Обзор ключевых категорий и положений. Тема 5. Управление оборотными активами

Тема 5. Управление оборотными активами

Понятие и структура оборотных активов организации Взаимосвязь оборотных активов и краткосрочных пассивов Чистый оборотный капитал и текущие финансовые потребности. Методы рационального управления оборотными активами и пассивами. Оценка эффективности использования оборотных средств. Управление основными элементами оборотных активов: формирование запасов, управление дебиторской задолженностью, управление денежными активами.

Понятие и структура оборотных активов организации

Оборотные активы представляет собой одну из составных частей имущества организации, необходимую для нормального осуществления и расширения деятельности.

Оборотные активы (оборотный капитал, текущие активы, оборотные средства)

– это активы организации, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые оборачиваются в течение одного производственного цикла.

Денежные средства

Производственные запасы

Дебиторская задолженность

Компоненты оборотных активов

Рис. 11 Компоненты оборотных активов

В процессе оборачиваемости происходит трансформация оборотных средств:

а) денежные средства вкладываются в производственные запасы;

б) запасы поступают в производство;

в) произведенная продукция поступает на склад;

г) готовая продукция отгружается покупателю;

д) денежные средства за реализованную продукцию поступают на счет продавца;

е) денежные средства вновь используются для приобретения сырья и материалов.

Выделяют следующие укрупненные компоненты оборотных активов, имеющих значение в системе финансового менеджмента: производственные запасы, дебиторская задолженность, денежные средства (рис. 11).

При рассмотрении оборотных средств и оборотного капитала логичным представляется учитывать способ их отражения в бухгалтерском балансе (табл. 43).

Таблица 43

Сущность оборотных средств и оборотного капитала в зависимости от отражения в бухгалтерском балансе

Понятие	Сущность
Оборотные средства	- актив баланса, раскрывающий предметный состав имущества организации – его оборотные или текущие активы (материальные оборотные средства, дебиторскую задолженность, свободные денежные средства); - это средства, обслуживающие процесс текущей хозяйственной деятельности, участвующие одновременно и в процессе производства, и в процессе реализации продукции.
Оборотный капитал	- пассив баланса, показывающий какая величина средств (капитала) вложена в хозяйственную деятельность (собственный и заемный капитал). - это величина финансовых источников, необходимых для формирования оборотных активов организации.

Процесс управления финансами представляет собой поиск ответа на два взаимосвязанных вопроса: откуда взять требуемые финансовые ресурсы и как наиболее выгодно ими распорядиться. Изменения в составе и структуре оборотных средств чаще всего сопровождаются определенными изменениями в краткосрочных пассивах – эти две категории тесно взаимосвязаны. Вот почему в финансовом менеджменте принято рассматривать оборотные активы в совокупности с краткосрочными пассивами, сопоставлять их между собой.

Оборотные текущие активы делятся на медленнореализуемые, быстрореализуемы и наиболее ликвидные (рис. 12).

Краткосрочные пассивы краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность и долгосрочные кредиты и займы, срок погашения которых наступает в данном периоде.

Рис. 12 Состав оборотных активов

Один из ключевых аналитических показателей, увязывающих инвестиционный и источниковый аспекты управления оборотными активами – чистый оборотный капитал (ЧОК) или собственные оборотные средства (СОС).

ЧОК можно подсчитывать по балансу двумя способами: «снизу» и «сверху», определяя таким образом величину оборотных активов организации, формирующихся за счет собственных средств и долгосрочных заимствований (табл.44).

Таблица 44

Способы расчета чистого оборотного капитала

Понятие	Способы расчета
Чистый оборотный капитал или собственные оборотные средства (СОС) – показатель, характеризующий соотношение между суммой оборотных средств и краткосрочными обязательствами и численно равный разнице между ними (разница между текущими активами и текущими пассивами).	«Снизу»: ЧОК = текущие активы – текущие пассивы Эта часть оборотных активов покрыта собственными средствами и долгосрочными обязательствами, таким образом ЧОК – это СОС.
Сверху»: ЧОК = (собственные средства + долгосрочные обязательства) – внеоборотные активы Собственные средства и долгосрочные обязательства превышают основные активы на эту величину: сумма превышения остается на формирование СОС.

Оставшуюся же часть оборотных активов, если она не покрыта денежными средствами, надо финансировать в долг – кредиторской задолженностью. Не хватает ее – приходится брать краткосрочный кредит. Другим показателем, увязывающим текущие активы и краткосрочные пассивы, является показатель текущих финансовых потребностей (ТФП). Понятие этого показателя представлено в табл. 45.

