Качественный анализ эффективности инвестиций

Оценка эффективности инвестиций. Анализ рисков

Расчеты по рассмотренным критериям еще не дают окончательно­го ответа на вопрос о приемлемости проекта в условиях меняющейся среды (как внутренней, так и внешней). Возможные последствия этих из­менений обязательно должны находить отражение в результатах прово­димой экспертизы проекта. Для этого разработан специальный инстру­ментарий под общим названием «Анализ рисков». Построенные по проекту потоки денежных средств относятся к будущим периодам и но­сят прогнозный характер, поэтому наиболее важной частью анализа ста­новится учет последствий недостоверности прогноза.

Использование перечисленных методов анализа эффективности инвестиций является неотъемлемой частью объективной оценки проек­та, важнейшим этапом здесь выступает анализ инвестиционных рисков.

Существуют два основных подхода к анализу рисков: качествен­ный и количественный. Если в ходе качественного (описательного) ана­лиза определяются основные возможные риски проекта, описываются последствия их реализации и намечаются пути минимизации с указани­ем примерной стоимости, то в ходе количественного анализа изучают изменения эффективности проекта в результате предполагаемых изме­нений ряда факторов (показателей, переменных), проверяемых на рисковость.

Качественный анализ рисков может проводиться по следующим ос­новным направлениям:

• финансовые риски;

• маркетинговые риски;

• технические риски;

• риски участников проекта;

• политические риски;

• юридические риски;

• экологические риски;

• строительные риски;

• специфические риски;

• обстоятельства непреодолимой силы (форс-мажор).

Эта классификация проектных рисков может дополняться в зави­симости от конкретных предпочтений и информационных возможностей разработчика.

ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ. В области финансирования проект может быть рисковым, если существуют:

• экономическая нестабильность в стране;

• инфляция;

• неплатежи в отрасли;

• дефицит бюджетных средств.

В качестве причин возникновения риска можно назвать:

• факторы финансовой политики;

• колебания валютных курсов;

• государственное регулирование учетной банковской ставки;

• рост стоимости ресурсов на рынке капитала;

• рост издержек производства.

Перечисленные причины могут привести к росту процентной став­ки, удорожанию финансирования, а также росту цен по контрактам на строительство.

МАРКЕТИНГОВЫЕ РИСКИ. Маркетинговые риски возникаютпоследующим причинам:

• ошибки при выборе рынков сбыта продукции, неверное опреде­ление стратегии на рынке, неточный расчет емкости рынка, неправиль­ное определение мощности производства, слабый анализ конкурентов;

• непродуманность, неотлаженность или отсутствие сбытовой сети на предполагаемых рынках сбыта;

• задержка в выходе на рынок.

Все это может привести к недополучению доходов, необходимых для погашения кредитов, невозможности реализовать (сбыть) продук­цию по нужной цене и в намеченные сроки.

ТЕХНИЧЕСКИЕ РИСКИ. Результатом проявления технических рисков являются отставание от графика освоения проектной мощности, выпуск продукции низкого качества.

Технические риски возникают из-за:

• ошибок в проектировании;

• недостатков технологии и неправильного выбора оборудования;

• ошибочного определения мощности;

• недостатков в управлении;

• нехватки квалифицированной рабочей силы;

• отсутствия опыта работы с импортным оборудованием;

• срыва поставок сырья, стройматериалов, комплектующих;

• срыва сроков строительных работ подрядчиками (субподрядчи­ками);

• повышения цен на сырье, энергию и комплектующие;

• увеличения стоимости оборудования;

• роста расходов на заработную плату.

Все это приводит к повышению расчетной стоимости проекта.

РИСКИ УЧАСТНИКОВ ПРОЕКТА. Риски этого вида проявляются прежде всего в сознательном или вынужденном невыполнении участни­ками (участником) своих обязательств в рамках проекта по причинам:

• неустойчивого финансового положения;

• изменения политики в руководстве или изменившихся ситуаций;

• невысокого профессионального уровня.

Недофинансирование проекта, срыв сроков его реализации и воз­врата вложенных средств возникают из-за:

• риска невыполнения обязательств кредиторами;

• принудительного изменения валюты кредита;

• сокращения лимита валюты;

• приостановки (прекращения) кредитования;

• ужесточения (сокращения) сроков возврата кредита и выплаты процентов.

ПОЛИТИЧЕСКИЕ РИСКИ. Основные причины возникновенията­ких рисков заключаются в следующем:

• изменения торгового режима и таможенной политики;

• изменения в налоговой системе, валютном регулировании, регу­лировании внешнеполитической деятельности страны;

• изменения в системах экспортного финансирования;

• нестабильность ситуации в стране;

• опасности национализации и экспроприации;

• изменения законодательства (например, закона об иностранных инвестициях);

• сложности с репатриацией прибыли;

• геополитические риски;

• социальные риски.

Эти причины могут привести к убыткам инвестора и даже к потере проекта.

ЮРИДИЧЕСКИЕ РИСКИ. Эти риски приводят к проблемам реали­зации обеспечения в связи с неотлаженностью законодательства, нечет­ким оформлением документов, подтверждающих право собственности, аренды, и т.д.

ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ РИСКИ. Возможность экологических рисков может возникнуть вследствие:

• неустойчивого законодательства в части требований к окружаю­щей среде;

• аварий.

СТРОИТЕЛЬНЫЕ РИСКИ. Подобные риски можно разделитьнадве составляющие: риски в период до завершения строительства и рис­ки в период после завершения строительства.

Первые наносят материальный ущерб строительству, увеличива­ют его стоимость и вызываются:

• задержками в строительстве;

• невыполнением обязательств поставщиком, дефектами в обору­довании, технологии;

• срывами сроков строительства/монтажа по вине подрядчика.

Риски второго вида включают:

• риски качества продукции;

• риски менеджмента;

• риски реализации продукции;

• экспортно-импортные риски;

• риски типа «форс-мажор»;

• физический ущерб;

• транспортные риски;

• риски снабжения;

• несовместимость оборудования.

СПЕЦИФИЧЕСКИЕ РИСКИ. К этому виду рисков следует отнести только редко встречающиеся проектные риски, свойственные именно данному проекту (например, ядерный риск встречается в основном в проектах строительства, реконструкции атомных электростанций).

ОБСТОЯТЕЛЬСТВА НЕПРЕОДОЛИМОЙ СИЛЫ (ФОРС-МАЖОР). Если существует опасность воздействия на ход реализации проекта при­родных катаклизмов (землетрясения, наводнения, засуха и т.п.), то воз­никает необходимость рассмотрения форс-мажорных рисков. Следует не только описывать их возможные последствия, но и предлагать мини­мизирующие ущерб мероприятия.

Дата добавления: 2014-12-29