Денежный рынок. Спрос и предложение денег

В рыночные экономике объектом купли-продажи выступают деньги. Денежный рынокне является рынком в традиционном понимании: здесь не “покупают” и не “продают” деньги как товар за эквивалент. Рынок денег – это финансовый рынок, на котором продаются и покупаются краткосрочные долговые инструменты, срок погашения которых менее года. Для выяснения сущности денежного рынка следует, прежде всего, сформировать представление о денежной массе и скорости обращения денег.

Денежная масса – совокупность всех денежных средств, которые находятся в народном хозяйстве в наличной и безналичной формах и выполняют функции средства обращения, платежа и сбережений. Для количественного и качественного измерения денежной массы используется показатель уровня ликвидности активов. Под ликвидностью активов понимают возможность их превращения в денежную форму без потери или при небольшой потери их покупательной способности в краткосрочный период. Чем больше затраты обмена финансового актива на деньги, тем меньше уровень ликвидности данного актива. В зависимости от степени ликвидности, финансовые активы группируются в денежные агрегаты.

Денежный агрегат – это совокупность денежных средств в определенной форме, объединенных особыми качественными признаками (степенью ликвидности, скоростью обращения, функциональной ролью в экономике) в отдельный элемент денежной массы. В зависимости от степени ликвидности разных форм денег выделяют такие показатели денежной массы: М₀, М₁, М₂, М_3, L.

Агрегат М₀ – денежная наличность вне банка. Агрегат М₁ включает М₀ и депозиты населения в сбербанках до востребования; депозиты населения и предприятий в коммерческих банках до востребования; средства населения и предприятий на расчетных и текущих счетах. Агрегат М₂ – это М₁ плюс сберегательные, небольшие срочные депозиты в банках. Агрегат М₂ иногда называют «деньги в активах» или «почти деньги». Агрегат М₃ – это М₂ и вклады в специализированных учреждениях и крупные срочные депозиты. Агрегат L – это М₃ и облигации, казначейские векселя и прочие аналогичные кредитные инструменты.

Состав и структура денежной массы определяется уровнем развития и характером денежного рынка в каждой стране, а также особенностями монетарной политики, которую проводит Центральный банк страны. В развитых странах на денежную наличность приходится лишь 5 – 10 % денежной массы, а в Украине вне банков обращается около 50% денежной наличности. В каждой стране существует своя методика формирования денежных агрегатов. Так, во Франции рассчитывается и используется два агрегата, в Германии и Швейцарии – три, США – четыре, Англии – пять, Украине – четыре (М₀, М₁, М₂, М ₃).

Важным аналитическим показателем рынка денег является отношение агрегата М₂ к объему ВВП. Данный показатель в экономической литературе называется коэффициентом монетизации. Этот показатель является обратным относительно скорости обращения М ₂ и характеризует общее состояние экономики страны.

В механизме функционирования денежного рынка выделяют спрос, предложение и цену (альтернативную стоимость) денег.

Спрос на деньги – это такое количество ликвидных активов, которое необходимо в определенное время как средство обращения, платежа и сбережений. Согласно количественной теории денег, величина стоимости денег находится в обратной зависимости от их количества – чем больше денег в обращении, тем меньше их стоимость. Количественная теория денег математически обосновывается с помощью уравнения обмена (уравнение Фишера), в соответствие с которым количество необходимых для обращения денег определяется общим уровнем цен на товары Р и объемом текущих сделок купли-продажи Q, а также скоростью обращения денег V:

MV = PQ.

Используется и другая форма этого уравнения, так называемое кембриджское уравнение:

M = kPY,

где k= 1/V – величина, обратная скорости обращения денег. Этот коэффициент показывает долю номинальных денежных остатков (М) в доходе (PY).

В анализе спроса на деньги для операций большей частью рассматривают реальный спрос на деньги (скорректированный на инфляцию), который определяется на основании их покупательной способности. Количество товаров и услуг, которые можно купить за определенное номинальное количество денег, называют реальными денежными остатками, или реальными денежными запасами (М/Р).

Кейнсианская теория спроса на деньги – теория предпочтения ликвидности – выделяет три мотива, побуждающие людей хранить часть денег в виде наличности:

1) трансакционный мотив (потребность в наличности для операций);

2) мотив предосторожности (хранение определенной суммы наличности на случай непредвиденных обстоятельств в будущем);

3) спекулятивный мотив (намерение приберечь некоторый резерв, чтобы с выгодой воспользоваться лучшим, по сравнению с рынком, значением того, что принесет будущее).

Таким образом, согласно классической теории, реальный спрос на деньги находится в прямой зависимости от ВВП. Если реальный ВВП возрастает, реальный спрос на деньги также возрастает. На рис. 9.1а показана зависимость между спросом на деньги для операций и процентной ставкой. Поскольку спрос на деньги для операций зависит от уровня реального ВВП и не зависит от процентной ставки, его изображают в виде вертикальной линии.

Следующая причина, по которой экономические субъекты хотят владеть деньгами, следует из функции денег как средства сбережения. Для покупки капитальных благ, стоимость которых значительна, необходимо предварительное накопление средств. В то же время деньги являются активом – наряду с недвижимостью, акциями, облигациями, ценностями, с помощью которых люди стараются сохранить, приумножить и, главное, переместить свое богатство из текущего периода в будущий. Хранение денег в виде наличности связано с определенными издержками. Они равны проценту, который можно было бы получить, положив деньги в банк или использовав их на покупку других финансовых активов, приносящих доход (ценные бумаги, недвижимость).

