Обзор ключевых категорий и положений. Тема 6. Управление денежными потоками

Тема 6. Управление денежными потоками

Понятие и виды денежных потоков. Методы измерения денежных потоков. Анализ денежных потоков. Модели управления денежными средствами Баумоля и Миллера-Орра. Оптимизация избыточного и дефицитного денежных потоков..

Понятие денежных потоков и их классификация

Для финансового менеджмента важен не только общий объем финансовых ресурсов, но и величина денежного потока, интенсивность и синхронность его движения в течение определенного периода. Движение финансовых ресурсов рассматривается как движение денежных потоков.

Понятие	Основная цель управление денежными потоками
Денежный поток – это совокупность притоков и оттоков денежных средств, упорядоченных по времени, объемам и направлениям	Обеспечение финансового равновесия организации в процессе ее деятельности путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств, их синхронизация во времени

Денежный поток рассматривается как:

- объект управления финансовыми ресурсами; - процесс функционирования денег; - процесс формирования, распределения и использования денежного капитала; - процесс оборота, трансформации активов; - процесс генерирования экономического эффекта; - процесс функционирования на рынке товаров (услуг) и на фондовом рынке; - процесс, связанный с временным фактором, факторами риска и ликвидности.

Процесс управления потоками можно представить как взаимосвязь различных видов деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой:

Управление финансово – хозяйственными процессами в организации:	Управление денежными потоками по видам деятельности:	Операционная
Инвестиционная
Финансовая

Операционная деятельность приносит основные доходы и направлена на реализацию продукции или услуг (рис. 13).

		Операционная деятельность

Рис.13 Поступления и выплаты по операционной деятельности

Инвестиционная деятельность связана с приобретением, продажей внеоборотных активов и других объектов инвестиций, не относящихся к денежным эквивалентам (рис. 14).

		Инвестиционная деятельность

	Поступления: от продажи внеоборотных активов; от реализации акций, облигаций и других ценных бумаг; по ссудам, выплачиваемых заемщиками		Выплаты: связанные с приобретением внеоборотных активов; с приобретением акций, облигаций; выдача ссуд заемщикам.

Рис.14 Поступления и выплаты по инвестиционной деятельности

Финансовая деятельность – это деятельность, результатом которой являются изменения в составе, размере собственного и заемного капитала (рис. 15).

		Финансовая деятельность

Рис.15 Поступления и выплаты по финансовой деятельности

Понятие «денежный поток» включает многочисленные виды потоков, которые можно классифицировать по различным признакам (табл. 56).

Таблица 56

Классификация денежных потоков

Признак	Виды денежных потоков
По масштабу обслуживания:	- денежный поток организации; - денежный поток структурного подразделения; - денежный поток отдельной бизнес – операции.
В зависимости от вида финансово-хозяйственной деятельности:	- операционный; - инвестиционный; - финансовый.
По направлению движения денежных средств:	- входящий (приток); - исходящий (отток).
По форме осуществления:	- безналичный; - наличный.
В зависимости от сферы обращения:	- внешний; - внутренний.
По продолжительности вложений:	- долгосрочный (более 1 года); - краткосрочный.
В зависимости от объемов поступления и расходования	- избыточный; - дефицитный; - оптимальный.
В зависимости от непрерывности формирования	- регулярный; - дискретный (по единичной бизнес – операции).
В зависимости от оценки времени	- текущий денежный поток (приведенный по стоимости к текущему моменту времени) - будущий денежный поток (приведен по стоимости к конкретному предстоящему моменту времени).

Система управления денежными потоками

При управлении денежными потоками руководствуются следующими принципами (табл. 57) Ссылка на Никулину Н.Н.):

Таблица 57

Принципы управления денежными потоками

Принцип	Содержание
Принцип информативной достоверности	Управление потоками должно быть обеспечено необходимой информационной базой, основанной на финансовой отчетности.
Принцип обеспечения сбалансированности	Управление денежными потоками должно обеспечивать сбалансированность денежные потоки по видам, объемам, временным интервалам и др. Реализация данного принципа связана с оптимизацией денежных потоков.
Принцип обеспечения эффективности	Формируемые временно свободные денежные активы в результате неравномерного поступления и расходования денежных средств по отдельным временным интервалам, имеют характер непроизводительных активов, теряя стоимость во времени и от инфляции. Реализация данного принципа обеспечивает эффективное использование ресурсов благодаря принятию обоснованных управленческих решений.
Принцип обеспечения ликвидности	Основа реализации данного принципа - синхронизация положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе временного интервала. Необходимо иметь достаточный уровень ликвидности в рассматриваемом периоде.