Таблица 45

Текущие финансовые потребности

Понятие

Способ расчета

Текущие финансовые потребности (ТФП) – это: - разница между текущими активами (без денежных средств) и кредиторской задолженностью, или что тоже: - разница между средствами иммобилизованными в запасах сырья, готовой продукции, а также в дебиторской задолженности, и суммой кредиторской задолженности, или что то же: - не покрытая ни собственными средствами, ни долгосрочными кредитами, ни кредиторской задолженностью часть чистых оборотных активов, или, что тоже: - недостаток собственных оборотных средств, или, что тоже: - потребность в краткосрочном кредите.

ТФП = запасы сырья и готовой продукции + дебиторская задолженность – кредиторская задолженность < или = 0. Для планирования ТФП необходимо знать период оборачиваемости оборотных средств: Кдл = Кдл. запасов + Кдл. дз - Кдл. кз, где Кдл. запасов – период оборачиваемости запасов; Кдл.дз - период оборачиваемости дебиторской задолженности; Кдл. кз - период оборачиваемости кредиторской задолженности; Важно! Предприятие заинтересовано в сокращении показателей 1 и 2 и в увеличении показателя 3 с целью сокращения периода оборачиваемости оборотных средств.

Задачи управления текущими активами и пассивами организации сводятся:

- к превращению текущих финансовых потребностей (ТФП) организации в отрицательную величину; - к ускорению оборачиваемости оборотных средств; - к выбору наиболее подходящего для организации типа политики управления текущими активами и пассивами.

Методы рационального управления оборотными активами и пассивами

Рассмотрим основные возможности по сокращению текущих финансовых потребностей организации и сроков оборачиваемости оборотных средств:

- принцип дорогой закупки и дешевой продажи товара, полностью соответствующий формуле Дюпона. В условиях конкуренции необходимо в первую очередь ускорять оборачиваемость, а не стремится к максимизации норм прибыли;

- скидки покупателям за сокращение сроков расчета (спонтанное финансирование). При этом необходимо сопоставлять цену отказа от скидки с величиной банковского кредита;

- учет веселей и факторинг. Главное экономическое предназначение векселя немедленное превращение дебиторской задолженности поставщика в деньги на его счете. Для этого можно сразу осуществить учет векселя, при котором банк удерживает дисконт. (% за учет векселя).

Дисконт = номинальная стоимость векселя – сумма выплаты банком клиенту.

Величина дисконта прямо пропорциональна числу дней, оставшихся от дня учета векселя до срока платежа по нему, номиналу векселя и размеру банковской учетной ставки.

Факторинг – деятельность специализированного учреждения по взысканию денежных средств с должников своего клиента и управление его долговыми обязательствами.

Выбор политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами

Суть этой политики состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, а с другой стороны – в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов. У каждого предприятия своя потребность в текущих активах и зависит от сферы деятельности (табл. 46, 47).

Таблица 46

Виды финансовой политики управления текущими активами

Виды финансовой политики управления текущими активами	Содержание
Агрессивная политика	Организация не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, удельный вес текущих активов в общей их сумме высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен («жирный кот»).При этом снимается вопрос неплатежеспособности, но не обеспечивается повышенная экономическая рентабельность активов.
Консервативная политика	Организация сдерживает рост текущих активов, стремясь минимизировать их. Отсюда удельный вес текущих активов в общей сумме активов низок, период оборачиваемости оборотных средств краток. Высокий уровень экономической рентабельности, но снижается ликвидность и платежеспособность.
Умеренная политика	Экономическая рентабельность, риск технической неплатежеспособности, период оборачиваемости находятся на средних уровнях.

Таблица 47

Виды финансовой политики управления текущими пассивами

Типы политики управления текущими пассивами	Содержание
Агрессивная политика	Характеризуется абсолютным преобладанием краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. Усиливается сила воздействия финансового рычага.
Консервативная политика	Низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме пассивов. Все активы финансируются за счет собственных средств и долгосрочных кредитов и займов. Увеличивается сила воздействия операционного рычага.
Умеренная политика	Нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме пассивов.

Важно уметь сочетать различные типы политики управления текущими активами и текущими пассивами, что можно показать с помощью матрицы выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами (табл. 48).

