Источники средств предприятия и методы финансирования. Управление структурой и стоимостью капитала

Под финансированием понимается процесс образования денежных средств или в более широком плане процесс образования капитала фирмы во всех его формах.

Источники финансирования хоз.деятельности предприятий можно подразделить по след. принципу:

1.внутренне финансирование. Внутреннее финансирование предполагает использование собственных средств и прежде всего – чистой прибыли и амортизационных отчислений.

В составе собственного капитала учитываются:

-уставной капитал(формируется в результате взноса учредителей фирмы при ее создании)

-добавочный капитал (формируется в результата переоценки основных фондов организации)

-резервный капитал (формируется за счет отчислений от прибыли организации на последующие непредвиденные нужды)

Финансирование за счет собственных средств имеет ряд преимуществ:

-за счет пополнения из прибыли предприятия повышается его финансовая устойчивость;

-формирование и использование собственных средств происходит стабильно;

-минимизируются расходы по внешнему финансированию (по обслуживанию долга кредиторам);

-упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия, так как источники покрытия дополнительных затрат известны заранее.

2.внешнее финансирование: долговое, долевое, смешанное

Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов.

Долговое финансирование включает:

1.банковский кредит. Банковский кредит имеет следующие условия предоставления:

-в банк необходимо предоставить бизнес план инвестиционного проекта, который должен быть подкреплен соответствующими маркетинговыми исследованиями, планами по прибыли и убытку, ден.потоками, инвестициями, а так же прогнозами и методами управления

-предоставить адекватное имущество обеспеченное в виде залога имущества, гарантий и поручительства третьих лиц

-предоставление кредитору исчерпывающей стандартной информации о своем финансовом состоянии

-предусмотрен надежный механизм контроля кредитора за целевым расходованием денег

2.целевые облигационные займы. Облигация –ц.б. на предъявителя представляющая собой долговое обязательство, по которым владельцы облигаций получают доход выплачиваемый ежегодно в форме фиксированного или меняющегося процента.

Основные параметры облигационного займа:

-сторона и валютозаимствователь;

-объем займа по номиналу;

-срок заимствования;

-номинал облигации;

-способ выплаты доходов. Доходный – выплачиваются % при наличии прибыли у эмитента. Беспроцентный – продают по цене ниже номинала, а погашают по номиналу. Плавающий % - размер выплат привязан к какому либо параметру плавающему в период

- способ погашения: серийный, отзывной (с правом отзыва эмитента), возвратный (с правом возврата владельца)

3. приобретение товара с рассрочкой или отсрочкой

4. лизинг оборудования – форма долгосрочной аренды связанная с передачей в пользование оборудования, транспортных средств и др имущества

Виды лизинга:

-финансовый лизинг. Лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного продавца и передать его лизингополучателю. Лизингодатель получает определенную плату. Срок лизинга соразмерим со сроком полной амортизации или превышает его. При окончании договора лизинга имущество переходит в собственность лизингополучателя.

-возвратный лизинг. Лизингодатель приобретает имущество у лизингополучателя и тут же передает имущество ему в аренду. Срок лизинга соразмерим со сроком амортизации. По окончании договора имущество переходит в собственность лизингополучателя. Лизингодатель получает определенную плату.

-оперативный лизинг. Лизингодатель закупает на свой страх и риск имущество и передает её лизингополучателю. Срок устанавливается на основании договора лизинга. Лизингодатель получает определенную плату. По окончании договора лизингополучатель не имеет право требовать перехода собственности на имущество и возвращает его лизингодателю.

Лизинговые платежи включаются лизингополучателем в сб/ст производимой продукции.

Долевое финансирование:

-дополнительная эмиссия акций под проект

-учреждение вновь создаваемого предприятия с привлечением в него соучредителей

Дополнительная эмиссия акций на практике весьма редко осуществляется либо оказывается успешной (в смысле привлечения достаточного объема средств). Причинами «экзотичности» подобного способа финансирования являются следующие. Во-первых, для приобретателей упомянутой дополнительной эмиссии акций не существует гарантии, что в действительности их деньги не будут использованы на иные цели.

