Понятие портфеля финансовых инвестиций. Виды портфеля

Современное финансовое инвестирование непосредственно свя­зано с формированием „инвестиционного портфеля". Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для осуществления финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, т.е. формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирова­ния инвестиционного портфеля.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправ­ленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой. Так как на подавляющем большинстве предприятий единственным видом финан­совых инструментов инвестирования являются ценные бумаги, для та­ких предприятий понятие „инвестиционный портфель" отождествляется с понятием „фондовый портфель" (или „портфель ценных бумаг").

Главной целью формирования инвестиционного портфеля явля­ется обеспечение реализации основных направлений политики финансо­вого инвестирования предприятия путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система конкретных локальных целей формиро­вания инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

1) обеспечение высокого уровня формирования инвестиционного до­хода в текущем периоде;

2) обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе;

3) обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков, связан­ных с финансовым инвестированием;

4) обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля.

5) обеспечение максимального эффекта „налогового щита" в процессе финансового инвестирования.

Рассмотрим современные подходы к типизации инвестиционных портфелей предприятия, обеспечивающих реализацию конкретных форм его политики финансового инвестирования. Такая типизация проводится по следующим основным признакам:

1. По целям формирования инвестиционного дохода различают два основных типа инвестиционного портфеля — портфель дохода и портфель роста.

Портфель дохода представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации уровня инвестиционной прибыли в текущем периоде вне зависимости от темпов прироста ин­вестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Иными словами, этот портфель ориентирован на высокую текущую отдачу инвестици­онных затрат, невзирая на то, что в будущем периоде эти затраты могли бы обеспечить получение более высокой нормы инвестиционной при­были на вложенный капитал.

Портфель роста представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации темпов прироста инвести­руемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе вне зави­симости от уровня формирования инвестиционной прибыли в текущем периоде. Иными словами, этот портфель ориентирован на обеспечение высоких темпов роста рыночной стоимости предприятия (за счет при­роста капитала в процессе финансового инвестирования), так как норма прибыли при долгосрочном финансовом инвестировании всегда выше, чем при краткосрочном, формирование такого инвестиционного порт­феля могут позволить себе лишь достаточно устойчивые в финансо­вом отношении предприятия.

2. По уровню принимаемых рисков различают три основных гипа инвестиционного портфеля — агрессивный (спекулятивный) порт­фель; умеренный (компромиссный) портфель и консервативный порт­фель. Такая типизация портфелей основана на дифференциации уровня инвестиционного риска (а соответственно и уровня инвестицион­ной прибыли), на который согласен идти конкретный инвестор в про­цессе финансового инвестирования.

Агрессивный (спекулятивный) портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимиза­ции текущего дохода или прироста инвестированного капитала вне зависимости от сопутствующего ему уровня инвестиционного риска. Он позволяет получить максимальную норму инвестиционной прибыли на вложенный капитал, однако этому сопутствует наивысший уровень инвестиционного риска, при котором инвестированный капитал может быть потерян полностью или в значительной доле.

Умеренный (компромиссный) портфель представляет собой сформированную совокупность финансовых инструментов инвестирования, по которому общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному. Естественно, что по такому инвестиционному портфелю и норма инвестиционной прибыли на вложенный капитал будет также приближена к среднерыночной.

Консервативный портфель представляет собой инвестиционный портфель, сформированный по критерию минимизации уровня инвести­ционного риска. Такой портфель, формируемый наиболее осторожными инвесторами, практически исключает использование финансовых инстру­ментов, уровень инвестиционного риска по которым превышает средне­рыночный. Консервативный инвестиционный портфель обеспечивает наи­более высокий уровень безопасности финансового инвестирования.

3. По уровню ликвидности выделяют три основных типа инвес­тиционного портфеля — высоколиквидный портфель, среднеликвидный портфель и низколиквидный портфель. Такая типизация инвести­ционного портфеля предприятия определяется с одной стороны целями финансового инвестирования (эффективное использование временно свободных денежных активов в составе оборотного капитала или долго­временный рост инвестиционного капитала), а с другой — интенсив­ностью изменения факторов внешней среды, определяющей частоту реинвестирования капитала в процессе реструктуризации портфеля.

