Лекция 5. Международное движение капитала. Международные валютно-кредитные отношения

Сущность, этапы и факторы международного
движения капитала (МДК).

На современном этапе развития мирового хозяйства одним из основных факторов развития МЭО считается вывоз капитала, его международное перемещение. Валютно-финансовые отношения, частью которых является вывоз и ввоз капиталов, являются предпосылкой развития МЭО в целом, поскольку они затрагивают все остальные аспекты международных экономических отношений: при экспортно-импортных операциях проводятся международные расчеты, либо осуществляются с помощью международных кредитов; при миграции рабочей силы осуществляется трансферт заработной платы и т.д.

Сегодня масштабы и значимость МДК увеличились настолько, что данный процесс следует рассматривать не как составную часть других форм МЭО, а как самостоятельную форму международных экономических отношений. Современные темпы роста экспорта капитала во всех его формах опережают темпы роста товарного экспорта и темпы роста ВВП в промышленно развитых странах (в начале 90-х гг. темпы прироста иностранных инвестиций составляли 34%, в то время как МТТ – только 7%).

Международное движение капиталов (МДК) – это процессы встречного движения капиталов между различными странами мирового хозяйства независимо от уровня их социально-экономического развития, приносящие дополнительные доходы их собственникам.

Рассмотрим эволюцию данного явления в мировой экономике. Становление и развитие МДК началось гораздо позднее, чем традиционные формы МЭО (МТТ и международная трудовая миграция, поскольку для возникновения МДК необходимым условием является достаточно высокое накопление капитала в отдельно взятой стране. Можно выделить ряд этапов развития МДК:

1. «Этап зарождения вывоза капиталов» - рубеж XVII – XVIII вв. – до конца XIX в. – после завершения стадии первоначального накопления капитала и развития капиталистических производственных отношений. На данном этапе капитал в основном мигрировал в одном направлении – из метрополий – в колонии.

2. «Этап вывоза капитала» - рубеж XIX – XX вв. – до середины XX в. – по мере утверждения и распространения в мировом хозяйстве капиталистических производственных отношений. Процесс вывоза капитала осуществлялся как между промышленно развитыми, так и между развивающимися странами. Вывоз капитала становится типичным, т.е. приобретает повторяющийся, регулярный характер.

3. «Этап международной миграции капитала» - с середины 50-60-х гг. – до н.в. – преимущественно, однонаправленные, потока капитала (вывоз капитала) дополняются и активными процессами ввоза капитала. Причем эти процессы осуществляют не только промышленно развитие страны, но также развивающиеся и социалистические. Возникновение двух направлений потоков капитала обусловлено тем, что экспорт капиталов вызывает значительные по объемам обратные движения капиталов в виде процентов на кредиты, предпринимательской прибыли, дивидендов по акциям и т.д.

Вывоз капиталов – это процесс изъятия части капитала из национального оборота конкретной страны и перемещение его в товарной или денежной форме в производственный процесс и обращение в другой стране с целью извлечения более высоких прибылей.

Основой МДК является неравномерность экономического развития стран мирового хозяйства, которая на практике выражается в неравномерности накопления капитала в различных странах, в относительном избытке капитала в отдельных странах, в несовпадении спроса на капитал и его предложения в различных звеньях мирового хозяйства.

На развитие процесса МДК оказывают влияние, преимущественно две группы факторов, которые отображены на рис. 7.1.

Рис. 7.1. Факторы, влияющие на развитие процессов международного
движения капиталов

Вышеприведенные факторы развития МДК на макроэкономическом уровне дополняются также факторами экономической целесообразности, которой руководствуется менеджмент хозяйствующих субъектов. В частности, эта экономическая целесообразность может быть выражена в следующем: получении дополнительных прибылей; установлении контроля над другими субъектами; обход протекционистских барьеров, выдвигаемых на пути движения товаропотоков; приближение производства к новым рынкам сбыта с помощью создания на этих территориях совместных предприятий; получение доступа к новым технологиям; снижение расходов на охрану окружающей среды (вынос производства в другие страны, где эти штрафные санкции и платежи ниже); привлечение валютных ресурсов; создание дополнительных рабочих мест и т.д.

Участие конкретной страны в МДК отражает в целом ряд показателей, которые можно разбить на две группы – абсолютные и относительные (табл. 7.1.).

Группы показателей	Показатели
I. Абсолютные показатели	1. Объем экспорта и импорта капитала
2. Число предприятий с иностранными инвестициями в стране
3. Количество занятых на предприятиях с иностранными инвестициями и др.
II. Относительные показатели	1. Коэффициент импорта капитала (отражает долю ИК в ВВП):
2. Коэффициент экспорта капитала (отражает долю ЭК в ВВП):
3. Коэффициент, отражающий долю иностранного капитала ко внутренним потребностям в капиталовложениях в стране: , где: D(K) – спрос на капитал в стране.
4. Другие относительные показатели (доля иностранных или смешанных предприятий в национальном производстве, темпы роста экспорта (импорта) капитала, сумма иностранных инвестиций на душу населения).

Исходя из сальдо МДК, страны мировой экономики классифицируются как страны преимущественно экспортеры капитала (Япония, Швейцария), страны преимущественно импортеры (США, Великобритания) и страны с приблизительным равновесием (Германия, Франция).

МДК на практике имеет множество форм реализации, которые классифицируются по нескольким признакам, представленным в табл. 7.2.

Классификационный признак	Формы МДК
По форме собственности мигрирующего капитала	- частный; - государственный; - международных (региональных) валютно-кредитных и финансовых организаций; - смешанный.
По срокам миграции капитала	- сверхкраткосрочный (до 3-х месяцев); - краткосрочный (до 1 – 1,5 лет); - среднесрочный (от 1 года до 5-7 лет); - долгосрочный (свыше 5-7 лет и до 40-45 лет).
По форме предоставления капитала	- товарный; - денежный; - смешанный.
По цели и характеру использования капитала	- предпринимательский; - ссудный.

Каждая из указанных форм может характеризовать один и тот же мигрирующий капитал по определенному признаку. Например, в международной практике государственный капитал чаще всего вывозится в ссудной форме, а частный и долгосрочный капитал – в предпринимательской форме.

