Студопедия

КАТЕГОРИИ:


Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748)

Pынок ГКО 2 страница




завершением многомесячной кропотливой работы над проектом эмиссии

гособлигаций. Значимость реализации этого проекта Заместитель

Председателя Банка России Д. В. Тулин сравнил с запуском первой

ракеты в космос.

1.3.2.Основные параметры и условия выпуска ГКО.

Инструмент - государственные краткосрочные бескупонные облигации

(ГКО), которые эмитируются Минфином РФ на срок 3,6 месяцев и 1 год.

Банк России гарантирует своевременность погашения выпущенных облига-

ций. Номинальная стоимость одной облигации - 100 тыс. и 1 млн рублей.

Инвесторы приобретают их на аукционе со скидкой (дисконтом) к номиналу.

Погашение осуществляется в безналичной форме путем перевода номиналь-

ной стоимости ГКО их владельцам на момент погашения. Доход, образую-

щийся как разница между ценой приобретения и погашения (продажи), на-

логом не облагается. Владельцами ГКО могут быть юридические и физи-

ческие лица, включая нерезидентов (допущены с февраля 1994 года в

пределах 10 % от номинального объема выпуска на аукционе). Выпуски

облигаций осуществляются в безбумажной форме - в виде записей по

счетам их владельцев. Каждый выпуск оформляется глобальным сертифи-

катом, хранящимся в Банке России. Право собственности на ГКО возника-

ет с момента регистрации их владельца в книгах Банка России или

Дилера. Учет и контроль перемещения бумаг и регистрация их владельцев

осуществляются в специальных учреждениях - депозитариях. Каждому

выпуску облигаций присваевается государственный регистрационный

номер, состоящий из девяти значащих разрядов. Первый разряд - цифра

"2" указывает на вид ценной бумаги - долговое обязательство. Второй

разряд указывает на тип ценной бумаги: "1" - для трехмесячных обли-

гаций,"2" - для шестимесячных облигаций, "3" - для двенадцатимесячных

облигаций. Третий, четвертый и пятый разряды - указывают порядковый

номер выпуска данного типа. Шестой, седьмой и восьмой разряды -

буквы"RMF"("Russian Ministry of Finance") - указывают на эмитента.

Девятый разряд - буква "S"("State") - свидетельствует о том, что

ценная бумага является государственной.

Первичный рынок - регулярная продажа облигаций новых выпусков на

аукционах на основании заявок покупателей, в которых указываются жела-

тельные для них цены приобретения. Заявки официальных дилеров собира-

ются Банком России через торговую систему ММВБ, ранжируются в порядке

убывания заявленных цен и предоставляются в Минфин РФ. который опре-

деляет минимальную цену аукциона (цену отсечения). Заявки с ценами,

равными или превышающими цену отсечения, удовлетворяются по указанным

в них ценам, а остальные - не удовлетворяются. При этом, если в

результате размещения выпуска инвесторами будет куплено менее 20 %

всех облигаций, выпуск будет объявлен несостоявшимся. В 1993 году

преобладала практика ежемесячных аукционов, к концу 1994 года -

началу 1995 года постепенно сформировался следующий график аукционов:

- первая-третья среды месяца - выпуск 3-х месячных облигаций;

- вторая среда - выпуск 6-ти месячных облигаций;

- четвертая среда - выпуск годичных облигаций.

День погашения по одному выпуску обычно совпадает с днем проведе-

ния аукциона по очередному выпуску. Это дает возможность владельцу

погашаемых облигаций реинвестировать свои средства в новый выпуск.

Вторичный рынок - торговые сессии с использованием электронной

торговой системы ММВБ (с июня 1994 года проводятся ежедневно, кроме

выходных дней, с 11.00 до 13.00). На первом этапе рабочие места

участников оборудованы в рамках единой компьютерной сети в торговом

зале. В дальнейшем, предполагается вынесение рабочих мест в офисы

участников с их подключением через каналы связи к Торговой системе и

образование региональных торговых площадок. Сделки купли-продажи вне

торговой системы не разрешаются.

Основные участники рынка ГКО:

- Министерство финансов, как эмитент ГКО;

- Банк России, как генеральный агент по обслуживанию выпусков ГКО и

участник торгов;

- ММВБ, выполняющая функции Депозитария, Расчетной и Торговой систем

в соответствии с Договором на выполнение функций Депозитария,

Расчетной и Торговой систем, заключенного между ММВБ и Банком России;

- участники торгов - Дилеры (юридические лица, имеющие право на осу-

ществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, зак-

лючившие с ЦБ РФ Договор о выполнении функций Дилера на рынке ГКО,

а также с ММВБ Договора об участии в Расчетной, Депозитарной и

Торговой системах;

- Инвесторы (любые юридические и физические лица, а также нерезиденты).

