Ценные бумаги как объект инвестирования. Характеристика инвестиционных качеств ценных бумаг

Тема 2. Инвестиции на рынке капиталов

1. Ценные бумаги как объект инвестирования. Характеристика инвестиционных качеств ценных бумаг

Рынок капиталов (capital market) представляет собой рынок, на котором осуществляется активное взаимодействие продавцов и покупателей долгосрочных финансовых инструментов (ценных бумаг). Это финансовый рынок, где проводятся операции по покупке и продаже среднесрочных и долгосрочных долговых обязательств в форме акций, облигаций и т.п.

Государственные и частные организации могут осуществлять вложения в приобретение ценных бумаг разных компаний в целях получения определенной прибыли и усиления влияния на характер инвестиций в определенный сектор экономики. Данный процесс получил название финансовых или портфельных инвестиций.

В Российской Федерации данный вид инвестиций начал широко распространяться сравнительно недавно, в процессе перехода от командной экономики к рыночной. Его важной чертой является становление рынка ценных бумаг. Последние представляют особый интерес как объект инвестирования.

Актуальность рассматриваемого вопроса не вызывает сомнений. Относительно низкий в нашей стране уровень инвестиционной активности вызывает необходимость повышения роли рынка ценных бумаг и финансовых инвестиций в социально-экономической развитии как отдельных предприятий, так и государства.

В РФ, аналогично западным странам со сложившейся рыночной экономикой, развивается первичный (внебиржевой), вторичный (биржевой) и внебиржевой «уличный» (через прилавок – over the counter) рынки.

Если второй и третий виды рынков ценных бумаг отражают интересы перераспределения финансового контроля(за счет приобретения большого числа ценных бумаг) среди различных групп инвесторов, то формирование первичного рынка предполагает эмиссию ценных бумаг и их размещение.

Формирование рынка ценных бумаг позволяет более успешно решать инвестиционные проблемы и обеспечивать высокие доходы инвесторов при вложениях в ценные бумаги.

При сделках на фондовой бирже инвесторам важно принимать правильные решения при выборе ценных бумаг, когда и сколько их надо приобретать, куда вкладывать в расчете на извлечение максимальной прибыли при минимуме материальных, трудовых и финансовых затрат.

Создаваемая в форме некоммерческого партнерства фондовая биржа выступает в роли организатора торговли ценными бумагами между членами биржи, деятельность которых регулируется Федеральным Законом «О рынке ценных бумаг».

В соответствии с названным законом в РФ на фондовых биржах к торгам допускаются следующие виды ценных бумаг:

- обыкновенные и привилегированные акции акционерных обществ;

- облигации государственных и муниципальных займов;

- облигации акционерных обществ;

- депозитные сертификаты;

- иные ценные бумаги, допущенные к торгам решением биржевого совета.

Биржа не устанавливает цены на участвующие в сделках ценные бумаги. Как и на любом другом виде рынка, цены на них формируются под воздействием закона соответствия спроса и предложения, в результате взаимодействия покупателей и продавцов ценных бумаг.

Для любого вкладчика (инвестора) значительную сложность представляет выбор объекта инвестирования: в ценные бумаги какой компании можно с выгодой для себя вложить денежные средства. Например, в США после 11 сентября 2001 г. стал наблюдаться очередной спад экономического роста: резко сократился объем производства, выросла безработица, снизилась деловая, в том числе инвестиционная, активность, потеряла свои «надежды» большая часть вкладчиков страны. Эта тенденция в основном сохранилась. Соответственно, проблема выбора объекта инвестирования, с одной стороны, и привлечения в дальнейшем большего числа вкладчиков, с другой – резко обострилась.

Покупая акции крупных компаний открытого типа, мелкие вкладчики всегда рискуют: меняется рыночная конъюнктура, растет инфляция, сохраняется высокая внешняя задолженность страны и т.п.

Все перечисленные факторы несомненно снижают степень доходности акций. Приобретение ценных бумаг становится рискованным и не всегда выгодным экономическим мероприятием в условиях общей экономической стагнации.

Инвестор среди прочих выбирает компании, чьи акции на рынке ценных бумаг котируются больше других, растут более быстрыми темпами объемы чистой прибыли и поддерживается регулярность выплаты дивидендов вкладчикам.

В целях оптимального выбора ценных бумаг, как объекта инвестирования, применяется показатель соотношения «цена–доход» (prise-earning ratio). Доверие у вкладчиков, как правило, вызывает низкий показатель «цена-доход». Он пользуется большим доверием и спросом у инвесторов к росту доходов от акций. И наоборот, высокий показатель «цена-доход» обычно имеет меньший спрос среди инвесторов.

Существует обратно пропорциональная зависимость показателя «цена-доход» и ежегодного темпа прироста доходов. Чем выше этот показатель, тем ниже объем доходов. Соответственно, низкий показатель «цена-доход», как правило, отражает более высокую доходность акций.

Инвестиционная привлекательность различных ценных бумаг отличается друг от друга. Поэтому весьма важно правильно определять их стоимость.

Для определения стоимости ценной бумаги необходимо прежде всего установить текущую (или настоящую) стоимость ожидаемого потока денежных средств. Она определяется по формуле:

V = ,

где V – настоящая или текущая стоимость ценной бумаги;

С_t – ожидаемый будущий поток денежных средств за период t = 1, …, n;

– требуемая норма прибыли инвестора.