На современном этапе развития МДК более 50% мигрирующего капитала в мировой экономике принадлежит частным субъектам (корпорациям, ТНК, банкам, паевые, страховые, инвестиционные и пенсионные фонды и др.). В последнее десятилетие наблюдается снижение доли банков с 50% до 25% и одновременный рост доли ТНК. Практически 75% мигрирующего капитала между промышленно развитыми странами – это частный капитал. Доля государственного капитала в мировом хозяйстве оценивается в 30% и имеет тенденцию к росту. Среди общего объема экспортируемого капитала в развивающиеся страны 90% является государственным капиталом, а в страны Восточной Европы и СНГ – около 30% (в т.ч.: в виде льготных кредитов – 35%, беспроцентных кредитов – 65%). Доля международных валютно-кредитных и финансовых организаций в международной миграции капиталов составляет около 12% и имеет невысокие тенденции к росту. Остальная часть мигрирующего капитала (около 8%) приходится на смешанных субъектов.

Основными формами МДК являются ввоз и вывоз предпринимательского и ссудного капитала (рис. 7.2.), которые необходимо рассмотреть подробнее.

Рис. 7.2. Содержание ссудной и предпринимательской форм миграции капитала

Миграция капитала в предпринимательской форме предполагает обязательное наличие трех основных признаков:

- во-первых, организацию и участие в производственном процессе за рубежом;

- во-вторых, долгосрочный характер вложений иностранного капитала;

- в-третьих, право собственности на предприятие в целом, либо на его часть на территории другого государства.

В зависимости от степени реализации указанных признаков различаются два вида вывоза предпринимательского капитала:

1. Прямые инвестиции – это долгосрочные зарубежные вложения капитала, в результате которых экспортером капитала организуется или ведется производство на территории страны, принимающей капитал.

2. Портфельные инвестиции – это форма вывоза капитала путем его вложения в ценные бумаги зарубежных предприятий, не дающая инвесторам возможности непосредственного контроля над их деятельностью.

ООН выделяет 4 наиболее типичных в мире случая прямых капиталовложений, связанных с организацией производства товаров и услуг за рубежом:

1. если ввоз зарубежных товаров и услуг в конкретную страну невозможен или затруднен из-за различных ограничений или из-за свойств этих товаров и услуг;

2. если производство товаров и услуг на месте оказывается более дешевым и эффективным способом обслуживания этого зарубежного рынка;

3. если страна приложения предпринимательского капитала оказывается наиболее дешевым местом производства товаров и услуг для их поставки на мировой рынок, включая и рынки страны происхождения;

4. если для конкретных продуктов, особенно технически сложных, важны послепродажное обслуживание, консультационные и другие услуги, требующие постоянного присутствия производителя на потребительском рынке.

Прямые и портфельные инвестиции имеют характерные отличия, которые характеризуют их специфику и сущность. Эти отличия представлены в табл. 7.3.

Характерные отличия прямых и портфельных инвестиций

Признаки	Прямые инвестиции	Портфельные инвестиции
Главная цель	Контроль над иностранной фирмой	Получение высоких прибылей (дивидендов или в результате игры на фондовой бирже)
Пути достижения цели	Организация и ведение производства за рубежом	Покупка зарубежных ценных бумаг
Методы достижения цели	1. полное владение зарубежной фирмой; 2. приобретение контрольного пакета акций (по уставу МВФ не менее 25% от акционерного капитала)	Приобретение менее 25% акций (10% в США, Японии, Германии) от акционерного капитала зарубежных фирм
Формы дохода	Предпринимательская прибыль, дивиденды	Дивиденды, проценты

Совокупный объем прямых инвестиций по оценкам экспертов сегодня составляет в мировой экономике около 3 трлн. долларов США (в начале 90-х гг. этот показатель достигал 1,7 трлн. долларов США). Однако динамика прироста объема прямых инвестиций по годам неравномерна.

Приоритетным направлением прямых инвестиций из промышленно развитых стран и развивающиеся страны являются страны Ю-В. Азии (57,1%, ежегодно вкладывается в азиатские НИС около 50-60 млрд. долларов США), страны Латинской Америки (34,4%, ежегодные вложения – 20 млрд. долларов США).

Доля портфельных инвестиций в общем объеме инвестиций в конце 90-х гг. составила около 40%. Общий размер портфельных инвестиций только в развивающиеся страны в этот период составил около 100 млрд. долларов США.

Мировой рынок иностранных инвестиций образовался еще в 60-х гг. в результате значительных размеров миграции предпринимательского капитала, и обусловлен следующими предпосылками:

- снятие многими странами ограничений на ведение операций по экспорту-импорту капитала;

- приватизация государственных предприятий в Западной Европе и латинской Америке в 60-70-е гг.;

- приватизация предприятий в бывший социалистических странах.

В настоящее время рынок иностранных инвестиций приобрел огромные масштабы. Активность участия страны в данном рынке и готовность инвесторов к экспорту капитала в данную страну напрямую зависит от инвестиционного климата в данной стране.

Инвестиционный климат – это совокупность экономических, политических, правовых и социальных факторов, которые предопределяют степень риска иностранных капиталовложений и возможность их эффективного использования в стране.

Инвестиционный климат является комплексным понятием и включает такие параметры, как: национальное законодательство; экономические условия (спад, подъем, стагнация); таможенный режим; валютная политика; темпы экономического роста; темпы инфляции; стабильность валютного курса; уровень внешней задолженности; стабильность социальной и политической обстановки; наличие стратегических ориентиров развития страны и др.

Современные тенденции миграции капитала в предпринимательской форме включают:

1. динамика экспорта предпринимательского капитала значительно опережает динамику экспорта товаров;

2. значительный рост интернациональных слияний и приобретения компаний;

3. рост доли ТНК как основного субъекта мирового рынка иностранных инвестиций;

4. отмечается сдвиг в отраслевой структуре иностранных инвестиций от обрабатывающей промышленности и торговли к инвестициям в наукоемкие отрасли и услуги;

5. создается система международного регулирования зарубежным инвестированием, которая включает «Декларацию о международных капиталовложениях и многонациональных предприятиях», «Рекомендации по режиму для иностранных прямых инвестиций» (разработана группой Всемирного банка), «Добровольный кодекс прямых иностранных инвестиций», «Международный кодекс поведения ТНК» (ООН);

6. происходит изменение географических направлений иностранных инвестиций.

