Студопедия

КАТЕГОРИИ:


Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748)

ОПЕРАЦИОННЫЕ РИСКИ


Котировкаценной бумаги — это механизм выявления цены, ее фиксация и публикация в биржевых бюллетенях. Цена, по которой заключаются сделки и переходят из рук в руки ценные бумаги, называется курсом.

Биржевые курсы используются как ориентир при заключении сделок как в биржевом, так и во внебиржевом обороте.

Итак, начало биржевого дня, все приказы занесены зарегистрированными трейдерами в централизованную книгу приказов. Но не надо думать, что они это сделали автоматически. Они совершают то, что называется "игра квалифицированными приказами": какие-то приказы внесли, а самые крупные приказы попридержали, чтобыиметь в дальнейшем возможность влиять на биржевую игру. Данные из книги приказов передаются в котировальный бокс, где совершается процесс фиксинга.По форме это залповый биржевой аукцион, который позволяет выявить единую цену. И эта цена по неликвидным акциям будет существовать до следующего "залпа", а по ликвидным будет точкой отсчета для непрерывного аукциона.

Цель этой процедуры — достижение справедливой цены для данной ценной бумаги, которой можно добиться путем сопоставления цен максимального количества приказов на покупку, с одной стороны, и на продажу — с другой. Цель функционирования биржи — обеспечить ликвидный рынок, поэтому в движении цены не должно быть резких скачков. Для этого биржа определяет коридор (предельные значения цены) — ценовой интервал, в пределах которого могут изменяться цены.

Анализируя данные регистрации сделок и приказы инвесторов, котировальная комиссия определяет верхний и нижний пределы цен по видам ценных бумаг. При этом котировальная комиссия исключает цены, непоказательные для рыночной конъюнктуры. Если отсутствуют приказы на покупку и есть приказы на продажу по рыночной цене, то она будет зафиксирована на нижней границе коридора.

Как организована процедура фиксинга? Вновь обратимся к примеру классической биржи. Как правило, биржевые заседания начинались с объявления цен, которые имели место в конце предыдущего заседания. Они определялись специальной котировальной комиссией по результатам предыдущего торга (например, вчерашнего дня) и раздавались участникам биржевого торга в виде котировочного листа. Во избежание значительных изменений цены должна быть обеспечена безопасность рынка и новая цена должна определяться таким образом, чтобы субъективная оценка положения рынка со стороны лиц, производящих котировку, была почти устранена. Проблема заключается в том, чтобы установить такую цену, которую не мог бы оспорить никто — ни покупатель, ни продавец.

Приведем ретроспективный пример котировки на немецких биржах. При установлении биржевых цен во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве официальных, так называемых курсовых маклеров. По каждой группе фондовых ценностей имеются специальные маклеры, принимающие приказы спроса и предложения. В точно определенное время они сходятся в определенном месте биржевого зала и в присутствии всех лиц, заинтересованных в данных ценных бумагах, приступают к установлению того курса, при котором они смогли бы покрыть максимальную сумму спроса и предложениямаксимизировать количество исполненных приказов.



Если число приказов на покупку и продажу идентично и рыночная цена находится в пределах рыночной маржи, можно достичь полного выполнения всех приказов. При дефиците приказов с какой-либо стороны рынка курсовые маклеры выкрикивают в зал заказ, который помог бы уравновесить рынок. Если данный заказ находит поддержку у какого-то свободного маклера и он желает его выставить, но от своего имени, то курсовой маклер вводит его приказ в компьютер и рынок по данной ценной бумаге становится более равновесным.

Итоговые расчеты единого курса представлены в табл. 4.1.

Логика определения курса состоит в следующем.

• В первую очередь определяются суммарный спрос и предложение.

Те приказы, которые поступили на покупку ценных бумаг по любой цене, могут быть исполнены и по цене 555 руб., поэтому общее количество приказов на покупку по этой цене — 150 (80 + 70). Аналогично желающие купить по цене 555 руб. будут рады совершить сделку по цене 554 руб. и т.д.

 

Таблица 4.1

Расчет цены равновесного рынка (единого курса) по данной ценной бумаге

В отношении приказов на продажу нетрудно заметить, что суммирование приказов осуществляется в обратном порядке — от наименьшей цены в соответствии с желаниями продавцов продать по более высокой цене.

• Затем определяется равновесная рыночная цена на основе
определенных правил.