Все операции по купле-продаже ГКО осуществляются только через

Дилеров, т.е. любое лицо, желающее приобрести облигации, должно сна-

чала найти себе Дилера и заключить с ним Договор о сотрудничестве на

рынке ГКО.

Основные принципы клиринга и расчетов.

Расчеты по сделкам производятся в день торгов через электронную

расчетную систему ММВБ с применением многостороннего клиринга по ито-

гам торговых сессий, а также поставкой облигаций против денежного

платежа. Для участия в торговой сессии Дилер открывает в Расчетной

Палате ММВБ помимо основного расчетного счета субсчет, предназначенный

непосредственно для торговли облигациями.

1.4 Структура рынка ГКО.

В отличие от стихийно сложившихся (в большей части своей внебир-

жевых) рынков корпоративных акций и облигаций, а также рынка свобод-

ных денежных ресурсов рынок государственных ценных бумаг был доста-

точно жестко регламентирован с момента выпуска облигаций " 30 - лет-

него займа ". При появлении ГКО регулирование ужесточяется, поскольку

в сферу посреднических операций с государственными облигациями вовле-

каются негосударственные структуры. Взаимоотношения возникающие между

участниками рынка ГКО, регламентируются "Основными условиями выпуска

государственных краткосрочных бескупонных облигаций" утвержденных

Постановлением Правительства РФ от 8.02.93 г. N 107 и "Положением об

обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных

бескупонных облигаций". Схематично организационная структура рынка

ГКО представлена на схеме N 1.4.

Схема 1.4. Организационная структура рынка ГКО.

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК МИНИСТЕРСТВО ФИНАНСОВ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

организаторы рынка

E

ТОРГОВАЯ ДЕПОЗИТАРИЙ РАСЧЕТНАЯ

СИСТЕМА СИСТЕМА

организации обеспечивающие функционирование рынка

D

ДИЛЕР

ЦБ РФ ДИЛЕР N1 ДИЛЕР N2........ ДИЛЕР N59

участники рынка

D

инвестор инвестор......... инвестор инвестор

участники рынка

На схеме отчетливо выделяются три сектора:

1. Организаторы рынка, куда входят Министерство Финансов и Банк

России, - те, кто определяет "правила игры" и состав участников;

2. Организации, осуществляющие организационно-техническое

обеспечение рынка, включая заключение сделок и расчеты по

ним;

3. Собственно участники рынка, т.е. те, кто непосредственно будет

являться владельцами облигаций, и те, кто выступает в роли посредни-

ков, без которых не может нормально функционировать ни один рынок.

Каждый из этих секторов выполняет свои функции. Четкое их

разделение - одна из основных предпосылок взаимного доверия всех

участвующих сторон, и, следовательно, быстрого развития рынка.

1.4.1. Организаторы рынка

Основные параметры и условия выпусков ГКО определяет Министер-

ство финансов Российской Федерации. Центральный Банк Российской

Федерации в соответствии с Положением "Об обслуживании и обращении

выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций" от 6

мая 1993 г. за N 02-78 и "Временным порядком проведения Банком России

операций на рынке государственных краткосрочных бескупонных облигаций

в г.Москве, осуществления расчетов и учета по ним", выполняет

функции, которые условно можно разделить на три категории:

 

1. Агента Министерства финансов Российской Федерации по

обслуживанию выпусков облигаций:

устанавливает требования к Торговой системе, Расчетной

системе, Депозитарию и субдепозитариям;

заключает договоры с организациями на выполнение соответствующих

систем;

устанавливает требования к Дилерам, а также критерии отбора

Дилеров и их количественный состав;

заключает договоры с организациями на выполнение функций Дилеров;

устанавливает правила проведения и проводит аукцион по продаже

облигаций на первичном рынке;

хранит глобальные сертификаты о каждом выпуске, присваивая

каждому выпуску государственный регистрационный номер;

осуществляет на условиях, согласованных с Министерством финансов

Российской Федерации, дополнительную продажу на вторичном рынке не

проданных на аукционе облигаций в течении срока их обращения.

осуществляет погашение облигаций по поручению Министерства

Финансов Российской Федерации в день погашения.

