Российском рынке ценных бумаг

Иностранные портфельные инвесторы на

Портфель ценных бумаг – совокупность аккумулированных воедино инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной цели владельца.

В портфель включают ценные бумаги одного типа (акции) или нескольких типов (акции, облигации, депозитные сертификаты, векселя, залоговые свидетельства, страховые полисы и др.). Формируя портфель, иностранный инвестор исходит из выбранной им стратегии вложений и стремится к тому, чтобы портфель был ликвидным, доходным и гарантировал приемлемый для него риск.

Структура больших портфелей выражает определенное сочетание интересов российских эмитентов и иностранных инвесторов, а также консолидирует риски по отдельным видам ценных бумаг (акциям, облигациям и т.д.) Это позволяет рассматривать фондовый портфель иностранного инвестора как целостный объект управления, что предполагает:

• определение задач, решаемых путем формирования портфеля;

• отбор инвестиционных ресурсов, отвечающих этим задачам;

• разработку и реализацию сложных стратегий по выполнению задач, поставленных при формировании портфеля с использованием приемов фундаментального и технического анализа российского фондового рынка.

Тип портфеля – обобщенная характеристика с точки зрения с позиции задач, стоящих перед инвестором или видов ценных бумаг, входящих в портфель.

На российском рынке ценных бумаг в настоящее время выделяют следующие типы портфелей:

• портфели роста – в основном состоят из акций, курс которых на фондовом рынке растет. Цель формирования таких портфелей – увеличение капиталов инвесторов. Поэтому владельцам таких портфелей дивиденды выплачивают в небольшом размере либо не выплачивают вовсе (в течение периода интенсивного инвестирования). Доля иностранных инвесторов в формировании таких портфелей была до недавнего времени невысока из-за низкой политической стабильности в стране. Однако в последние годы она неуклонно возрастает;

• портфели дохода – служат получению текущих высоких доходов. Отношение стабильно выплачиваемого дохода к курсовой стоимости ценных бумаг, входящих в такой портфель выше среднеотраслевого уровня;

• портфели рискованного капитала – включают преимущественно ценные бумаги молодых компаний или предприятий-агрессоров, избравших стратегию расширения производства на основе освоения новых видов продукции и технологий. Доля иностранных инвесторов в формировании таких портфелей значительна и стабильна. Однако при их формировании производится тщательное исследование перспективности вводимых инноваций, проводятся аналогии с западными компаниями;

• сбалансированные портфели – наряду с ценными бумагами, быстро растущими в курсовой стоимости, в них входят низкодоходные инструменты. В подобных портфелях попадаются и высокорискованные ценные бумаги «агрессивных компаний». Таким образом, цели увеличения капитала и получения высокого дохода при условии минимизации финансовых рисков оказываются сбалансированными. Доля иностранных инвесторов в формировании таких портфелей незначительна;

• специализированные портфели – в них ценные бумаги объединены не по общим целевым признакам, а по более частным критериям (вид ценных бумаг, уровень риска, отраслевая или региональная портфели роста – в основном состоят из акций, курс которых на фондовом рынке растет. Цель формирования таких портфелей – увеличение капиталов инвесторов. Поэтому владельцам таких портфелей дивиденды выплачивают в небольшом размере либо не выплачивают вовсе (в течение периода интенсивного инвестирования). Доля иностранных инвесторов в формировании таких портфелей была до недавнего времени невысока из-за низкой политической стабильности в стране. Однако в последние годы она неуклонно возрастает.

К специализированным портфелям относятся:

1) портфели стабильного роста капитала и дохода, сформированные из однородных краткосрочных и среднесрочных депозитных сертификатов коммерческих банков;

2) портфели краткосрочных фондовых ценностей, состоящие из государственных и муниципальных краткосрочных облигаций (Го, ОФЗ, МКО и др.);

3) портфели долгосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом, включающие облигации акционерных компаний и государства.

Как правило, иностранные инвесторы постоянно изменяют тип портфеля, исходя из конъюнктуры фондового рынка и стратегических целей. Конкретные портфельные стратегии (агрессивная, умеренная и консервативная) определяются следующими обстоятельствами:

• типом и назначением портфеля;

• состоянием фондового рынка, предложением различных видов ценных бумаг и их ликвидностью, доходностью и безопасностью для инвестора;

• макроэкономическими факторами (учетной ставкой ЦБ РФ, темпами инфляции и др.);

• наличием законодательных льгот (например налоговых) или ограничений;

• необходимостью поддержания должного уровня ликвидности портфеля и минимизации рисков;

• временным горизонтом инвестиционной политики. Различные факторы, определяющие портфельные стратегии, комбинируются между собой и весьма своеобразно влияют на поведение иностранных инвесторов на фондовом рынке современной России.

Зарубежные инвестиционные фонды, считающие Россию в целом привлекательной для портфельных инвестиций, отмечают, что для российского фондового рынка характерны невысокие цены на акции, высокие темпы развития рынка, снижения политических рисков, постепенная стабилизация экономики, высокая доходность ценных бумаг.

Приток портфельных инвестиций в Россию в определенной степени стимулируется благодаря использованию такого инструмента фондового рынка, как американские депозитарные расписки (АДР). АДР организуется совместными усилиями эмитента, депозитария и держателя.

Американские депозитарные расписки – это ценные бумаги, представляющие собой сертификаты собственности, выпущенные банкам США под акции иностранного эмитента (компании).

