Финансовый леверидж и концепции его расчета

Понятие левериджа и его виды

Леверидж в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результирующих показателей.

В финансовом менеджменте различают следующие виды левериджа:

- финансовый

- производственный (операционный)

- производственно-финансовый

Всякое предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе факторов производственного и финансового характера. Эти факторы формируют расходы предприятия. Расходы производственного и финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат производственного и финансового характера можно управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования различных источников финансирования складывается определенное соотношение между собственным и заемным капиталом, а, так как заемный капитал является платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую рентабельность собственного капитала.

Итак, финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов.

Производственный леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.

Производственно-финансовый леверидж оценивает совокупное влияние производственного и финансового левериджа. Здесь происходит мультипликация рисков предприятия.

В финансовом менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента.

1. Западноевропейская концепция:

Эффект финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Рассмотрим следующий пример:

Показатели	Предприятие 1	Предприятие 2	Предприятие 3
1. Активы, тыс. руб.
2. Пассивы, тыс. руб., в т. ч. - СК - ЗК	-
3. Прибыль до выплаты % и налогов
4. Экономическая рентабельность активов ЭРА = (БП+%)/Аср.×100	40%	40%	40%
5. Издержки по выплате % (25%)	-
6. Чистая прибыль, тыс. руб. ЧП = (БП-∑%)×(1-н)	400×(1-0,3)=280	(400-75)×(1-0,3) =227,5	(400-175)×(1-0,3) =157,5
7. Чистая рентабельность СК ЧРСК = ЧП/СКср.)×100	280/1000×100=28%	227,5/700×100=32,5%	157,5/300×100=52,5%

Вывод: предприятие 2 и 3 используют СК более эффективно; об этом свидетельствует показатель ЧРСК, а ЗК используют с большей отдачей, чем цена его привлечения. Такую стратегию привлечения ЗК называют стратегией спекуляции капитала.

Показатель прибыли до выплаты % и налогов является базовым показателем финансового менеджмента, который характеризует создаваемый предприятием доход на привлеченный капитал. Иначе он называется нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ).

НРЭИ=БП-∑%

Рассмотрим влияние финансового левериджа на ЧРСК для предприятия, использующего как ЗК, так и СК, и выведем формулу, отражающую влияние финансового левериджа на ЭРА.

ЭРА = НРЭИ/(СК+ЗК),

НРЭИ = ЭРА× (СК_ср+ЗК_ср),

Итак, эффект финансового левериджа по 1 концепции расчета определяется:

ЭФЛ = (ЗК_ср/СК_ср)×(ЭРА-i)×(1-н)

(ЭРА-i) – дифференциал

(ЗК_ср/СК_ср) – плечо рычага

2. Американская концепция расчета финансового левериджа:

Эта концепция рассматривает эффект в виде приращения ЧП на 1 обыкновенную акцию на приращение НРЭИ, то есть этот эффект выражает прирост ЧП, полученный за счет приращения НРЭИ.

ЧП = (НРЭИ - ∑%кр)×(1-н)

∆ЧП = (∆НРЭИ - ∑%кр)×(1-н) = ∆НРЭИ×(1-н)

ЭФЛ = НРЭИ/(НРЭИ - ∑%кр) = (БП + ∑%кр)/БП

Эта формула показывает степень финансового риска, возникающего в связи с использованием ЗК, поэтому чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием:

а) для банкира – возрастает риск невозмещения кредита,

б) для инвестора – возрастает риск падения дивиденда и курса акций.

Первая концепция расчета эффекта позволяет определить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия.

Дата добавления: 2017-01-14