Товарные биржи

Операции на международных биржах

Развитие мирохозяйственных связей привело к созданию постоянно действующих рынков товаров, ценных бумаг и валюты. В современной мировой торговле этими товарами большое значение имеют международные биржи.

Первые биржи появились в XVI в. в Антверпене и Лионе. Старейшей биржей, сохранившейся до наших дней, является Амстердамская биржа, которая была основана в 1611 г. Считается, что слово «биржа» произошло от имени купеческой династии Van der Burse, возле дома которой в Брюгге (Бельгия) еще в XIV в. собирались купцы для заключения сделок. Эти собрания позже получили названия Börse, которое, русифицировавшись, превратилось в «биржа».

В зависимости от активов, обращаемых на бирже, их традиционно делят на: товарные; фондовые; валютные; универсальные.

Товарная биржа — организация, формирующая оптовый рынок путем организации и регулирования биржевой торговли стандартным и качественно однородным товаром, осуществляемой в форме гласных публичных торгов, проводимых в заранее определенном месте и в определенное время по установленным ею правилам.

Товар, для того, чтобы он мог покупаться и продаваться на бирже, обязательно должен быть стандартным и взаимозаменяемым. Подобному условию удовлетворяют прежде всего сырьевые товары.

Крупнейшие в мире биржи являются универсальными, например, Чикагская торговая палата (Chicago Board of Trade), Чикагская коммерческая биржа (Chicago Mercantile Exchange) и др. Значительное число товарных бирж стремится получить конкурентное преимущество, специализируясь на торговле какой-то одной группой товара (табл. 10.5).

Таблица 10.5. Крупнейшие мировые товарные и универсальные биржи

Название биржи и ее место нахождения	Место нахождения	Торгуемые товары
Чикагская торговая палата (Chicago Board of Trade - CBOT), (см. прим.)	Чикаго, США	Зерновые (пшеница, кукуруза, овес, рис), соя, продукты переработки сои, золото, серебро, сырая нефть, государственные облигации, деривативы на индексы акций
Чикагская коммерческая биржа (Chicago Mercantile Exchange – CME), в т.ч. Международный денежный рынок (International, Monetary Market - Division of the CME), (см. прим.)	Чикаго, США	Крупный рогатый скот, живые свиньи, замороженная свинина, сухое молоко, лесоматериалы, бензин, дизельное топливо, золото, иностранная валюта, облигации казначейства США, деривативы на индексы акций
Нью-Йоркская коммерческая биржа (New York Mercantile Exchange – NYMEX) (см. прим.)	Нью-Йорк, США	Нефть, дизельное топливо, бензин, платина, палладий
Товарная биржа КОМЭКС (Commodity Exchange – COMEX) (см. прим.)	Нью-Йорк, США	Медь, алюминий, опционы на золото, серебро
Нью-Йоркская торговая палата (New York Board of Trade - NYBOT), (см. примечание)	Нью-Йорк, США,	Хлопок, сжиженный газ, концентрат апельсинового сока, сахар, кофе, какао бобы, валютные фьючерсы и опционы
Межконтинентальная биржа (Intercontinental Exchange – ICE)	Атланта, Джорджия, США	Энергетическое сырье, биотопливо, сельскохозяйственные товары, квоты на выброс углекислого газа
Средне-Американская товарная биржа (MidAmerica Commodity Exchange – MidAm)	Чикаго, Иллинойс США,	Зерновые (кукуруза, овес, пшеница), соя-бобы, продукты переработки сои, живые свиньи, живой рогатый скот, золото, серебро, платина, палладий, государственные облигации США, валюта
Канзасская городская торговая палата (Kansas City Board of Trade – KCBT)	Канзас Сити, США,	Пшеница, опционы на пшеницу, индексы
Зерновая биржа Миннеаполиса (Minneapolis Grain Exchange – MGEX)	Миннеаполис, США,	Пшеница, семя подсолнуха
Лондонская биржа металлов (The London Metal Exchange – LME)	Лондон, Великобритания	Цветные металлы (медь, алюминий, никель, свинец, олово, цинк), стальные слитки, пластмасса (полипропилен)
Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов (London International Financial Futures and Option Exchange – LIFFE)	Лондон, Великобритания	Сахар, кофе, какао, а также производные финансовые инструменты на акции, индексы, валюту, государственные ценные бумаги
Токийская товарная биржа (Tokyo Commodity Exchange – TOCOM),	Токио, Япония	Энергетическое сырье, драгоценные металлы, цветные металлы, каучук, сельскохозяйственные товары,
Токийская зерновая биржа (Tokyo Grain Exchange – TGE)	Токио, Япония	Сельскохозяйственные товары
Центральная Японская товарная биржа (Central Japan Commodity Exchange)	Нагоя, Япония	Энергетическое сырье, промышленные металлы, каучук, сельскохозяйственные товары
Шанхайская фьючерсная биржа (Shanghai Futures Exchange – SHFE)	Шанхай, Китай	Медь, алюминий, каучук, нефтепродукты, золото
Даляньская товарная биржа (Dalian Commodity Exchange - DCE),	Далянь (Дальний) Китай	Зерновые культуры, соя-бобы, продукты переработки сои, полиэтилен, пальмовое масло
Бразильская коммерческая и фьючерсная биржа (Bolsa de Mercadorias & Futuros – BM&F Bovespa)	Сан-Паулу, Бразилия	Сельскохозяйственные товары, биотопливо, драгоценные металлы, акции
Мультитоварная биржа (Multi Commodity Exchange - MCX)	МумбаиИндия	Сырая нефть, газ, золото, серебро, медь, алюминий, свинец, олово, цинк, полипропилен, хлопок, кофе, пряности

