Методы расчета ожидаемого возврата на инновации

Сущность коммерческой эффективности проекта и методология ее оценки

Следует различать два вида оценок эффективности инновационных проектов:

- экономическую эффективность по параметрам проекта;

- эффективность коммерциализации проекта.
В совокупности они определяют коммерческую эффективность инновационного проекта.

Методология оценки коммерческой эффективности зависит от стадии освоения проекта.

Два случая:

случай 1 - проект находится в стадии завершения

случай 2 – проект в начальной стадии освоения

В первом случае расчет эффективности проекта можно осуществлять по стандартизованным правилам оценки инвестиционного проекта, поскольку предполагается, что НИОКР завершены;

Методы оценки: NPV, IRR, срок окупаемости. Учет рисков реализации проекта по модели Майерса.

Второй случай наиболее проблематичный, поскольку методология оценки эффективности проекта в начальной стадии осложняется учетом фактора инновационного риска и, прежде всего, технического риска проекта.
Модель оценки стоимости с учетом риска (модель DTRO – дерево решений и реальных опционов)

Модель предполагает два шага:

1) расчет NPV проекта в целом и каждой стадии;

2) анализ дерева решений с помощью реальных опционов.

Анализ дерева решений включает определение стадий проекта (пропускных пунктов) и рисков перехода от одной стадии к другой (изменчивость проекта – вероятность успеха прохождения пропускного пункта).

Пропускными пунктами являются:

1) Концептуальная стадия (границы исследования, техдокументация и разработка интеллектуальной собственности);

2) Стадия ТЭО или бизнес-плана проекта;

3) Стадия разработки проекта (освоение техпроцесса на практике, получение опытного образца, доведение его до серийного производства);

4) Стадия запуска или раннего коммерческого использования;

5) Коммерческая стадия
^

При расчете ожидаемого возврата на инвестиции используются следующие методы: «хоккейной клюшки», условный и чикагский.

Алгоритм метода «хоккейной клюшки» включает шаги:

Клюшка символизирует то, что будет в руках инвестора к моменту завершения проекта. Отсюда алгоритм:

1) определяется ожидаемый возврат на инвестиции по истечении
прогнозируемого периода;

2) выбирается мультипликатор цена акции/доход компании (Р/Е);

3) рассчитывается доля собственности как отношение ожидаемого
возврата на инвестиции к рыночной стоимости компании в целом.

Алгоритм условного метода (метод венчурного капитала)

Будущая стоимость компании соотносится с настоящей до того, как инвестор определит долю собственности. Это зеркальный метод относительно «хоккейной клюшки».

Согласно условному методу, необходимо провести следующие шаги:

1) Прибыль после налогообложения на момент выхода, мультиплицируется с учетом применяемой Р/Е ставки и определяется рыночная стоимость компании.

2) Рыночная стоимость, достигнутая к моменту выхода, дисконтируется по ставке требуемой нормы доходности инвестора и определяется настоящая стоимость.

3) Настоящая стоимость соотносится с инвестицией и определяется доля инвестора.

Чикагский метод позволяет оценить компанию, основываясь на кумулятивном эффекте от доходности. Различные сценарии доходности могут быть получены в результате использования метода DCF, метода «хоккейной клюшки» или условного метода в отдельности. Чикагский метод требует сведения расчетов воедино.

Часто это делают по эмпирической формуле или экспертным методом.

Дата добавления: 2015-06-04