Ипотечный сертификат участия

Облигации с ипотечным покрытием

Ипотечные ценные бумаги

Опцион эмитента

Муниципальные ценные бумаги

Федеральные государственные ценные бумаги

Инвестиционный пай

Складская квитанция

Простое складское свидетельство

Двойное складское свидетельство

Приватизационные ценные бумаги

Акция

Коносамент

Банковская сберегательная книжка на предъявителя

Депозитный и сберегательный сертификаты

Чек

Вексель

Облигация

Государственная облигация

Тема 1. Фундаментальные понятия РЦБ

Экономическая сущность финансового рынка, рынка ценных бумаг. Функции и классификация рынка ценных бумаг. Количественные и качественные характеристики российского рынка ценных бумаг. Экономическая сущность и фундаментальные свойства ценных бумаг.

Ценные бумаги – сложное многообразное и противоречивое явление. С юридической точки зрения ценная бумага – это денежный документ, удостоверяющий имущественные права. Для того чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент должен быть квалифицирован в качестве ценной бумаги государством.

Гражданский кодекс Российской Федерации называет следующие виды ценных бумаг:

Статья 143:

Статья 912:

Указ Президента РФ от 26.07.95 г. № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации»:

Федеральный закон РФ от 29.07.98 г. № 136-ФЗ «об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» и Федеральный закон РФ от 16.07.98 г. №102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)»:

Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации

Закладные

Федеральный закон РФ от 24.04.96 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»:

Федеральный закон РФ от 11.11.2003 г. №152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»:

С экономической точки зрения ценная бумага – это совокупность имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы и получили собственную материальную форму. Ценные бумаги могут предоставлять и неимущественные права. Но не все имущественные права являются ценными бумагами.

Ценная бумага становится как таковой только тогда, когда она обладает в совокупности следующими фундаментальными свойствами:

· Обращаемость;

· Доступность для гражданского оборота;

· Стандартность и серийность;

· Документальность;

· Признание государством и регулируемость;

· Рыночность;

· Ликвидность;

· Рискованность;

· Обязательность исполнения обязательства.

Финансовый рынок обеспечивает переток средств от сберегателей или поставщиков инвестиций к заемщикам или потребителям инвестиций посредством создания и обмена финансовых активов. Очевидно, что основным назначением финансового рынка, как впрочем, любого рынка, является сведение продавцов с покупателями, но в развитых странах финансовый рынок, помимо указанной, функции выполняет еще три важнейшие, а именно:

• обеспечивает ценообразование посредством конкуренции большого количества продавцов и покупателей,

• создает возможность совершения сделок купли-продажи активов, т. н. вторичное обращение, обеспечивая ликвидность финансового актива, т. е: возможность обмена на наличные деньги без существенных потерь,

• создает инфраструктуру, обеспечивающую снижение издержек (на поиск контрагента по сделке, получение информации, оценку достоинств или инвестиционных качеств финансовых активов) за счет большого объема операций и концентрации однотипных операций в специализированных структурах.

Рассмотрим схему процесса инвестирования, основными участниками которой являются поставщики инвестиций, потребители инвестиций и финансовые институты, роль которых в процессе инвестирования будет рассмотрена ниже.

Основными потребителями инвестиций являются частые предприятия и государственный сектор. Доля населения (частных лиц) в потреблении инвестиций по сравнению с указанными категориями составляет незначительную часть.

Инвестиции требуются предприятиям по двум основным причинам. Во-первых, предприятия нуждаются в т. н. оборотном капитале, т. е. в финансировании краткосрочных производственных потребностей (выплата заработной платы наемным работникам, оплата расходов на приобретение сырья и материалов) до того, как продукция будет произведена и продана. Во-вторых, предприятию необходимы инвестиции в постоянный капитал (здания, оборудование и пр.), которые окупаются в течение длительного времени, т. е. требуют долгосрочного финансирования.

Значительная часть этих потребностей в капитале покрывается за счет внутренних источников (например, нераспределенной прибыли), другая часть удовлетворяется кредитным рынком в форме предоставления банками займов, и, наконец, остальная часть может быть обеспечена механизмом рынка ценных бумаг посредством выпуска предприятием краткосрочных долговых ценных бумаг — документов, являющихся свидетельствами долга, выпущенных на срок не более 1 года и имеющих способность к обращению,

• долговых ценных бумаг, выпущенных на срок более 1 года (средне- и долгосрочных облигаций),

• документов, предоставляющих право собственности на долю капитала компании — долевых ценных бумаг (обыкновенных или привилегированных акций).

