Оценка финансовых рисков

Таким образом, зона финансового риска «Г» становится для предприятия наиболее опасной из всех существующих зон финансового риска. А поэтому предприятие должно своевременно распознать наступающий риск, который может привести к катастрофическим последствиям.

Г. Зона катастрофического риска. В этой зоне можно прогнозировать такие финансовые потери, которые делают бессмысленным вложения капитала. Критерием является возможность потерь в размере всего собственного капитала или существенной его части.

Б. Зона допустимого риска. В этой зоне можно прогнозировать определенные потери. Критерием финансового риска зоны «Б» является возможность потерь в размере расчетной целевой суммы чистой прибыли. При этом с увеличением потери прибыли или с удлинением периода потерь зона «Б» становится опасной для осуществления финансово-хозяйственной деятельности.

В. Зона критического риска. В этой зоне можно прогнозировать заметные финансовые потери предприятия. Критерием финансового риска в зоне «В» является возможность потерь в размере расчетной суммы всего дохода от отдельной финансовой операции или финансово-хозяйственной деятельности.

Результаты проведенной группировки позволяют оценить уровень концентрации финансовых операций в различных зонах риска по размеру возможных финансовых потерь. Для этого определяется, какой удельный вес занимают отдельные финансовые операции в каждой из соответствующих зон риска. Выделение операций с высоким уровнем концентрации в наиболее опасных зонах риска позволяет рассматривать их как объект повышенного внимания в процессе дальнейших этапов управления финансовыми рисками.

Для обобщающей характеристики уровня риска финансовой деятельности предприятия в целом используется показатель — коэффициент концентрации финансовых средств в зоне соответствующего финансового риска. Он рассчитывается по следующей формуле:

ККФС_ЗР — коэффициент концентрации финансовых средств предприятия в зоне соответствующего финансового риска;

ОФС_ЗР — объем финансовых средств предприятия, задействованных в соответствующей зоне риска (минимального, допустимого, критического, катастрофического риска);

ОБФС — общая величина финансовых средств предприятия.

Основные факторы, влияющие на уровень финансовых рисков предприятия [27, с. 224]

Объективные факторы	Субъективные факторы
1. Уровень экономического развития страны.	1. Основные параметры финансовой стратегии предприятия
2. Характер государственного регулирования финансовой деятельности предприятия.	2. Финансовый менталитет собственников и менеджеров в политике допустимых рисков.
3. Темпы инфляции в стране.	4. Размер собственного капитала.
4. Конъюнктура спроса и предложения на финансовом рынке.	5. Структура используемого капитала.
5. Уровень конкуренции в отдельных сегментах финансового рынка.	6. Состав используемых активов.
6. Уровень криминогенной обстановки в стране (регионе).	7. Характер (виды) используемых финансовых инструментов при проведении отдельных финансовых операций.
7. Факторы форс-мажорной группы.	8. Достаточность используемой информационной базы финансового менеджмента.
	9. Характеристика партнеров по финансовым операциям.
	10. Уровень квалификации финансовых менеджеров.

Концепцию управления финансовыми рисками на предприятии целесообразно оформить в виде специального перспективного или текущего плана. В таком плане должны найти отражение:

1) взгляды менеджеров предприятия на принятие финансовых рисков;

2) основные виды финансовых рисков, которые присущи финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

3) ранжирование видов финансовых рисков по степени вероятности их возникновения и возможному размеру финансовых потерь при наступлении рискового случая для данного предприятия;

4) предлагаемый механизм нейтрализации или уменьшения воздействия рисков по отдельным направлениям финансово-хозяйственной деятельности, а также по отдельным финансовым операциям;

5) определение потребности в финансовых средствах по нейтрализации или уменьшению последствий воздействия финансовых рисков, формирование системы бюджетов по отдельным видам рисков и сводного бюджета предприятия для преодоления последствий наступления финансовых рисков с расчетом эффективности возможных затрат, а также вариантов экономии затрат по отдельным видам финансовых рисков;

6) формирование системы мероприятий, направленной на идентификацию видов риска, нейтрализацию или уменьшение воздействия финансового риска на хозяйственную деятельность предприятия с указанием срока их осуществления и ответственных лиц.

В теории и практике управления финансовыми рисками ведущее место отводится оценке уровня риска, так как от правильности его расчета зависят все последующие действия и разрабатываемая система мероприятий.

