Модифицированная модель оценки капитальных активов (MCAPM)

r = r_б + бета (r_m - r_б)+ r _м.б. + r _з.к. + (r _стр)

- премия за риск вложения инвестиций в объекты малого бизнеса

- премия за риск в закрытые компании

- премия за риск вложения инвестиций в иностранные компании, учитывает страновой риск

Факторы риска инвестирования в объекты малого бизнеса:

§ Недостаточная кредитоспособность (недостаток имущества для покрытия кредита)

§ Недостаточная финансовая устойчивость (небольшая величина УК)

§ Ограниченная возможность привлечения финансовых ресурсов

Факторы риска инвестирования в закрытые компании:

§ Недоступность информации

Страновой риск – это риск потерь, связанных с особенностями экономической ситуации в данной стране.

Премия за страновой риск прибавляется в случае, если в расчетах используется норма дохода для компаний, действующих в более стабильном экономическом климате.

Факторы странового риска:

§ Утеря прав собственности при принудительном выкупе по цене ниже рыночной

§ Непредвиденное изменение законодательства

§ Нестабильность политической ситуации

Метод кумулятивного построения:

Основан на суммировании безрисковой ставки дохода и премий (надбавок) за риск инвестирования в данный вид бизнеса.

Учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанных как с факторами общего для отраслии экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

r = r_б + ∑(k, i=1)r_i

r - ставка дисконтирования

r_б - безрисковая ставка

k - множество i-ых рисков, которые учитывает оценщик

r_i - премия за i-ый вид риска

Основное преимущество данного метода – детальный учет основных рисков, связанных с инвестированием в конкретный вид бизнеса или конкретное предприятие.

Модель средневзвешенной стоимости капитала:

WACC = kз (1-tax) Wз + kpWp + koWo

kз - стоимость заемного капитала

tax - ставка налога на прибыль

ko, kp - стоимость привлеченного капитала по обыкновенным и привилегированным акциям

Wз - доля заемного капитала в общей сумме капитала

Wp, Wo - доли капитала, привлеченного соответственно за счет размещения привилегированных и обыкновенных акций, в общей сумме капитала

Отражает текущую стоимость совокупных источников, которые используются для финансирования обычно для данного предприятия инвестиций.

Инвестиции, связанные с:

§ С новым видом продукции

§ С освоением инноваций

§ С освоением новых рынков сбыта

§ С заменой оборудования

8. Этап: определение стоимости в постпрогнозный период

§ Методом расчета по ликвидационной стоимости – используется в том случае, если в постпрогнозный период ожидается банкротство предприятия с последующей продажей активов

§ Методом расчета по стоимости чистых активов – используется для оценки стабильного бизнеса при наличии значительной величины материальных активов

§ Методом предполагаемой продажи – состоит в пересчете предполагаемой цены продажи в текущую стоимость

§ По модели Гордона – основан на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капитальных вложений равны. Исп., когда темпы роста стабильны и умеренны и не превышают ставку дисконтирования

9. Этап: расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период

Представляет собой операцию приведения денежных потоков к текущей стоимости с помощью ставки дисконтирования.

Предварительная величина стоимости = текущая стоимость денежных потоков в течение прогнозного периода + текущая стоимость бизнеса в постпрогнозном периоде

10. Этап: внесение итоговых поправок

Иногда возникает необходимость внесения поправок к предварительной величине стоимости

Лекция 19.03.12:

Дата добавления: 2014-01-20