Методи розрахунку оптимальної вартості капіталу

Оптимізації структури є однією з найскладніших процедур в процесі управління корпоративними фінансами. Вона виражає таке співвідношення використання власного і позикового капіталу, при якому забезпечується найбільш ефективний взаємозв’язок між коефіцієнтами рентабельності власного капіталу і заборгованості і тим самим ринкова вартість (ціна) корпорації максимізується.

Процес оптимізації структури капіталу здійснюється у такій послідовності:

1. Аналіз склад капіталу за ряд періодів (кварталів, років), а також тенденцій зміни його структури (співвідношення між власними і залученими джерелами). В процесі аналізу розглядають такі параметри, як коефіцієнти фінансової незалежності, заборгованості, напруженості, співвідношення між короткостроковими і довгостроковими зобов’язаннями. Далі вивчають показники оборотності і прибутковості активів і власного капіталу.

2. Оцінка ключових факторів, що визначають структуру капіталу. До них належать:

- галузеві особливості господарської діяльності корпорації(характер готового продукту, тривалість виробничого й фінансового циклів, форми розрахунків з постачальниками і покупцями і т.і.);

- кон’юнктури товарного і фінансового ринків;

- рівень прибутковості поточної діяльності;

- податкове навантаження на корпорацію (доля сплачених прямих і непрямих податків у виручці від продажу – брутто);

- ступінь концентрації акціонерного капіталу (прагнення капіталовласників зберегти контрольний пакет акцій);

- стадія життєвого циклу корпорації (молоді компанії з життєздатною продукцією і новими технологіями можуть застосовувати для свого розвитку більше позикового капіталу, а зрілі – використовують переважно власні кошти).

З урахуванням перелічених факторів управління структурою капіталу передбачає вирішення двох ключових завдань:

- встановлення прийнятних пропорцій використання власного і залученого капіталу;

- забезпечення в разі необхідності залучення додаткового внутрішнього і зовнішнього капіталу.

Застосування багатоваріантних розрахунків з використанням вказаних показників дозволяє встановити оптимальну структуру капіталу, яка призводить до максимізації приросту рентабельності власного капіталу.

3. Оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації його вартості (ціни) базується на попередній оцінці власного і позиченого капіталів за умов їх залучення і варіантів розрахунку WACC.

4. Оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації фінансового ризику пов’язана з вибором більш дешевих джерел фінансування активів корпорації.

З цією метою всі активи класифікують на три групи: необоротні (капітальні) активи; стабільна частина оборотних активів; змінна частина оборотних активів.

На практиці використовують три різних підходи до фінансування різних груп активів за рахунок пасивів балансу корпорації: консервативний, помірний і агресивний.

При консервативному підході приблизно 50% змінної частини оборотних активів формують за рахунок короткострокових зобов’язань. Останні 50% змінної частини, стабільна сума оборотних активів і необоротні активи покривають власним капіталом і довгостроковими зобов’язаннями.

При помірному підході 100% змінної частини оборотних активів формують за рахунок короткострокових зобов’язань, а 100% стабільної (постійної) частини – за рахунок власних коштів. Необоротні активи відшкодовують за рахунок власного капіталу і довгострокових зобов’язань.

При агресивному підході 100% змінної частини і 50% стабільної частини оборотних активів покривають за рахунок короткострокових зобов’язань. Останні 50% постійної частини оборотних активів і необоротні активи – за рахунок власного капіталу і довгострокових зобов’язань.

Виходячи зі свого ставлення до ризику власники і фінансові менеджери корпорації обирають один з розглянутих варіантів фінансування активів.

Завдання до самостійної роботи щодо вивчення навчального матеріа лу

1. Опрацювати теоретичні основи лекційного матеріалу:

- Інвестиційні рішення

- Ринок вартості капіталу.

2. Написати есе «Корпорація, яка залучає кошти у формі

банківського кредиту».

Питання для самоконтролю

1. Як визначається вартість капіталу і вартість активів з урахуванням фактору часу?

2. Що собою являє вартість капіталу?

3. Як визначається теперішня (теоретична) ціна акцій та облігацій?

4. Як визначається період окупності інвестицій?

5. У чому полягає економічна сутність ануїтету?

6. Чим відрізняються звичайний та безстроковий ануїтети?

7. Як теперішню вартість ануїтету?

8. У чому полягає ключова мета формування капіталу корпорації?

9. У чому полягають основні принципи формування капіталу?

10. Які позитивні і негативні сторони має використання власного і залученого капіталу?

11. Які позитивні і негативні аспекти має використання позиченого капіталу?

12. Як використовується показник вартості капіталу в процесі реального інвестування?

13. Які фінансові і організаційно-правові чинники впливають на вибір джерел фінансування?

14. Що собою являє середньозважена вартість капіталу?

15. Як визначається гранична вартість капіталу?

16. Чим відрізняється „арбітражна” модель оцінки капітальних активів (АРМ) від моделі САРМ?

17. Як застосовуються показники середньозваженої вартості капіталу і граничної вартості капіталу?

18. Що характеризує структура капіталу корпорації?

Дата добавления: 2015-07-13