Система управления денежными потоками направлена на:

- регулирование ликвидности баланса;

- планирование временных параметров капитальных затрат и источников их финансирования;

- управление текущими расходами и их оптимизации в процессе производства и реализации продукции;

- прогнозирование экономического роста.

В составе механизма управления денежными потоками можно выделить следующие элементы:

- определение минимально необходимой потребности в денежных активах;

- выявление диапазона колебаний остатка денежных средств на определенных временных периодах;

- корректировка потока денежных платежей в целях уменьшения максимальной потребности в остатках денежных активов;

- меры по обеспечению ускорения оборота денежных активов;

- меры по обеспечению рентабельности временно свободных денежных средств.

Анализ и методы измерения денежных потоков

Система эффективного управления денежными средствами предполагает выделение следующих аналитических блоков, которые требуют постоянного мониторинга и контроля со стороны финансовой службы (табл. 58).

Таблица 58

Аналитические блоки системы управления денежными потоками

Наименование блока	Содержание
Расчет операционного и финансового циклов	Позволяет контролировать время нахождения денежных средств организации в неденежных оборотных активах и принимать меры по ускорению оборачиваемости средств
Анализ движения денежных средств	Позволяет определить сальдо денежного потока в результате операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, а именно, какие виды деятельности генерируют основной объем денежных поступлений и оттоков
Прогнозирование денежных потоков	Прогнозирование денежных потоков целесообразно выполнять, варьируя оценками основных показателей: объем реализации, доля выручки за наличный расчет, величина дебиторской и кредиторской задолженностей и др.
Определение оптимального уровня денежных средств	Заключается в оптимизации остатка денежных средств
Расчет эффективности денежных потоков в организации	- определение коэффициента эффективности денежного потока (КЭдп); - определение коэффициента реинвестирования чистого денежного потока (КР чдп).

Для эффективного управления денежными потоками, необходимо знать:

- их величину за определенное время (месяц, квартал); - основные элементы; - виды деятельности, которые генерируют потоки денежных средств; - ключевые факторы внешнего и внутреннего характера, влияющие на формирование денежных потоков.

Рассмотрим более подробно каждый из вышеназванных блоков.

1. Расчет операционного и финансового циклов

Принципиальная формула, по которой рассчитывается продолжительность операционного цикла предприятия, имеет вид:

ПОЦ = ПОда + ПО мз + ПОгп + ПОдз, где

ПОЦ - продолжительность операционного цикла предприятия, в днях;

ПОда - период оборота среднего остатка денежных активов (включая, их субституты в форме краткосрочных финансовых вложений), в днях;

ПОмз - продолжительность оборота запасов сырья, материалов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, в днях;

ПОгп - продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях;

ПОдз - продолжительность инкассации дебиторской задолженности, в днях.

Финансовый цикл (цикл денежного оборота) организации представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученные сырье, материалы и полуфабрикаты, и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию.

Продолжительность финансового цикла (или цикла денежного оборота) предприятия определяется по следующей формуле:

ПФЦ = ППЦ + ПОдз - ПОкз, где

ПФЦ - продолжительность финансового цикла (цикла денежного оборота) предприятия, в днях;

ППЦ - продолжительность производственного цикла предприятия, в днях;

ПОдз - средний период оборота дебиторской задолженности, в днях;

ПОкз - средний период оборота кредиторской задолженности, в днях.

2. Анализ движения денежных средств.

На практике используют прямой и косвенный методы анализа движения денежных потоков (табл. 59).

