Факторы и пути повышения инвестиционной привлекательности

В мировой практике используются оценки специализированных иностранных фирм, проводящих оценку инвестиционной привлекательности в различных регионах и странах. Многие иностранные инвесторы считают обстановку в России неблагоприятной из-за политической и экономической нестабильности, несовершенства законодательства, обременительной налоговой системы, неразвитости инфраструктуры. Так, они отмечают наличие в России противоречащих друг другу и быстро изменяющихся законодательных актов и постановлений, касающихся иностранных инвестиций, различные толкования или даже игнорирование их отдельными организациями и местными властями. Недостаток коммерческой информации о рынке, транспортной и телекоммуникационной системах, о правовой базе препятствует иностранному инвестированию в экономику России.

Ранжирование стран мирового сообщества по индексу инвестиционного климата, или обратному ему показателю индекса риска, служит обобщающим показателем инвестиционной привлекательности страны и своеобразным «барометром» для иностранных инвесторов. В России нет единой системы оценки инвестиционной привлекательности страны и ее отдельных регионов. Иностранные инвесторы ориентируются на оценки многочисленных консалтинговых фирм, регулярно отслеживающих состояние инвестиционной привлекательности во многих странах мира, в том числе и в России. По этим оценкам, Россия находится на низком уровне: «ВВ-» - Standard & Poor's; «ВаЗ» - «Moody's»; «ВВ+» - Fitch IBCA и «B+» - Thompson Bankwatch[32,c.10].

Кредитный рейтинг эмитента, присвоенный компанией Standard & Poor's, оценивает общую способность эмитента оплатить свои финансовые обязательства. Standard & Poor's присваивает рейтинги кредитоспособности по финансовым обязательствам в местной или иностранной валюте. Компания присваивает также рейтинги эмиссиям, которые являются текущей оценкой кредитоспособности эмитента в отношении данного финансового обязательства или данной финансовой программы. Standard & Poor's разрабатывает специализированные рейтинги. Основные из них - рейтинги банковским ссудам и частным размещениям ценных бумаг. Рейтинги частных облигаций включают оценку дополнительных договоров и залоговых обязательств, цель которых снизить риск финансовых потерь для инвестора в случае неуплаты по обязательствам. Рейтинги банковских ссуд - обычно относятся к синдицированным кредитам и финансированию проектов - оценивают возможность компенсации задолженности кредитору в случае неуплаты по обязательствам, анализируя стоимость залогов и других способов защиты кредитора, встречающихся в таких ссудах.

Ссуды, частные размещения и другие финансовые инструменты, например, гарантированные облигации, когда они хорошо защищены и позволяют адекватно компенсировать кредитора, могут получить более высокий рейтинг, нежели рейтинг самого эмитента.

Рейтинги в категориях «ААА», «АА», «А», «ВВВ» считаются рейтингами инвестиционного уровня. Рейтинги в категориях «ВВ», «В», «ССС», «СС», «С» - рейтингами спекулятивного уровня.Кроме присвоения рейтинга эмитенту Standard & Poor's присваивает и прогноз, показывающий, в каком направлении наиболее вероятно изменение рейтинга в течение ближайших двух лет.

С учетом выделенных особенностей инвестиционного процесса и результатов анализа инвестиционной ситуации в регионах и отраслях России предлагается система факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность экономической системы. Выбор факторов производился на основе принципов достаточного многообразия, минимальной существенной достаточности и целевой ориентации. Выделены следующие факторы:

1. Политический - отражает отношение органов власти к инвестиционной деятельности; определяется структурой власти, режимом правящей партии, отношением между различными ветвями власти и различными партиями; показывает и характеризует стабильность государственного устройства. Влияние этого фактора на инвестиционную привлекательность заключается в том, что фактор определяет «уверенность» инвестора в будущем и в значительной степени влияет на точность прогнозов развития индивидуальной инвестиционной деятельности. Так, ожидание революционных переворотов снижает уровень инвестиционной привлекательности экономической системы сокращает приток инвестиций в среднем на 60-80% за год, поскольку инвестор теряет уверенность в получении доходов. Это усугубляет положение в производственном секторе и усиливает напряжение в стране.