Под миграцией капитала в ссудной форме понимают международные перемещения капитала, за исключением прямых и портфельных инвестиций. Ссудная форма МДК реализуется в следующих операциях:

- приобретение облигаций другой страны, ценных бумаг, векселей, тратт иностранной компании;

- межбанковские и государственные задолженности.

Быстрые темпы роста экспорта ссудного капитала и значительные по объемам операции на международном уровне привели в конце 60-х гг. к формированию мирового рынка ссудного капитала. В конце 80-х гг. сумма чистых заимствований на международном уровне составляла 14% от всех чистых заимствований на национальных финансовых рынках.

Мировой рынок ссудного капитала представляет собой систему отношений по аккумуляции и перераспределению ссудного капитала между странами мирового хозяйства, независимо от уровня их социально-экономического развития. На практике данный рынок выглядит как единство и взаимодействие рынков трех уровней – национальных, региональных и мирового. Это означает, что постепенно стираются границы между ними, сокращается степень автономности национальных рынков, растет их унификация и интеграция в мировое хозяйство.

Мировой рынок ссудного капитала имеет сложную структуру, представленную на рис. 7.3. Он включает две основные составляющие:

1. Мировой кредитный рынок – это особый сегмент мирового рынка ссудного капитала, где осуществляется движение капитала между странами на условиях срочности, возвратности и платы процентов.

2. Мировой финансовый рынок – это сегмент мирового рынка ссудного капитала, где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг и различных обязательств.

Рис. 7.3. Схема структуры мирового рынка ссудного капитала

Каждый из составляющих мирового рынка ссудного капитала имеет свои особенности и характерные отличия, обуславливающие их специфику. Важное значение имеют мировой денежный рынок и мировой рынок капиталов. Эти особенности представлены в табл. 7.4.

Отличия мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов

Критерии	Мировой денежный рынок	Мировой рынок капиталов
Форма экспорта капиталов	В виде денег (депозитов), то есть международного покупательского и платежного средства	В виде самовозрастающей стоимости – банковские кредиты и займы
Сроки кредитов	Краткосрочный характер (до одного года)	Среднесрочный и долгосрочный характер (более одного года)
Цель кредитов	Для пополнения оборотных средств	Для пополнения основного капитала
Сфера применения кредита	Обслуживание сферы обращения – международной торговли	Обслуживание процесса расширенного производства – строительство, реконструкция

Ведущими импортерами капитала на мировом кредитном рынке являются промышленно развитые страны (около 86%). Крупнейшим заемщиком являются США, на втором месте – Великобритания. Также крупнейшими в мире кредиторами выступают Япония и Швейцария.

Проблемы мирового рынка ссудных капиталов: обострение проблем международной задолженности, в центре которой традиционно находится вопрос о долгах развивающихся стран.

Мировой финансовый рынок включает два ключевых элемента – это первичный финансовый рынок и вторичный финансовый рынок.

На первичном финансовом рынке осуществляется непосредственно эмиссия облигаций, акций и т.д. На вторичном финансовом рынке происходит централизованная или нецентрализованная (в виде фондовых бирж) купля-продажа ране выпущенных ценных бумаг.

С начала 90-х гг. мировой финансовый рынок становится все более влиятельным на МДК. К концу 90-х гг. его объем оценивался в 2 – 2,5 млрд. долларов США. Причем 85% приходится на промышленно развитые страны, и только 15% - на развивающиеся страны. Высокие темпы роста на данном рынке имеют операции с облигациями, размеры эмиссии которых сегодня в значительной мере выше, чем акций. Основными эмитентами облигационных займов являются корпорации (им более выгодно эмитировать облигации, поскольку это дешевле и позволяет привлекать средства, не увеличивая число акционеров).

Мировой рынок ссудного капитала на современном этапе экономического развития имеет ряд особенностей:

1. высокая степень монополизации данного рынка (операции на рынке осуществляют лишь 1000 банков, в том числе 43 транснациональных банка, мировой рынок ценных бумаг контролируется лишь 8 финансовыми компаниями, из которых 6 – это американские компании во главе с инвестиционными банками «Мерилл Линц» и «Морган Стенли»);

2. происходит концентрация ссудного капитала посредством слияний и взаимопереплетений субъектов мирового рынка ссудного капитала;

3. доступ заемщиков на мировой рынок ссудного капитала ограничен (заемщики МВФ и Всемирного банка имеют привилегированный доступ на данный рынок);

4. мировой рынок ссудного капитала обладает потенциальной неустойчивостью, которая вызвана ростом масштабов валютно-финансовых и кредитных операций, ускорением передачи прав собственности, либерализацией валютного контроля, отрывом данного рынка от реального сектора экономики;

5. на МРСК отсутствуют четкие пространственные и временные границы – он функционирует непрерывно по часовым поясам с Востока на Запад;

6. МРСК тесно связан с современными научно-исследовательскими разработками (особенно современных телекоммуникационных систем связи);

7. для МРСК характерны универсальность и унифицированность операций, что ведет к упрощению и единообразию процесса совершенствования и оформления документов по ним.

Таким образом, МДК объективно ведет к укреплению внешнеэкономических и политических связей стран в мировом хозяйстве, к росту их взаимозависимости, а также к увеличению экономического и технического потенциала стран, к росту благосостояния отдельных экономик, к перераспределению мировых финансовых ресурсов.

Вопросы для самостоятельного изучения по теме «Международное движение капитала»:

1. Особенности территориальной структуры иностранных инвестиций в мировой экономике.

2. Основные проблемы и тенденции развития мирового кредитного рынка.

3. Основные проблемы и тенденции развития мирового финансового рынка. Мировые финансовые центры.

4. Еврорынок как особое звено мирового рынка ссудного капитала.

