Рынок российских ДР

Российские компании выпустили свои первые ДР еще в 1994 г. Первой выпустила ДР компания "SUN INTERBREW" (дата регистрации 01.12.1994 г.), затем последовал выпуск АДР на акции ОАО "Лукойл" (01.12.1995 г.). В 1996 г. было произведено сразу около 20 выпусков ДР, из которых наиболее значимыми эмитентами были ОАО "Газпром", ОАО "Сургутнефтегаз", ОАО "Вымпелком", банк "Менатеп", "Инкомбанк" и банк "Возрождение".

В 1997 г. было зарегистрировано всего 11 выпусков ДР, 4 из которых принадлежало ОАО "Лукойл". В 1998 г. было около 20 выпусков, в 1999 г. - около 15, в 2000 г. - всего 8, в 2001 г. - 9, а в 2002 г.- 18. Очень важным является то, что из 18 выпусков ДР, осуществленных в 2002 г., только 8 не принадлежат телекоммуникационной отрасли. При этом все 10 выпусков депозитарных расписок телекоммуникационных компаний России осуществил "JP Morgan Chase". Все российские расписки были спонсируемыми, т. е. инициированы самими эмитентами. Из более чем 90 депозитарных расписок, выпущенных российскими компаниями и государством, только 5 торгуются на Нью-Йоркской Фондовой Бирже: ОАО "Вымпелком", ОАО "Ростелеком", ОАО "Татнефть", ОАО "МТС" и ОАО "Вимм-Билль-Данн". На внебиржевом рынке торговалось около 50 выпусков ДР, в PORTAL прочно обосновались 18 эмитентов. Более подробная информация приведена в Приложении 5. Также в Приложении 6 можно ознакомиться с динамикой депозитарных расписок российских эмитентов (данные приведены по состоянию на 15 августа 2003 года).

Очевидным является то, что "JP Morgan Chase" наращивает свою активность в России и постепенно может перехватить инициативу у "The Bank of New York". Несмотря на то, что "The Bank of New York" уже занял прочную позицию на российском рынке депозитарных расписок, "JP Morgan Chase" привлекает клиентов тем, что выступает не только депозитарием, но и решает проблему размещения расписок. Кроме того, в 2002 г. "JP Morgan Chase" являлся вторым банком по размеру активов в США, а "The Bank of New York" не вошел даже в десятку. Возможно, в будущем в конкурентную борьбу более активно включится и "Deutsche Bank", который выступил депозитарием в 2000 году для ОАО “Аэрофлот”, ОАО “НК ЮКОС”, в 2001 году для РАО “ЕЭС России”, в 2002 году для компании Вимм-Билль-Данн.

Несмотря на то, что число российских компаний, реализующих АДР второго уровня, растет, преобладающими остаются программы АДР первого уровня. Преобладание этих программ в настоящий момент говорит о том, что российские предприятия продолжают делать только первые шаги на международный рынок. Так же это связано с дороговизной и высокими требованиями к финансовой отчетности, присущими программам высших уровней и с целями, которые преследуют компании.

При стабильной политической и экономической ситуации в России можно ожидать дальнейшего увеличения количества программ третьего уровня в целом и со стороны тех компаний, которые сейчас только начинают прокладывать путь на международный рынок с помощью выпуска АДР. Сегодня только три российские компании провели успешно эмисссию АДР третьего уровня: “Вымпелком”, “МТС” и “Вимм-Билль-Данн”. “Вымпелком” является первой российской компанией, которая прошла листинг на NYSE.

Таким образом, можно утверждать, что ДР являются универсальным инструментом, который дает возможность менеджерам компании решать широкий круг задач, проводя параллели между инвестиционными процессами на предприятии и процессами глобализации, которые неминуемо затронут любую более-менее крупную компанию, и к этому надо быть готовым.