Несмотря на то, что финансовый риск имеет высокую степень неопределенности, но используя математический аппарат теории вероятности можно с достаточно высокой степенью достоверности определить уровень финансового риска как для отдельной финансово-хозяйственной операции, так и для конкретного проекта или предприятия в целом.

Методика оценки уровня финансового риска с использованием математического аппарата теории вероятности разработана достаточно давно и с успехом применяется на практике, хотя в теории рисков продолжаются поиски новых подходов к оценке разных, в том числе и финансовых рисков.

Использование теории вероятности по отношению к финансовому риску сводится к определению значений вероятности наступления того или иного события на основе математического ожидания наступления этого события.

Вероятность наступления конкретного события (какой-либо финансово-хозяйственной ситуации) может быть определена двумя основными методами. Во-первых, методом объективной оценки, который базируется на математическом определении частоты наступления события или явления. Во-вторых, методом субъективной оценки, базирующийся на субъективных критериях, предложенных отдельными экспертами, финансовыми менеджерами, специалистами по оценке финансовых рисков, финансовых консультантов и т.п.

Методику оценки уровня финансового риска можно рассмотреть на следующем примере.

Пример 9.1. Пусть имеется два инвестиционных проекта реального вложения капитала «А» и «Б». Возможные значения конъюнктуры инвестиционного рынка подразделены на три группы: высокая, средняя и низкая. Возможный доход и вероятность его наступления по каждой группе, а также сумма ожидаемого дохода при определенном уровне вероятности наступления события представлены в табл. 9.4.

Распределение вероятностей получения дохода

Возможные значения конъюнктуры инвестиционного рынка	Инвестиционный проект «А»	Инвестиционный проект «Б»
Плановый доход	Вероятность получения	Сумма ожидаемого дохода	Плановый доход	Вероятность получения	Сумма ожидаемого дохода

Высокое		0,22	1108,8		0,20	1088,0
Среднее		0,56	1422,4		0,60	1560,0
Низкое		0,22	316,8		0,20	200,0
В целом		1,00	2848,0		1,00	2848,0

Решение. Оценка риска производится на основе двух показателей: а) среднеквадратического отклонения; б) коэффициента вариации.

Среднеквадратическое отклонение определяется по такой формуле:

Р_i — значение вероятности получения дохода в зависимости от конъюнктуры рынка.

Коэффициент вариации рассчитывается по следующей формуле:

где V_σ — коэффициент вариации, доли ед. (колеблется от 0 до 1 или 0 до 100%).

Расчет названных показателей проведем в таблицах 9.5 и 9.6.

Расчет среднеквадратического отклонения по рассматриваемым проектам

Варианты проектов	Возможные значения конъюнктуры инвестиционного рынка	Д_пл	Д_ср	Д_пл–Д_ср	(Д_пл–Дср)²	P_i	(Д_пл–Д_ср)²хPi
Проект «А»	Высокое					0,22		—
Среднее			-308		0,56	5312,84	—
Низкое			-1408		0,22	436142,08	—
В целом	´		´	´	1,00	1498524,9	1224,14
Проект «Б»	Высокое					0,20	1343692,8	—
Среднее			-248		0,60	36902,4	—
Низкое			-1848		0,20	683020,8	—
В целом	´		´	´	1,00		1436,53

Расчет коэффициента вариации по рассматриваемым проектам

Варианты проектов	Среднеквадратическое отклонение	Средний ожидаемый доход по проекту Д_ср	Коэффициент вариации V_σ
Проект «А»	1224,14		0,430
Проект «Б»	1436,53		0,504

На основе полученных данных можно с определенной долей вероятности утверждать, что проект «А» по отношению проекта «Б» имеет меньше финансового риска, так как значения среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации по проекту «А» меньшие, чем по проекту «Б».

9.4. Внутрифирменные механизмы уменьшения финансовых рисков

В концепции управления финансовыми рисками предприятия основная роль принадлежит внутрифирменным механизмам их нейтрализации или уменьшения.

Внутрифирменные механизмы нейтрализации или уменьшения финансовых рисков — это комплексная система взаимосвязанных и взаимодополняющих друг друга методов, способов и приемов, направленных на минимизацию негативных последствий действия финансовых рисков, формируемая и реализуемая самим предприятием исходя из реальных условий финансово-хозяйственной деятельности.