2. Ресурсно-сырьевой - отражает разнообразие природной среды и характеризует объем природно-сырьевой базы, имеющейся в распоряжении региона. Этот фактор — определяющий для развития производств, поскольку выступает источником экономических ресурсов. Распределение природных ресурсов на территории земного шара крайне неравномерно. Большое значение имеет комплектность имеющихся природных ресурсов. Например, для организации производства черной металлургии в отдельно взятом регионе важно располагать ресурсами не только железной руды, но и марганца, хромитов, коксующегося угля. Поэтому ресурсно-сырьевой фактор определяет совокупность отраслей, получивших развитие на данной территории. Неравномерность распределения природных богатств способствует международному разделению труда, а также порождает определенные трудности у стран и регионов, обделенных некоторыми природными ресурсами.

Для определения экономической составляющей инвестиционной привлекательности по Системе национального счетоводства (СНС) СНС на региональном уровне может быть использован валовой региональный продукт как совокупность добавленных стоимостей отраслей экономики и чистых налогов на продукты — ВРП.

Решение вопроса определения показателя инвестиционной привлекательности региона сводится к обоснованию состава частных факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность, метода расчета показателя инвестиционной привлекательности региона на основе количественных и. качественных характеристик показателей частных факторов.

При расчете экономической составляющей инвестиционной привлекательности региона валовой региональный продукт (ВРП) необходимо уменьшить на сумму бюджетного дефицита, сумму оплаты труда наемных работников и сумму чистых налогов на производство и импорт.

Инвестиционная привлекательность региона носит комплексный характер, так как формируется совокупным воздействием отдельных частных факторов. Поэтому одним из способов измерения инвестиционной привлекательности региона может быть определение единого показателя, объединяющего в себе множество частных показателей, характеризующих действие тех или иных факторов на инвестиционную привлекательность.

При расчете экономической составляющей инвестиционной привлекательности отрасли по системе национальных счетов в качестве показателя дохода может быть использован показатель валовой добавленной стоимости (ВДС) как разность между выпуском товаров и услуг и промежуточным потреблением до вычета потребления основного капитала.

Анализ инвестиционного процесса в Российской Федерации выявил особенности протекания инвестиционного процесса в экономических системах на различных уровнях. По результатам анализа авторами сайта http://investment2.ru/ выделены 12 факторов, определяющих инвестиционную привлекательность экономических систем(страны, региона, отрасли,предприятия): политический, ресурсно-сырьевой, производственный, потребительский, инфраструктурный, инвестиционный, экологический, макроэкономический, финансовый, кадровый, социальный, инновационный.

Для инвестора самым значимым является доходность вложенного капитала и риски, связанные с этим вложением независимо от вида экономической системы. Для оценки инвестиционной привлекательности и управления инвестиционным процессом может быть использована модель, включающая:

-экономическую составляющую - оценивает степень доходности инвестируемых средств;

-рисковую составляющую - оценивает совокупный риск, связанный с рассматриваемым вложением в экономическую систему.

Под инвестиционным риском, понимается возможность возникновения ситуации, которая может повлечь за собой потерю части или даже всех инвестированных средств

Все инвестиционные риски принято подразделять на системные и несистемные в зависимости от того, насколько широкий круг инструментов финансового рынка подвергается опасности их воздействия.

Системные риски – это риски, вытекающие из функционирования государства в целом. Рынок инвестиций объективно подвержен системному риску, уровень которого можно считать неснижаемым (по крайней мере, путём диверсификации(распределения активов)). Системные риски, как правило, связаны с общей макроэкономической ситуацией. Поэтому принято считать, что инвестирование на российском рынке связано с более высокой степенью рисков системного характера, чем инвестирование на рынках развитых стран. Системные риски включают:

Политические риски, такие как риск экспроприации, налогообложения конфискационного характера; риск проведения неблагоприятной для инвестора экономической политики, связанной с изменением обменного курса рубля, процентных ставок или с сокращением доходности от инвестиций, включая политику ограничения инвестиций в отрасли экономики, являющиеся сферой особых государственных интересов.