Список депозитарных расписок российских эмитентов

Эмитент	Биржа	АДР: Акция	Депозитарий	Тип ДР	S/U1	Дата вступления в силу
Аэрофлот	PORTAL	100:1	DB2	144А	S	2000.12.22
Аэрофлот		100:1	DB	Reg S	S	2000.12.22
Акрихин прив.	PORTAL	100:1	BNY3	144А	S	1998.05.28
Акрихин прив.		100:1	BNY	Reg S	S	1998.05.28
Акрихин обык.	PORTAL	100:1	BNY	144А	S	1998.05.28
Акрихин обык.	PORTAL	100:1	BNY	Reg S	S	1998.05.28
АО Ленэнерго		1:80	BNY	Reg S	S	1999.09.16
Мосэнерго	OTC4	1:100	BNY	Уровень 1	S	1997.07.17
Сургутнефтегаз	OTC	1:50	BNY	Уровень 1	S	1996.12.30
Сургутнефтегаз прив.	OTC	1:100	BNY	Уровень 1	S	1998.03.19
Автоваз		1:30	BNY	Reg S	S	1999.10.28
Кондитерская фабрика “Красный Октябрь”		1:1	BNY	Reg S	S	1999.08.20
Банк Возрождение	OTC	1:1	BNY	Уровень 1	S	1996.07.03
Башинформсвязь	OTC	1:60	BNY	Уровень 1	S	1998.11.02
Бурятзолото	OTC	1:1	BNY	Уровень 1	S	1997.10.27
Черногорнефть	OTC	1:1	BNY	Уровень 1	S	1996.03.01
Газпром 144А	PORTAL	1:10	BNY	144А	S	1996.10.01
Газпром ОАО		1:10	BNY	Reg S	S	1999.05.21
Газпром Reg S		1:10	BNY	Reg S	S	1996.10.01
ГУМ (АО Торговый Дом)	OTC	1:2	BNY	Уровень 1	S	1996.06.07
Инкомбанк	OTC	1:15	BNY	Уровень 1	S	1996.05.28
Иркутскэнерго	OTC	1:50	BNY	Уровень 1	S	1997.01.23
Ленэнерго	OTC	1:80	MGT5	Уровень 1	S	2001.06.13
Норильский Никель	OTC	1:1	BNY	Уровень 1	S	2001.06.15
Роснефтегазстрой	OTC	1:50	BNY	Уровень 1	S	1997.08.07
Самараэнерго	OTC	1:70	BNY	Уровень 1	S	1998.02.09
Самараэнерго прив.	OTC	1:140	BNY	Уровень 1	S	1998.02.09
Казанская ГТС	OTC	1:5	BNY	Уровень 1	S	1998.03.19
Казаньоргсинтез	OTC	1:6	BNY	Уровень 1	S	1999.04.27
Кузбассэнерго	OTC	1:10	BNY	Уровень 1	S	1997.10.23
ЛОМО Reg S		1:10	BNY	Reg S	S	1999.09.16
Лукойл	OTC	1:4	BNY	Уровень 1	S	1995.12.01
Лукойл 144 А	PORTAL	1:4	BNY	144А	S	1997.11.03
Лукойл Reg S		1:4	BNY	Reg S	S	1997.11.03
Лукойл Reg S		1:4	BNY	Reg S	S	1997.04.21
Лукойл 144 А	PORTAL	1:4	BNY	144А	S	1996.03.01
Лукойл GDR	PORTAL	1:4	BNY	144А	S	1997.04.21
Менатеп банк обык.	OTC	1:10	BNY	Уровень 1	S	1996.06.01
Менатеп банк прив.	OTC	1:10	BNY	Уровень 1	S	1996.06.01
Минфин – 5/14/2003 144А	PORTAL	1:1000	BNY	144А	S	1996.02.01
Минфин – 5/14/2003 Reg S		1:1000	BNY	Reg S	S	1996.02.01
Минфин – 5/14/2006 144А	PORTAL	1:1000	BNY	144А	S	1996.07.01
Минфин – 5/14/2006 Reg S		1:1000	BNY	Reg S	S	1996.07.01
Минфин – 5/14/2008 144А	PORTAL	1:1000	BNY	144А	S	1996.02.01
Минфин – 5/14/2008 Reg S		1:1000	BNY	Reg S	S	1996.02.01
Минфин – 5/14/2011 144А	PORTAL	1:1000	BNY	144А	S	1996.08.01
Минфин – 5/14/2011 Reg S		1:1000	BNY	Reg S	S	1996.08.01
МТС	NYSE	1:20	MGT	Уровень 3	S	2000.07.06
МГТС	OTC	1:1	BNY	Уровень 1	S	1999.06.21
Нижнекамскнефтехим	OTC	1:10	BNY	Уровень 1	S	1998.12.18
Нижнекамскшина	OTC	1:2	BNY	Уровень 1	S	1998.11.02
HTB – 144A	PORTAL	1:10	BNY	144А	S	2000.01.28
Иркутск – электросвязь		1:40	BNY	Reg S	S	1999.09.16
Дальневосточное морское пароходство		1:50	BNY	Reg S	S	1999.09.16
Центр Телеком	OTC	1:100	MGT	Уровень 1	S	2001.09.04
Новосибирск электросвязь	OTC	1:8	MGT	Уровень 1	S	2001.09.04
Электросвязь Приморского края	OTC	1:30	MGT	Уровень 1	S	2001.09.04
Хантамансийск-окртелеком	OTC	1:1	MGT	Уровень 1	S	2002.04.24
Связьинформ (Нижний Новгород)	OTC	1:2	MGT	Уровень 1	S	2002.04.24
Новгородтелеком	OTC	20:1	MGT	Уровень 1	S	2002.04.24
Петербург Телесистемы	OTC	1:50	MGT	Уровень 1	S	2001.09.04
Ростелеком	NYSE	1:6	MGT	Уровень 2	S	1998.02.12
Ростов – электросвязь	OTC	1:5	MGT	Уровень 1	S	2002.04.24
Челябинск - связьинформ	OTC	5:1	MGT	Уровень 1	S	2002.04.24
Самара Связьинформ	OTC	5:1	MGT	Уровень 1	S	2002.04.24
Уралсвязьинформ	OTC	1:200	MGT	Уровень 1	S	2002.04.24
Южная телекомуникационная компания	OTC	1:50	MGT	Уровень 1	S	2002.04.24
Приморское параходство	OTC	1:10	BNY	Уровень 1	S	1998.09.25
Ростовэнерго	OTC	1:100	BNY	Уровень 1	S	1998.09.22
Ростовэнеро прив.	ОТС	1::100	BNY	Уровень 1	S	1998.09.22
Северский Трубзавод	ОТС	1:10	BNY	Уровень 1	S	1996.02.01
Сибнефть	ОТС	1:10	BNY	Уровень 1	S	1999.04.20
Славнефть- Мегионнефтегаз обык Reg S		1:30	BNY	Reg S	S	1999.09.16
Славнефть- Мегионнефтегаз прив Reg S		1:30	BNY	Reg S	S	1999.09.16
Sun Interbrew Класс А 144А	PORTAL	1:1	BNY	144A	S	1999.06.24
Sun Interbrew Класс А Euro Reg S		1:1	BNY	Reg S	S	2000.05.02
Sun Interbrew Класс А Reg S		1:1	BNY	Reg S	S	1999.06.24
Sun Interbrew Класс B Reg S		1:1	BNY	Reg S	S	1994.12.01
Sun Interbrew Класс B 144A	PORTAL	1:1	BNY	144A	S	1994.12.01
Татнефть	NYSE	1:20	BNY	Уровень 2	S	1998.03.25
ТНТ Телесеть 144А	PORTAL	1:1	BNY	144А	S	2000.01.28
Торговый Дом ЦУМ	ОТС	1:20	BNY	Уровень 1	S	1997.07.03
Тюмень- авиатранс	ОТС	1:100	BNY	Уровень 1	S	1998.05.26
Тюменьтелеком	ОТС	1:1	BNY	Уровень 1	S	2002.03.20
Тюменьтелеком	ОТС	1:2	BNY	Уровень 1	S	2002.03.20
UHM	ОТС	1:1	BNY	Уровень 1	S	2001.01.16
UHM Reg S		1:1	BNY	Reg S	S	1998.01.15
UHM-144A	PORTAL	1:1	BNY	144A	S	1998.01.15
РАО ЕЭС	ОТС	1:100	DB	Уровень 1	S	2001.12.10
РАО ЕЭС Reg S	ОТС	1:100	DB	Уровень 1	S	2001.12.10
РАО ЕЭС прив.		1:100	BNY	Reg S	S	1997.05.12
Вымпелком	NYSE	4:3	BNY	Уровень 3	S	1996.11.01
Вымпелком Reg S		4:3	BNY	Reg S	S
“Волготанкер” Reg S		1:30	BNY	Reg S	S
Вимм-Билль- Данн	NYSE	1:1	DB	Уровень 3	S	2002.02.08
Юкос	ОТС	1:15	DB	Уровень 1	S	2000.12.22