Дополнительная литература по теме «Международное движение капитала»:

1. Буторина О. Мир готовится к ЕВРО. // Эксперт, 1997, №45

2. Валовая Т. Европейская валютная система. – М.: Финансы и статистика, 1986

3. Голосов В.А. Международный рынок ценных бумаг. // РЭЖ, 1992, №6

4. Жуков Е.Ф. Долги и проценты мировой экономики. // Финансы, 1993, №4

5. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности: Уч. побосие. – СПб.: Изд. Дом «Бизнес-Пресса», 1998

6. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей. – М.: Прогресс, 1992

7. Носкова И., Максимова Л. Международные экономические отношения. – М.: Финансы и статистика, 1995

8. Пичугин Б. Импорт капитала: мировой опыт и практика России. // МэиМО, 1997, №1

9. Ревинский И.А. Международная экономика и мировые рынки. Уч. пособие. – Новосибирск: Изд-во НГПУ, 1998

10. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма. – М.: Финансы и статистика, 1986

Сущность, виды и структура мировой валютной системы.

Рассмотренные выше формы МЭО ведут к возникновению взаимных денежных требований и обязательств субъектов различных стран – участников МЭО.

Валютными отношениями называется совокупность денежных отношений, определяющих платежно-расчетные операции между национальными хозяйствами. Валютные отношения находятся в тесной зависимости от состояния МЭО, поскольку любые изменения в формах осуществления МЭО оказывают влияние на валютные отношения. Кроме того существует и обратная связь, выражающаяся в том, что для регулирования МЭО между странами необходима валютная система.

Валютная система – совокупность денежно-кредитных отношений, сложившихся между субъектами мирового хозяйства на базе интернационализации хозяйственной жизни и развития мирового рынка, закрепленная в международных договорах и государственно-правовых нормах.

Мировая валютная система призвана обеспечить транспарентность и конвертируемость платежей между странами. По мере интернационализации хозяйственных связей формируются национальная, региональная и мировая валютные системы.

Первоначально возникла национальная валютная система (НВС) – это форма организации валютных отношений страны, сложившаяся исторически и закрепленная национальным законодательством, а также обычаями международного права. НВС является составной частью внутренней денежной системы и определяется характерными чертами последней, в то же время она относительно самостоятельна и выходит за национальные рамки.

- формирование и использование валютных ресурсов;

- обеспечение внешнеэкономических связей страны;

- обеспечение оптимальных условий функционирования национального хозяйства.

Региональная валютная система (РВС) – это форма организации валютных отношений ряда государств определенного региона, закрепленная в межгосударственных соглашениях и в создании международных финансово-кредитных институтов (например, европейская валютная система).

Мировая валютная система (МВС) – это глобальная форма организации валютных отношений в рамках мирового хозяйства, закрепленная многосторонними межгосударственными соглашениями и регулируемая международными валютно-кредитными и финансовыми организациями.

МВС включает валютные отношения и валютный механизм.

Валютные отношения представляют собой повседневные связи, в которые вступают частные лица, фирмы, банки на валютном и денежном рынках в целях осуществления международных расчетов, кредитных и валютных операций.

Валютный механизм представляет собой правовые нормы и представляющие их инструменты как на национальном, так и на международном уровнях.

МВС решает, прежде всего, хозяйственные задачи, что отражается на ее функциях:

- опосредование международных экономических связей;

- обеспечение платежно0расчетного оборота в рамках мирового хозяйства;

- обеспечение необходимых условий для нормального воспроизводственного процесса и бесперебойной реализации производимых товаров;

- регламентирование и координирование режимов национальных валютных систем;

- унификация и стандартизация принципов валютных отношений.

Современная МВС формируется исходя из взаимосвязи и взаимодействия национальных и международных валютных систем. С развитием интернационализации грани между валютными системами разного уровня постепенно стираются, что увеличивает взаимосвязь национальных валютных систем.

Национальные и мировая валютными система включают в себя следующие структурные элементы, определяющие функции и задачи этих систем (рис. 8.1.).

Рис. 8.1. Основные структурные элементы национальной и мировой валютных систем

В своем развитии МВС прошла несколько этапов, каждый из которых, с одной стороны, отличается основными принципами функционирования системы, а с другой, - имеет определенную преемственность по отношению к предыдущему этапу. Эти этапы и сущность каждого из них представлены в таблице 8.1.

