он заключается в том, что начисление амортизации в первые годы эксплуатации производится повышенными нормами, что позволяет увеличить накопленный размер амортизационного фонда, по сравнению с равномерным методом.

К методам ускоренного начисления амортизации относятся:

- метод искусственного сокращения сроков службы;

- метод суммы чисел;

- метод уменьшающегося остатка.

Независимо от метода начисления амортизации (линейного, ускоренного) сумма средств, накапливаемая в амортизационном фонде предприятия, сможет обеспечить лишь простое воспроизводство основных фондов.

3. Прибыль – представляет собой обобщающий показатель результатов хозяйственной деятельности предприятия.

Классификация видов прибыли:

1. По способу учёта налогов:

- общая

- налогооблагаемая

- чистая

2. По способу учёта издержек:

- бухгалтерская

- экономическая.

Прибыль с одной стороны является важнейшим инвестиционным ресурсом, а с другой стороны её увеличение связано со снижением себестоимости производства, улучшением качества продукции, ростом объёмов производства.

П = (Ц - С) V (7.2),

где П – прибыль

Ц – цена единицы продукции

С – себестоимость единицы продукции

V – объём производства.

Хотя любой из факторов повышения прибыли может быть задействован для повышения эффективности производства, наиболее существенных результатов можно достичь путём инвестиций его обновления, т.е. сами инвестиции являются условием роста прибыли.

-3-

3.1. Заёмные и привлечённые внебюджетные источники финансирования инвестиционной деятельности:

I. Кредиты коммерческих банков.

Кредит – это ссуда, как правило, в денежной форме, предоставляемая на условиях возвратности и обычно с выплатой процентов за пользование денежными средствами. Кредит является формой движения ссудного капитала и выражает экономические отношения между кредитором и заёмщиком.

Объективная необходимость кредита обусловлена следующим:

1) Постоянное образование денежных резервов и возникновение постоянных и дополнительных потребностей в них;

2) Различная длительность оборота капитала в различных участках хозяйства;

3) Тесное переплетение наличного и безналичного оборота средств;

4) Обособление капитала в руках экономического субъекта.

При кредитных сделках должны соблюдаться следующие принципы кредитования:

- возвратность

- срочность

- обеспеченность ссуд

- платность

- целевое использование.

Банки предоставляют кредиты на следующие нужды:

1. Затраты на строительство объектов, новую технику и улучшение технологий производства, увеличение производства товаров, выпуск новой продукции, повышение качества, надёжности и долговечности изделий.

2. Расходы по подготовке новых средств и освоению новых видов продукции.

3. Расчёты с поставщиками продукции.

4. Временное восполнение недостатка собственных оборотных средств предприятий и организаций.

5. Сезонные и другие временные завозы товара и материальных ценностей.

Для получения кредита составляются кредитные договоры. Кредитный договор – это документ, свидетельствующий о достигнутом соглашении между кредитором и заёмщиком на предоставление кредита. Согласно кредитному договору банк (кредитор) берёт на себя обязательства предоставить кредит на сумму, указанную в договоре и на определённый срок, а также открыть счёт клиенту. В свою очередь, заёмщик обязуется использовать кредит на конкретные цели, предоставить в залог имущество и выдать гарантии погашать задолженность в установленный срок и выплачивать банку проценты за кредит.

Оценка эффективности использования кредита, осуществляется поэтапно:

1) Определяется сумма полученной прибыли, используя показатели объёма товарооборота и уровня рентабельности;

2) Рассчитывается сумма возврата платного кредита с учётом уплаты процентов за пользование кредитом. Сумма погасительного кредита платежа определяется по следующей формуле:

К= К(1+С%) (7.3),

где К- полученный кредит

Д – срок пользования кредитом, дни

С- годовая процентная ставка за кредит.

3) Определяется сумма прибыли, за минусом кредита;

4) Оценивается эффективность использования кредита за прошлый и отчётный периоды, по формуле:

Э= (7.4),

где П – сумма полученной прибыли.