Несмотря на растущий приток портфельных инвестиций в Россию, зарубежные инвесторы не сбрасывают со счетов и существующие специфические и очень большие по размеру риски (политический риск, риск резкого колебания на российском рынке ценных бумаг, технологический риск, правовой риск). По мере развития рыночных отношений и глобализации международного рынка капитала встает вопрос интеграции России в мировое финансовое сообщество и выхода отечественных предприятий на международный рынок ценных бумаг.

Основными путями более интенсивного включения страны в деятельность международного фондового рынка стали еврооблигации, эмитируемые как правительствам, так и частными организациями, и депозитарные расписки. Перед российскими резидентами стоит задача более эффективной интеграции в международный рынок ценных бумаг, прежде всего с целью получения средств, которые они не могут привлечь внутри государства, а, следовательно, необходимо лучше знать его основные тенденции и инструменты. При этом иностранцы предпочитают покупать ценные бумаги не непосредственно на российском рынке, а на международном в виде расписок.

Финансовый кризис 1998 г выявил основные недостатки рынков:

1) спекулятивный характер большинства операций, незаинтересованность отечественных эмитентов в работе на финансовом рынке, большую долю иностранных спекулятивных инвестиций на российском рынке акций

2) не отработана система взаимодействия органов государственного регулирования фондового и срочного рынка, отсутствует антикризисного регулирования рынка, а развитие рынка ценных бумаг и срочного рынка приведет к возможности эффективного управления ценовым рискам и будет способствовать повышению инвестиционной привлекательности экономики страны в целом.

На заре реформы были созданы компании, которые достигли уровня продаж и прибыли, достаточных для удовлетворения интересов портфельных инвесторов, однако лишь несколько было публичных предложений ценных бумаг, которые увеличивают уровень потенциальных инвестиционных целей.

Важным фактором является точная оценка российских компаний. В России большинство требований и обязательств не отражаются в балансовом отчете в виде активов и пассивов. Ценность компании в России определяется не только на основе бухгалтерских документов и ее активов. Важна быстрая адаптация к конъюнктурным требованиям рынка.

Количество финансовых инструментов, предлагаемых инвесторам, в последнее время значительно увеличилось. Первоначально, в период приватизации, компании эмитировали обыкновенные и привилегированные акции. Сейчас обыкновенные акции в большинстве компаний голубых фишек наличествуют в форме американских депозитарных расписок.

По мнению экспертов, российский фондовый рынок – один из наиболее перспективных в новом тысячелетии; одна из его задач – привлечь прямых инвесторов. Однако присутствуют некоторые сложности: Россия не способна привлечь деньги из специально созданных на Западе фондов; самое сложное – найти тех, кому это действительно нужно, заинтересованных инвесторов. Для России сегодня важно не только найти средства для выполнения обязательств по государственным бумагам, но и изыскать способ убедить нерезидентов реинвестировать заработанные деньги на рынок российских ценных бумаг. Такую задачу без поддержки со стороны международных финансовых институтов решить практически невозможно.

В целом, оценивая перспективы развития рынка ценных бумаг России с точки зрения привлечения иностранного капитала, необходимо отметить огромные и в целом неоправданные масштабы сегмента рынка государственных бумаг в стране, в который фактически уводятся средства из реального сектора экономики. Необходимо обеспечить этим бумагам невысокий, но надежный уровень доходности и сделать их одним (не единственным) из инструментов вложения средств. Дальнейшее развитие фондового рынка и финансовое оздоровление страны невозможны без выработки научно обоснованной стратегии выпуска и обращения государственных ценных бумаг, исходящей их долгосрочных государственных интересов. Государственные ценные бумаги должны использоваться не только для решения текущих финансовых вопросов, но и в качестве средства развития рынков прочих ценных бумаг, в первую очередь корпоративных а также для подъема реального сектора экономики.

Следует отметить и другой аспект развития российского фондового рынка. Он состоит в том, что одновременно на Западе проявился реальный интерес к российскому рынку ценных бумаг, но появилась опасность скупки контрольных пакетов акций российских предприятий иностранцами – западные инвесторы не очень активно вкладывают средства – в российские корпоративные ценные бумаги, но их привлекает высокая доходность. Чтобы не допустить зарубежных инвесторов к контролю над компанией, выпускаются облигации. Однако пока что большинство российских ценных бумаг недоступны отечественным инвесторам, их приобретают прежде всего иностранцы. Выкуп всего пакета андеррайтером – стандартная ситуация для Запада, но не для России.

Спрос на российские ценные бумаги предъявляют в основном иностранные инвесторы, и им удобнее торговать не в России, а у себя. Для повышения ликвидности российские инвестиционные компании – ради своих иностранных клиентов – стремятся вывести торговлю акциями за рубеж.

Мировой опыт инвестиционного сотрудничества государств с разным уровнем социально-экономического развития свидетельствует о том, что проникновение капитала из более развитой страны в менее экономически и социально развитую страну может оказаться серьезной угрозой для территориальной целостности и самостоятельности такого государства. Поэтому для решения вопросов, связанных с привлечением иностранных инвестиций следует разработать единую государственную программу. Такая программа должна соответствовать основным целям национальной стратегии экономического развития страны.

Безусловно, иностранные инвестиции не могут решить всех наших проблем, государственная политика к инвесторам должна носить селективный характер.

Россия – страна с огромными национальными богатствами, большими запасами природных ископаемых, развитой инфраструктурой, поэтому она всегда будет привлекательной для иностранного инвестора.

Дата добавления: 2014-01-03