Понятие и типы инвестиционных портфелей. Цели и задачи их формирования

Инвестиционный портфель — это определенная совокупность финансовых инструментов и реальных инвестиционных проектов, позволяющая реализовать разработанную инвестиционную стратегию предприятия при имеющихся ограничениях (объем свободных денежных средств, временной горизонт инвестирования, допустимый уровень инвестиционного риска). Портфель хотя и состоит из отдельных инвестиционных объектов, является целостным объектом управления.

Процесс формирования инвестиционного портфеля связан с подбором определенной совокупности объектов инвестирования для осуществления инвестиционной деятельности. Современная портфельная теория исходит из того, что при осуществлении инвестиционной деятельности инвесторы могут вкладывать средства не в один, а в несколько объектов, целенаправленно формируя тем самым некую совокупность объектов инвестирования (инвестиционный портфель). Причем эта совокупность обладает теми инвестиционными качествами, которые недостижимы с позиции отдельного инвестиционного объекта, а возможны лишь при их сочетании.

Из определения следует, что основная цель формирования инвестиционного портфеля — обеспечение реализации разработанной инвестиционной стратегии предприятия путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. Например, если инвестиционная стратегия предприятия нацелена на расширение основной производственной деятельности, то его портфель будет состоять главным образом из реальных инвестиционных проектов, а прочие объекты (ценные бумаги, вклады и др.) будут занимать подчиненное место.

В зависимости от направленности инвестиционной стратегии предприятия определяется система конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются

· обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия за счет эффективной инвестиционной деятельности. Между эффективностью инвестиционной деятельности и темпами экономического развития существует прямая связь: чем выше объем продаж и прибыли, тем больше средств можно направить на последующие инвестиции;

· обеспечение максимизации дохода (прибыли) от инвестиционной деятельности в текущем периоде. Эта цель является основной при. формировании портфеля. Поэтому при наличии нескольких инвестиционных объектов рекомендуется выбирать те из них, которые обеспечивают наибольшую сумму чистой прибыли на вложенный капитал, и регулярный доход (как правило, с заданной периодичностью) в текущем периоде;

· обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе. Для этого отбирают в портфель объекты, стоимость которых с течением времени имеет тенденцию к увеличению (например, недвижимость, акции растущих компаний и т.п.). Такого рода инвестиции, как правило, являются долгосрочными,

· обеспечение минимизации уровня инвестиционных рисков. Инвестиционные риски многообразны и сопутствуют всем направлениям инвестиционной деятельности. При неблагоприятных условиях | они могут вызвать не только потерю прибыли (дохода) от инвестиций, но и части инвестируемого капитала. Поэтому в портфель следует включать такие объекты, по которым наиболее вероятны как воз-; врат капитала, так и получение запланированного дохода,

· обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля. Инвестиционная деятельность (особенно вложения в реальный \ капитал) связана с отвлечением финансовых ресурсов в больших размерах и на длительный срок, что может привести к снижению платежеспособности предприятия по текущим хозяйственным операциям. Чтобы этого не произошло, в инвестиционном портфеле должны присутствовать объекты, которые можно при необходимости быстро и безубыточно конвертировать в наличные деньги;

· обеспечение финансовой устойчивости предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Финансирование | большинства крупных инвестиционных проектов осуществляется, с привлечением заемных средств. Резкое повышение их удельного веса в пассиве баланса предприятия может привести к потере финансовой устойчивости предприятия в долгосрочном периоде. Поэтому, формируя портфель, следует заранее прогнозировать, какое влияние окажут включаемые объекты (через инвестиционные источники, требуемые для их приобретения) на финансовую устойчивость предприятия

Перечисленные локальные цели формирования инвестиционного портфеля тесно взаимосвязаны и в то же время противоречивы. Так, высоких темпов развития предприятие может достигнуть за счет подбора высокодоходных проектов и ускорения их реализации. В свою очередь максимизация прибыли (доход) от инвестиций, как правило, сопровождается ростом инвестиционных рисков, что требует их оптимизации. Получение высоких инвестиционных доходов в текущем периоде может отвлечь часть капитала, которая необходима для приобретения таких объектов, которые обеспечат в перспективе устойчивый прирост инвестируемого капитала. Минимизация инвестиционных рисков является важнейшим условием обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности, однако может привести к потере (недополучению) дохода.

Учитывая противоречивость специфических локальных целей инвестиционной деятельности, невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор должен установить приоритет определенной цели при формировании своего портфеля.

Таким образом, выбор целей портфельного инвестирования предопределяет направленность политики формирования портфеля, что проявляется прежде всего в выборе типа инвестиционного портфеля. Современные подходы к типизации инвестиционных портфелей выделяют в качестве классификационных ряд признаков. Рассмотрим основные из них.

По видам объектов инвестирования выделяют портфель реальных инвестиций (инвестиционных проектов), портфель финансовых инвестиций (финансовый портфель) и смешанный инвестиционный портфель, объединяющий несколько разнородных объектов инвестирования. Избираемый вид портфеля определяется направленностью и объемом инвестиционной деятельности. Для предприятий, осуществляющих производственную деятельность, основным типом формируемого портфеля является портфель реальных инвестиционных проектов, для институциональных инвесторов - портфель финансовых инструментов.