Как и предприятия, государство и местные органы власти нуждаются в краткосрочном и долгосрочном финансировании своей деятельности до того, как поступят доходы (в основном от сбора налогов и прочих источников, например — от продажи государственной собственности). Поскольку, как правило, эта деятельность требует значительных средств, неудивительно, что правительства во всех практически странах являются наиболее крупными заемщиками на финансовых рынках.

Государственные заимствования принимают форму кратко-, средне- и долгосрочных долговых ценных бумаг/Основные характеристики государственных ценных бумаг будут рассмотрены ниже.

Срок до погашения государственных заимствований будет в значительной степени зависеть от причины возникновения потребности в привлечении средств и времени, достаточного по расчетам правительства для того, чтобы аккумулировать необходимые средства для погашения займа. Кроме того, правительство путем политики заимствования может показать рынку тенденцию в области финансовой политики и, в особенности, в области процентных ставок.

Например, правительство может выпускать краткосрочные долговые обязательства в случае, если оно испытывает в настоящий момент потребность в денежных средствах для оплаты краткосрочных расходов в ситуации недостаточности бюджетных средств либо как средство контроля наличной денежной массы в финансовой системе. Выпуск краткосрочных долговых обязательств при условии их приобретения покупателями, в принципе, изымает определенное количество денег из обращения, что в свою очередь приводит к тому, что у населения становится меньше денег для покупки товаров и оплаты услуг, что также позволяет контролировать совокупный объем потребления в стране.

Как было отмечено выше, государство может использовать краткосрочные формы заимствования в качестве средства контроля над краткосрочными банковскими процентными ставками. В связи с этим правительство может выпустить новый краткосрочный заем и предложить более высокую процентную ставку, показывая таким образом рынку, что процентные ставки будут расти.

Правительство может производить заимствования денег для финансирования краткосрочных проектов, т. е. тех, которые могут быть завершены в течение 5 лет, или приобретения активов, которые могут окупиться в течение 5 лет.

Правительство, даже если оно не нуждается в финансировании своей деятельности, может выпустить краткосрочные обязательства, если, например, оно поощряет развитие рынка финансовых институтов, аккумулирующих сбережения населения для вложения в краткосрочные государственные обязательства.

И, наконец, для финансирования крупных проектов, имеющих длительный срок окупаемости (дороги, мосты, различные строительные контракты, проекты реформирования сил безопасности и пр.), а также в целях погашения краткосрочных заимствований, правительству необходимо осуществлять долгосрочное заимствование.

В некоторых случаях правительство, даже если у него есть потребность в финансировании долгосрочных проектов, может продолжать осуществлять краткосрочные заимствования для того, чтобы не составлять конкуренцию в качестве потенциального заемщика корпоративному сектору в

жизненно важных отраслях экономики или в тех отраслях, в которых правительство хочет поощрить предприятия к долгосрочным инвестициям. Последнее соображение связано с тем, что с точки зрения инвесторов кредитоспособность компаний вряд ли может сравниться с кредитоспособностью государства.

Частным лицам могут потребоваться средства для финансирования строительства домов, покупки товаров длительного пользования (автомобилей) и пр. Некоторую часть потребностей в подобном финансировании удовлетворяет кредитный рынок, кроме того, рынок ценных бумаг тоже предоставляет источники финансирования частным лицам (например, закладные). Существенными моментами здесь являются следующие обстоятельства:

1) частные лица привлекают средства, выпуская долговые обязательства, не предназначенные для неограниченного круга лиц (в отличие от государства и предприятий),

2) выпуск указанных долговых бумаг осуществляется с привлечением финансовых институтов (банков, строительных обществ).

Источником инвестиций, как было показано выше, являются, в первую очередь сбережения, т. е. денежные средства, которые не использованы на текущее потребление поэтому, в конечном счете, основными поставщиками инвестиций являются частные лица (семьи, индивиды). Крупнейшими поставщиками капитала являются также финансовые институты, аккумулирующие сбережения населения и осуществляющие трансформацию сбережений в инвестиции в форме предоставления кредитов или вложения в ценные бумаги, выпускаемые предприятиями и государством. Описанный ниже механизм инвестирования посредством участия в нем финансовых институтов в качестве посредников между поставщиками и потребителями инвестиций носит название косвенного инвестирования в отличие от прямого инвестирования, когда инвестирование осуществляется непосредственно лицами, имеющими временно свободные денежные средства (инвесторами), посредством вложения в конкретные материальные активы или долговые либо долевые ценные бумаги.

Рассмотрим подробнее роль финансовых институтов в качестве финансовых посредников в процессе перемещения денежных ресурсов от источников к потребителям.

