Эффект финансового рычага и заемная политика организации

Основный механизм максимизации уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска – расчет эффективности заемного капитала, измеряемой эффектом финансового рычага.

Финансовый рычаг – это управление структурой источников формирования капитала с разной ценой для увеличения чистой прибыли, рентабельности собственного капитала.

ЭФР=(1-n)*(Рэк-% за кредит)*ЗК/СК, где

ЭФР – показывает изменение рентабельности собственного капитала в связи с привлечением заемных средств.

(1-n) Налоговый корректор – показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с разным уровнем налогообложения прибыли

*(Рэк-% за кредит) Дифференциал финансового рычага характеризует разницу между экономической рентабельностью активов и средним размером процента за кредит.

Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК) характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Расчет ЭФЛ позволяет определить предельную границу использования доли ЗК.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять изменением ЭФР при формировании стр-ры кап-ла. Так, если дифференциал имеет положит. значение, то любое увеличение плеча ФР, т.е. повышение доли заемных ср-в в стр-ре кап-ла, будет приводить к росту его эффекта. Соотв-но, чем выше положит. значение дифференциала ФР, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. Однако рост ЭФР имеет опред. пределы и необх-мо осознание глубокого противоречия и неразрывной связи между дифф-лом и плечом ФР. В процессе повышения доли заемного кап-ла снижается уровень фин. устойчивости пр-тия, что приводит к увелич. риска его банкротства. При высоком знач. плеча ФР его дифф-л м.б. сведен к 0, при кот. исп-ние заемного кап-ла не дает прироста рентаб-ти собств-го кап-ла. При отрицат-ном значении дифф-ла рентаб-ть собств-го кап-ла снизится, поск. часть прибыли, генерируемой собств-м кап-лом, будет уходить на обслуж-е исп-го заемного кап-ла по высоким ставкам % за кредит. Т.о., привлечение доп-го заемного кап-ла целесообразно только при усл., что уровень эк-кой рентаб-ти пр-тия превышает ст-ть заемных ср-в. Расчет ЭФР позволяет определить предельную границу доли использ-я заемного кап-ла для конкретного пр-тия, рассчитать допустимые условия кредитования. В целом, сама по себе задолж-ть - не благо и не зло. Задолж-ть - это и акселератор развития пр-тия, и акселератор риска. Привлекая заемные ср-ва, предприятие может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи. При этом проблема для фин. менеджера не в том, чтобы искл-ть все риски вообще, а в том, чтобы принять разумные, рассчитанные риски в пределах дифф-ла (ЭР - СРСП).Многие западные эк-ты считают, что оптимальное значение уровня ЭФР близко к 30 - 50 %, т. е. что он д.б. =1/3 – 1/2 уровня эк-кой рентаб-ти активов. Тогда ЭФР способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собств-м ср-вам достойную отдачу.

Дата добавления: 2015-07-02