Фин. леверидж

Дивидендная политика.

Дивид.политика – это часть общей политики управления прибылью организации, закл. в оптимизации пропорций распределения прибыли на потребляемую и капитализируемую части с целью обеспечения развития предприятия.

В зарубежной практике известны многочисл.теории дивид. политики, на основе которых определены 3 основных подхода к формированию рациональной дивид.политики:

1. Консервативный

2. Умеренный (компромиссный)

3. Агрессивный

Каждому из подходов соответствуют определенные типы дивид.политики.

Типы консервативного:

1) остаточная политика дивид.выплат, при которой фонд для выплаты дивидендов формируется лишь после того, как будут реализованы все инвестиц.возможности предприятия.

Преимущество: высокие темпы развития предприятия.

Недостаток: отсутствие стабильности в выплате дивидендов

2) политика минимального стабильного размера дивидендов, но с надбавкой в отдельные периоды

Преимущество: обеспечение минимального стабильного размера дивидендов

Недостаток: нестабильный характер в случае изменения конъюнктуры рынка

Умеренному соответствует политика стабильного уровня дивидендов, при котором разрабатываются долгосрочные нормативы, распределение прибыли на потребляемую и капитализируемую части.

Преимущество: высокая степень взаимосвязи величины прибыли и дивидендов.

Недостаток: нестабильный характер

Агрессивному соответствует политика постоянно увеличивающихся дивидендов; обеспечивается ежегодный прирост размера дивидендов.

Преимущество: высокий имидж организации у потенциальных инвесторов

Недостаток: осуществление такой политики в случае снижения прибыли может привести к банкротству.

Важной категорией в фин.мене явл. категория левериджа.

Леверидж – рычаг, небольшое изменение которого приводит к более значительному изменению результативного показателя. Различают:

1) Операционный (производственный) – соотношение между постоянными и переменными расходами.

2) Финансовый – соотношение между заемными и собственными средствами.

Действие операционного левериджа определяется на основе расчета операц.рычага, а финансового – на основе расчета эффекта фин.рычага.

Пример расчета эффекта фин.рычага:

Пусть имеется 2 организации, единственное различие между которыми закл.в структуре пассивов.

А Б

Актив-500000 Актив- 500000

Пассив-500000 Пассив- 500000

(в том числе собств.ср-ва (в т.ч. собств.обо.ср-ва 250т.р.)

500т.р.)

Нетто-результат эксплуатации инвестиций у обеих организаций одинаковый, 150 т.р.

Экономич. рентабельность (активов) также будет одинакова и составит:

ЭР=150 т.р. / 500 т.р. * 100%= 30%

Рентабельность собственных средств у организации А совпадает с эконом. рентабельнстью, т.к. она использует только собственные средства.

Организации Б необходимо выплатить % за использование заемных средств в своем обороте. Если процентная ставка по заемным средствам 20%, тогда получим:

Сумма %= 250 * 0,2= 50 т.р.

Р_{собств.ср-в орг-и Б}= (150-50) / 250 * 100% = 40%

Эффект фин. рычага – это приращение рентабельности собств. оборот. средств в результате использования заемных средств не смотря на платность последних.

ЭФР= 40%-30% = 10%

С учетом действия налогообложения получим след. результаты:

А Б

1. Нетто-результат эксплуат-и инвестиций 150 150

2. Фин.издержки по заемным ср-вам - 50

3. Налогооблагаемая прибыль 150 100

4. Налог на прибыль (20%) 30 20

5. Чистая прибыль 120 80

6. Чистая рентабельность собств. ср-в 24% 32%

ЭФР_{с учетом н/о}= 32-24 = 8%

ЭФР= (1-С_н) * (ЭР-СРСП) *

С_н – ставка налога на прибыль

ЭР – экономич. рентабельность

СРСП – средняя расчетная ставка %

ЗС – заемные средства

СС – собственные средства

ЭФР= (1-0,2)*(30%-20%)*= 8%

СПР=ОР*ФР= *

СПР- совокупный предпринимательский риск

ОР – операционный рычаг

ФР – фин.рычаг

Тема5: Финансовое планирование на предприятии

Дата добавления: 2014-01-20