Таблица 48

Сочетание различных типов политики управления текущими активами и текущими пассивами

Политика управления текущими пассивами	Политика управления текущими активами
Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Агрессивная	Не совместимы	Умеренно совместимы	Агрессивная (полностью совместимы)
Умеренная	Умеренная	Умеренная	Умеренная
Консервативная	Консервативная (полностью совместимы)	Умеренная (совместимы)	Не совместимы

Управление основными элементами оборотных средств

Можно выделить следующие принципы управления оборотными средствами:

Принципы управления оборотными средствами

- каждая организация должна иметь собственные оборотные средства (СОС), так как практически невозможно работать длительное время эффективно без собственных оборотных средств; - собственные оборотные средства используются для формирования запасов, т.е. материальных оборотных активов; - источниками формирования оборотных средств наряду с собственными служат заемные средства, что является объективной необходимостью; - основными факторами ликвидности и платежеспособности организации являются состояние и степень эффективности использования оборотных средств; - плановая потребность в собственных оборотных средствах определяется их нормированием на уровне минимальных запасов.

Эффективное управление оборотными средствами – это путь к обеспечению ликвидности, платежеспособности, рентабельности организации. Она зависит от множества факторов, причем важную роль играют внутренние резервы организации (табл. 48).

Таблица 48

Внутренние резервы повышения эффективности использования оборотных средств

Факторы эффективного управления оборотными средствами	Содержание
1. Рациональная организация производственных запасов за счет:	- оптимального нормирования; - стандартизации ассортимента; - логистические подходы при складировании и транспортировке; - минимизация расходов на формирование заказов.
2. Минимизация периода оборачиваемости незавершенного производства:	- повышение фондоотдачи; - создание нематериальных активов; - модернизация технологических линий; - экономия ресурсов.
3. Ускорение оборачиваемости средств в расчетах:	- новые методы безналичных расчетов; - оптимизация движения по сбытовой сети; - контроль дебиторской задолженности.

Для анализа эффективности использования оборотных средств используется ряд показателей, которые представлены в табл. 49.

Таблица 49

Основные показатели эффективности использования оборотных средств

Показатели	Формула расчета
Показатель рентабельности	Рок = Прп / Сок.ср * 100, где Прп – прибыль; Сок ср – оборотный капитал
Коэффициент оборачиваемости – показывает количество оборотов за определенный период	Коб = Вр Сок ср
Длительность одного оборота, дни	Обок = Вр Д = Сок Рп * Д = Д Коб, где Вр – выручка от продаж; Д - период в днях; Коб – число оборотов; Сок – оборотный капитал.
Коэффициент загрузки (закрепления) - показывает величину оборотных средств, затрачиваемых на единицу реализованной продукции	Кз = 1 Коб
Перспективная потребность организации в денежных средствах	Дсп = СОС – ТФП, где СОС – собственные оборотные средства; ТФП – текущие финансовые потребности.
Величина привлеченных средств	Пс = Зо + Дсп + Рпр + Пко, где Зо – задолженность организациям; Рпр – резервы предстоящих расходов; Пко – прочие краткосрочные обязательства.
Сумму высвободившихся оборотных средств в течение одного оборота	Эок = Ппл – Потч, где Ппл – потребность организации в оборотных средствах планового периода; Потч – то же отчетного периода.

Управление материально производственными запасами (МПЗ)

Формирование и поддержание производственных запасов связано основано на выборе оптимального соотношения двух стратегий:

1) минимизация запасов с учетом их ритмичной поставки;

2) создание достаточно большого запаса, чтобы обеспечить бесперебойность производственного процесса.

Оптимальное управление запасами непосредственно связано с проблемой минимизации затрат по закупке, доставке и хранению МПЗ. Существуют различные модели управления запасами, которые различаются допущениями в отношении страхового запаса, вариабельности дневной потребности в сырье и материалах, условий выполнения заказа и др.

Основными факторами, определяющими политику управления запасами, являются следующие: уровень запасов, при котором делается заказ, минимально допустимы уровень запасов, максимально допустимый уровень запасов, оптимальная партия заказа, средняя дневная потребность в сырье, максимальное и минимальное число дней выполнения заказа.

Определение необходимого объема финансовых средств, авансируемых в формирование запасов товарно-материальных ценностей, осуществляется путем определения потребности в отдельных видах запасов. В процессе определения потребности запасы товарно-материальных ценностей предварительно группируется следующим образом:

- производственные запасы (запасы сырья и материалов, необходимые для производства продукции);

- запасы готовой продукции, предназначенные для бесперебойной ее реализации потребителям.

