Определение ставок дисконтирования

Определение предварительной величины стоимости.

Пример. Произведем расчёт стоимости предприятия методом капитализации дохода (табл. 11).

Таблица 11

Расчёт стоимости предприятия

Показатель	Значение
Ожидаемый годовой доход, руб.	100 000
Ставка капитализации, %
Стоимость предприятия, руб.	400 000

Для проведения поправок на нефункционирующие активы требуется оценка их рыночной стоимости в соответствии с принятыми методами для конкретного вида активов (недвижимость, машины и оборудование и т. д.).

Что касается поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности, то порядок их применения подробно был рассмотрен выше.

Следует отметить, что в оценке бизнеса, в отличие от оценки недвижимости, данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.

В целях полноты оценки действующего предприятия допускается не только применение доходного подхода, основанного на дисконтировании денежных потоков, но и использование рыночного (сравнительного) и затратного подходов. Это позволяет избежать определённой доли субъективности и сделать оценку бизнеса более точной.

ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ

1. При каких условиях для оценки бизнеса применяются методы доходного подхода?

2. Что такое денежный поток? Как рассчитывается денежный поток для собственного капитала?

3. Назовите последовательность этапов при оценке бизнеса методом дисконтирования денежных потоков.

4. От чего зависит и как определяется длительность прогнозного периода?

5. Каковы условия применения модели Гордона?

6. В чём сущность метода капитализации прибыли?

7. Перечислите основные этапы оценки предприятия методом капитализации дохода.

Рекомендуемый библиографический список: [5, 10, 13, 16].

ЛЕКЦИЯ 7
ДОХОДНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)

План

7.1. Определение ставок дисконтирования.

7.2. Модель оценки капитальных активов (CAPM).

7.3. Модель кумулятивного построения.

7.4. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

С технической (математической) точки зрения ставка дисконтирования – это процентная ставка, используемая для пересчёта будущих (т. е. отстоящих от нас во времени на разные сроки) потоков доходов, которых может быть несколько, в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса.

В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Американским обществом оцен­щиков ставка дисконта определена как коэффициент, используемый для расчёта текущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в будущем. По сути, ставка дисконта представляет собой уровень доходности, на который согласился бы инвестор, принимая реше­ние о вложении в конкретный проект (компанию).

Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

а) для денежного потока для собственного капитала:

– модель оценки капитальных активов (САРМ – capital asset pricing model);

– метод кумулятивного построения;

б) для денежного потока для всего инвестированного капитала:

– модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC – weighted average cost of capital).

Расчёт ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы для оценки.

Дата добавления: 2014-12-10