2. Официального Дилера:

осуществляет торговлю облигациями на вторичном рынке путем

выставления во время торгов заявок на покупку и продажу облигаций;

осуществляет сбор заявок инвесторов на покупку или продажу

облигаций на первичном и вторичном рынках, исполняет эти

заявки через Торговую систему.

3. Контролирующего органа:

осуществляет контроль за размещением и обращением облигаций;

получает информацию о ходе торгов облигациями, имеющуюся в

Торговой системе, об остатках на счетах "депо" дилеров в

Депозитарии, о движении средств по счетам в Торговой системе;

получает информацию о состоянии счетов " депо " в

субдепозитарии каждого дилера;

приостанавливает операции любого дилера с облигациями, имеющуюся в

Торговой системе, об остатках на счетах " депо " дилеров в депозитарии,

о движении средств по счетам в Торговой системе.

1.4.2. Организации обеспечивающие функционирование рынка

К организациям обеспечивающим последовательность стадий

"сделка - расчет - поставка ценных бумаг" относятся:

1. Депозитарий;

2. Расчетная система;

3. Торговая система.

Депозитарий

ГКО - это именные ценные бумаги, выпуски которых осуществляются

в "безбумажной" форме. В связи с этим необходим механизм, обеспечива-

ющий учет облигаций и их владельцев. Таким механизмом является двух-

уровневая система депозитарного учета, состоящая из центрального

депозитария и сети субдепозитариев. Депозитарий - это организация

(банк, клиринговая палата, биржа, инвестиционный институт), уполномо-

ченная на основании договора с Банком России обеспечивать учет обли-

гаций по счетам "депо" дилеров и перевод облигаций по счетам "депо"

по сделкам купли- продажи, заключаемым дилерами. Депозитарию запрещено

выступать в роли покупателя, продавца или посредника на рынке облигаций.

В центральном депозитарии открываются счета только зарегистриро-

ванным дилерам. Однако облигации, принадлежащие самому дилеру, и обли-

гации, принадлежащие его клиентам, учитываются раздельно. Поэтому

вводится два типа счетов: счет "А" (дилерский) и счет "В" (клиентский)-

отдельно по каждому виду облигаций, с тем чтобы не допустить риско-

ванной игры дилеров за счет облигаций, принадлежащих их клиентам.

Например, со счета "В" можно продавать облигации только по поучению

того клиента, которому они принадлежат.

Каждый дилер обязан также вести внутренний лицевой учет облига-

ций, приобретенных им за свой счет или по поручению клиентов. Это

достигается с помощью субдепозитария, ведение которого входит в

перечень обязательных функций каждого дилера. Такая двухуровневая

система "депозитарий - субдепозитарий" необходима для того, чтобы в

любой момент от начала выпуска до его погашения был известен полный

перечень владельцев облигаций, что, в свою очередь, надежно защищает

рынок от различного рода злоупотреблений.

Модификация счетов в депозитарии (списание/зачисление) осущест-

вляется на основании специального платежного документа - поручения

"депо", - который построен аналогично обычному платежному поручению.

Поручения "депо" формируются только по итогам проведенных торгов и

определяют, с какого и на какой счет должно быть перечислено необхо-

димое количество проданных облигаций с учетом встречных поставок.

Существует лишь одно исключение из этого правила. В случае, если

один и тот же владелец облигаций заключил договоры на обслуживание

одновременно более чем с одним дилером, он имеет право перечислить

облигации со своего счета у одного дилера без совершения сделки.

И, наконец, для последующего понимания принципов работы торговой

системы хотелось бы отметить наличие на счету каждого дилера в

депозитарии специального "торгового субсчета", предназначенного для

резервирования того количества облигаций, с которыми конкретный дилер

намерен осуществлять операции по их продаже в данный торговый день.

Расчетная система

Неотъемлемой частью совершаемых сделок с облигациями является

проведение денежных расчетов по приобретенным облигациям. Высокую

надежность и оперативность таких расчетов обеспечивает специально

выделенная организация - расчетная система.

Расчетной системой называется организация, имеющая право на

ведение расчетных операций и уполномоченная обеспечивать денежные

взаиморасчеты по облигациям. В качестве расчетной системы могут

выступать банк, клиринговая палата, биржа или расчетная палата.