Преимуществом использования внутрифирменных механизмов нейтрализации или уменьшения финансовых рисков является их комплексность, возможность выбора наилучшего варианта в данных условиях хозяйствования, а также автономность применения в случае локальных финансовых угроз, которые не представляют системной опасности для всего предприятия. Кроме того, внутрифирменные механизмы обладают высокой степенью альтернативности принимаемых управленческих решений, не зависящих, как правило, от других субъектов хозяйствования. Они исходят из конкретных условий осуществления финансово-хозяйственной деятельности предприятия и его финансовых возможностей. Внутрифирменные механизмы позволяют в наибольшей степени учесть влияние внутренних факторов, а иногда и внешних факторов на уровень финансовых рисков в процессе нейтрализации или уменьшения их негативных последствий.

Система внутрифирменных механизмов нейтрализации или уменьшения воздействия финансовых рисков предусматривает использование следующих основных методов, способов и приемов, которые можно ранжировать по их значению в процесс управления финансовым риском (табл. 9.7).

Основные внутрифирменные методы, способы и приемы нейтрализации или уменьшения последствий воздействия финансовых рисков [Составлено по 27, с. 227-238]

Методы	Содержание основных методов

1. Избежание риска.	Является наиболее радикальным методом. Данный метод направлен на разработку системы мероприятий, которые полностью или практически полностью исключают финансовый риск. Однако необходимо учитывать, что полное избежание риска снижает вероятность получения высоких доходов. К числу таких мер относятся: · отказ от осуществления финансовых операций, уровень риска по которым чрезвычайно высок; · отказ от использования в больших объемах заемных средств; · отказ от использования в больших объемах активов в низколиквидных формах; · отказ от использования временно свободных денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях.

Методы	Содержание основных методов

2. Лимитирование концентрации риска.	Механизм лимитирования концентрации финансовых рисков предполагает установление соответствующих финансовых нормативов в процессе разработки планов осуществления финансовой деятельности. Система финансовых нормативов, обеспечивающих лимитирование концентрации рисков, должна включать: · предельный размер (удельный вес) заемных средств, используемых в хозяйственной деятельности; · минимальный размер (удельный вес) активов в высоколиквидной форме; · максимальный размер товарного (коммерческого) или потребительского кредита, предоставляемого одному покупателю; · максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном банке; · максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента; · максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность.
3. Хеджирование.	Хеджирование — это способ уменьшения возможных финансовых потерь за счет использования как внутрифирменных, так и внешних механизмов нейтрализации финансовых рисков. Однако в данном случае хеджирование можно рассмотреть как механизм внутрифирменного уменьшения финансового риска, заключающийся в использовании производных ценных бумаг (деривативов). Однако такое хеджирование требует дополнительных затрат, связанных с выплатой комиссионных вознаграждений брокерам, премий по опционам и т.п. В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различают следующие механизмы хеджирования: · хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Операция хеджирования с использованием фьючерсных контрактов требует совершения трех видов биржевых сделок: 1) покупку (продажу) реального актива или ценной бумаги (ЦБ); 2) продажу (покупку) фьючерсных контрактов на аналогичное количество активов или ЦБ; 3) ликвидацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реального актива или ЦБ. Первые два вида сделок осуществляется в начальной стадии нейтрализации финансового риска, а третий — в стадии завершения; · хеджирование с использованием опционов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией, уплачиваемой за право продать или купить ЦБ или актив в определенном количестве и по оговоренной цене. · хеджирование с использованием операции «своп». В основе операции «своп» лежит обмен (покупка-продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь в процессе осуществления финансовой деятельности с использованием заемного капитала.
4. Диверсификация.	Принцип действия механизма диверсификации основан на разделении рисков, препятствующем их концентрации. В качестве основных форм диверсификации могут быть использованы следующие ее направления: а) диверсификация видов финансовой деятельности; б) диверсификация валютного портфеля; в) диверсификации депозитного портфеля; г) диверсификация кредитного портфеля; д) диверсификация портфеля ценных бумаг; е) диверсификации программы реального инвестирования.

9.5. Механизмы внешнего уменьшения воздействия финансовых рисков

Сложные и дорогие по своим последствиям финансовые риски целесообразно передать для внешнего страхования. С этой целью создаются различные страховые организации, и функционирует страховой рынок.