Основной сферой деятельности банков является предоставление кредитов частным лицам, компаниям и правительствам по процентным ставкам, превышающим ставки по депозитам и другим привлеченным средствам. Разница (спред) между этими двумя уровнями процентных ставок является источником покрытия операционных расходов банков, а также получения прибыли в соответствии с требуемым уровнем рентабельности.

В дополнение к основной деятельности банки осуществляют специализированные виды кредитования, которые включают: жилищное ипотечное кредитование, срочное кредитование (крупные, средне- и долгосрочные кредиты заемщикам, таким как предприятия добывающих отраслей), проектное финансирование (строительство фабрик и приобретение оборудования), кредитование корпораций, правительств или других банков за рубежом, кредитование венчурных предприятий, кредитование по кредитным картам, лизинг оборудования.

Страховая компания представляет собой специфический тип финансового посредника. Подобно банку она продает свои обязательства и использует поступившие средства для вложения в активы, приносящие доход. Однако страховые компании отличаются от банков природой своих обязательств:

банки предлагают депозиты, а страховые компании предлагают страховые полисы. Поэтому в отличие от банков, относящихся к финансовым посредникам депозитного типа, страховые компании относятся к финансовым посредникам т. н. контрактно-сберегательного типа.

Двумя основными видами страхования являются: страхование жизни, а также страхование здоровья, собственности и убытков в результате непредвиденных событий. Выплаты осуществляются при наступлении страхового случая: при страховании жизни — в случае смерти владельца полиса страхования, при страхование здоровья, собственности и убытков — в результате наступления непредвиденных событий.

Компании, осуществляющие страхование жизни, известные рынку как «lifes», являются наиболее крупными поставщиками долгосрочных ресурсов для инвестиций. Поскольку полисы страхования жизни являются долгосрочными обязательствами, «lifes» стремятся инвестировать в большей степени в долгосрочные активы и держать долговые обязательства в своих активах до момента их погашения для того, чтобы минимизировать процентные риски — риски, связанные с колебанием процентных ставок (зависимость рыночных цен ценных бумаг от уровня процентных ставок будет описана далее). Следовательно, компании по страхованию жизни являются активными участниками рынка акций и рынка долгосрочных облигаций.

Паевые инвестиционные фонды, инвестиционные фонды, взаимные фонды представляют собой объединение средств многих инвесторов в пулы, доли собственности, в которых удостоверяются акциями (паями), предоставляемыми инвесторам в обмен на вложенные средства. Пулы инвестиций далее размещаются в ценные бумаги государственного и корпоративного сектора. Указанные акции обладают двумя принципиальными преимуществами по сравнению с ценными

бумагами, приобретенными посредством прямого инвестирования:

1) более низким риском, т. е. вероятностью получения убытков, благодаря диверсификации активов;

2) более высокой ликвидностью, благодаря тому, что акционеры (вкладчики) фондов могут в любой момент купить и продать свои акции (паи).

Пенсионные фонды получают ежемесячные отчисления от предприятий-работодателей, в свою очередь, гарантируя работнику выплату причитающейся ему суммы дохода при достижении пенсионного возраста и увольнении работника по этой причине. Аналогично страховым компаниям, пенсионные фонды представляют собой финансовых посредников контрактно-сберегательного типа. В отличие от рассмотренных выше финансовых посредников — банков, инвестиционных фондов, страховых компаний (кроме компаний по страхованию жизни), которые должны поддерживать часть своих активов в высоколиквидной (легко обращаемой в деньги) форме, обязательства пенсионных фондов носят долгосрочный характер. Последнее обстоятельство, а также то, что активы пенсионных фондов вкладываются, как правило, в диверсифицированные портфели, состоящие из акций и облигаций в большей степени долгосрочных, объясняет важную роль пенсионных фондов на рынке долгосрочных инструментов.

Вернемся к понятию финансового рынка. Существует множество его определений и подходов к классификации. Классификация, приведенная ниже, дана исходя из основного предназначения финансового рынка — обеспечение перетока инвестиций от источников (сбережения населения, временно свободный денежный капитал прочих лиц) к потребителям капитала — предприятиям и государству, поэтому за рамками данного курса остается рассмотрение особенностей функционирования рынков обмена финансовыми активами;

- не имеющего прямого отношения к процессу инвестирования, например

валютного рынка;

- не опосредованного выпуском и обращением ценных бумаг, например рынок

прямых вложений в недвижимость, а также венчурный капитал —

инвестиции в новый бизнес с перспективами роста, но к которому в силу своей

рискованности ограничен доступ инвесторов.