Каждый вид ценной бумаги оценивается инвестором прежде всего с точки зрения ее доходности или привлекательности. Отсюда вытекает необходимость определения ожидаемого дохода от данной ценной бумаги. Рассмотрим оценку предполагаемого дохода от обыкновенных акций.

Держатели обыкновенных акций по сути являются владельцами предприятия, имеющими над ним контроль и право проведения дивидендной политики. Стоимость обыкновенной акции (Р_о) инвестора, владеющего ею в течение одного года, рассчитывается по формуле:

Р_о = + ,

где D₁ – денежные дивиденды, которые должны быть получены за 1 год;

Р₁ – ожидаемая рыночная стоимость акции на конец года.

При нулевом росте размеров дивиденда стоимость акции (как простой, так и привилегированной) определяется по формуле:

Р_о = ,

При постоянном ежегодном росте дивидендов стоимость обыкновенной акции (Р_о), называемая моделью экономического роста, или моделью оценки Гордона, будет равна отношению дивиденда за первый год (D₁) к разнице между требуемой ставкой дохода (r) и темпов роста (g). Другими словами, формула приобретает следующий вид:

Р_о = .

Соответственно, требуемая ставка дохода определяется по формуле:

R = + g = дивидендный доход + годовой рост дивиденда

При расчетах акционерного капитала для оценки стоимости обыкновенной акции, в качестве альтернативного метода модели Гордона применяется также модель оценки основных средств.

Стоимость привилегированной акции определяется по формуле:

= , где

– текущая или настоящая стоимость привилегированной акции (рыночная цена);

– годовой дивиденд;

– требуемая ставка дохода инвестора.

Ожидаемая норма прибыли для привилегированной акции, как требуемой ставки дохода инвестора, определяется как:

= .

Определение стоимости других видов ценных бумаг, как объектов инвестирования, также необходимо при выборе инвестором наиболее выгодного вложения имеющихся денежных средств. Несомненный интерес представляет оценка стоимости облигаций. В отличие от акции, облигация – это долгосрочная ценная бумага с фиксированным процентом. Она выпускается частными компаниями или государством в соответствии с принятой юридической процедурой. Проценты по облигациям обычно выплачиваются через равные промежутки времени (как правило, каждые полгода) с остающейся суммы долга до полного погашения.

Облигации могут быть:

- конвертируемые, обладающие правом конверсии в обыкновенные акции на основе специального коэффициента пересчета. В случае конверсии владельцы этого вида облигаций уже не могут рассчитывать на погашение долгового обязательства;

- обеспеченные реальным имуществом;

- необеспеченные (без имущественного залога). Их могут выпускать только крупные финансовые компании, имеющие высокий рейтинг кредитоспособности;

- бескупонные, по которым не выплачивается процентный доход.Процентные ставки устанавливаются невысокимим, по ним нельзя требовать уплаты долга;

- с переменной процентной ставкой, когда ставка купона изменяется в зависимости от пределов изменения ставок на рынках капитала. Как правило, эти облигации продаются по цене, мало отличающейся от номинальной;

- зависимые от прибыли. Процентные доходы по ним могут выплачиваться только в том случае, когда компания получает прибыль. Этот вид облигаций обычно применяется инвестиционными компаниями, имеющими большие колебания доходности, или же вновь созданными компаниями;

- кумулятивные. Компания в процессе проведения дивидендной политики может приостанавливать выплату дивидендов по привилегированным облигациям, позволяя их владельцам накапливать дивиденды и затем получить сразу всю накопленную сумму.

Объектом финансового инвестирования могут быть и другие виды облигаций. Каждый вид облигаций отличается от другого либо доходностью, либо сроком, либо целевым назначением. Различают: промышленные облигации, ипотечные, экологические, сезонные и др.

Особый интерес представляют еврооблигации, выпускаемые за пределами той страны, в чьей валюте они обозначены. Т.е. эти облигации могут быть проданы только иностранным инвесторам. При их выпуске, безусловно, существует риск неполучения от них ожидаемого дохода.

Прямые еврооблигации (Euro straight) – еврооблигации с фиксированной купонной ставкой. На мировом рынке капитала они составляют свыше 60 % от всех еврооблигаций.

При ежегодной ставке процентного дохода стоимость облигаций (V) определяется следующим образом:

= + = · · , где

– выплата процентного дохода за год = процентная ставка купона номинальная стоимость[1];

– номинальная стоимость или стоимость до поступления срока погашения, обычно $1000;

– требуемая ставка дохода инвестора;

– количество лет до срока погашения;

– показатель текущей стоимости процентного дохода серии равных периодических платежей с суммы 1 доллар, учитывающей временную стоимость денег. Определяется по специальной финансовой таблице, известной из курса «Финансовый менеджмент»;

– показатель текущей стоимости процентного дохода с суммы 1 доллар. Определяется также по финансовой таблице.

Расчеты оценок инвестиционных ценных бумаг, их сопоставление и глубокий анализ с использованием компьютерных технологий помогут инвестору, в конечном итоге, выбрать оптимальный вариант финансовых вложений.

[1] Купонная ставка – номинальная процентная ставка, определяющая фактический процент, который должен быть получен по облигации.

Дата добавления: 2015-05-10