Этап	Время	Суть этапа
Парижская валютная система (ПВС)	С 1867 по 20-е гг. XX в.	ПВС сложилась стихийно в результате промышленной революции XIX в. и на базе расширения МТ в форме золотомонетного стандарта. В Париже состоялись переговоры о принципах ее функционирования. В этот период НВС и МВС были тождественны, и только золото выполняло функцию мировых денег. Основные принципы золотомонетного стандарта: - установлено золотое содержание нац. денежных единиц; - золото выполняло функцию мировых денег и всеобщего платежного средства; - находящиеся в обращении банкноты эмиссионных центральных банков свободно обменивались на золото (обмен проводился на базе их золотых паритетов, т.е. весового количества содержащегося в них чистого золота); - курс валюты мог откланяться от монетных паритетов в пределах «золотых точек» (± 1%, т.е. фактически являлся фиксированным валютным курсом); - кроме золота в международном обороте был признан английский фунт стерлингов; - поддерживалось жесткое соотношение между национальным золотым запасом и внутренним предложением денег; - дефицит платежных запасов покрывался золотом. Перерастание капитализма свободной конкуренции в монополизм привело к тому, что классический золотомонетный стандарт перестал соответствовать масштабам хозяйственных связей, тормозил регулирование экономики, денежной и валютной систем в интересах монополий и государства. В начале XX в. возросла экономическая мощь Франции и США, что подорвало позиции Великобритании в МВС. Был приостановлен размен банкнот на золото и золотой стандарт распался. Золото изымалось из внутреннего обращения и заменялось банкнотами, неразменными на золото.
Генуэзская валютная система (ГВС)	С 1922 по 30-е гг. XX в.	На международной конференции в Геную в 1922 г. отмечалось, что запасы золота капиталистических государств не достаточны для урегулирования расчетов по внешней торговле и других операций. Кроме золота и английского фунта было предложено использовать американский доллар (обе эти валюты получили название девизных). Был введен золотодевизный стандарт. Основные принципы ГВС были аналогичны ПВС, но были внесены и изменения: - золото сохранило роль окончательных мировых денег; - в соответствии с золотодевизным стандартом отдельные национальные валюты разменивались не на золото, а на валюту других государств (девизы); при этом сам девизы разменивались на золото; - были введены в деятельность эмиссионных банков стран методы валютного регулирования, позволяющие поддерживать значительные отклонения валютных курсов своих национальных денежных единиц (валютные интервенции). Девизная форма золотого стандарта была разрушена в результате мирового кризиса 1929-1931 гг., который в немалой степени затронул девизные валюты (в 1931 г. в Великобритании, а в 1933 г. в США был отменен золотой стандарт и девизные валюты были девальвированы). Это привело к введению в обращение неразменных на золото денежных знаков (кредитных денег).
Бреттон-Вудская валютная система (Б-ВВС)	С 1944 по 1976 гг.	В 1944 г. на Бреттон-Вудской конференции был принят золотодевизный стандарт, основанный на золоте, и двух девизных валютах – долларе США и фунте стерлингов. Последним отводилась основная роль – золотовалютный стандарт.Данный стандарт был применителен только к международной валютной системе, внутренняя денежная система функционировала на базе неразменных кредитных денег. Основными принципами Б-ВВС являлись: - золото сохранило функцию мировых денег; - одновременно использовались резервные валюты (доллар США и фунт стерлингов); - казначейство США установило обязательный размен резервных валют на золото по официальному курсу 35 долл. За 1 тройскую унцию (31,1 гр.); - каждая национальная валюта имела долларовый паритет в золоте и долларах; - установлены фиксированные валютные курсы (отклонение от валютного паритета без разрешения МВФ допускалось только в пределах ± 1%); - регулирование валютных отношений осуществлялось МВФ и Международным Банком Реконструкции и Развития; - нарушение платежных балансов разрешалось урегулировать золотом. Великобритания в послевоенные годы отказалась от роли фунта стерлингов в качестве девизной валюты, поскольку не имела достаточного золотого запаса. Доллар фактически монопольно опосредовал внешнеторговые расчеты. США имели право погашать дефицит платежного баланса за счет собственной нац. валюты, в то время как любая другая страна при дефиците платежного баланса была вынуждена расходовать золотые запасы и резать внутреннее потребление. В 1971 г. в результате восстановления европейских экономик, снизилась конкурентоспособность США на мировом рынке и они имели дефицит платежного баланса. В результате этого В США были введены 10% пошлины на импорт и отменен размен доллара на золото, что нарушило соглашение с МВФ. Фиксированные валютные курсы национальных валют других стран по отношению к доллару стали сдерживать развитие экономики. В результате разразился новый мировой кризис в начале 70-х гг., результатом которого стало разрушение Б.ВВС.
Ямайская валютная система (ЯВС)	С 1976-1978 гг. по настоящее время	В 1976 г. на совещании на о. Ямайка представители 20 стран достигли соглашения о реформировании валютной системы. В 1978 г. соглашение было ратифицировано большинством членов МВФ. В соответствии с ЯВС валютные отношения строятся на основе следующих принципов: - официально отменен золотой стандарт; - зафиксирована демонетизация золота (отмена его функции мировых денег); - запрещены золотые паритеты; - ЦБ разрешалось продавать и покупать золото как обычный товар по ценам свободного рынка; - введен стандарт СДР (специальные права заимствования), который должен использоваться в качестве мировых денег, а также для установления обменных курсов валют. СДР представляет собой международные условные счетные единицы, которые могут выступать как международные платежные и резервные средства. Эмиссию СДР осуществляет МВФ. Они используются для безналичных международных расчетов путем записей на спецсчетах и в качестве расчетной единицы МВФ. В функции СДР входит: регулирование платежных балансов; пополнение официальных валютных резервов; соизмерение стоимости национальных валют. - резервными валютами официально признаны доллар США, немецкая марка, фунт стерлингов, швейцарский франк, японская йена и французский франк; - установлен режим свободно плавающих валютных курсов, т.е. их формирование на мировом валютном рынке на основе спроса и предложения; - разрешено самостоятельное определение государствами валютного курса (к концу 90-х гг. режимы валютных курсов в МВС установились следующие: плавающий курс – 98 валют, фиксированный – 67 валют, смешанное плавание – 4 валюты); - не регулируются предела колебания курсов валют; - узаконено создание замкнутых валютных блоков.

Европейская валютная система (ЕВС) – это региональная валютная система, которая представляет собой совокупность экономических отношений, связанных с функционированием национальных валют в рамках европейской экономической интеграции.

1. стандарт ЕВРО, как реальная коллективная валюта, базирующаяся на основе 12 валют ведущих стран Европы, входящих в ЕС;

2. обменные курсы национальных валют стран, входящих в «зону ЕВРО», твердо фиксируются по отношению друг к другу; предположительно с 2004 г. национальные валюты этих стран полностью утратят свои функции денег.

3. механизм валютных курсов и интервенций – в ЕВС осуществляется межгосударственное региональное валютное регулирование путем предоставления ЦБ стран кредитов для покрытия временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютной интервенцией.[1]

Базовым элементом валютной системы любого уровня является валюта.

Под валютой понимается особый способ функционирования денег, когда национальные деньги опосредуют международные торговые, кредитные, платежно-расчетные и иные операции.

Валюты в мировой экономике имеют деление по статусу и включают следующие виды:

- национальная – законодательно установленная денежная единица данной страны, законное платежное средство на территории страны, где она выпускается;

- иностранная – банкноты, монеты и требования, выраженные в валютах других государств, законное платежное средство на территориях других государств;

- региональные условные и денежные валюты (ЕВРО) – законодательно установленная денежная единица группы стран, законное платежное средство на их территории.

По своей материально-вещественной форме все валюты подразделяются на наличные и безналичные. Наличные валюты при международных расчетах должны обязательно перевозиться из одной страны в другую, храниться, складироваться, охраняться, т.е. происходит их физическое перемещение. Безналичные валюты при международных расчетов фигурируют только в виде записи на счетах.

В МВС ряд валют официально имею статус резервной валюты, присвоенный МВФ. Резервная валюта – это конвертируемая национальная валюта, которая выполняет функции международного платежного средства и резервного средства, является базой для определения валютного паритета и валютных курсов для валют других стран, используется для проведения валютных интервенций и формирования официальных золотовалютных резервов государства. Таким образом, ее основное назначение – это обслуживание международных экономических отношений. В резервной валюте страны держат свои ликвидные активы, которые могут покрывать отрицательное сальдо платежного баланса.