Высоколиквидный портфель формируется, как правило, из крат­косрочных финансовых инструментов инвестирования, а также из долго­срочных их видов, пользующихся высоким спросом на рынке, по кото­рым регулярно совершаются сделки купли-продажи.

Средявликвидный портфель, наряду с вышеперечисленными ви­дами финансовых инструментов инвестирования, включает также опре­деленную часть их видов, не пользующихся высоким спросом и с не­регулярной частотой трансакций.

Низколиквидный портфель формируется, как правило, из обли­гаций с высоким периодом погашения или акций отдельных предприя­тий, обеспечивающих более высокий (в сравнении с среднерыночным) уровень инвестиционного дохода, но пользующихся очень низким спро­сом (или вообще не котируемых на рынке).

4. По инвестиционному периоду различают два основных типа инвестиционного портфеля — краткосрочный портфель и долгосроч­ный портфель. Такая типизация основана на соответствующей прак­тике бухгалтерского учета финансовых активов предприятия.

Краткосрочный портфель (или портфель краткосрочных фи­нансовых вложений) формируется на основе финансовых активов, используемых на протяжении до одного года. Такие финансовые инст­рументы инвестирования служат, как правило, одной из форм страхо­вого запаса денежных активов предприятия, входящих в состав его оборотного капитала.

Долгосрочный портфель (или портфель долгосрочных финан­совых вложений) формируется на основе финансовых активов, используемых на протяжении более одного года. Этот тип портфеля позволяет решать стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия и осуществлять избранную им политику финансового инвестирования.

5. По условиям налогообложения инвестиционного дохода в ыделяют два типа инвестиционного портфеля — налогооблагаемый портфель и портфель, свободный от налогообложения. Такая типиза­ция инвестиционного портфеля связана с реализацией одной из целей п о формирования предприятием — обеспечением максимального эф­фекта „налогового щита" в процессе финансового инвестирования.

Налогооблагаемый портфель состоит из финансовых инструмен­та инвестирования, доход по которым подлежит налогообложению на общих основаниях в соответствии с действующей в стране налоговой системой, формирование такого портфеля не преследует целей минимизации налоговых выплат при осуществлении финансовых инвестиций.

Портфель, свободный от налогообложения состоит из таких финансовых инструментов инвестирования, доход по которым налогами не облагается. К таким финансовым инструментам относятся, как правило, отдельные виды государственных и муниципальных облига­ций, преследующие цели быстрой аккумуляции инвестиционных ресур­сов для решения неотложных инвестиционных задач. Освобождение инвестора от налогообложения доходов по таким финансовым инст­рументам дополнительно стимулирует их инвестиционную активность, увеличивая сумму чистой инвестиционной прибыли на размер данной налоговой льготы.

6. По стабильности структуры основных видов финансовых инструментов инвестирования их портфель дифференцируется в разрезе двух типов — портфель с фиксированной структурой активов и портфель с гибкой структурой активов. Такая типизация инвестицион­ного портфеля связана с принципиальными подходами инвестора к последующей его реструктуризации.

Портфель с фиксированной структурой активов характеризует такой его тип, при котором удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестирования (акций, облигаций, депозитных вкладов и т.д.) остаются неизменными в течении продолжительного периода време­ни Последующая реструктуризация такого портфеля осуществляется лишь но отдельным разновидностям финансовых инструментов инвестирования в рамках фиксированного общего объема по данному виду.

Портфель с гибкой структурой активов характеризует такой то тип, при котором удельные веса основных видов финансовых инструментов инвестирования являются подвижными и изменяются под воздействием факторов внешней среды (их влияния на формирование уровня доходности, риска и ликвидности) или целей осуществления финансовых инвестиций.

7. По специализации основных видов финансовых инстру­ментов инвестирования в современной практике инвестиционного менеджмента выделяют следующие основные типы портфелей:

Портфель акций. Такой портфель позволяет целенаправленно решать такую цель его формирования, как обеспечение высоких тем­пов прироста инвестируемого капитала в предстоящей долгосрочной перспективе. Разновидностью такого типа портфеля является портфель акций венчурных (рисковых) предприятий.