 

Первое правило. Биржевой курс нужно устанавливать на уровне, обеспечивающем наибольшее количество сделок. Объем исполненных заявок должен быть максимизирован. При курсе 551 руб. выполняется 600 приказов по 300 с каждой стороны рынка. При других значениях цены количество исполняемых приказов менее 600.

В нашем примере наибольшее количество сделок, а именно 600, удовлетворяется при курсе 551 руб. Он и фиксируется как единый курс, определяющий цену равновесия рынка. Введем допущение, что сложилась ситуация, при которой, например, 600 сделок будут исполняться при курсе 550 и 551 руб. Таким образом, первый критерий является недостаточным для определения единственной цены. Какими приоритетами руководствоваться в этом случае?

Второе правило заключается в том, что курс устанавливается там, где находится минимальная дельта — разница в объемах приказов на покупку и продажу ценных бумаг. Искусство курсового маклера состоит в том, чтобы поддерживать наиболее ликвидный рынок, а следовательно, стимулировать увеличение заявок на той стороне рынка, где их меньше. Введя новые приказы, можно попытаться минимизировать несбалансированность рынка, т.е. объем не участвующих в торговле ценных бумаг. Таким образом, если заявок на покупку меньше, чем на продажу, целесообразно установить курс 550 руб., а если наоборот — 551 руб. Нетрудно заметить, что при цене 551 руб. приказов на покупку на 10 больше, чем приказов на продажу.

Третье правило. Если оба вышеназванных правила недостаточны для определения рыночной цены, последним критерием будет минимизация изменения цены после последней котировки.

• Итак, цена рассчитана. Что же дальше? В том случае если она не превышает ограничений, установленных фондовой биржей, необходимо определить, какие же приказы будут выполнены.

Во-первых, это приказы "купить по любой цене" или "продать по любой цене", так как инвестор готов принять более высокую цену при покупке и более низкую цену при продаже и тем самым обеспечить ликвидность рынка, помогая максимизировать количество торгуемых ценных бумаг.

Во-вторых, лимитные приказы на покупку по курсу выше единого курса — 555, 554, 553, 552 руб. — и лимитные приказы на продажу по курсу ниже единого курса.

В-третьих, приказы на покупку и продажу, лимитные цены которых строго равны цене равновесия (рыночной цене), могут быть частично исполнены или даже совсем не исполнены.

В нашем примере лимитные приказы на покупку по курсу 551 руб., т.е. цены которых равны установленной рыночной цене, не могут быть выполнены полностью, ведь их больше с этой стороны рынка — 20; поэтому из них будут удовлетворены первые десять по времени регистрации, следуя правилу "первый поданный приказ удовлетворяется в первую очередь".

Подавая приказы для проведения операций, инвестор должен помнить:

• все приказы "продать по любому курсу" (по рынку), "купить по любому курсу" (по рынку) осуществляются при появлении первого предложения цены;

• все приказы, в которых содержатся максимальные уровни цен при покупке и минимальные цены при продаже, должны осуществляться;

• все приказы, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным при покупке и к минимальным при продаже, могут реализовываться частично;

• все приказы, где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше при продаже, не реализуются.

Конечно, я понимаю, как важно не выполнить

деловое обещание, если хочешь сохранить

чувство красоты и полноты жизни.

О. Уайльд

Не загадывай надолго, будь в надеждах осторожен:

Колесо судьбы коварно, поворот любой возможен.

Хусрави

 

Применительно к рискам, возникающим при проведении сделок на рынке ценных бумаг, нет единой классификации, и их можно идентифицировать по различным признакам. Например, по источникам возникновения риски можно разделить на:

кредитные риски — возникают тогда, когда контрагент не выполнит своих обязательств;

рыночные риски— когда какое-то событие, произошедшее на рынке (падение курса акций или валюты, изменение процентной ставки и т.д.), уменьшит прибыль или приведет к убытку;

операционные риски— если сбой даст система торговли, если ошибется оператор или клиент "перепутает педали" (поставит приказ продать, тогда как на самом деле хотел бы купить) или кофе прольется на компьютер трейдера и т.д. К операционным рискам будет относиться и установление неадекватной системы риск-менеджмента.

