Пример 3. Надо рассчитать показатель EVA

Пример 2.

Пример 1.

Надо рассчитать показатель EVA. Предположим, что инвестиции в производство и продажу хот-догов в киосках составляют 1000 тыс. долл. Норма возврата на капитал равна 5%, при этом инвестиции с аналогичным уровнем риска могут принести доходность в 15%.

В данном случае: EVA = (0,05 – 0,15) * 1000,0 = -100 тыс. долл.

Отрицательное значение EVA свидетельствует о том, что инвестиции в данном случае нецелесообразны.

Рассмотрим более сложную ситуацию. Компания производит газированные напитки. Инвестированный капитал на дату оценки составляет 100 млн. долл. Структура инвестированного капитала: 50% - СК, 50% - заемный. Стоимость заемного капитала – 5%, стоимость СК – 15%.Операционная прибыль компании – 11 млн. долл.

Расчет: EVA = (0,11 – 0,1) * 100,0 = 1,0 млн. долл.

Руководство данной компании рассматривает вопрос о новых инвестициях в объеме 25 млн. долл., связанных с приобретением нового оборудования. Предполагается осуществление инвестиции в полном объеме за счет получения кредита. Финансовый расчет показывает, что рентабельность дополнительных инвестиций составит 6%. Таким образом, общий объем инвестированного капитала с учетом новой инвестиции составит 125 млн. руб. (40% - СК, 60% - заемного).

Величина ожидаемой операционной прибыли составит 12,5 млн. долл., норма возврата на капитал 10%, средневзвешенная стоимость капитала - 9% (0,4*15 + 0,6*5).

Показатель EVA = (0,1 – 0,09) * 125 = 1,25 млн. долл.

Факторы, влияющие на величину экономической добавленной стоимости:

Ø влияющие на чистую операционную прибыль после налогообложения: выручка от продаж, затраты, номинальная налоговая ставка;

Ø влияющие на капитал и стоимость капитал: величина инвестированного капитала, средневзвешенная стоимость капитала.

Увеличивая значение показателя EVA путем воздействия на приведенные факторы, менеджер компании увеличивает стоимость фирмы.

Показатель EVA может быть увеличен за счет:

· увеличения дохода от реализации и уменьшения величины затрат (экономия и оптимизация текущих издержек);

· оптимизации затрат на привлечение капитала.

С помощью показателя EVA можно рассчитать стоимость компании в целом:

Стоимость компании

=

Ранее инвестированный капитал

+

Текущая добавленная стоимость от капвложений

+

Сумма текущих добавленных стоимостей от новых проектов

Выручка от реализации компании (в тыс. долл.) составляет 1000 в первый год; 1200 – во второй;1500 – в третий; 1500 – начиная с четвертого года и до конца деятельности компании. Период прогнозирования – 6 лет. Доля операционной прибыли до налогообложения – 20% выручки, налог на прибыль – 20%, средневзвешенная стоимость компании – 15%.

Инвестированный капитал по балансовой оценке равен 1500 тыс. долл. в первый год; 1600 – во второй; 1200 – с третьего по шестой год и 900 – в постпрогнозном периоде.

Требуется рассчитать показатель EVA для каждого прогнозного и постпрогнозного периода, определить стоимость компании с помощью EVA.

Показатели	Годы	Постпрогноз
1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
Выручка
Прибыль до вычета % и налогов
Чистая операционная прибыль после налогообложения
Инвестированный капитал
Плата за капитал
EVA	-65	-48
Текущая стоимость EVA	-56,5	-36,3	39,5	34,3	29,8	25,9	39,5
EVA постпрогноз	76,2
Стоимость компании, тыс. долл.	1546,2
Примечание: Скорректированная величина первоначального инвестированного капитала – 1470 долл.

В процессе управления стоимостью компании показатель EVA используется при: составлении капитального бюджета; оценке эффективности деятельности подразделений или компании в целом; разработке оптимальной и справедливой системы премирования менеджмента.

Экономическая добавленная стоимость:

· является инструментом для измерения «избыточной» стоимости, созданной инвестициями;

· выступает индикатором качества управленческих решений: постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости компании, отрицательная – о снижении;

· служит инструментом для определения нормы возврата капитала, выделяя при этом часть денежного потока, заработанного за счет инвестиций;

· базируется на стоимости капитала как средневзвешенном значении различных видов финансовых инструментов, используемых для финансирования инвестиций;

· позволяет определять стоимость компании, а также оценивать эффективность подразделений компании или отдельных имущественных комплексов.

Несмотря на ряд достоинств у показателя экономической добавленной стоимости имеются недостатки:

ü на величину показателя EVA существенно влияет первоначальная оценка инвестированного капитала (если она занижена, то созданная добавленная стоимость – высокая, если завышена, то, наоборот, добавленная стоимость – низкая). При этом автором показателя предлагается ярд корректировок балансовой величины инвестированного капитала, что также может внести дополнительный субъективизм в расчеты, что приведет к искажению рыночной стоимости;

ü основная часть добавленной стоимости показателя приходится на постпрогнозный период, что представляет собой «корректировку» на «неучет» реальной стоимости инвестированного капитала в добавленных стоимостях прогнозного периода.

[1] Маршалл А. Принципы экономической науки. Т. 2. / Пер. с англ. – М.: Прогресс, 1993. – с. 142.

Дата добавления: 2015-05-10