Портфель облигаций. Этот тип портфеля позволяет решать такие цели его формирования как обеспечение высоких темпов формирова­ния текущего дохода, минимизации инвестиционных рисков, получения эффекта „налогового щита" в процессе финансового инвестирования.

Портфель векселей. Этот тип портфеля позволяет предприятию целенаправленно обеспечивать получение текущего дохода в кратко­срочном периоде за счет эффективного использования временно сво­бодного остатка денежных активов (при одновременном укреплении хозяйственных связей с оптовыми покупателями своей продукции).

Портфель международных инвестиций, формирование такого типа портфеля осуществляют, как правило, институциональные инвес­торы путем покупки финансовых инструментов инвестирования (акций, облигаций и т.п.), эмитированных иностранными субъектами хозяйство­вания. Как правило, такой тип портфеля направлен на реализацию цели обеспечения минимизации уровня инвестиционных рисков.

Портфель депозитных вкладов. Такой портфель позволяет це­ленаправленно решать такие цели его формирования, как обеспече­ние необходимой ликвидности, получения текущего инвестиционного дохода и минимизации уровня инвестиционных рисков.

Портфель прочих форм специализации, в основе формирования такого портфеля лежит выбор одного из других видов финансовых ин­струментов инвестирования, не рассмотренных выше.

8. По числу стратегических целей формирования выделяют моно- и полицелевой типы портфелей.

Моноцелевой портфель характеризует такой его тип, при котором все входящие в его состав финансовые инструменты инвестирования отобраны по критерию решения одной из стратегических целей его формирования (обеспечения получения текущего дохода; обеспечения прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе, мини­мизации инвестиционного риска и т.п.). Такой одноцелевой портфель мо­жет включать в свой состав все основные виды финансовых инструментов инвестирования, обеспечивающие его стратегическую направленность.

Полицелевой (комбинированный) портфель предусматривает возможности одновременного решения ряда стратегических целей его формирования. В современной инвестиционной практике наиболее часто осуществляется формирование комбинированного портфеля по пер­вым двум рассмотренным признакам — целям формирования инвести­ционного дохода и уровню принимаемых рисков. Такими основными ва­риантами комбинированных типов инвестиционных портфелей являются.

1) агрессивный портфель дохода (портфель спекулятивного дохода);

2) агрессивный портфель роста (портфель ускоренного роста);

3) умеренный портфель дохода (портфель нормального дохода);

4) умеренный портфель роста (портфель нормального роста);

5) консервативный портфель дохода (портфель гарантированного до­хода),

6) консервативный портфель роста (портфель гарантированного роста).

Диапазон комбинированных типов инвестиционных портфелей может быть расширен в еще большей степени за счет их вариантов, имеющих промежуточное значение целей финансового инвестирования.

Предложенная к использованию типизация инвестиционных порт­фелей может быть дополнена и другими признаками, связанными с особенностями осуществления финансового инвестирования конкрет­ными предприятиями.

Процесс отбора финансовых инструментов ин­вестирования в формируемый портфель направлен на решение следу­ющих задач:

• обеспечение заданного уровня ожидаемой доходности портфеля;

• обеспечение заданного уровня риска портфеля;

• создание возможности диверсификации портфеля в целях сниже­ния уровня несистематического риска;

• обеспечение прочих параметров формируемого портфеля в соот­ветствии с избранными признаками его типизации.

Инвестиционный портфель, который полностью отвечает целям его формирования, как по типу, так и по составу включенных в него финансовых инструментов, представляет собой „сбалансированный стартовый инвестиционный портфель".

Вопросы для самоконтроля:

1. Дайте определение финансовых инвестиций.

2. Перечислите основные особенности осуществления финансовых инвестиций.

3. В каких формах реализуются финансовые инвестиции?

4. Что представляет собой инвестиционный портфель?

5. Перечислите основные виды инвестиционных портфелей.

6. Что такое «портфель с фиксированной структурой»?

7. Приведите примеры полицелевого портфеля.

Дата добавления: 2014-10-22