Из тех же соображений из дальнейшего рассмотрения мы исключаем также такую часть финансового рынка как рынок кратко- и долгосрочных банковских кредитов. В странах т. н. «долговой экономики» он играет ведущую роль в обеспечении предприятий инвестиционными ресурсами, чему способствует высокая склонность к сбережениям и консервативная приверженность населения к традиционным банковским продуктам, В большей степени это относится к Германии, где по статистике Немецкого института акций в 1996 году 39,2% активов домашних хозяйств было вложено в банковские депозиты и только 21,5% активов — в акции предприятий и облигации государства и частных компаний, в меньшей степени к Франции и Японии. В противоположность, в экономике США и Великобритании, чье население в соответствии с традициями «протестантского капитализма» отличает более ярко выраженная склонность к активному прибыльному инвестированию и индивидуализм в экономическом поведении, рынок банковских кредитов в финансировании играет подчиненную роль по сравнению с рынком ценных бумаг, в особенности рынком акций.

Одним из способов классификации рынка ценных бумаг является деление его по срокам обращения (погашения) инструментов на рынок краткосрочных долговых обязательств — денежный рынок» рынок долгосрочных долговых ценных бумаг и долевых ценных бумаг— рынок капиталов.

Термин «денежный рынок» используется для описания рынка долговых инструментов со сроком погашения менее одного года. Обычно интересы частных инвесторов лежат вне сферы денежного рынка, так как операции с такими инструментами осуществляются банками и предприятиями с целью управления собственными краткосрочными ресурсами и поддержания их в ликвидной форме.

Общепринятым является классификация инструментов денежного рынка на четыре категории:

• казначейские векселя,

• коммерческие векселя,

• коммерческие бумаги,

• депозитные сертификаты.

Казначейские векселя выпускаются государством в виде обязательств выплатить установленную условиями выпуска денежную сумму по истечении установленного срока — срока до погашения, обычно не превышающего трех месяцев с даты их выпуска. Казначейский вексель не имеет процентной или купонной ставки, означающей выплату фиксированной суммы процентных платежей в качестве платы за пользование кредитом, обычно казначейские векселя размещаются с дисконтом, т. е. со скидкой к номинальной стоимости. Фактическая доходность, обычно определяемая как отношения дохода к затраченному капиталу, в данном случае — цене приобретения векселя, на момент выпуска векселей определяется соответствующим размером дисконта. Например, если в настоящий момент основная процентная ставка по государственным обязательствам составляет 10% годовых, то 3-х месячный вексель номинальной стоимостью $100 будет выпущен по цене $97,56. Это принесет доход $2,44, что составляет 2,5% за три месяца от суммы $97,56, или в годовом

исчислении— 10%.

Как правило, государство регулярно осуществляет выпуски казначейских векселей, и как выше было указано, это является способом контроля объема наличной денежной массы: покупая векселя у государства банки сокращают денежную наличность, тем самым сокращая возможности предоставления кредитов и, наоборот, продавая векселя государству банки увеличивают денежную массу, находящуюся в обращении.

Благодаря стремлению банков использовать краткосрочные инструменты для того, чтобы наличные денежные средства постоянно приносили хоть какой-нибудь доход, возникает мощный ликвидный рынок вторичного обращения. Ликвидность данных инструментов привлекает и крупные финансовые институты, использующие их в качестве гарантий покрытия возможных убытков (например, при операциях с деривативами).

Цель рынка ценных бумаг – аккумулирование финансовых ресурсов и обеспечение возможности их перераспределения путём совершения разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществление посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвестора к эмитентам ценных бумаг.

Задачи рынка ценных бумаг (РЦБ):

- мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

- формирование рыночной инфраструктуры отвечающей мировым стандартам;

- развитие вторичного рынка;

- активизация маркетинговых исследований;

- трансформация отношений собственности;

- совершенствование рыночного механизма и системы управления;

- обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

- уменьшение инвестиционного риска;

- формирование портфельных стратегий;

- развитие ценообразования;

- прогнозирование перспективных направлений развития.

Функции РЦБ:

- учётная (регистрация участников РЦБ, учёт всех видов ценных бумаг, фиксация фондовых операций оформленных различными договорами);

- контрольная (контроль за соблюдением норм законодательства участниками рынка);

- сбалансирование спроса и предложения (обеспечение равновесия спроса и предложения на финансовом рынке путём проведения операций с ценными бумагами);

- стимулирующая (мотивация юридических и физических лиц, стать участниками рынка ценных бумаг);

- перераспределительная (перераспределение денежных средств между субъектами хозяйствования, государством и населением, отраслями и регионами);

- регулирующая (регулирование различных общественных процессов по средствам конкретных фондовых операций).

Вспомогательные функции РЦБ:

- использование ценных бумаг в приватизации;

- содействие антикризисному управлению;

- содействие реструктуризации экономики;

- стабилизация денежного обращения;

- антиинфляционная политика.

Дата добавления: 2014-01-11