В составе финансового портфеля могут быть представлены денежные средства, вложенные в уставные капиталы других юридических лиц, выданные займы, ценные бумаги в виде облигаций и акций, а также производных ценных бумаг - фьючерсов, форвардов и опционов. Если финансовый портфель состоит только из инвестиций в ценные бумаги, то его называют фондовым портфелем, если только из договоров займов — кредитным портфелем.

Инвестиционный портфель предприятия в условиях рыночной экономики включает, как правило, не только портфель инвестиционных проектов, но и портфель ценных бумаг и может дополняться портфелем прочих финансовых инвестиций (банковские депозиты, депозитные сертификаты и пр.).

Инвестиционный портфель банка может включать комбинацию следующих портфелей: портфель инвестиционных проектов, портфель инвестиционных кредитов, портфель ценных бумаг, портфель долей и паев, портфель недвижимости, портфель вложений в драгоценные металлы, коллекции и прочие объекты инвестирования.

По характеру формирования инвестиционного дохода различают портфель дохода и портфель роста. Критерием формирования портфеля дохода является максимизация доходности инвестора в краткосрочном периоде, поэтому он состоит из объектов, обеспечивающих выплату высоких текущих доходов. При этом не учитывается, как текущие высокодоходные вложения влияют на долгосрочные темпы прироста инвестируемого капитала.

Портфель роста формируется по критерию максимизации темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочном периоде вне зависимости от уровня текущей доходности входящих в него активов. Формирование такого инвестиционного портфеля могут позволить себе лишь достаточно устойчивые в финансовом отношении предприятия. Объекты, входящие в портфель роста,— это вклады в уставные капиталы других организаций, инвестиционные проекты, акции предприятий, приобретенные с целью овладения их контрольным пакетом, и т.п.

По отношению к рискам выделяют агрессивный (спекулятивный, высокорисковый) портфель, умеренный (компромиссный, среднерисковый) и консервативный (низкорисковыи) портфель. Степень риска портфеля находится, как правило, в обратной зависимости к его текущей доходности.

По степени ликвидности инвестиционных объектов, входящих в состав портфеля, выделяют высоколиквидный, среднеликвидный и низколиквидный портфели.

По условиям налогообложения инвестиционного дохода портфели делят на два типа — налогооблагаемый портфель и портфель, имеющий льготное налогообложение. В состав последнего чаще всего входят отдельные виды государственных и муниципальных облигаций, т.е. такие инвестиционные объекты, доход по которым налогами не облагается (или облагается по льготной ставке), что стимулирует деятельность инвесторов на рынке этих финансовых активов.

По достигнутому соответствию целям инвестирования выделяют сбалансированные и несбалансированные портфели. Сбалансированный портфель обладает качествами, заданными при его формировании, и наиболее полно отвечает инвестиционным целям предприятия. Несбалансированный портфель может рассматриваться как портфель, не соответствующий поставленным при его формировании целям.

Существует ряд других классификаций инвестиционных портфелей.

В целом можно сказать, что инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством которого достигается требуемый инвестором уровень доходности при минимально возможном уровне риска и определенном уровне ликвидности. В связи с этим инвестор обычно не ограничивается одной инвестиционной характеристикой портфеля, а формирует комбинированные портфели, отвечающие целому ряду признаков. Например, объединяя основные критериальные подходы к портфелю по целям формирования инвестиционного дохода и уровню принимаемых рисков, выделяют шесть основных вариантов инвестиционных портфелей:

■ агрессивный портфель дохода;

■ агрессивный портфель роста;

■ умеренный портфель дохода;

■ умеренный портфель роста;

■ консервативный портфель дохода;

■ консервативный портфель роста.

Поскольку объекты в состав инвестиционного портфеля подбирают в соответствии с предпочтениями инвесторов, существует связь между типом инвестора и типом портфеля. Так, консервативному инвестору соответствует высоконадежный, но низкодоходный портфель, умеренному — диверсифицированный портфель, агрессивному — высокодоходный, но рисковый портфель.

С учетом перечисленных выше целей портфельного инвестирования определяется программа действий по формированию и реализации инвестиционного портфеля:

1) исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры на рынке инвестиционных товаров. Сюда относятся: анализ правовых условий инвестиционной деятельности; анализ текущего состояния рынка; прогноз конъюнктуры рынка в разрезе сегментов и в целом;

2) разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия, что предполагает формирование целей инвестирования на ближайшую и долгосрочную перспективу;

3) разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов для реализации выбранной инвестиционной стратегии;

4) поиск и оценка инвестиционной привлекательности реальных проектов, отбор наиболее эффективных из них. Тщательная экспертиза выбранных проектов

5) оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов и отбор наиболее эффективных из них;

6) формирование инвестиционного портфеля и его оценка по критериям доходности, риска и ликвидности;

7) текущее планирование и оперативное управление отдельными инвестиционными программами и проектами;

8) организация мониторинга реализации отдельных проектов (контроль и анализ за ходом реализации);

9) подготовка решений о своевременном выходе из неэффективных проектов и продаже отдельных финансовых инструментов,

10) корректировка инвестиционного портфеля путем подбора других проектов или фондовых инструментов, в которые реинвестируется высвобождаемый капитал.

Дата добавления: 2014-01-03