Таблица 59

Методы измерения денежных потоков

Метод расчета	Содержание
Прямой метод	Прямой метод имеет простую процедуру расчета. Он непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета, удобен для расчета показателей, контроля за расходованием и поступлением денежных средств. Квартальная форма отчета «О движении денежных средств» построена на основе прямого метода. Превышение поступлений над выплатами означает приток средств, а превышение выплат над поступлениями – их отток. Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый денежный поток в отчетном периоде, отражает объем поступлений и расходования денежных средств по видам деятельности и в целом по организации. В оперативном управлении денежным потоком прямой метод может использоваться для контроля за процессом формирования выручки от реализации продукции и выводов о достаточности денежных для платежей по обязательствам организации.
Косвенный метод	Косвенный метод предпочтителен с аналитической точки зрения, так как позволяет определить взаимосвязь финансового результата с изменением величины денежных средств. Расчет денежных потоков ведется от показателя чистой прибыли и направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток в отчетном периоде. Косвенный метод дает возможность определить финансовый потенциал организации, выявит динамику факторов, влияющих на его формирование.

3. Прогнозирование денежных потоков.

Включает такие процедуры: прогнозирование денежных поступлений, прогнозирование оттоков, расчет прогнозного чистого денежного потока, прогнозирование совокупной потребности в долгосрочном (краткосрочном) финансировании в разрезе исследуемых периодов

4. Определение оптимального уровня денежных средств.

Для определения оптимального уровня остатка денежных средств в западной практике применяются модели Баумоля и Миллера — Орра.

1. В модели Баумоля предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, а затем постепенно расходует их в течение некоторого периода. Как только запас денежных средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает уровня безопасности, предприятие продает свои краткосрочные ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до первоначальной суммы. Эта модель приемлема только для компаний, денежные доходы которых стабильны и прогнозируемы.

2. Логика модели Миллера — Орра следующая: остаток денежных средств на расчетном счете меняется хаотически до тех пор, пока не достигает некоего верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать ценные бумаги для того, чтобы вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному состоянию, называемому точкой возврата.

Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и получает денежные средства, доводя их запас до нормального предела (табл. 60).

Таблица 60

Расчет оптимального остатка денежных средств на счете

Модель	Формула
Модель Баумоля	С*= , С - оптимальная сумма денежных средств на счете; F – средний размер трансакционных издержек (издержек по переводу); Т – средняя сумма потребности в денежных средствах в течение месяца; r – доходность краткосрочных ценных бумаг.
Модель Миллера – Орра	Z=, Z- оптимальные остатки денежных средств на расчетном счете; σ – колеблемость дневных поступлений на расчетный счет.

5. Расчет эффективности денежных потоков в организации.

Коэффициент достаточности чистого денежного потока в рассматриваемом периоде:

КДчдп = Чдп (Одп + Ду), где

Чдп – сумма чистого денежного потока в рассматриваемом периоде;

Одп – сумма выплат основного долга по кредитам и займам;

Ду – сумма дивидендов, выплаченная собственникам на вложенный капитал, %.

Коэффициент эффективности денежного потока в рассматриваемом периоде:

КЭдп = Чдп / Одп,

Коэффициент реинвестирования чистого денежного потока в рассматриваемом периоде:

КРчдп = (Чдп – Ду) / (ΔРи + ΔПид), где

ΔРи – сумма прироста реальных инвестиций в рассматриваемом периоде;

ΔПид – сумма прироста портфельных инвестиций в рассматриваемом периоде.

В условиях кризиса и неплатежей наиболее важное значение для организации имеют такие показатели, как коэффициенты ликвидности, экономическая рентабельность активов, потребность в оборотных активах, потребность во внеоборотных активах, выручка от реализации продукции, доля заемных средств в капитале.

В результате анализа денежных потоков можно сделать предварительные выводы о причинах дефицита денежных средств. Совокупный денежный поток должен стремиться к 0, так как отрицательное сальдо по одному виду деятельности компенсируется положительным сальдо по другому виду.

Оптимизация денежных потоков

Основными объектами оптимизации являются: положительный, отрицательный, чистый денежный поток и остаток денежных активов.

Предпосылкой оптимизации денежных потоков являются факторы, влияющие на объем и характер их формирования во времени. Различают внутренние и внешние факторы (рис. 16).