Динамика российских депозитарных расписок

Компания	Соотноше-ние акций в АДР	Европа	США
Закр. $*	С нач. года, %	Закр. $*	С нач. года, %
Газпром	10 в 1	18,65	58,05	н/д	н/д
ЛУКойл	4 в 1	74,1	21,88	74,00	22,82
Сургутнефтегаз	50 в 1	21,25	33,65	21,74	36,73
Татнефть	20 в 1	19,25	23,00	19,50	28,88
Юкос	4 в 1	55,00	48,00	56,00	50,81
РАО ЕЭС	100 в 1	28,67	123,11	28,40	133,75
Мосэнерго	100 в 1	6,35	101,59	6,50	113,12
Иркутскэнерго	50 в 1	4,73	37,90	н/д	н/д
Ростелеком	6 в 1	9,68	32,60	9,80	37,83
Вымпелком	3 в 4	49,65	49,70	49,50	54,64
МТС	20 в 1	60,00	62,16	59,42	59,99
Голден Телеком	1 в 1	26,96	98,83	26,50	109,49
МГТС	1 в 1	7,55	30,10	н/д	н/д
ЮжТелеком	1 в 2	4,62	46,12	н/д	н/д
ВолгаТелеком	2 в 1	3,43	38,50	н/д	н/д
Уралсвязьинформ	200 в 1	4,50	81,65	н/д	н/д
ГМК Норильский Никель	1 в 1	39,60	98,00	40,00	100
Уралмаш-Ижора	1 в 1	6,33	17,21	н/д	н/д
ГУМ	2 в 1	3,51	-2,94	н/д	н/д
Сан-Интербрю	1 в 1	4,50	12,90	н/д	н/д
Вимм-Билль-Данн	1 в 1	19,93	16,44	20,2	14

Примечание: * - данные приведены на 15 августа 2003 года; н/д – нет данных.