Подыскивая для покупки финансовые активы, агент обычно контактирует со своим брокером. Согласно кодексу этики, взаимоотношения клиента и брокера священны: брокер не может позволить себе обсуждать торговые операции клиента или размер его счета, полученные клиентом прибыли и убытки и т.д.

Рекомендации клиенту в отношении покупки или продажи ценных бумаг должны быть абсолютно независимы и не должны иметь никакого отношения к желанию брокера купить или продать эти же бумаги. Приказы клиентов должны иметь первоочередное значение по отношению к дилерским операциям или собственным сделкам брокера.

Если сделка проводится на внебиржевом рынке и брокер не является специалистом по рынку по данной ценной бумаге, он принимает поручение клиента, уведомляя его, что при исполнении приказа он будет действовать как брокер, и отправляет приказ другим участникам внебиржевого рынка. Операции клиента должны проводиться по ценам фактического исполнения и недопустимы техники "взбивания счета", т.е. увеличения затрат клиента без получения им прибыли.

Профессиональная работа брокера и соблюдение этих норм, а также основного принципа "Клиент прежде всего и важнее всего"снижают операционные риски.

Развитие электронной системы торговли и интернет-трейдинга привело к тому, что клиенты сами вводят приказы, используя специализированные программные продукты, такие, как Finam, Netinvestor и т.д., не контактируя напрямую с брокером или трейдером. Такая "самостоятельность" увеличивает количество операционных рисков.

Фондовая биржа ММВБ в целях предотвращения ошибок инвесторов при выставлении котировок на ценные бумаги вводит дополнительные ограничения на изменение цен. Выставление заявок будет ориентировано на уровни цен закрытия предыдущего дня. Предельные значения котировок по акциям, входящим в котировальные списки А1 и А2, и паям для всех режимов составят 30%, для остальных акций — 40%, облигаций — 35%. Устанавливаемые предельные границы колебания цены бумаг не будут меняться в течение торгового дня, что позволит избежать значительных изменений котировок в одном направлении и снимет риск совершения сделок (в основном неквалифицированными, малоопытными инвесторами, работающими с низколиквидными ценными бумагами) по необъективным ценам.

Снижению рисков инвестирования способствует прозрачность рынка, т.е. наличие полной информации об эмитенте и о состоянии рынка. Так, новая информация и анализ в отношении компаний должны быть доведены до сведения клиента прежде, чем брокерская контора и/или ее служащие воспользуются этой информацией. (К сожалению, в реальных ситуациях на отечественном рынке такое самопожертвование не наблюдается.)

Снижение рисков — это и предотвращение инсайдерской информации, и наказание за распространение ложной информации, и функционирование рейтинговых агентств с устойчивой репутацией, и активная работа регулятора, направленные на установление правил, способствующих снижению рисков.

 

В мае 2008 г. французская финансовая полиция задержала Ноэля Форжара, бывшего сопрезидентом Европейского аэрокосмического холдинга EADS. Форжар подозревался в нарушении правил биржевой торговли и использовании инсайдерской информации. Осенью 2007 г. вокруг EADS разразился скандал. Выяснилось, что в начале 2006 г. на совете директоров EADS обсуждалось, что дочерняя компания — авиаконцерн "Airbus" не может поставить в срок суперлайнеры А380. 15 марта Форжар продал на бирже крупный пакет — 162 тыс. акций EADS. Два дня спустя то же самое сделали его сыновья. А 14 июня после официального объявления о задержках в поставках акции EADS обвалились на 40%. Расследование регулятора фондового рынка Франции выявило, что в данном случае 17 физических и юридических лиц воспользовались закрытой информацией в корыстных целях. Дело передано в прокуратуру. Форжар, впрочем, покинул компанию не с пустыми руками: он получил компенсацию на сумму 8,5 млн евро, что стало поводом еще для одного расследования.

 

Для отечественного рынка ценных бумаг на современном этапе особенно актуальной является задача предотвращения манипулирования ценами.

Манипулирование ценамина фондовом рынке осуществляется в результате:

• распространения ложной и недостоверной информации;

• совершения сделок с ценными бумагами на торгах фондовой биржи, в результате которых не меняются владельцы ценных бумаг;

• одновременного выставления поручений на покупку и продажу ценных бумаг по ценам, имеющим существенное отклонение от текущих рыночных цен по аналогичным сделкам;

• соглашения двух или нескольких участников торгов или их представителей о покупке или продаже ценных бумаг по ценам, имеющим существенное отклонение от текущих рыночных цен по аналогичным сделкам.

