Типа. Средневзвешенная ставка дисконтирования

ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ЗАЕМНОГО И ИНВЕСТИЦИОННОГО

Вопрос

Со склада

Оценка и бухгалтерский учет отпуска материальных ценностей

Согласно ПБУ 5/01 при отпуске ТМЦ в производство или иное выбытие, их оценка производиться одним из следующих способов:

1. По себестоимости каждой единицы.

Оценка по себестоимости каждой единицы удобна для списания дорогостоящих материалов, которые продаются в единственном экземпляре или небольшими партиями (Например: автомобили, дорогостоящее оборудование, ювелирные изделия и др.).

2. По себестоимости первых по времени приобретения (Метод ФИФО).

Данный метод подходит для оценки однотипных товаров. Применяя этот метод, бухгалтер списывает материальные ценности в той же последовательности и по тем же ценам, по которым они были закуплены, т.е. материалы, поступившие ранее других, списываются на производство первыми.

3. По средней себестоимости.

Оценка по средней себестоимости предполагает списание материалов по среднемесячной себестоимости единицы.

Обычно проекты финансируются как за счет собственных, так и заемных средств. В этом случае можно проводить раздельный анализ эффективности собственных и заемных средств, инвестированных в проект.

Подходы к оценке эффективности собственных и заемных средств следующие:

Денежные потоки инвестиционного типа	Денежные потоки заемного типа
Проект эффективен, если:	Проект эффективен, если:

Если финансовый рычаг отсутствует, то при раздельном анализе денежных потоков инвестиционного и заемного типа проблем не возникает. Проблемы появляются, если стоимость собственного и заемного капитала отличаются (в банке можно взять кредит под 15% годовых, а инвесторы согласны на вложение средств в проект только под 25% годовых).

Чем больше доля заемных средств, тем большие доходы могут получить инвесторы. Однако, с ростом доли заемных средств инвестиционные риски проекта увеличиваются, то есть возрастает вероятность банкротства проекта. Поэтому необходимо идти на разумный компромисс между соотношением собственных и заемных средств при финансировании проекта.

Рассмотрим примеры, в которых финансовый рычаг отсутствует, т.е. стоимость собственных и заемных средств одинакова.

Пример 1.

Проект полностью финансируется за счет заемных средств - кредита банка. К=10000 тыс.р., жизненный цикл проекта 1 год, Д₁=10800 тыс.р., i = 6%. Рассмотреть денежные потоки заемного и инвестиционного типа.

Решение:

Наименование	Период	ЧДД, при i = 6%.	r
0 год	1 год
1. Денежные потоки для проекта в целом (инвестиционного типа)	-10000		ЧДДП =	r=0,08
2. Денежные потоки заемного типа.		-10600	ЧДДЗ =0	r=0,06 i=r
3. Денежные потоки акционерного капитала (инвестиционного типа)			ЧДДА=188,7 тыс.р.	r→∞ i<r

Вывод:

1) ЧДД по проекту в целом равен ЧДД акционерного капитала:

ЧДД_П= ЧДД_А=188,7 тыс.р.

2) Все денежные потоки эффективны, ЧДД не отрицательный и ставка дисконта не превышает внутреннюю норму доходности.

Если доля акционерного капитала будет возрастать, а заемного убывать, то внутренняя норма доходности акционерного капитала будет уменьшаться.

Пример 2.

Проект финансируется на 50% за счет собственного капитала и на 50% за счет заемного капитала, i = 6%.

Решение:

наименования	период	ЧДД, при i = 6%.	r
0 год	1 год
1. Денежные потоки для проекта в целом (инвестиционного типа)	-10000		ЧДДП =	r=0,08
2. Денежные потоки заемного типа.		-5300	ЧДДЗ =0	r=0,06 i=r
3. Денежные потоки акционерного капитала (инвестиционного типа)	-5000		ЧДДА=188,7 тыс.р.	r=0,1 i<r 0,06<0,1

Выводы:

1) ЧДД_П= ЧДД_А=188,7 тыс.р.

2) все денежные потоки эффективны как по критерию ЧДД, так и по внутренней норме доходности - r.

3) r уменьшается от ∞ до 0,1.

Следовательно, внутренняя норма доходности акционерного капитала в данном случае не может являться показателем эффективности данного капитала. При любой манипуляции с долей собственного и заемного капитала эффективность проекта в целом, а также эффективность акционерного капитала не изменяется. Действительно, выгоду извлечь невозможно, т.к. нет финансового рычага, т.е. цена собственного и заемного капитала - одинаковая.

Если имеется финансовый рычаг, например, кредит в банке можно взять под 6% годовых, а инвесторы (акционеры) готовы вложить капитал только под 9% годовых, то анализ усложняется.

Пример 3.

Предположим, что проект финансируется в соотношении 50% на 50%. Стоимость заемного капитала i_З = 0,06. Собственного - i_а = 0,09.

Решение:

наименования	период	ЧДД	r
0 год	1 год
1. Денежные потоки для проекта в целом (инвестиционного типа)	-10000		При i = 9% ЧДДП =	r=0,08 проект не эффективен
2. Денежные потоки заемного типа.		-5300	При i = 6% ЧДДЗ=0	r=0,06 i=0,06 i=r
3. Денежные потоки акционерного капитала (инвестиционного типа)	-5000		При i = 9% ЧДДА=45,9 тыс.р.	r=0,1 i<r 0,09<0,1

Получается, что в целом проект не эффективен ЧДД_П = -91,7 тыс.р., и , а по составляющим денежных потоков заемного и собственного капитала - все в порядке: ЧДД_З=0, ЧДД_А=45,9 тыс.р. Возникает противоречие. Очевидно, что в действительности проект в целом эффективен. Просто необходимо изменить методику расчета ЧДД_П.

Если присутствует финансовый рычаг, то эффективность проекта в целом можно оценить, используя средневзвешенную ставку дисконтирования, то есть – среднюю величину между ставками заемного и акционерного (собственного) капитала. Средневзвешенная ставка рассчитывается по формуле:

- доли заемного и собственного капитала при финансировании проекта, соответственно;

i_З – стоимость заемных;

i_а - собственных средств проекта.

Рассчитаем средневзвешенную ставку дисконта для нашего примера:

i_ср =0,5*0,06+0,5*0,09=0,075

ЧДД_П=-10000+= 46,5 т.р. Проект эффективен, что и требовалось доказать.

Дата добавления: 2014-01-20