		Факторы, влияющие на объем и характер их формирования во времени
	Внешние факторы 1.Конъюнктура рынка продукции услуг. Способствует росту положительного денежного потока по операционной деятельности. 2. Конъюнктура фондового рынка влияет на формирование величины денежного потока, генерируемых инвестиционным портфелем, в форме получаемых дивидендов и процентов. 3 Действующая система налогообложения. Налоги входят в состав отрицательного потока, налоговый календарь определяет характер потока во времени. 4. Действующая практика кредитования покупателей. Влияет на формирование положительного и отрицательного денежного потока во времени. 5.Доступность заемного капитала. Снижение объема предложения коротких или длинных, дорогих или дешевых денег отражается на формировании денежного потока за счет заемного капитала.		Внутренние факторы 1. Жизненный цикл бизнеса. Предполагает формирование разных объемов и видов денежных потоков. 2.Продолжительность операционного цикла. Для оценки эффективности организации денежного потока и управления ими применяется концепция цикла денежного потока. 3. Сезонность производства и реализации продукции. 4. Инвестиционная политика и оптимизация построения инвестиционного портфеля. Влияет на объемы денежных средств в бизнесе, характер протекания инвестиционных процессов во времени. 5. Политика ценообразования. Влияет на положительные и отрицательные денежные потоки. 6. Андеррайтерная политика – существенный фактор, влияющий на объем отрицательного и положительного денежного потока, так как от соотношения и степени обоснованности «риска – доходности» изменяется их соотношение. 7. Операционный леверидж – оказывает влияние на пропорции темпов изменения объема чистого денежного потока и объема реализации продукции.

Рис.16 Внешние и внутренние факторы, влияющие на формирование денежных потоков

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока – это снижение ликвидности, уровня платежеспособности, рост просроченной кредиторской задолженности, увеличение длительности финансового цикла, снижение рентабельности собственного капитала при ведении бизнеса. Методы оптимизации дефицитного денежного потока в краткосрочном и долгосрочном периодах представлены в табл. 61.

Таблица 61

Методы оптимизации дефицитного денежного потока

Методы оптимизации дефицитного денежного потока	Содержание
Сбалансированность движения денежного потока в краткосрочном периоде	Предполагаются следующие мероприятия по ускорению привлечения денежных средств: - увеличение ценовых скидок на продукты, проданные за наличный расчет; - обеспечение частичной или полной предоплаты за услуги, пользующиеся высоким спросом на рынке; - использование новых форм рефинансирования дебиторской задолженности (вексель, факторинг) Мероприятия по замедлению выплат денежных средств: - реструктуризация портфеля полученных заемных капиталов (перевод краткосрочных займов в долгосрочные кредиты) - увеличение сроков предоставления кредитов для ведения бизнеса.
Рост объема положительного денежного потока в долгосрочном периоде	- привлечение инвесторов для увеличения размера собственного капитала; - дополнительная эмиссия акций; - продажа части инструментов инвестирования; - продажа (аренда) неиспользуемых основных средств
Снижение объема отрицательного денежного потока в долгосрочном периоде	- снижение величины постоянных издержек; - отказ от финансового инвестирования при построении альтернативного варианта инвестиционного портфеля.

Таблица 62

Синхронность формирования денежных потоков во времени

Методы оптимизации денежных потоков	Содержание
Выравнивание денежных потоков	Это сглаживание их величины в разрезе интервалов времени, что позволяет устранить сезонные различия в формировании денежных потоков.
Синхронизация денежных потоков	Обеспечение повышения уровня корреляции между двумя видами потоков. Результаты данного метода оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к +1.

Мероприятия по оптимизации избыточного денежного потока представлены в табл. 63.

Таблица 63

Методы оптимизации избыточного денежного потока

Отрицательные последствия

Мероприятия

Потеря реальной стоимости временно свободных денежных средств от инфляции, потери дохода неиспользуемой части денежных активов при краткосрочном инвестировании, что отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала.

- увеличение объема операционных внеоборотных активов; - увеличение периода разработки и реализации инвестиционных программ в структуре инвестиционной политики; - диверсификация операционной деятельности в пределах региона; - формирование оптимального инвестиционного портфеля; - досрочное погашение долгосрочных кредитов. Возможные направления вложения свободных денежных средств: - производство товаров, иной вид коммерческой деятельности; - недвижимость; - материально-производственные запасы; - депозиты и вклады; - ценные бумаги известных эмитентов.

Дата добавления: 2014-01-20