 

Таким образом, для успешной реализации сделок на рынке ценных бумаг с минимальными рисками, в том числе и операционными, необходим эффективно функционирующий фондовый рынок, который характеризуется следующими отличительными чертами:

• высокая концентрация торговли и высокая ликвидность рынка;

• свободный обмен информационными потоками;

• эффективная расчетно-клиринговая система;

• встроенные механизмы защиты от рисков в случае возникновения форс-мажорных обстоятельств;

• коммерческая жизнеспособность организаторов торговли: инфраструктура должна не только покрывать свои издержки, но и быть прибыльной;

• расширение клиентской базы путем обученияширокой публики и использования рекламы, а также достижения низкой себе стоимости операций с ценными бумагами и введения разумного порядка налогообложения.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1. В чем состоят различия в позициях инвестора, использующего для сделок только собственные средства и собственные и заемные средства
(левереджированный счет)?

2. Какие задачи может решить инвестор с помощью маржинального кредитования?

3. Будете ли вы использовать маржинальное кредитование при растущем рынке? При падающем рынке?

4. Что такое техника коротких продаж?

5. Как классифицируют приказы в зависимости от уровня цены?

6. Как те или иные цели инвестирования могут быть достигнуты на основе использования различных видов приказов?

7. В чем заключаются и каковы основные виды рисков биржевой торговли?

8. Возникают ли дополнительные риски при маржинальном кредитовании?

9. Какие формы организации торговли используются на современных биржах в России и за рубежом?

10. Какой вид аукционов лучше всего использовать на неликвидном рынке?

11. На основе каких аукционов организована торговля на российских биржах ММВБ и РТС?

12. Какой тип приказов позволяет ограничить убытки при движении рынка против открытой позиции?

ТЕСТЫ

1. Действующий федеральный орган исполнительной власти, осуществляю
щий функции по контролю и надзору за деятельностью профессиональ
ных участников рынка ценных бумаг в Российской Федерации, — это:

а) Банк России;

б) Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг;

в) Федеральная служба по финансовым рынкам.

2. Согласно действующим нормативным актам под конфликтом интересов
при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных
бумаг понимается:

а) противоречие между интересами профессионального участника рын
ка ценных бумаг и интересами его клиентов;

б) противоречие между интересами профессионального участника рынка
ценных бумаг и интересами его работников;

в) противоречие между интересами профессионального участника рынка
ценных бумаг и интересами организатора торговли на рынке ценных
бумаг.

3. В соответствии с действующим законодательством РФ маржинальными
сделками признаются:

а) сделки, совершаемые брокером с использованием денежных средств
и/или ценных бумаг, переданных клиенту взаем;

б) сделки, совершаемые брокером за счет заемных денежных средств;

в) любые сделки, совершаемые брокером.

4. Листинг ценных бумаг — это:

а) исключение фондовой биржей ценных бумаг из котировального списка;

б) включение фондовой биржей ценных бумаг в котировальный список;

в) выпуск ценных бумаг в обращение.

5. Понятию "манипулирование ценами" соответствует:

А. а) распространение ложной и недостоверной информации;

б) одновременное выставление поручений на покупку и продажу
ценных бумаг;

в) совершение сделок с ценными бумагами минуя фондовую биржу;

Б. а) соглашение двух или нескольких участников торгов или их представителей о покупке или продаже ценных бумаг по ценам, не соответствующим текущим рыночным ценам;

б) одновременное выставление поручений на покупку и продажу
ценных бумаг;

в) совершение сделок с ценными бумагами на торгах фондовой биржи,
в результате которых не меняются владельцы ценных бумаг;

В. а) одновременное выставление поручений на покупку и продажу ценных бумаг по ценам, имеющим существенное отклонение от текущих рыночных цен по аналогичным сделкам;

б) совершение сделок с ценными бумагами, минуя фондовую биржу;

в) соглашение двух или нескольких участников торгов о покупке
ценных бумаг по ценам, не соответствующим текущим рыночным
ценам;

Г. а) соглашение двух или нескольких участников торгов о продаже ценных бумаг по ценам, не соответствующим текущим рыночным ценам;

б) одновременное выставление поручений на покупку и продажу
ценных бумаг;

в) соглашение двух или нескольких участников торгов или их пред
ставителей о покупке или продаже ценных бумаг по ценам, имею
щим существенное отклонение от текущих рыночных цен по ана
логичным сделкам.