Экономические риски, такие как риск общего банковского кризиса, дефолта, риск неблагоприятного изменения курса рубля по отношению к основным мировым валютам в условиях режима плавающего обменного курса, риск потерь из-за негативных изменений процентных ставок по депозитам

Форс-мажор- это риски возникновения обстоятельств непреодолимой силы, главным образом стихийного (природные катаклизмы) и геополитического характера (внешние военные действия).

Правовые риски -это риск неблагоприятных изменений в российском законодательстве, в том числе, в области налогообложения, риски изменения толкования законодательства. Правовая система в Российской Федерации развита недостаточно. Законодательство, призванное обеспечить охрану частной и интеллектуальной собственности, находится в стадии разработки. В связи с этим, не исключен риск противоречивого или произвольного толкования и применения законов и правил, регулирующих инвестиции. Существует также опасность коллизии местных, региональных и федеральных законодательных норм. Сохраняется риск неполучения инвесторами реальной компенсации в судах Российской Федерации в случаях нарушения законодательства или имущественных споров.

Налоговая система Российской Федерации находится в процессе развития и подвержена различным толкованиям и постоянным изменениям. В результате, сегодняшние трактовки и толкование существующих законов и порядков могут быть изменены в будущем. Более того, эти изменения могут иметь обратную силу. Несистемные риски - риски, воздействию которых могут подвергнуться лишь отдельные объекты инвестирования или небольшие их совокупности.

Эти риски называют “уникальные риски” или “индивидуальные риски”, поскольку такие риски, как правило, бывают, присущи только конкретным финансовым инструментам (например, ценным бумагам только конкретной компании). Несистемные риски включают такие риски как ценовой риск - риск потерь вследствие неблагоприятных изменений цен, риск ликвидности - возможность возникновения затруднений при продаже или покупке актива по ожидаемой цене в определённый момент времени, в том числе возможность недоступности контрагентов, которые могут выступить второй стороной сделки, риск банкротства компании - риск возможности наступления неплатежеспособности предприятия-инциатора проекта, что приведет к резкому падению стоимости компании.

Отраслевые риски- это риски неблагоприятного функционирования определённой отрасли, что непосредственно сказывается на деятельности занятых в ней компаний, а значит и на показателях ликвидности проекта. Часто негативное состояние такой отрасли передаётся компаниям из других, зависимых отраслей. В России наиболее уязвимыми являются добывающие отрасли экономики: добыча нефти, газа, бокситов, минеральных веществ, поскольку цены на продукцию этих отраслей зависят от изменчивой мировой рыночной конъюнктуры.

Инфраструктурные риски- операционный (технический, технологический, кадровый) риск - риск прямых или косвенных потерь по причине неисправностей информационных, электрических и иных систем предприятия, а также их неадекватности, из-за ошибок, связанных с несовершенством инфраструктуры рынка, технологий проведения операций, процедур управления, учёта и контроля, либо вследствие влияния «человеческого фактора» (из-за действий либо бездействия персонала и сторонних лиц), а также в результате воздействия внешних событий, риск несостоятельности или недобросовестности действий организаций, от которых зависит принятие решений по проекту.

Таким образом, как в понимании собственников, так и в понимании кредиторов инвестиционная привлекательность – отдельная категория со своими ценными и превалирующими факторами. В раскрытии ее экономической сущности важную роль играют технический, коммерческий, а в ряде случаев экологический аспект. Некоторые инвесторы учитывают институциональный и социальный факторы, но основным является финансовая привлекательность организации. Поэтому методики оценки инвестиционной привлекательности включают анализ основных финансовых показателей деятельности предприятия.

Дата добавления: 2014-01-03