Сравним, например, владения облигациями и денежной наличностью. Поскольку рыночная цена облигаций не является постоянной, владение ими связанно с большим риском, чем владение деньгами. С другой стороны, владение облигациями дает право на получение процента, который является альтернативной стоимостью хранения денег как актива. Выбор между ликвидностью и ценными бумагами определяет ставка процента (i). С возрастанием процентной ставки сберегать значительные суммы денег становится невыгодной. Чем выше процентная ставка, тем больше потери потенциального дохода, тем выше альтернативная стоимость хранения денег в виде наличности, а, следовательно, ниже спрос на наличные деньги. Графически зависимость между спросом на деньги как активы (спекулятивный спрос) и процентной ставкой отображает нисходящая кривая, так как чем выше процентная ставка, тем меньше спрос на деньги как активы (рис. 9.1б).

Возможна ситуация, при которой количество денег в обращении (в ликвидной форме) растет, а понижение процентной ставки практически прекращается. Данная ситуация называется «ловушкой ликвидности». Увеличить инвестиции с помощью процента не удается, так как хранить деньги в банках никто не желает, и сбережения не превращаются в инвестиции. Кейнс считал, что снижение процентной ставки в целях повышения прибыльности инвестиций имеет свой предел. Ловушка ликвидности является показателем неэффективности денежно-кредитной политики.

Общий, или совокупный, спрос на деньги состоит из операционного и спекулятивного спроса на деньги, а также учитывает мотив предосторожности (рис. 9.1в).

Предложение денег является процессом создания дополнительных платежных средств, которые поступают в каналы наличного и безналичного обращения. Так как в современной экономике правом на эмиссию владеет только государство, то предложение денег в национальной экономике определяют соответствующие государственные институты, в частности в Украине – Национальный банк Украины. Графически предложение денег представляют в виде вертикальной линии.

Для того чтобы построить модель рынка денег и определить равновесную процентную ставку, необходимо проанализировать спрос и предложение денег вместе. Рассмотрим взаимодействие предложения денег и спроса на деньги в краткосрочном периоде. Для построения графической модели рынка денег реальный ВВП (доход), предложение денег и уровень цен рассматриваем как экзогенные переменные. Уровень цен в краткосрочном периоде не изменяется, поэтому реальные и номинальные переменные в модели совпадают, в частности r = i. Отложим на горизонтальной оси реальные денежные остатки (M/Р), а по вертикальной — процентную ставку i. Поскольку реальное предложение денег зафиксировано на уровне (М/Р)^s, то кривая предложения денег является вертикальной линией. Кривая спроса на деньги L является нисходящей. Отрицательный наклон этой кривой отображает обратную зависимость между спросом на деньги и номинальной процентной ставкой для данного уровня дохода Y. Равновесие на денежном рынке достигается в точке, в которой величина спроса на деньги равняется величине их предложения. На рис.9.2а точка Е являетсяточкой равновесия денежного рынка, которому соответствует равновесная процентная ставка i.

а) при фиксированном б) при изменяющемся

предложении денег предложении денег

Рисунок 9.2 – Равновесие на денежном рынке

Мобильная процентная ставка удерживает рынок денег в равновесии. В зависимости от динамики процентной ставки экономические субъекты изменяют структуру своих активов, которые восстанавливая равновесное значение процентной ставки. Последняя может изменяться относительно своего равновесного уровня. Предположим, что на денежном рынке процентная ставка ниже равновесной i₁ < i (рис. 9.2а). При таком ее уровне спрос на деньги превышает их предложение. Чтобы приспособиться к недостатку денежных средств, экономические субъекты будут продавать свои активы, в частности облигации. Массовая продажа облигаций приведет к увеличению их предложения относительно спроса, и цены на облигации будут снижаться. Снижение цены облигаций повысит процентную ставку до уровня равновесной. При процентной ставки i₂, превышающей равновесную i, возникает избыточное предложение денег. В этих условиях экономические субъекты массово покупают облигации, что приводит к увеличению их цены. Возрастание цены облигаций снижает процентную ставку до уровня равновесной.

Предложение денег может измениться также под влиянием монетарной политики центрального банка. Уменьшение предложения приведет к тому, что экономические субъекты будут стараться приспособиться к недостатку денежных средств, продавая свои активы, в частности облигации. Это будет снижать цену облигаций, что приведет к повышению процентной ставки и уменьшению спроса на деньги, который уравновешивается с предложением денег (рис. 9.2б). С повышением процентной ставки на облигации начнут возрастать другие процентные ставки. Вместе с тем высокие процентные ставки на облигации увеличивают альтернативную стоимость владения деньгами и уменьшают количество денег, которым хотят владеть экономические субъекты. В результате рост процентной ставки возвращает рынок денег к равновесию. При увеличении предложения экономические субъекты начинают покупать облигации, что повышает их цену. Возрастание цены облигаций снижает процентные ставки. На рынке денег восстановится равновесие.

Изменение уровня дохода также увеличивает спрос на деньги. При неизменном предложении денег (М/Р) возникает избыточный спрос на них. Экономические субъекты стараются приспособиться к этой ситуации с помощью продажи облигаций. Массовая продажа облигаций будет повышать процентную ставку до тех пор, пока не установится новая равновесная процентная ставка. Графически влияние изменения дохода на равновесную процентную ставку изображается перемещением кривой спроса на деньги. С увеличением дохода кривая перемещается вправо. В результате равновесная процентная ставка возрастет. Уменьшение дохода при данном предложении денег снижает равновесную процентную ставку, и кривая перемещается влево.

Описанный механизм установления и поддержание равновесия на денежном рынке успешно работает лишь в рыночной экономике с развитым рынком ценных бумаг и адекватной реакцией экономических субъектов на изменения тех или других переменных, например процентной ставки.

Дата добавления: 2014-10-15