6. Клиент отдает брокеру приказ продать принадлежащие ему 6 акций по
наилучшей цене из текущих рыночных цен. Данный приказ является:

а) открытым приказом;

б) лимитным приказом;

в) рыночным приказом.

7. Клиент отдает брокеру приказ продать принадлежащие ему 50 акций по
цене не ниже 120 руб. за акцию. Данный приказ является:

а) лимитным приказом;

б) рыночным приказом;

в) стоп-приказом.

8. Клиент отдает брокеру приказ продать принадлежащие ему 10 акций, как
только в торговой системе будут зафиксированы сделки по цене 550 руб.
за акцию. Данный приказ является:

а) лимитным приказом;

б) стоп-приказом;

в) рыночным приказом.

9. Приказы, которые остаются в силе до момента их выполнения или отме
ны клиентом, называются:

а) бессрочными;

б) безлимитными;

в) открытыми.

10. Документ, удостоверяющий получение распоряжения клиента на совер
шение сделки или операции с ценными бумагами, срочной сделки или
операции с денежными средствами в интересах клиента, называется:

а) поручением клиента;

б) требованием клиента;

в) распорядительной запиской.

11. Котируемая ценная бумага должна соответствовать следующему:

а) допуск к обращению на открытом организованном рынке или через
организатора торговли на рынке ценных бумаг;

б) оборот ценной бумаги за последний год на организованном открытом
рынке или через организатора торговли составляет не менее средней
суммы сделок, установленной уполномоченным органом на рынке
ценных бумаг;

в) период обращения ценной бумаги на рынке составляет не менее трех лет.

12. Ценная бумага характеризуется следующим признаком котируемости:

а) оборот ценной бумаги за последний год на организованном открытом
рынке или через организатора торговли составляет не менее средней
суммы сделок, установленной уполномоченным органом на рынке
ценных бумаг;

б) информация о рыночной цене подлежит раскрытию в соответствии с
российским и зарубежным законодательством о рынке ценных бумаг;

в) ценная бумага включается в ломбардный список Банка России.

13. Клиент владеет 375 акциями ABC. Цена покупки и продажи на эти акции
составляет 2,75 и 3,00 руб. соответственно. Издержки за трансакцию на
круглом лоте (100 акций) составляют 12 руб. Издержки при совершении
операций по нестандартному лоту составляют 0,15 руб. за акцию. Продав
все свои акции, клиент может получить:

а) 1031руб.;

б) 984 руб.;

в) 937,5 руб.;

г) 870,5 руб.

14. Клиент получил информацию о том, что курс акций компании ABC в
ближайшем будущем вырастет, поскольку компания планирует успеш
ную диверсификацию. Клиент отдает рыночный приказ брокеру на по
купку 200 акций этой компании. Приказ был выполнен, когда цена по
купки и продажи составляла 9,2 и 9,4 руб. соответственно. Цена акций
действительно возросла, и через месяц клиент отдал рыночный приказ о
продаже акций. Приказ был выполнен, когда цена покупки и продажи
составила 11,5 и 11,8 руб. соответственно. Издержки составили на каж
дую трансакцию 2% стоимости сделки. Доход клиента составил:

а) 336,4 руб.;

б) 1880 руб.;

в) 11,2 руб.;

г) 436 руб.

15. Клиент разместил рыночный приказ о покупке 100 акций компании XYZ,
который был исполнен при уровнях цен 23,6 и 24,0 руб. Через две недели
клиент понял, что совершил ошибку при инвестировании. Он отдал при
каз брокеру о продаже акций, который был выполнен, когда цена покупки
и продажи была такой же, как при их покупке.

А. Финансовый результат этой операции без учета комиссионного вознаграждения брокеру составил:

а) 10 руб.;

б) 40 руб.;

в) —30 руб.;

г) —40 руб.;

Б. Финансовый результат этой операции при брокерской комиссия в размере 2% стоимости сделки составил:

а) 95,2 руб.;

б) -135,2 руб.;

в) 135,2 руб.;

г) —40 руб.

16. Счет клиента имеет следующие условия: 60% первоначальной маржи
и 40% минимальной маржи. Первая трансакция была покупкой 500 акций
по цене 40 руб. за акцию с использованием максимального плеча.