Примечания:

1) В июле 2007 г. Чикагские биржи CBOT и CME объединились под именем CME Group, сформировав самый крупный в мире рынок деривативов.

2) Нью-Йоркская торговая палата (NYBOT) образована слиянием в июне 1998 г. старейшей Нью-Йоркской хлопковой биржи (NYCE) и Нью-Йоркской биржи сахара, кофе и какао (CSCE).

3) Биржа КОМЭКС объединилась с Нью-Йоркской коммерческой биржей NYMEX

4) Бразильская товарная биржа BM&F объединилась в мае 2008 г. с фондовой биржей Сан-Паулу Bovespa

5) Центральная японская товарная биржа объединилась с сельскохозяйственной биржей KANEX в Осаке

6) Международная нефтяная биржа (International Petroleum Exchange — IPE) в Лондоне осуществляет электронную торговлю фьючерсами и опционами через межконтинентальную биржу ICE

Источник: Commodity Trading Manual, данные бирж

За пять лет, предшествующих 2007 году торговля биржевыми товарами в натуральном выражении увеличилась на 17 %, в то время как торговля товарными деривативами увеличилась на биржах более чем на 200 %, а на внебиржевом рынке (OTC) более чем на 500%.

Сделки, которые заключаются на современных товарных биржах, как правило, не приводят к реальной поставке товара. Поэтому операции на современных товарных биржах представляют собой торговлю фьючерсными и опционными контрактами, которые используются для спекулятивных операций и хеджирования.

Операции хеджирования являются основными операциями на биржах, в которых участвуют продавцы (производители) или покупатели (потребители) реального товара. Хеджирование подразумевает покупку или продажу фьючерсных, контрактов с целью избежать убытков от колебания цен на рынках физических, (реальных) товаров. Основное лицо, заинтересованное в этих операциях, - хеджер (hedger) - является обычно производителем (продавцом) или потребителем (покупателем) того или иного биржевого товара.

Сделки, имеющие целью поставки реального товара от производителя к потребителю, заключаются, как правило, вне биржи. Однако цена сделки будет определяться биржевыми котировками того или иного товара. Наряду с заключением сделки на поставку реального товара хеджеры используют биржу для того, чтобы избежать рисков от изменения цен путем купли-продажи фьючерсных контрактов. Поведение хеджеров будет определяться ценовой ситуацией, которая складывается на рынке того или иного товара.