5) Производится сопоставление показателя эффективности использования кредита за отчётный период, с аналогичным показателем прошлого периода и делаются выводы.

II. Лизинг – это вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определённую плату на определённый срок и на условиях определённых договором лизинга с правом выкупа имущества лизингополучателем.

Лизинговая сделка обычно предполагает наличие трёх основных участников:

- фирма, производящая необходимые рынку основные фонды;

- лизинговая компания (лизингодатель), закупающая основные фонды у производителя;

- предприятие (лизингополучатель)

Основные классификации лизинга:

1. По составу участников договора:

а) классический лизинг (для него характерны трёхсторонние соглашения);

б) прямой лизинг (при котором производитель оборудования является лизингодателем);

в) раздельный лизинг (характеризуется многоканальным финансированием лизинговой сделки);

г) возвратный лизинг (при котором продавец кредита лизинга одновременно является и лизингополучателем).

2. По объёму обслуживания имущества, передаваемого в лизинг:

а) чистый лизинг (его особенностью является полная ответственность лизингополучателя за лизинговое имущество);

б) полный (мокрый) лизинг (при котором все расходы по обслуживанию имущества оплачивает лизингодатель);

в) лизинг с неполным набором услуг (при котором часть работ уплачивается лизингополучателем, а другая лизингодателем);

3. По срокам действия договора:

а) долгосрочный лизинг (более 3 лет);

б) среднесрочный лизинг (от 1,5 до 3 лет);

в) краткосрочный лизинг (менее 1,5 лет).

4. По типу лизингового имущества:

а) машинно-технический лизинг;

б) лизинг недвижимости.

Под лизинговыми платежами понимается общая сумма, выплачиваемая лизингополучателем лизингодателю, за предоставленное ему право пользования имуществом – предметом договора.

Расчёт общей суммы лизинговых платежей осуществляется по формуле:

ЛП = А+ПК+КВ+ДУ+НДС (7.5),

где А – сумма амортизационных отчислений причитающихся лизингодателю в текущем году;

ПК – плата за кредиты, используемые лизингодателем на приобретение имущества передаваемого по лизингу;

КВ – комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга;

ДУ – плата за дополнительные услуги, предусмотренные договором;

НДС – налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

III. Средства привлекаемые по соглашениям о разделе продукции.

Соглашение о разделе продукции (СРП) – это договор, в соответствии с которым РФ представляет субъекту предпринимательской деятельности на возмездной основе и на определённый срок исключительные права на поиски, разведку, добычу минерального сырья на участке недр, указанном в соглашении, и на ведение связанных с этим работ, а инвестор обязуется осуществить проведение указанных работ за свой счёт и на свой риск.

Особенности СРП:

1) Нормативное регулирование распределения всех видов экономического эффекта от природопользования между инвесторами и государством, на основе закрепления за каждой из заинтересованных сторон доли добываемого сырья.

2) Обязательное закрепление за российскими предприятиями определённой соглашением доли в производстве технологического оборудования для добычи полезных ископаемых.

IV. Иностранные инвестиции – это вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, в т.ч. денег, ценных бумаг, иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности, а также услуг и информации.

Иностранные инвестиции обычно делятся на;

- прямые - когда иностранный инвестор приобретает контроль над отечественным предприятием;

- портфельные – когда их владельца интересует только доход, а не контроль над предприятием;

- прочие.

Привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику должно содействовать решению следующих задач:

1. Продвижение российских товаров и технологий на внешний рынок.

2. Содействие расширению экспортного потенциала.

3. Создание новых рабочих мест и освоение передовых форм организации производства.

4. Содействие притоку капитала в районы и регионы, для ускорения их развития и т.д.

Основные формы инвестиций иностранного капитала в отечественную экономику:

- инвестиции в форме государственных заимствований РФ, образующих государственный долг;

- инвестиции в форме вклада в акционерный капитал российских предприятий;

- инвестиции в форме вложения ценные бумаги;

- лизинговые кредиты;

- финансовые кредиты.