В соответствии с динамикой курсов валют, последние могут быть «сильными» и «слабыми». Сильной считается валюта, курс которой по отношению к другим национальным денежным единицам либо растет, либо стабилен длительный период времени. Слабой считается валюта, курс которой понижается по отношению к другим валютам.

В зависимости от того, насколько свободно обменивается одна валюта на другие валюты различных стран, различаются следующие виды валют:

1. свободно-конвертируемые валюты (СКВ), которые обладают неограниченной внутренней и внешней полной обратимостью и могут быть использованы для формирования валютных резервов;

2. частично конвертируемые валюты (внутренние и внешние), к которым применяются валютные ограничения и которые обмениваются не на все иностранные валюты;

3. замкнутые (неконвертируемые) валюты, которые функционируют в пределах только одной страны и не обмениваются на другие валюты на мировом валютном рынке.

Другим ведущим элементом валютной системы является валютный курс.

Валютный курс – это цена денежной единицы данной страны, выраженная в денежной единице другой страны или международных счетных валютных единицах.

Валютный курс необходим для установления пропорций обмена валют при международной торговле товарами и услугами, при движении капиталов в виде инвестиций и кредитов, для сравнивания цен на мировых товарных рынках и стоимостных показателей различных стран, переоценке счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств и частных лиц.

В основе валютного курса, особенно при фиксированном режиме, лежит валютный паритет – это соотношение между двумя валютами, устанавливаемое в законодательном порядке. На практике курсы валют только случайно и очень кратковременно могут совпадать с их паритетом. Реальный валютный курс зависит от следующих факторов:

- макроэкономические показатели страны – ВНП, ВВП, национальный доход;

- ускорение или замедление международных платежей;

Каждой валютной системе соответствует свой режим валютного курса, то есть механизм его определения и изменения (табл. 8.2.).

По способу расчета валютные курсы бывают фактические (реальные) и паритетные. Паритетные курсы на практике зачастую не совпадают с реальным расчетом, а отклоняются от него и могут быть либо завышенными, либо заниженными.

Классификация типов валютных курсов по способу их фиксации

Формы валютных курсов	Их характеристика
1. Фиксированный валютный курс, в т.ч. 1.1. Реально фиксированный 1.2. Договорно фиксированный	Предполагает официально зарегистрированных паритетов, лежащих в основе валютных курсов и поддерживаемых государством. Опирается на золотой паритет, откланяются в пределах «золотых точек». Может опираться на согласованный эталон; условно установленную официальную цену золота; согласованный размер пределов допустимых соглашений рыночных котировок от паритетов (пример – Россия после 1998 г. и до 2000 года)
2. Гибкий валютный курс, в т.ч.: 1.1. плавающий (свободно колеблющийся) 1.2. колеблющийся	У валюты отсутствует официальный паритет. Изменяется в зависимости от спроса и предложения. Изменяется от спроса и предложения, но корректируется валютными интервенциями центрального банка.

Паритетный валютный курс рассчитывается по формуле:

n – количество сопоставляемых товарных групп;

р₁ и р₂ – цены товара в сравниваемых странах;

d₁ и d₂ – удельный вес данной товарной группы в ВВП сравниваемых стран.

С учетом инфляции рассчитывается номинальный и реальный валютные курсы, которые отличаются друг от друга в зависимости от соотношения цен (р) в сравниваемых странах:

валютные курсы могут устанавливаться на различном уровне в зависимости от способа продажи валюты (наличный, безналичный, оптовый, банкнотный, электронный). При этом курс покупки и курс продажи валюты будут всегда отличаться друг от друга на размер банковской маржи (включающей покрытие издержек, риска и прибыль банка).

На валютном рынке определяются степень конвертируемости национальной валюты и уровень валютного курса, а также другие валютные параметры.

Валютный рынок (ВР) представляет собой систему устойчивых экономических, организационных отношений, возникающих в результате операций по купле-продаже иностранной валюты и различных валютных ценностей.

На ВР складывается система взаимоотношений между различными экономическими субъектами, в качестве которых выступают: транснациональные банки, коммерческие банки, торгово-промышленные и финансовые компании, центральные банки, биржи, международные и региональные организации, брокерские компании, частные лица и т.д.

- непрерывное осуществление международных расчетов;

- диверсификация (изменение структуры) валютных резервов и их пополнение;

- получение прибыли в виде разницы курсов национальных валют;

- хеджирование (страхование) от валютных и кредитных рисков;

- проведение валютной политики (ЦБ, ФРС, казначейства);

Конъюнктура валютного рынка определяется, прежде всего, сложившимися в данный момент спросом и предложением на иностранную валюту. Предложение валюты исходит от следующих субъектов:

- экспортеров, стремящихся реализовать валютную выручку;

Спрос на валюту зависит от следующих экономических субъектов:

- импортеров, которым предстоят платежи за поставляемые экспортерами товары и услуги в валюте;

- физических и юридических лиц, имеющих обязательства по уплате дивидендов, погашению займов, кредитов и др.

таким образом, главной задачей валютного рынка является обслуживание международных экономических отношений.

На современном этапе развития МЭО валютный рынок выглядит как совокупность национальных, региональных и мировых рынков, грани между которыми фактически стерты. Однако, первоначально валютный рынок формируется в форме национального валютного рынка. Национальные валютные рынки возникли в середине XIX века в результате развития регулярных МЭО, высокой степени концентрации и централизации банковского капитала, формирования МВС, установления корреспондентских отношений между банками и широкого распространения кредитных средств международных расчетов.

Под национальными валютными рынками понимается совокупность операций, осуществляемых по отношению к национальной валюте банками, расположенными на территории данной страны по валютному обслуживанию резидентов и нерезидентов в данной стране.

Международные и региональные валютные рынки формируются под воздействием интернационализации мировой экономики, развития международного рынка ссудных капиталов и совершенствования средств коммуникаций. Спецификой этих рынков является:

- осуществление огромного числа сделок на значительные объемы;

- участие субъектов всех стран мирового хозяйства.

На мировых валютных рынках 90% общего международного оборота приходится лишь на 2 основные валюты – доллар США и ЕВРО. Международные расчеты осуществляются в безналичной форме. Валютные сделки сосредоточены в крупных международных финансовых центрах.

Существует 13 основных финансовых центов: Лондон (ежедневный объем операций в иностранной валюте 300 млрд. долл.); Нью-Йорк (192 млрд. долл.); Токио (128 млрд. долл.); Цюрих (50 млрд. долл.); Люксембург, Франкфурт-на-Майне, Париж и др.