Расчетной системе запрещено выступать в роли покупателя, продавца или

посредника на рынке облигаций. Каждый зарегистрированный дилер

обязан открыть счет в расчетной системе, через который он будет

осуществлять платежи по совершаемым сделкам. Денежные средства

зачисляются на этот счет и списываются с этого счета через счет

системы в РКЦ. При этом расчеты по сделкам с облигациями между

дилерами осуществляются в течение одного дня, а расчеты дилеров с

другими организациями - в обычном порядке.

В зависимости от того, имеет дилер банковскую лицензию или нет,

ему в расчетной системе открывается либо корреспондентский, либо спе-

циальный счет с правом его использования только для расчетов по

облигациям.

Все участники расчетной системы могут иметь расположенные в их

офисе рабочие места, специально оборудованные электронной техникой,

через которую они могут передавать платежные поручения в систему и

получать всю отчетную документацию. Точно так же, как и в депозитарии,

в расчетной системе на счетах дилеров выделены специальные "торговые

субсчета", предназначенные для резервирования денежных средств, необ-

ходимых дилерам для оплаты облигаций, купленных в течение данного

торгового дня.

Торговая система

Обращение облигаций на вторичном рынке осуществляется только в

форме совершения сделок купли - продажи через Торговую систему. Тор-

говая система - это организация (биржа, инвестиционный институт), упол-

номоченная на основании договора с Банком России и двухсторонних дого-

воров с дилерами обеспечивать процедуру заключения сделок купли - про-

дажи облигаций путем предоставления технических средств. Торговая сис-

тема также не имеет право становиться дилером или инвестором на рынке

облигаций.

Следует отметить, что заключение сделок помимо торговой системы

запрещено. Более того, никаким иным способом, кроме как через сделку

купля - продажа, облигация не может перейти от одного владельца к

другому.

Каждый дилер в торговом зале имеет автоматизированное рабочее

место, через которое он осуществляет ввод заявок на продажу или покуп-

ку облигаций, а также другие операции, необходимые по регламенту.

Условия проведения торгов разработаны таким образом, чтобы исключить

все причины, ставящие в неравноправное положение дилеров, в том числе

и Банк России:

1. перед началом торговой сессии Торговая система должна обобщить

информацию по каждому дилеру из Депозитария и Расчетной системы о

состоянии "торговых субсчетов", с тем чтобы в дальнейшем определять

степень обеспеченности денежными средствами и облигациями заявок (на

покупку или продажу), которые подаются дилером;

2. дилеры вводят в торговую систему разовые заявки на покупку или

продажу облигаций, с указанием цены, количества облигаций и своего

кода;

3. при поступлении заявок от дилера на покупку или продажу облигаций

Торговая система должна либо уменьшить величину денежных средств

(покупка), либо уменьшить количество облигаций (продажа), которые

могут служить обеспечением следующих заявок.

Подаваемые дилерами заявки воспринимаются системой как предложение

продать или купить некоторое количество облигаций по определенной

цене. Заявки могут быть сняты в любой момент по команде дилера.

Удовлетворяются заявки (заключаются сделки) в случае, если ценовые

условия каких либо двух встречных заявок позволяют это сделать.

1. заявки удовлетворяются в зависимости от цены и времени

подачи, размер заявки на ее приоритет не влияет;

2. независимо от времени подачи, заявка, имеющая более выгодную цену,

удовлетворяется раньше, чем заявка с менее выгодной ценой;

3. при равенстве цен, заявка, поданная раньше, удовлетворяется

раньше, чем заявка, поданная позже;

4. сделка заключается всегда по цене заявки, находящейся в

очереди первой;

5. любая заявка дилера может быть снята самим дилером, если она

к этому моменту не исполнена;

По завершении торгового дня подсчитываются взаимные обязательства

дилеров в соответствии с совершенными сделками по денежным средствам

и по облигациям, т.е. осуществляется клиринг. По итоговым обязатель-

ствам дилеров формируются поручения в депозитарий и расчетную

систему на осуществлении зачислений/списаний по их счетам.

При возникновении разногласий или споров по совершенным сделкам

или по расчетам, связанным с ними, действует правило, гарантирующее

целостность рынка в любом случае, т.е. по сделкам, зафиксированным

системой, безусловно проводятся расчеты и лишь после этого принимаются

претензии по ним. В случае обнаружения любых несоответствий согласно

установленной процедуре формируется специальный протокол об

осуществлении перерасчета как основание для урегулирования споров,

возникших по итогам торгов.

1.4.3.Участники рынка

Собственно всех участников рынка ГКО согласно "Положения о..."