Во-вторых, необходимы как веские доказательства финансовой устойчивости предприятия-эми­тента, так и высокая степень его информационной прозрачности. Финансово-кризисное предприятие тем более будет склонно использовать средства, получаемые в результате рассматриваемой целевой дополнительной эмиссии, для укрепления своего финансового положения.

В-третьих, предприятие-эмитент должно пользоваться достаточным общественным доверием. При этом хорошим способом обеспечить его служит ранее проведенное им успешное первичное размещение акций и котировка их на престижной фондовой бирже.

В-четвертых, предприятие-эмитент не должно быть слишком многопрофильным. При этом профиль объявляемого инвестиционного проекта, как правило, должен соответствовать специализации эмитента. Данное обстоятельство укрепит уверенность инвесторов в том, что мобилизуемые посредством целевой дополнительной эмиссии фонды действительно будут направляться по назначению и принесут и дивиденды.

Учреждение вновь создаваемого предприятия является более популярным способом целевого, долевого финансирования. Целевое-долевое финансирование выступает в форме взносов сторонних соучредителей в уставный капитал подобного предприятия. Данные взносы могут осуществляться в виде ден. и имущ. вкладов чаще требуются денежные вклады. Иногда инициаторы проекта идут на занижение стоимости вносимого имущества с целью увеличения доли в уставном капитале как инвесторов способных внести наобходимые ден. средства.

Смешанные формы проектного финансирования

Инновационный кредит представляет собой особую разновидность проектного кредита, предоставляемого предприятию, которое создается вновь (или выделяется) под определенный инновационный проект освоения новой продукции либо нового технологического процесса. Отличительным признаком инновационных кредитов является то, что кредитор по условиям кредитного соглашения оставляет за собой право в любой момент конвертировать непогашенную по кредиту сумму основного долга в долевое участие в предприятии-заемщике. При этом величина пакета причитающихся кредитору акций оценивается по его рыночной (справедливой) стоимости, которая должна равняться сумме долга, непогашенной на момент конвертации.

Дополнительная целевая эмиссия конвертируемых акций предполагает размещение акций, которые могут обмениваться на облигации заемщика, выпускающего акции для мобилизации средств под определенный проект. В этом случае заранее оговаривается ряд условий:

(1) указывается момент времени, в который (или начиная с которого) акции целевой эмиссии можно предъявлять к обмену;

(2) согласовываются срок облигаций, на которые будут обмениваться акции, их номинальная стоимость, уровень процентной ставки по ним и сроки выплаты процентов (купонного дохода);

(3) вносится определенность в обменное соотношение, которое будет применяться при рассматриваемой конвертации (возможны как установление фиксированного соотношения, так и процедура оценки рыночной стоимости обмениваемых акций и облигаций на момент конвертации и осуществление обмена по рыночному эквиваленту).

Выпуск целевых конвертируемых облигаций по своим условиям схож с дополнительной целевой эмиссией акций. Однако он имеет смысл в ситуациях, когда конвертируемые облигации, вероятно, будут покупать лучше, чем обычные целевые облигации, поскольку это даст шанс либо получить в собственность (для последующей перепродажи) растущие в цене акции (если соответствующий крупный инвестиционный проект предприятия-эмитента будет успешно реализовываться), либо в итоге сконцентрировать в своих руках настолько значимый пакет акций, что это предоставит возможность участвовать в управлении предприятием, ставшим высокоэффективным в результате опять-таки успешного осуществления проекта.

Особые формы финансирования:

Франчайзинг – система передачи или продажи лицензии на технологию или товарный знак. Суть: франчайзор имеющий высокий имидж на рынке передает неизвестной потребителю фирме франчайзиату лицензию на деятельность по своей технологии и под своим товарным знаком, получая при этом определенный доход.

Фарфейтинг – покупка долга выраженного в оборотном документе у кредитора на безоборотной основе. Фарфейтинг предполагает переход всех рисков по долговому обязательсву к его покупателю фарфейтеру, покупка оборотного обязательства происходит со скидкой.