В зависимости от степени организованности валютные рынки различаются:

1. организованные (биржевые) ВР – на их долю приходится 60% всех валютных сделок, которые осуществляются на валютных биржах – их роль заключается в установлении валютных курсов и фиксации справочных курсов валют;

2. неорганизованные (межбанковские) ВР – включает все небиржевые сделки, которые совершаются в большей степени непосредственно между банками. В промышленно развитых странах около 90% валютных сделок осуществляется на данном валютном рынке.

Независимо от типа валютного рынка большая часть валютных сделок (85-95%) проводится либо от имени, либо непосредственно банками.

Мировой валютный рынок на современном этапе развития характеризуется следующими основными особенностями:

- наблюдается рост интернационализации валютных рынков стран;

- операции совершаются непрерывно в течение суток по часовым поясам;

- унифицируется техника валютных операций, международных расчетов и кредитов;

- быстрыми темпами развивается срочный сектор валютного рынка (когда поставки валюты по сделке осуществляются через оговоренный период времени);

- растет объем валютных операций с целью хеджирования (страхования от валютных рисков);

- более широко внедряются электронные средства связи.

Международные финансовые организации в МВС.

Межгосударственное регулирование международных валютных операций осуществляется специализированными органами и институтами. К ним относятся:

- Международный валютный фонд (МВФ) – это основная межправительственная организация, предназначенная для регулирования валютно-кредитных отношений между государствами-членами и оказания им финансовой помощи при валютных затруднениях, вызываемых дефицитом платежного баланса, путем предоставления кратко- и среднеросчных кредитов в иностранной валюте. МВФ – специализированное учреждение ООН и был создан в 1944 г. на Бреттон-Вудской конференции.

- Группа Всемирного банка – это многоструктурная международная кредитная организация, объединяющая четыре финансовых института:

- Международный банк реконструкции и развития. Основными целями его деятельности являются: реконструкция и развитие территорий стран-членов; стимулирование частных внешних инвестиций; обеспечение сбалансированного роста международных кредитов; повышение производительности экономики, уровня жизни стран-членов. Его роль состоит в финансировании средне- и долгосрочных проектов развития инфраструктуры, в поддержке программ стабилизационной и адаптационной политики в странах с переходной экономикой и развивающихся странах.

- Международная Ассоциация развития – создана как филиал МБРР. Предоставляет беспроцентные кредиты наименее развитым на срок 35-40 лет при льготном периоде 10 лет.

- Международная финансовая корпорация – создана в 1956 г. с целью стимулирования частных инвестиций в промышленность молодых и развивающихся государств, создания и расширения там частного сектора. МФК кредитует только высокорентабельные проекты в развитых и развивающихся странах (в основном это НИС);

- Многостороннее инвестиционно-гарантийное агентство, учреждено в 1988 г. с целью поощрения инвестиций в акционерный капитал и других направлений прямых капиталовложений в развивающиеся страны посредством их страхования от некоммерческих рисков.

- Частные клубы кредиторов – это, прежде всего, Парижский клуб стран-кредиторов (страны «G7» + Бельгия, Нидерланды, Швейцария) – это неформальная организация индустриально развитых стран, где обсуждаются проблемы урегулирования, отсрочки платежей по государственному долгу стран; Лондонский клуб – это неформальная организация крупнейших банков-кредиторов (600), где обсуждаются проблемы урегулирования частной внешней задолженности стран-должников.

Среди организаций регионального значения следует выделить европейский банк реконструкции и развития, который был создан в 1990 г. и его членами являются 57 стран. Главной задачей ЕБРР является – содействие переходу европейских постсоциалистических стран к открытой рыночно ориентированной экономике, а также развитию частной и предпринимательской инициативы.

Сущность и виды балансов международных расчетов.

Баланс – это установление равновесия или количественное выражение отношений между сторонами какой-либо деятельности, которые должны уравновешивать друг друга.

Все МЭО одной страны со всеми другими странами мира отражаются на различных балансах международных расчетов. Такие балансы являются устоявшимися формами статистической отчетности об экономическом развитии государства и его финансовом положении.

Балансы международных расчетов (БМР) – это отчетность, отражающая соотношение денежных требований и обязательств, поступлений и платежей одной страны по отношению к другим странам.

Общими для все стран мирового хозяйства являются следующие требования при сопоставлении данных балансов:

- агрегатный (сборный из экономических показателей) характер;

- учет чистого сальдо международных требований и обязательств;

В международной практике выделяют три вида балансов международных расчетов:

1. расчетный баланс (отражает отчетность о соотношении требований и обязательств данной страны к другим странам независимо от сроков поступления платежа, т.е. включаются как погашенные, так и непогашенные платежи). БМР учитывает экспорт и импорт товаров и услуг, предоставленные и полученные займы и инвестиции. Сальдо данного баланса отражает международную расчетную позицию страны:

a. если сальдо активное, то страна является нетто-кредитором и в будущем она должна получить валютные поступления;

b. если сальдо пассивное, то страна является нетто-должником и в будущем она должна будет осуществлять валютные платежи.

2. баланс международной задолженности (широко используется в международной практике и отличается от расчетного баланса набором статей – он включает золотовалютные резервы страны, частные активы, расположенные за рубежом);

3. платежный баланс. В нем отражаются качественно и количественно масштабы, структура и характер внешнеэкономических связей страны. Он имеет ряд существенных отличий от расчетного баланса, в частности:

a. включает только фактически произведенные поступления и платежи, тогда как в расчетном учитываются непогашенные;

b. включает только реально произведенные (полученные и выданные) кредиты и инвестиции, а расчетный – и неосуществленные еще фактически;

c. включает только оплаченный экспорт и импорт товаров и услуг, а расчетный баланс – и неоплаченную часть внешнеторговой сделки.

Принципы составления и структура БМР страны.

В основе составления платежного баланса лежат два принципа:

- охват всех внешнеэкономических операций страны за определенный период (месяц, квартал, год);

- двойная бухгалтерская запись операций, в результате чего дисбаланс по одним статьям балансируется другими статьями.