можно разделить на две категории это:

дилеры

инвесторы

Дилеры

Дилер - это любое юридическое лицо, являющееся инвестиционным

институтом (профессиональным участником рынка ценных бумаг) в

соответствии с действующим законодательством, и заключившее

договор с Банком России на выполнение функций по обслуживанию

операций с облигациями.

С самого начала рынок ГКО должен был стать строго организован, и

поэтому основная масса официальных дилеров представляет из себя банки.

Почему банки? Во-первых со стороны ЦБ РФ установлены достаточно жест-

кие требования контроля за банками, которые в последнее время все бо-

лее ужесточяются, поэтому банки представляли из себя наиболее органи-

зованных профессиональных участников рынка ценных бумаг. Во-вторых

организаторы предполагали, что на первом этапе, на рынке, ГКО, будут

работать именно банки, располагающие достаточным количеством временно

- свободных денежных средств. Именно банки должны были "раскрутить"

рынок ГКО. Об этом свидетельствует диаграмма N___ и список дилеров,

которые были одними из первых. Дилер может заключать сделки с

облигациями от своего имени и за свой счет.

Дилер может выполнять функции финансового брокера при заключении

сделок с облигациями от своего имени, за счет и по поручению инвестора.

Какие возможности дает статус официального дилера:

1. Услуги на коммерческих началах инвесторам, не являющимися дилерами

по покупке - продаже облигаций, обеспечение их достоверной аналити-

ческой информацией относительно конъюнктуры рынка;

2. Оперативный доступ к торговым, депозитарным и прочим активам,

благодаря которым дилеры выигрывают как минимум 1 день на операциях;

3. Аккумуляция перед торгами для перечисления на биржу средств

клиентов на короткие промежутки времени;

4. Вложение средств, аккумулированных банком, в практически безриско-

вый доходный финансовый инструмент (с разумной поправкой на результа-

ты погашения первого выпуска).

Важную роль играют также:

1. Высокая ликвидность операций с государственными именными краткосроч-

ными бескупонными облигациями с учетом прямого доступа к торговой

системе;

2. Политический имидж входящего в авангардную группу банков, утвержден-

ного ЦБ РФ в качестве официального дилера (что неформально означает

признание хорошей работы банка в целом с точки зрения Центрального

банка);

3. Несмотря на то, что в заявках, которые подают дилеры при участии

на вторичных торгах или аукционе, первыми идут ценовые условия (пред-

ложение) инвесторов, что в какой-то мере ставит дилера в неравноправ-

ное положение (ситуация когда цена дилера и инвестора равна, но пер-

вым удовлетворяется предложение инвестора) дилеру очень выгодно иметь

большинство клиентов, т.к. во-первых денежные средства перед тем как

попасть на биржу, проходят через счет дилера, что при постоянных

операциях превращается в очень дешевые "короткие деньги", во-вторых

дилер может направлять интересы инвесторов в необходимое ему русло

(большая доля рынка дает ему возможность "формировать рынок"),

в-третьих дилеру наиболее выгодно привлекать не своих собственных

клиентов-юридических и физических лиц, а клиентов других банков, не

являющихся дилерами. Обратное действие вызывает отток ресурсов банка

и сильно "подстегивает" цену, которую он вынужден будет платить по

своим ресурсам вследствие конкуренции между депозитами и облигациями.

С развитием рынка ГКО, количество дилеров постоянно увеличивает-

ся. Среди крупнейших банков-дилеров, есть банки имеющие очень раз-

ветвленную филиальную сеть, именно эти банки должны в какой-то мере

компенсировать один из основных недостатков рынка ГКО, его привязан-

ность к одной торговой площадке (ММВБ г.Москва). Также подвергается

структурному изменению и уже существующий состав официальных дилеров,

а именно, по словам высокопоставленных чиновников ЦБ РФ в скором

времени будет введено понятие - первичный дилер, который помимо

определенных обязательств (установление минимальной суммы

выставляемой на аукцион, и определенной суммы для операций на

вторичном рынке), будет иметь и ряд существенных преимуществ.

Инвестор

Инвестором является любое юридическое или физическое лицо, не являюще-

еся дилером, приобретающее облигации на правах собственности или пол-

ного хозяйственного ведения и имеющее право в соответствии с действу-

ющим законодательством, условиями и параметрами выпуска на владение

облигациями. Для реализации этого права инвестор обязан заключить с

дилером договор на обслуживание. Этот договор определяет порядок

приобретения, владения и продажи инвестором облигаций, а также права,

обязанности и ответственность сторон при выполнении этих операций. В

приложении N__ приведена примерная форма договора о сотрудничестве,

который используется при работе Иркутским Сбербанком с клиентами.