Определение необходимого объема финансовых средств, авансируемых на формирование запасов товарно-материальных ценностей

ФСз = СР * Нз - КЗ, где ФСз – объем финансовых средств, авансируемых в запасы; СР – среднедневной объем расхода запасов в сумме; Нз – норматив хранения запасов, в днях (при отсутствии разработанных нормативов может быть использован показатель средней продолжительности оборота запасов в днях); КЗ – средняя сумма кредиторской задолженности по расчетам за приобретенные товарно-материальные ценности (этот элемент включается в расчет, как правило, только по производственным запасам).

Оптимальный размер заказа (Q) определяется по формуле Вильсона: , где А – затраты на поставку единицы заказываемого продукта, руб.;

S – потребность в заказываемом продукте за определенный период, шт.;

W – затраты на хранение единицы запаса, руб. шт.

Управление дебиторской задолженностью (ДЗ)

Дебиторская задолженность является наиболее динамичным элементом оборотных средств. Так как дебиторская задолженность представляет собой иммобилизацию собственных оборотных средств, то логично следует вывод о максимально возможном ее сокращении. Понятие дебиторской задолженности и ее элементы представлены в табл. 50.

Таблица 50

Понятие дебиторской задолженности и ее элементы

Понятие	Элементы
Дебиторская задолженность – это неполученная часть выручки от продаж, образующаяся из договора организаций как отдельный вид их обязательств.	- задолженность дочерних и зависимых обществ; - задолженность учредителей по взносам в уставный капитал; - задолженность покупателей и заказчиков; - векселя к получению; - прочие дебиторы.

Дебиторская задолженность классифицируется по следующим признакам:

1) Срочная - в пределах договорного срока;

2) Просроченная - более срока, установленного договором;

3) Безнадежная - более 3 лет с момента окончания срока договора;

4) Находящаяся на забалансовом счете - в течение 5 лет с момента списания

Необходимость правильного управления уровнем дебиторской задолженности определяется не только стремлением к максимизации денежных потоков, но и желанием снизить издержки, т.к. любое увеличение дебиторской задолженности должно быть профинансировано либо за счет внешних заимствований, либо из собственной прибыли. При расчете затрат, связанных с обесцениванием дебиторской задолженности, учитывается динамика падения покупательной способности денежной единицы.

Существует два подхода к управлению дебиторской задолженности:

1. Оптимизация сроков платежей;

2. Изменение политики реализации продукции. Содержание данных подходов представлено в табл. 51.

Таблица 51

Подходы к управлению дебиторской задолженностью

Подход к управлению ДЗ	Содержание
Оптимизация сроков платежей	- качественный отбор клиентов, которым можно предоставлять кредит; - определение оптимальных условий предоставления кредита покупателям; - контроль отсроченного и просроченного долга; -четкая процедура предъявления претензий; - анализ задолженности по дебиторам по срокам возврата.
Политика реализации продукции	- оптимизация соотношения продаж в кредит и по предоплате; - мониторинг дебиторской задолженности по видам продукции, объему задолженности, срокам погашения; - минимизация временных интервалов между отгрузкой продукции, предъявлении платежных документов; - оптимизация соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей по продукции; - скидки покупателям при досрочной оплате товаров; - использование факторинга при просроченной дебиторской задолженности.

Существуют различные показатели, позволяющие анализировать состояние дебиторской и кредиторской задолженностей (табл. 52), а также динамику дебиторской задолженности (табл. 53).

Таблица 52

Показатели соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей

Показатели	Формула расчета
Коэффициент соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностями за расчетный период	Кс = Дзср Кзср, где Кзср – средняя за расчетный период кредиторская задолженность: Кзср = (Кзнп + Кзкп) / 2 Дзср – средняя дебиторская задолженность: Дзср = (Дзнп + Дзкп) / 2
Оборачиваемость дебиторской задолженности	Кдз = Вр Дз, где Вр – выручка от реализации
Коэффициент погашаемости дебиторской задолженности	Кпдз = Дз Вр
Период погашения дебиторской задолженности	Тдз = Т Кдз, где Т – срок дебиторской задолженности
Доля дебиторской задолженности в общем объеме оборотных средств (чем выше этот показатель, тем менее мобильна структура имущества)	Удз = Дз Оа *!00 Оа – оборотные активы
Доля сомнительной задолженности в составе дебиторской задолженности (рост этого показателя свидетельствует о снижении ликвидности)	Усз = Сз Дз * 100 Сз – сомнительная задолженность