A. В оплату этой сделки клиент внес:

а) 20 000 руб.;

б) 12 000 руб.;

в) 25 000 руб.;

г) 8000 руб.

Б. Клиент получит уведомление при цене за акцию:

а) 26 руб.;

б) 16 руб.;

в) 12 руб.;

г) 10 руб.

B. Цена акции упала до 20 руб. Чтобы привести счет к уровню первоначальной маржи клиенту придется внести на свой счет:

а) 20 000 руб.;

б) 12 000 руб.;

в) 10 000 руб.;

г) 5000 руб.

Г. Курс акции снизился до 20 руб. за акцию. Брокер пытался связаться с клиентом, чтобы потребовать внесения дополнительных средств (margin call), но ему это не удалось. Чтобы привести счет к уровню первоначальной маржи, клиенту придется продать:

а) 1000 акций;

б) 500 акций;

в) 250 акций;

г) 50 акций.

17. Клиент открыл маржинальный счет в брокерской компании. Управляю
щий объяснил ему условия счета: 75% первоначальной маржи и 40% мини
мальной маржи. Первая трансакция была покупкой 500 акций ABC при
существующих ценах спроса и предложения 12,8 и 13,3 руб. Клиент запла
тил 90% стоимости акций и занял остаток под 8% в год. Клиент заплатил
собственными и заемными средствами соответственно:

а) 4488,75 и 498,75 руб.;

б) 498,75 и 4488,75 руб.;

в) 2560 и 3840 руб.;

г) 3840 и 2560 руб.

18. При рыночном поручении продать на фондовой бирже ценную бумагу
брокер должен продать ее:

а) по цене, указанной в поручении;

б) по средней цене;

в) по самой высокой цене покупки;

г) по любой рыночной цене.

19. Цены на дилерских рынках устанавливаются по результатам:

а) простого аукциона;

б) онкольного аукциона;

в) публичного объявления цен маркет-мейкерами;

г) по системе продвижения ордеров, выставляемых маркет-мейкерами.

20. Профессиональный участник вправе продать акции для завершения мар
жинальной сделки, при которой уровень маржи уменьшится ниже:

а) уровня первоначальной маржи;

б) уровня минимально допустимой маржи;

в) ограничительного уровня маржи;

г) уровня предельной маржи.

21. Клиент открыл у брокера маржинальный счет и приобрел 100 акций
компании X, использовав максимальное плечо. При стоимости акций
компании X, равной 40 руб. за акцию, уровень маржи по счету клиента
составил 40%. Уровень ограничительной маржи составляет 60%, мини
мально допустимый уровень маржи составляет 30%. Клиент приобрел
акции компании Zno цене:

а) 20 руб.;

б) 40 руб.;

в) 50 руб.;

г) 60 руб.

22. Брокер получил столовый с лимитом приказ, переданный ему клиентом:
"Купить акции Хпо цене 200 руб. стоп и 210 руб. лимит". Брокер должен:

а) при достижении цены акции X 200 руб. выставить лимитный приказ
на покупку по 210 руб.;

б) при достижении цены акции X2\Q руб. выставить лимитный приказ
на покупку по 200 руб.;

в) выставить лимитный приказ на покупку акций Хпо 200 руб., а после
его выполнения сразу выставить лимитный приказ на продажу акций
Лпо210руб.;

г) выставить лимитный приказ на покупку акций Хио 210 руб., а после
его выполнения сразу выставить стоп-приказ на продажу акций X
по 200 руб.

23. Брокер, предлагающий услуги на рынке ценных бумаг, обязан предо
ставлять инвестору информацию о себе, о ценных бумагах и об их эми
тентах. Неверно следующее утверждение:

а) запрещается рекламировать и/или предлагать неограниченному кругу
лиц ценные бумаги брокерам, не раскрывающим информацию в объеме
и порядке, которые предусмотрены законодательством РФ о ценных
бумагах;

б) условия договоров, заключаемых с инвесторами, которые ограничивают
права инвестора на получение информации, являются ничтожными;

в) предоставление недостоверной, неполной и/или вводящей в заблуж
дение инвестора информации является основанием для изменения
или расторжения договора между инвестором и брокером по требова
нию инвестора;

г) инвестор вправе в связи с приобретением или отчуждением ценных
бумаг потребовать у брокера информацию в соответствии с законо
дательством и сам несет риск последствий непредъявления такого
требования.