Если говорить о эффективности операций на рынке ГКО для дилера и

инвестора, то инвесторам в целом операции с гособлигациями менее

выгодны, нежели банкам-дилерам. Большое влияние на привлекательность

этих финансовых инструментов оказывает относительное снижение доход-

ности вследствие увеличения сроков перевода средств (например, сред-

ства на покупку облигаций должны аккумулироваться сначала в банке-

дилере, а затем перечисляться на Московскую Межбанковскую валютную

биржу для участия в торгах). Кроме того, клиенту достаточно сложно

предвидеть котировки на следующие торги без помощи дилера, за услуги

дилера по покупке-продаже облигаций клиент уплачивает комиссионные,

которые в совокупности с налогом на операции с ценными бумагами и

комиссионными бирже могут составить значительную сумму и сделать

невыгодным очень краткосрочное вложение средств.

В общем случае интересы инвесторов можно выразить так:

вложение временно свободных средств в очень краткосрочные ценные

бумаги, погашение которых гарантировано Центральным банком;

активное использование купленных облигаций в качестве обеспечения

кредита. Залог в форме государственных долговых обязательств может

быть признан самым высококачественным видом.

1.5. Схема проведения торговых сессий по ГКО.

1.5.1. Проведение аукциона

Первичное размещение ГКО осуществляется в форме аукциона,

проводимого ЦБ РФ по поручению Министерства финансов РФ. Схематично

проведение аукциона представлено на рис.1.5.1.

Рис.1.5.1. Схема проведения аукциона

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК МИНИСТЕРСТВО ФИНАНСОВ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

E

ПРЕДЛОЖЕНИЕ

ТОРГОВАЯ ДЕПОЗИТАРИЙ РАСЧЕТНАЯ

СИСТЕМА СИСТЕМА

D

СПРОС

ДИЛЕР

ЦБ РФ ДИЛЕР N1 ДИЛЕР N2........ ДИЛЕР N59

D

инвестор инвестор......... инвестор инвестор

Ранее аукционы по размещению ГКО проводились ежемесячно в третий

вторник каждого месяца по трехмесячным облигациям(если этот день

приходится на выходной или праздничный день, то аукцион проводится в

первый следующий рабочий день), и один раз в два месяца в третью

среду по шестимесячным облигациям. С развитием рынка ГКО ЦБ РФ был

вынужден перейти на новый режим проведения аукционов. С августа меся-

ца аукционы стали проводиться: по трехмесячным облигациям два раза в

месяц(первый и третий вторник), по шестимесячным облигациям один раз

в месяц (не считая, так называемого "доразмещения"- выпуск дополни-

тельных траншей).В последнее время Министерством финансов практикуется

размещение дополнительных траншей уже размещенных выпусков, что явля-

ется также нововведением. Подробнее об экономической целесообразности

выпуска дополнительных траншей будет рассмотрено во второй главе.

Новым является и то, что ЦБ РФ вместе с Минфином предпринимают

попытки "удлинить" рынок ГКО, предполагая проводить аукционы в

следующем порядке: во Вторник аукцион по шестимесячным облигациям, а

в среду по трехмесячным, т.е. продажа трехмесячных облигаций будет

производиться по "остаточному" принципу.

Дата аукциона, объем выпуска, место и время проведения аукциона

объявляется ЦБ РФ не позднее чем за семь календарных дней до его

проведения. Хотя данное условие ЦБ РФ выполняет не без нареканий.

После объявления о проведении аукциона по размещению очередного

выпуска облигаций дилеры начинают собирать заявки от потенциальных

покупателей. Сбор заявок завершается ко дню проведения аукциона.

В день проведения аукциона дилеры подают две заявки на покупку

ГКО, заполненные в двух экземплярах по установленной форме (см. При-

ложение). Одна из заявок подаются дилером от своего имени и за свой

счет (заявка дилера) и содержит собственные предложения дилера. Дру-

гая заявка подается дилером за счет инвесторов (заявка клиентов) и

объединяет все поданные через него заявки клиентов. Заявка может со-

держать неограниченное число конкурентных предложений и одно неконку-




Поделиться с друзьями:


Дата добавления: 2015-03-29; Просмотров: 424; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы!


Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет



studopedia.su - Студопедия (2013 - 2024) год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! Последнее добавление




Генерация страницы за: 0.25 сек.