Международные инвестиционные компании

КОРРЕЛЯЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ АКТИВОВ

Корреляция инвестиционных активов является важной характеристикой для оценки актива с целью включения его в портфель. «Это мера, предназначенная для оценки статической зависимости между двумя временными рядами, напри­мер, доходности некоторого актива и средней рыночной доходности».⁵⁰

⁵⁰ К. Рэдхэд, С. Хьюс. Управление финансовыми рисками. М.: Инфра-М, 1996. Р. Bernstein, A. Damodaran. Investment management. N.Y.:John Wiley, 1997. 7?. Hark, D. Grant. Currency Risk Management in International Fixed-Income Portfo­lios. Journal of Fixed-Income, 1, № 3 (December 1991).

Согласно теории ценообразования на капитальные активы (САРМ), премия за риск по активу зависит от параметра «бета» (степени изменчивости актива по от­ношению к рынку), который, в свою очередь, зависит от перемещений этого актива вместе с портфелем. Чтобы установить премию за риск по тому или иному классу активов, надо оценить, до какой степени взаимосвязаны эти параметры. Такой оценкой является коэффициент корреляции. Это статистическая мера степени кор­реляции между двумя временными рядами показателей, например, ценами на ак­ции в США и Мексике. Коэффициент корреляции принимает значение от минус единицы, что отражает полную отрицательную зависимость, до плюс единицы, что означает, что эти ряды абсолютно положительно зависимы. Нулевая корреляция означает, что ценовые вариации в двух странах абсолютно не связаны. Чем меньше коэффициент корреляции, тем значительнее выгоды от диверсификации. Времен­ные ряды цен акций в различных странах в общем положительно коррелируются, но коэффициент корреляции обычно значительно ниже единицы.⁵¹

⁵¹ Дж. Гитман, М.Джонк. Основы инвестиции. М.: Дело, 1996.

В связи с тем что рынок акций США представляет собой значительную часть ми­рового рынка, коэффициент корреляции американского рынка с мировым сравни­тельно высокий. Это действительно так, хотя на протяжении ряда лет этот показа­тель, судя по всему, понижался по мере того, как большее значение приобретали рынки других стран. А это означает, что дальнейшее расширение мирового инвести­ционного рынка будет способствовать увеличению эффекта от диверсификации.

Растущая интеграция экономических систем и рынков не означает, что движе­ния активов на разных рынках стали похожими. Из этой интеграции вытекает толь­ко то, что потоки капитала встречают сейчас на своем пути меньше препятствий.

По единодушному мнению большинства зарубежных и отечественных специалис­тов⁵², наиболее динамичным сектором финансового рынка в последние годы высту­пают различные формы коллективного инвестирования. Инструменты коллективно­го инвестирования становятся все более важным элементом роста международных рынков капитала. Этот процесс находит свое отражение в мобилизации частных сбе­режений в различного рода коллективных инвестиционных схемах с одновремен­ным уменьшением числа вкладов на депозитных счетах в коммерческих банках.

⁵² Р. S. Rose. Money and Capital Markets: The Financial System in an Increasingly Global Economy. Homewood: Irwin, 1992.

Первые инвестиционные компании возникли в Англии в 70-х гг. XIX в. Это были компании по доверительному управлению собственностью вкладчиков — трасты (Investment trust). «В США первый взаимный фонд появился в Бостоне в 1924 г., но уже в 1940 г. их было 68; совокупный капитал, находящийся под управ­лением этих фондов, достиг $448 млн, а число лицевых счетов вкладчиков — 300 тыс. За период с 1945 по 1984 г. совокупный капитал инвестиционных ком­паний возрос с $1,3 млрд до $340,6 млрд, или более чем в 277 раз. К 1988 г. под управлением фондов находились активы стоимостью $900 млрд, более 54 млн американцев владели долями участия в более чем 2700 взаимных фондах. За де­вять лет (1980-1988) количество акционеров фондов увеличилось более чем в че­тыре раза, а число фондов выросло с 524 до 2714».⁵³

⁵³ Дж. Гитман, М. Джонк. Основы инвестиции. М.: Дело, 1996.

В. Миловидов. Паевые инвестиционные фонды. М.: Инфра-М, 1996.

У. Шарп, Г. Александер, Д. Бейли. Инвестиции. М.: Инфра-М, 1997.

П. Штолъте. Инвестиционные фонды. М.: Финстатинформ, 1996.

А. Fridman, R. Wiles. How Mutual Funds Work. N.Y.: Prentice Hall, 1993.

Это характерно не только для развитых стран. Коллективные инвестиционные схемы появились везде: и в Латинской Америке, и в Азии, и в Восточной Европе, и в странах СНГ.

Таблица 8.10. Суммарная стоимость активов финансовых посредников на конец года

Финансовые посредники	Суммарная стоимость активов на конец года, в $ млрд
1945 г.	1970 г.	1980 г.	1984 г.
Коммерческие банки	160,3	576,2	1702,7	2275,8
Ссудосберегательные ассоциации	8,7	176,2	629,8	902,4
Страховые компании	44,8	207,3	476,2	717,5
Сберегательные банки	17,0	79,0	171,6	288,1
Финансовые компании	4,4	64,0	180,1	287,9
Инвестиционные компании	1,3	47,6	58,4	137,1
Кредитные организации	0,4	18,0	71,7	115,9
Частные пенсионные фонды	2,8	110,4	264,8	436,2
Взаимные фонды	-	-	74,4	213,5
Всего	242,2	1339,0	3830,1	5722,7

Источник: Долам Э. Дж и др. Рынок: микроэкономическая модель. СПб, 1992.

Дата добавления: 2014-12-29