Венчурное финансирование - разновидность проектного финансирования в той его форме когда средства от внешнего инвестора привлекаются в уставной капитал специализируемых предприятий создаваемых для осуществления конкретных инвестиционных проектов.

Капитал - значительная часть финансовых ресурсов авансируемая и инвестированная в производство с целью получения прибыли. В процессе своего функционирования капитал обеспечиваетинтересы собственников и персоналов фирмы, а так же государство.

Основные принципы формирования капитала:

-учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия: включение в бизнес план не только потребности на начальной стадии развития, но и в ближайшей перспективе.

-обеспечение соответствующего объема привлекаемого капитала объему формирования активов. Общая потребность в капитале включает: предстартовые расходы; разработка бизнес-плана и финансирования связанного с этим исследованием; стартовый капитал непосредственно формирование актива предприятия для начала хозяйственной деятельности

-обеспечение оптимальности структуры капитала для эффективного функционирования. Структура капитала –соотношение собственных и заемных средств используемая в хоз. деятельности.

Структура капитала влияет на след. параметры:

-рентабельность активов и собственного капитала

-финансовая устойчивость и платежеспособность

-формирование соотношения доходности и риска

-обеспечение минимизации затрат на формирование капитала из различных источников

-обесспечение высокоэффективного использования капитала в процессе хозяйственной деятельности

Цена капитала – это плата за его привлечение, выраженная в % к суммарной величине капитала. Поскольку цена источников привлечения капиталаразлична её величина определяется как средневзвешенная по удельному весу каждой из составных частей капитала.

Предельная цена капитала характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы дополнительно привлекаемой предприятием. ПСК=абсолют.ССК/абсолют.К.

Динамика этого показателя должна быть учтена в процессе управления финансовой деятельностью предприятия.

Принцип оценки ст-ти кап:

1) пр поэлементной ценки ст-ти кап

Сксоб= ЧП(потребленная на тек нужды)/СК*100%

СК прев акц= Д по прев акц/(Кап по прев акц*(1-Эмиссион затр)) *100%

СК обыкн акц= (Д(1 акц)* кол-во акц* Темп роста)/(Кап по прост акц(1-ЭЗ)*100%

СК банк кр= (%за кр*(1-Сн.п.))/(1-Затр на получ кр)* 100%

С финн лизинга= (Лизинг платеж-Норма А)*(1-Сн.п.)/(1-Затр) *100%

С облиг=(Купон дох*(1-Сн.п.)/(1-ЭЗоблиг)* 100%

2) пр обобщающей оцнки ст-ти кап (по ср взвешен ст-ти кап)

WACC=We*Pe+Wp*Pp*(1-T)

We- доля СК, Pe- цена Ск, Wp- доля ЗК, Pp- Цена ЗК, Т- ст налога на приб.

3) пр сопоставимости оценки СК и ЗК (Ск должен быть выражен в тек рыночных ценах, как и ЗК)

4) пр динамич оценки ст-ти как (ср взвеш знач-е должно корректир-ся в зависим от изменения эл-тов)

5)пр опред границы эфф использ доп привлек кап – предельн эфф-ть кап

ПЭК=прирост ур-ня рентаб-ти кап / прирост ср взвеш ст-ти кап

Основными этапами процесса оптимизации структуры капитала, являются:

1. Анализ капитала предприятия, основной целью которого является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

В процессе анализа:

• рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции;

• определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции;

• в составе заемного капитала изучается соотношение долго- и краткосрочных финансовых обязательств;

• определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки;

• рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала;

• оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов.

2. Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала, к которым относятся:

• отраслевые особенности операционной деятельности предприятия;

• стадия жизненного цикла предприятия;

• конъюнктура товарного рынка;

• конъюнктура финансовых рынков;

• отношение кредиторов к предприятию;

• фискальная политика государства;

• уровень концентрации собственного капитала.

3. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового левериджа.

4. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости. Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

Дата добавления: 2015-03-31