КЕЙС

Объясните, что послужило причиной приостановления маржинальных операций Федеральной службой по финансовым рынкам 17 сентября 2008 г.

Как развивалась бы ситуация на рынке, если бы ФСФР России не ввела эту меру?

Почему маржинальная торговля в период неустойчивого рынка приводит к неоправданно высоким рискам?

В соответствии с п. 2 ст. 11 Федерального закона от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" Федеральная служба по финансовым рынкам предписывает:

1. Приостановить операции по выставлению заявок на продажу ценных бумаг на торгах организатора торговли на рынке ценных бумаг, если у лица, за счет которого предполагается совершить соответствующую операцию, отсутствуют соответствующие ценные бумаги в необходимом объеме и (или) в интересах этого лица не совершено сделок по приобретению ценных бумаг (за исключением первой части по сделке РЕПО), предусматривающих исполнение в момент расчетов по окончании основной торговой сессии, в необходимом объеме. 2. Приостановить заключение маржинальных сделок, а также продажу ценных бумаг клиентов, приобретенных в рамках маржинальных сделок, до погашения клиентом своей задолженности по таким сделкам.

ФСФР России остановила совершение маржинальных сделок и использование коротких позиций. Запрет будет действовать до особого распоряжения ФСФР России. Открытые позиции клиентов на заемные деньги или ценные бумаги (короткие позиции) принудительно закрываться не будут.

ЛИТЕРАТУРА

Вилкова Т. Б. Конфликт интересов при осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг // Вестник Финансовой академии. 2007. № 1.С. 123-131.

Винокуров A. Investment banking как он есть: Интервью с председателем правления инвестиционного банка "КИТ Финанс" // Рынок ценных бумаг. 2007. Февраль. № 4. С. 18-20.

Корякин М. Страхование профессиональных рисков в финансовом секторе: шесть практических советов // Рынок ценных бумаг. 2006. Ноябрь. № 22. Депозитариум. № 11. С. 7—9.

Кувакина Т. Статусная ответственность профессиональных участников рынка ценных бумаг: понятие и признаки // Рынок ценных бумаг. 2005. Октябрь. № 20. С. 76 — 79.

Кунц Е. Интернет-брокеры: история и развитие // Рынок ценных бумаг. 2007. Март. № 6. Депозитариум. № 3. С. 26 — 29.

Свинухов К. Профессиональное участие для профессиональных участников: страхование как удобный и действенный инструмент снижения финансовых потерь компании // Рынок ценных бумаг. 2006. Ноябрь. № 22. Депозитариум. № 11. С. 10—14.

Селегенев А. Работа брокера на бирже AIM // Рынок ценных бумаг. 2006. Май. №10. С. 38-40.

 


[1] Рассматривая вопрос в исторической ретроспективе, следует отметить, что с точки зрения техники проведения аукцион может быть голосовым, или устным (outcry system), и электронным. В первом случае он может быть организован только на классической бирже. В настоящее время голосовые аукционы практически исчезли вместе с традиционно функционирующими биржами. Их время прошло, и аукцион, основанный на использовании компьютерных технологий, организуется как в рамках биржевых электронных систем, так и в рамках внебиржевой торговли.

 

[2] Normal market size (NMS)— это классификационная система для торговли ценными бумагами, заместившая альфа-, бета-, гамма- и дельта-классификации, которые использовались на Лондонской фондовой бирже до января 1991 г. NMS — это минимальный размер пакета акций компании, торгуемых в секторе стандартных сделок; существует 12 категорий. Основная цель системы — зафиксировать размер сделок, в которых обязаны участвовать маркет-мейкеры, и установить основы для котировок.

<== предыдущая лекция | следующая лекция ==>
ВЫЧИСЛЕНИЕ РЫНОЧНЫХ ЦЕН | Лекция 3. ПОТРЕБЛЕНИЕ, СБЕРЕЖЕНИЯ, ИНВЕСТИЦИИ В НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКЕ

Дата добавления: 2014-01-03; Просмотров: 363; Нарушение авторских прав?


Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет



ПОИСК ПО САЙТУ:


Рекомендуемые страницы:

Читайте также:
studopedia.su - Студопедия (2013 - 2020) год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! Последнее добавление
Генерация страницы за: 0.031 сек.