Страхование финансовых рисков — это внешняя форма нейтрализации или уменьшения последствий финансовых рисков для предприятия и его собственников специальными страховыми организациями за счет формирования денежных фондов целевого назначения, образуемых путем получения от страхователей установленной суммы средств (страховых премий).

Для осуществления страхования финансовых рисков предприятие заключает со страховой компанией соответствующий договор страхования, на основе которого производится, с одной стороны, выплаты установленных сумм страховых премий, а с другой стороны — гарантируется страховая защита от заранее согласованных видов финансовых рисков.

Объем возмещения негативных последствий финансовых рисков страховщиками, как правило, не ограничивается. Однако он определяется реальной стоимостью объекта страхования, страховой суммы, обозначенной в договоре страхования и размером уплачиваемой страховой премии, а также порядочностью страховой компании, ее финансовыми возможностями, уровнем финансового менеджмента предприятия, юридической поддержкой страховых процедур как со стороны страховщика, так и со стороны страхователя.

Обращаясь к страховым компаниям, предприятие должно определить объект страхования, т.е. те виды финансовых рисков, которые сегодня целесообразно передать для внешнего страхования. Состав таких финансовых рисков определяется рядом условий, которые были сформулированы И.А. Бланком в книге «Основы финансового менеджмента» Т.2 [27], основными из которых являются:

1. Возможность страхования риска. Не все виды рисков берутся страховать страховщики. Это определяется вероятностью наступления страхового случая и возможными потерями от данного страхового события.

2. Обязанность страхования финансовых рисков. По ряду финансовых рисков в соответствии с условиями государственного регулирования хозяйственной деятельности предприятия обязаны страховать свое имущество.

3. Наличие у предприятия страхового интереса. Интерес определяется составом финансовых рисков, возможностью их нейтрализации за счет внутрифирменных механизмов, уровнем вероятности возникновения рискового события, размером возможного ущерба по отдельным видам риска и т.п. Различают полный и частичный страховой интерес. Полный страховой интерес предусматривает полную страховую защиту страховщиком по конкретному финансовому риску. Частичный страховой интерес — предполагает защиту только части понесенных потерь предприятия.

4. Невозможность полностью восполнить финансовые потери по риску за счет собственных финансовых средств. Это условие является одним из основных при формировании страхового интереса предприятия. С учетом этого условия предприятие должно передать на внешнее страхование все катастрофические риски, а в некоторых случаях и риски критической группы.

5. Высокая степень вероятности возникновения финансового риска.

6. Непрогнозируемость и нерегулируемость риска в рамках предприятия. Такая ситуация может возникнуть при недостаточности информации или отсутствия соответствующего опыта у финансовых менеджеров. В этом случае лучше передать частично или полностью риск страховщику.

7. Приемлемая стоимость страховой защиты по риску. Она является одним из условий обращения к внешнему страхованию. Если стоимость страховой защиты не соответствует уровню финансового риска или финансовым возможностям предприятия, от нее следует отказаться, усилив соответствующие меры нейтрализации за счет внутрифирменных механизмов [27, с. 239-242]

Предприятие, прежде чем передать страховой организации финансовые риски, должно детально изучить условия договора страхования, т.е. соглашения между страхователем и страховщиком, регламентирующего их взаимные права и обязанности. Если в процессе анализа договора страхования будет установлено, что страховая компания не может в достаточной степени обеспечить надлежащую защиту от большинства или части финансовых рисков, то целесообразно обратится к другой страховой компании. Иногда в поисках подходящего страховщика предприятие должно изучить возможности нескольких страховых компаний, а затем оценить эти компании с позиции реальных возможностей обеспечить полноту финансовой защиты, в том числе, произвести перестрахование больших финансовых рисков.

Основным элементом договора страхования являются условия страхования отдельных финансовых рисков. Важнейшими элементами этих условий являются (табл. 9.8).

