Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска

risk adjusted discount rate approach – RAD

Достоинства метода:

Наиболее простой и вследствие этого наиболее применяемый на практике.

Недостатки метода:

1. Метод осуществляет приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени (т.е. обыкновенное дисконтирование по более высокой норме), но не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях результатов). При этом полученные результаты существенно зависят только от величины надбавки за риск.

2. Метод предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со временем существенного увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены.

3. Метод не несет никакой информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку.

4. Метод имеет существенные ограничения возможностей моделирования различных вариантов, которое сводится к анализу зависимости критериев NPV (IRR, PI и др.) от изменений только одного показателя – нормы дисконта.

Основная идея – корректировка некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой (например, ставка доходности по государственным ценным бумагам, предельная или средняя стоимость капитала для фирмы).

Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск, после чего производится расчет критериев эффективности инвестиционного проекта – NPV, IRR, PI по вновь полученной норме. Решение принимается согласно правилу выбранного критерия

(NPV>0, PI>1, IRR>r, проект принимается.

NPV_x<NPV_y, проект У обеспечивает большую NPV.

PI_x> PI_y, проект Х обеспечивает большую рентабельность.

IRR_x> IRR_y, проект Х обеспечивает большую эффективность инвестиций .)

Чем больше предполагаемый риск проекта, тем выше должна быть величина премии, которая может определяться по внутрифирменным процедурам, экспертным путем, с помощью коэффициента вариации CV – чем больше CV, тем больше должна быть премия за риск.

Например, фирма может установить премию за риск в 10% при расширении уже успешно действующего проекта, 15 % - в случае, если реализуется новый проект, связанный с основной деятельностью фирмы и 20 %, - если проект связан с выпуском продукции, производство и реализация которой требуют освоения новых видов деятельности и рынков. Пусть предельная стоимость капитала для фирмы равна 8%. Тогда для перечисленных типов проектов норма дисконта будет соответственно равна – 18%, 23:, 28%.

Дата добавления: 2014-01-03