В зависимости от соотношения цен на товар с немедленной поставкой и на товар с поставкой в будущем различают две ситуации на рынке: "контанго" и "бэкуордейшн".

* Контанго (contango) - это ситуация на рынке, когда цены по сделкам на срок превышают цену на наличный товар, а котировки дальних позиций выше котировок ближних. Иногда контанго называют разницу в ценах. Контанго - это нормальная ситуация для "рынка покупателя", т.е. тогда, когда предложения на наличный, имеющийся на рынке реальный товар превышают спрос. Если рынок стабилен, инфляция отсутствует, то размер контанго примерно соответствует расходам, связанным с хранением товара на складе.

* Бэкуордейшн (backwardation) - это ситуация на рынке, когда цены на наличный товар выше, чем цены на будущий товар, а цены на товар с ближайшими сроками поставки выше цен дальних позиций. Подобная ситуация возникает в тех случаях, когда сокращается предложение наличного товара (например, забастовки, неурожаи, нарушение транспортных коммуникаций и т.п.), а покупателям необходим товар немедленно, и они готовы заплатить больше, чтобы получить товар с немедленной отгрузкой. Рассмотрим принципы хеджирования на примерах.

Представим себе производителя меди, который хочет обезопасить себя от снижения цены на рынке к тому времени, когда товар у него будет в наличии. Он заключил форвардный контракт на реальный товар, в котором цена за поставленный товар будет определяться на дату поставки через 3 месяца (цена с последующей фиксацией). Цена трехмесячного фьючерса на дату заключения контракта 1 марта составляет $ 4000 за тонну и она продавца устраивает. Однако он боится, что через три месяца цена может упасть, и он не получит планируемую прибыль. В этом случае он параллельно с операциями на рынке реального товара проводит с помощью брокера хеджирование на бирже:

Дата	Рынок реального товара	Операции на бирже с фьючерсами
1 марта	Заключен форвардный контракт на поставку меди через 3 месяца. Цена будет определяться на дату поставки	Производитель продал медь с поставкой через 3 месяца (открыл позицию продавца) по цене $ 4000. за тонну.
1 июня	Цена 1 т меди упала до $ 3500. Товар продан по цене $ 3500, т.е. дешевле, чем планировалось на $500.	Производитель закрывает открытую позицию продавца («покупает» медь) по цене $ 3500. за тонну, т.е. получает в расчетной палате биржи разницу 4000 – 3500=500

Проводя на бирже операции хеджирования, производитель меди потерю прибыли в $ 500 на тонне из-за падения цены с $4000 до $3500 компенсировал прибылью в $ 500 (4000-3500) на бирже при ликвидации фьючерсного контракта. Если бы к 1.06 цена на наличную медь возросла, например до $4500, то при закрытии позиции по фьючерсу пришлось бы уплатить разницу в $500 (4500-4000) на бирже. Однако эти потери компенсируются прибылью от сделок с реальным товаром. Таким образом, осуществляя хеджирование продажей (иными словами, становясь владельцем фьючерса на продажу товара по фиксированной цене в пределах предусмотренного срока), производитель или предприниматель, желающий получить прибыль от продажи реального товара в будущем, в любом случае не проигрывает от изменения цен.

Представим себе производителя дизельного топлива, который в январе планирует свою деятельность и считает, что текущая цена дизельного топлива с поставкой в летние месяцы обеспечивает ему издержки производства и прибыль. Однако он опасается, что к лету эта цена может понизиться. Не имея в январе реального товара, он продает непроизведенный товар в количестве, которое соответствует его экспортным возможностям, допустим, 100 контрактов по 42 000 галлонов каждый, цена с поставкой в летние месяцы 50 центов за галлон. Летом цена на наличное дизельное топливо действительно понижается. Однако хеджер не несет убытки:

Время года	Рынок реального товара	Операции хеджирования на бирже
Январь	Издержки производства + средняя прибыль = 50 центов за галлон (целевая цена)	Продажа непроизведенного товара: 100 фьючерсов по 42000 галлонов каждый, по цене 50 центов за галлон
Май	Продажа 2100 тыс. галлонов дизельного топлива по цене 40 центов за галлон (840 тыс. долл.)	Закрытие позиции (откуп) по 50 фьючерсам по цене 40 центов за галлон (прибыль 210 тыс. долл.)
Июнь	Продажа 2100 тыс. галлонов дизельного топлива по цене 36 центов за галлон (756 тыс. долл.)	Закрытие позиции по 50 фьючерсам по цене 36 центов за галлон (прибыль 294 тыс.долларов)
Результат	Всего продано 4200 тыс. галлонов топлива на сумму 1596 тыс. долл.	Прибыль от операций с фьючерсами 210+294=504 тыс. долл. (без учета стоимости услуг брокера)

Суммарный доход производителя дизельного топлива от продажи на рынке реального товара и от операций хеджирования на бирже составляет 2100 тыс. долл. Средняя цена реализации дизельного топлива с учетом биржевых операций составила 50 центов за галлон, т.е. равна целевой цене.

Наряду с производителями реального товара или торговыми посредниками-перекупщиками, которые страхуются от снижения цены, хеджерами на бирже являются также потребители реального товара, переработчики, которые защищаются от повышения цены.

Кабельный завод заключил контракт на продажу кабеля с поставкой через 5 месяцев. При этом при определении цены продажи в $ 6000 за тонну было заложено, что медь стоит $ 4000 за тонну, а чистая продукция для предприятия, включая прибыль, составляет $ 2000 на каждую тонну готовой продукции. Для выполнения заказа предприятию необходимо 2 месяца, следовательно, сырье (вайербарсы) понадобится через 3 месяца. Предприятию невыгодно хранить у себя на складе сырье для переработки лишние три месяца (расходы по хранению, кредитованию). В то же время есть опасность того, что через 3 месяца, когда понадобится медь, цены на нее могут возрасти, и предприятие соответственно не получит планируемой, заложенной в цене кабеля, прибыли. Опасаясь возможного повышения цены на медь в вайербарсах, кабельный завод закупает на бирже фьючерсы с поставкой через три месяца по цене $ 4000 за тонну. Через три месяца, т.е. тогда, когда заводу понадобится сырье для производства кабеля, цена на наличную медь возрастает до $ 4500 за тонну. Предприятие вынуждено покупать медь по цене $ 4500 за тонну, уменьшая чистую продукцию, в том числе и прибыль, на $ 500 на каждой тонне (4500 - 4000), т.е. 1500 вместо планируемых 2000. Однако за счет операции хеджирования на бирже завод компенсирует потери разницей в цене на бирже.

Дата	Рынок реального товара	Операции на бирже с фьючерсами
1 марта	Согласован контракт на продажу кабеля, исходя из цены наличной меди $ 4000. за тонну плюс чистая продукция $ 2000 за тонну	Покупается фьючерс с поставкой меди через 3 месяца по цене $ 4000 за тонну
30 мая	Цена 1 т. меди возросла до $ 4500. Медь куплена по этой цене. Уменьшение прибыли на $ 500 на тонне	Позиция покупателя закрывается продажей меди по цене $ 4500 за тонну. Прибыль на бирже $ 500 на тонне меди

Таким образом, при хеджировании покупкой на бирже удается уменьшить возможные потери от увеличения цены. В случае уменьшения цены, например до $ 3500, потери от ликвидации открытой позиции по фьючерсу компенсируются дополнительной прибылью на рынке реального товара.

Торговля опционами на фьючерсные контракты ведется в настоящее время практически на всех биржах параллельно с торговлей фьючерсами. Для покупателя опциона риск потерь ограничен размером премии плюс процент, который он мог бы получить по этой сумме в банке. С другой стороны, продавец опциона, получая наличные (премию по опциону), снижает риск потерь по сравнению с фьючерсным контрактом на величину премии плюс банковский процент на эту сумму. Особенности опционной торговли предопределили быстрый рост ее популярности среди участников биржевой торговли, как хеджеров, так и спекулянтов.

Дата добавления: 2014-12-29