Основные элементы условий страхования [27, с. 252-255]

Элементы условий страхования	Содержание элементов
1. Объем страховой ответственности.	Этот элемент характеризует перечень финансовых рисков, принимаемых страховщиком. Объем страховой ответственности определяет полный или частичный уровень страховой защиты, предоставляемой им предприятию по конкретным видам финансовых рисков.
2. Размер страховой оценки имущества страхователя.	Этот элемент включается в условия имущественного страхования. Он характеризует метод оценки активов (по балансовой стоимости, по рыночной стоимости и т.п.) и ее результаты. К оценке могут быть привлечены оценщики имущества.
3. Размер страховой суммы.	Страховая сумма характеризует объем денежных средств, в пределах которой страховщик несет ответственность по договору страхования. Каков бы ни был фактический ущерб, понесенный предприятием при наступлении страхового события, он не может быть возмещен страхователю в размерах, превышающих страховую сумму. Страховая сумма — максимальный объем страховой защиты по конкретным видам финансовых рисков.
4. Размер страхового тарифа (тарифной ставки).	Он характеризует удельную стоимость страховой услуги по отношению к страховой сумме или удельную цену страхования соответствующего вида риска. Действующие методики расчетов тарифных ставок (актуарных расчетов) предусматривают вариативность подходов к установлению –их уровня — на основе математического определения вероятности наступления страхового события, экспертных оценок, использования метода аналогий и других. Тарифная ставка (или брутто-ставка) рассчитывается страховщиком как сумма нетто-ставки по конкретному виду страхования и размера нагрузки: , СТ — страховой тариф (брутто-ставка) по конкретному виду страхования; НС — нетто-ставка по данному виду риска; Н_СТР — нагрузка страховщика по данному виду риска. Нетто-ставка обеспечивает страховщику формирование фонда выплат страхового возмещения с учетом вероятности наступления страхового события по данному виду риска. Нагрузка — включает удельные затраты страховщика, формирование резервного фонда, нормативный уровень его рентабельности и ряд других элементов, в т.ч. расходы по налогам и сборам.
5. Размер страховой премии (платежа, взноса).	Страховая премия (взнос, платеж) характеризует полную денежную сумму, которую страхователь должен выплатить страховщику по условиям договора страхования. В основе расчета размера страховой премии лежат предусмотренные договором страховая сумма, срок страхования и размер страхового тарифа (тарифная ставка).
6. Порядок уплаты страховой премии.	Возможны такие варианты: 1) одноразовый платеж (одноразовая премия); 2) текущий платеж (текущая премия).
7. Размер и характер страховой франшизы.	Этот элемент включается в условия страхования при его осуществлении с использованием безусловной или условной франшизы. Франшиза — особое право или привилегия (льгота), оговоренные условиями контракта. Предприятие должно стремиться к минимизации размера франшизы и отдать предпочтение условному ее виду.
8. Порядок определения размера страхового ущерба.	Страховой ущерб характеризует стоимость утраченных или испорченных активов, а также денежную оценку финансовых потерь страхователя или третьих лиц, в пользу которых заключен договор страхования. Страховой ущерб может определяться условиями страхования в бесспорном порядке или по согласованию сторон.
9. Порядок выплаты страхового возмещения.	Порядок выплаты суммы для покрытия финансовых потерь устанавливает предельный срок расчетов, форму или вид платежа, возможность удержания из него невыплаченного размера страховой премии. Этот элемент определяет также условия, при которых страховое возмещение не выплачивается (например, при умышленном преступлении и т.п.).

Изучая условия страхования, предприятие определяет эффективность защиты от финансового риска. При этом оценка должна базироваться на следующих подходах:

1) экономической выгоде от передачи финансовых рисков для внешнего страхования. Такая выгода связана с сокращением расхода средств предприятия, уменьшением отвлечения средств из хозяйственного оборота, ускорения оборота денежных средств и других оборотных активов, сокращения потребности в формировании собственных страховых фондов;

2) возможности сокращения персонала, обслуживающего процесс управления финансовыми рисками, особенно в условиях недостатка профессиональных специалистов по управлению финансовыми рисками;

3) фактической степенью страховой защиты по конкретному финансовому риску. Определяется отношением уплачиваемой суммы страховой премии к сумме возможных финансовых потерь при наступлении страхового события;

4) соотношением суммы страховой премии в данной компании, со средними значениями по страховому рынку, а также размером страховой премии и порядком ее уплаты в течение периода действия договора страхования;

5) возможной франшизы или льготы по различным видам страхования финансовых рисков в зависимости от сроков страхования, объема сумм страхования, страховых премий и т.п.

На основе проведенной оценки эффективности предприятие принимает окончательное решение о целесообразности страхования в данной компании или предпринимает поиск другой, более подходящей организации для передачи своего финансового риска.