Таблица 53

Показатели анализа дебиторской задолженности

Показатели	Содержание
Средний период инкассации	Данный показатель сравнивается с продолжительностью финансового и операционного циклов организации. Продолжительность цикла определяется как отношение среднего остатка дебиторской задолженности в рассматриваемом периоде к сумме однодневного оборота по реализации продукции в этом же периоде. Процедуры инкассации: письма, телефон, личные визиты, юридические действия.
Скорость обращения инвестированных средств в течение определенного отрезка времени	Он определяется как отношение общей суммы оборота по реализации продукции в данном периоде к среднему остатку дебиторской задолженности в этом же периоде. Более детально анализируют просроченную и безнадежную задолженности. Для этого используют следующие показатели: - срок просроченной дебиторской задолженности – отношение среднего остатка дебиторской задолженности, не оплаченного в срок, к сумме однодневного оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде; -просроченность дебиторской задолженности, т.е. задолженности, не оплаченной в предусмотренные сроки.
Сумма эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность	Для определения этого эффекта дополнительную прибыль, полученную от увеличения объема реализации продукции за счет предоставления кредита, сопоставляют с суммой дополнительных затрат по оформлению кредита и инкассации долга, а также прямых финансовых потерь от невозврата долга покупателями.
Коэффициент эффективности инвестирования средств в дебиторскую задолженность	Отношение суммы эффекта, полученного от инвестирования средств в дебиторскую задолженность по расчетам с покупателями в определенном периоде, к среднему остатку дебиторской задолженности по расчетам с покупателями в рассматриваемом периоде. Для финансового менеджмента важно оптимизировать сумму финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность по коммерческому и потребительскому кредиту. При этом необходимо учитывать: - соотношение себестоимости и цены реализуемой в кредит продукции; - прогнозируемые объемы реализации продукции в кредит; - средний период возврата кредита по отдельным видам продукции; - средний период просрочки платежей исходя из сложившейся хозяйственной практики. Сумма финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность определяется: Сфдз = [Рк * Ксц * (Пкср + Прср)] / 365, где Рк – планируемый объем реализации продукции в кредит; Ксц – коэффициент соотношения себестоимости и цены продукции; Пкср – средний период предоставления кредита покупателям, в днях; Прср – средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту, в днях. Финансовые средства можно инвестировать в дебиторскую задолженность при определенных кредитных условиях, которые зависят от: - размера предоставляемого кредита; - системы ценовых скидок при расчетах за приобретенную продукцию; - системы штрафных санкций за просрочку платежа покупателями; - срока предоставления кредита.
Эффективность отсрочки платежей при продаже товаров в кредит	Оценивается по показателю стоимости одного дня отсрочки платежа: Доп = Пк Д, где Пк – объем продаж в кредит (с отсрочкой платежа) за год по себестоимости; Д – количество дней в году (365). Оптимальные скидки имеют преимущества, если являются способом регулирования дебиторской задолженности, увеличения объема продаж и прибыли. Однако скидки приводят к определенным потерям, скидка зависит от срока коммерческого кредита. Размер скидки рассчитывается: Цкк = Сф * Скк 365, где Цкк – скидка с цены коммерческого кредита; Сф – фактическая % ставка за кредит; Скк – срок коммерческого кредит

Вырабатывая политику управления дебиторской задолженностью, необходимо определиться по следующим ключевым вопросам:

- сроки предоставления кредита;

- стандарты кредитоспособности;

- система создания резервов по сомнительным долгам;

- система сбора платежей;

- система предоставляемых скидок.

Управление денежными средствами

В системе управления денежными активами можно выделить основные области, требующие постоянного внимания финансового менеджера:

- расчет операционного и финансового циклов;

- анализ движения денежных средств;

- прогнозирование денежных потоков;

- определение оптимального уровня денежных средств.

Основной задачей, решаемой в процессе управления денежными средствами, является решение проблемы оптимизации объема денежных средств.

Определение минимально необходимой потребности в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего предела остатка необходимых денежных активов. Расчет минимально необходимой суммы денежных активов (без учета их резерва в форме краткосрочных финансовых вложений) основывается на планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям, в частности, на объеме расходования денежных активов по этим операциям в предстоящем периоде.

Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть определена по следующей формуле:

ДАмин = ПРда / Ода, где

ДАмин – минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде;

ПРда – предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде;

Ода – оборачиваемость денежных активов в аналогичном по сроку отчетном периоде.

Дата добавления: 2014-01-20