В качестве образца составления платежного баланса действует схема, опубликованная МВФ в 1977 г. Полная подробная схема составления платежного баланса, рекомендуемая МВФ, содержит 112 статей. Укрупненная схема сводит эти статьи в 7 блоков (табл. 8.3.).

Блоки укрупненной схемы можно объединить в три группы:

1. Текущие операции (Блок А). По ним рассчитывается баланс, показывающий, есть ли прибыль от движения товаров, услуг, капиталов и денежных переводов.

2. Движение капиталов (Блоки В+С), по которому также можно рассчитать сальдо.

3. Балансирующие операции (Блоки Е+F+G). Отражают в основном операции государственных органов по уравновешиванию платежного баланса.

В результате образуется сальдо платежного баланса, которое финансируется, т.е. погашается (если оно отрицательно) или распределяется (если оно положительно) преимущественно за счет итогового изменения золотовалютных им других официальных резервов страны (Блок Н).

Укрупненная классификация статей платежного баланса по методике МВФ

А. Текущие операции (текущий платежный баланс)

Товары: экспорт ФОБ

Товары: импорт ФОБ

Торговый баланс

Прочие товары, услуги и доходы: кредит

Прочие товары, услуги и доходы: дебет

Итого: товары, услуги и доходы

Частные односторонние переводы

Итого, исключая государственные односторонние переводы

Государственные односторонние переводы

В. Прямые инвестиции и прочий долгосрочный капитал

Прямые инвестиции

Портфельные инвестиции

Прочий долгосрочный капитал

Национальный госсектор

Банковский сектор

Прочие секторы

Итого: А+В (базисный баланс)

С. краткосрочный капитал

Национальный госсектор

Банковский сектор

Прочие секторы

D. ошибки и пропуски

Итого: A+B+C+D (баланс ликвидности)

Е. компенсирующие статьи

Переоценки золотого запаса

Специальные права заимствования (СДР)

Переоценка валютных резервов

Итого: A+B+C+D+Е

F. чрезвычайное финансирование

Итого: A+B+C+D+E+F

G. обязательства в составе валютных резервов иностранных государственных органов

Итого: A+B+C+D+E+F+G (баланс официальных расчетов, итоговый баланс)

H. итоговое изменение резщервов

Монетарное золото (государственный золотой запас)

Резервная позиция в МВФ

СДР

Валютные активы

Прочие требования

Использование кредитов МВФ

Методы государственного регулирования платежного баланса.

Международная статистика показывает, что платежные балансы стран мира постоянно находятся в неравновесии, то есть сальдо по текущим операциям и сальдо итогового баланса обычно не равны нулю и поэтому балансируются движением капиталов, государственными балансирующими операциями и изменениями в резервах, чтобы уравновесить платежный баланс.

Стабильно положительное сальдо по текущим операциям укрепляет позиции национальной валюты и одновременно позволяет иметь прочную финансовую базе для вывоза капитала из страны.

Стабильно отрицательное сальдо ослабляет позиции национальной валюты и подталкивает страну для все большего привлечения иностранного капитала. Если подобный приток капитала осуществляется не через долгосрочные предпринимательские инвестиции, а через долгосрочные государственные и частные банковские займы и, особенно, посредством чрезвычайного финансирования и роста внешних обязательств, то это ведет к быстрому увеличению внешнего долга страны и выплат по нему.

Государство регулирует платежный баланс страны. Существует несколько методов государственного воздействия на платежный баланс:

1. Прямой контроль, включая регламентацию импорта (через количественные ограничения), и таможенные и другие сборы, запрет или ограничения на перевод за рубеж доходов по иностранным инвестициям и денежным трансфертам частных лиц, резкое сокращение безвозмездной помощи, вывоза кратко- и долгосрочного капитала. Прямой контроль дает эффект лишь в краткосрочном плане.

2. Дефляция (борьба с инфляцией), которая нацелена на решение внутриэкономических задач, но в качестве побочного эффекта улучшает и состояние платежного баланса.

3. Изменение обменного курса, которое помогает государству регулировать равновесие платежного баланса, но при этом надо учитывать, что эффект от ревальвации/девальвации ослабляется эластичностью экспорта и импорта, а также инерцией внешнеторговых потоков.

4. Изменение учетной ставки ЦБ, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капитала, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса – с другой.

5. диверсификация валютных резервов – политика государства, банков, ТНК, направленная на регулирование структуры валютных резервов путем включения в их состав разных валют с целью обеспечить международные расчеты, проведение валютной интервенции и защиту от валютных потерь.

Таким образом, государство вырабатывает разнообразные способы воздействия на определенные статьи платежного баланса и на его состояние в целом.

Вопросы для самостоятельного изучения по теме «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Международные счета.»:

1. Крупные международные финансовые центра в международной валютной системе, их роль и значение.

2. Роль Международного Валютного Фонда (МВФ) в регулировании международных валютно-кредитных отношений. Виды, объемы и условия кредитов МВФ.

3. Роль и значение Всемирного банка в международных валютно-кредитных отношениях. Приоритетные направления его деятельности.

4. Основные правила и методы анализа платежного баланса страны.

Дополнительная литература по теме «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Международные счета.»:

1. Албегова И.М., Емцов Р.Г., Холопов А.В. Государственная экономическая политика: опыт перехода к рынку. – М.: Изд-во «Дело и Сервис», 1998

2. Буторина О. Мир готовится к ЕВРО. // Эксперт, 1997, №45

3. Валовая Т. Европейская валютная система. – М.: Финансы и статистика, 1986

4. Иванов М.В. О новых рекомендациях МВФ по платежному балансу. // Вопросы экономики, 1994, №9

5. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей. – М.: Прогресс, 1992

6. Мэнкью Н.Г. Принципы экономикс. – СПб.: Питер, 1999

7. Миклашевская Н. Платежный баланс. // МэиМО, 1998, №1

8. Носкова И., Максимова Л. Международные экономические отношения. – М.: Финансы и статистика, 1995

9. Пичугин Б. Импорт капитала: мировой опыт и практика России. // МэиМО, 1997, №1

10. Ревинский И.А. Международная экономика и мировые рынки. Уч. пособие. – Новосибирск: Изд-во НГПУ, 1998

11. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма. – М.: Финансы и статистика, 1986

[1] Валютная интервенция - это вмешательство ЦБ в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи государственными органами.