V. Средства, получаемые от эмиссии ценных бумаг.

Ценная бумага – это документ, удостоверяющий соблюдение установленной формы и обязательных реквизитов имущественные и обязательственные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении.

Основными эмиссионными ценными бумагами являются акции и облигации.

Акция – это долевая ценная бумага, удостоверяющая право собственности на часть капитала АО и дающая право на получение дохода в форме дивиденда.

Облигация – это долговая ценная бумага, предоставляющая владельцу право на получение её номинальной стоимости после окончания срока, определённого проспектом эмиссии.

Оценка акций и оценка облигаций.

3.2. Заёмные и привлечённые бюджетные источники финансирования инвестиций.

I. Ассигнование в рамках реализации государственных целевых программ.

При помощи осуществления научно-обоснованных государственных программ должны достигаться конкретные цели структурной, инвестиционной, научно-технической, социальной и экологической политики, с учётом приоритетов и целей социально-экономического развития страны.

Целевая программа – это увязанный по ресурсам, исполнителям и срокам осуществления комплекс научно-исследовательских, опытно-конструкторских, производственных, социально-экономических, организационно-хозяйственных и других мероприятий, обеспечивающих эффективное решение задач в области государственного, экономического, экологического, социального и культурного развития РФ.

Государственные программы классифицируются по следующим признакам:

1. По статусу:

а) межгосударственные;

б) федеральные;

в) региональные.

2. По срокам реализации:

а) краткосрочные (до 2 лет);

б) среднесрочные (от 3 до 5 лет);

в) долгосрочные (более 5 лет).

3. По функциональной ориентации:

а) программы фундаментальных исследований;

б) научно – технологические;

в) инновационные;

г) социально – экономические;

д) производственные;

е) экологические.

Целевые программы разрабатываются в виде единого документа, который содержит следующие разделы:

1) содержание проблемы и необходимость её решения программным методом;

2) основные цели и задачи программы;

3) система программных мероприятий;

4) ресурсное обеспечение программы;

5) организационно-экономический механизм реализации программы;

6) организация управления программой и контроль за ходом её реализации;

7) оценка ожидаемой эффективности.

II. Средства выделяемые из бюджета развития.

Наиболее перспективными формами финансирования инвестиционной деятельности из бюджета развития является предоставление гарантий по частным инвестициям и смешанного государственно-коммерческого финансирования приоритетных инвестиционных проектов.

Государственная гарантия – это обязательство уполномоченного органа государственного управления по возврату на условиях предусмотренных договором денежных средств инвестору, в случае срыва реализации проекта не по его вине.

Смешанное государственно-коммерческое финансирование инвестиционных проектов – выделение из государственного бюджета части денежных средств на поддержку приоритетного инвестиционного проекта в объёме и на условиях предусмотренных действующим законодательством.

В случае принятия решения об использовании технологии смешанного государственно-коммерческого финансирования инвестиционного проекта, бюджетные средства предоставляются либо на условиях льготного кредита, либо на условиях закрепления государственной собственности части акций АО, создаваемых для реализации проекта.

III. Инвестиционные налоговые кредиты и иные инвестиционные льготы, предоставляемые уполномоченными органами государственного управления.

Инвестиционная политика государства – это система мер государственного регулирования экономики, направленная на формирование благоприятного инвестиционного климата и повышения эффективности использования бюджетных инвестиционных ресурсов.

Инвестиционный налоговый кредит является важным направлением стимулирования инвестиционной активности. Он представляет собой такое изменение срока уплаты налога, при котором организации предоставляется возможность в течение определённого срока и в определённых пределах уменьшать свои платежи по налогу, с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и начисленных процентов.

Основаниями для получения инвестиционного налогового кредита является:

1) Проведение НИОКР, либо техническое перевооружение собственного производства.

2) Осуществление внедренческой или инновационной деятельности, в т.ч. создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья и материалов.

3) Выполнение особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление особо важных услуг населению.

Дата добавления: 2014-01-15