Види норм дисконту

1. Комерційна норма дисконту використовується при оцінці комерційної ефективності проекту; вона визначається з обліком альтернативної (тобто пов'язаної з іншими проектами) ефективністю використання капіталу.

2. Норма дисконту учасника проекту відображує ефективність участі в проекті підприємства. Она обирається самими учасниками.

3. Соціальна (суспільна) норма дисконту використовується при розрахунку показників суспільної ефективності й характеризує мінімальні вимоги суспільства до ефективності проектів. Повинна встановлюватися централізовано органами державного управління.

4. Бюджетна норма дисконту використовується при розрахунках показників бюджетної ефективності й відображує альтернативну вартість бюджетних засобів.

Раніше норматив доходності для різних інвестицій встановлювался урядом, у сучасних умовах підприємства та інвестори встановлюють їх самостійно.

Так як результат оцінки ефективності інвестицій істотно залежить від норми дисконту, то об'єктивність її вибору дуже важлива. Причому чим вище норма дисконту, тим у більшому ступені показники ефективності враховують фактор часу (більш віддалені у часі витрати й доходи оказують все меньший вплив). При Е більше 50%, коефіцієнт дисконтування вже для 4-5року наближається до 0(див. рис.4.7).

	Коефіцієнт дисконтування

Рисунок 4.7 – Значення коефіцієнту дисконтування в залежності від норми дисконту Е

Фактори, що визначають вибір граничного значення віддачі (бар'єрна ставка) інвестицій, можуть бути зведені у дві групи:

а) внутрішні фактори – оцінка підприємством (фірмою) альтернативних інвестицій;

б) зовнішні (ринкові) фактори – величина вартості капіталу, що мобілізується фірмою

Вартість капіталу (cost of capital – CC) звичайно трактується як найбільш прийнятна міра бар'єрної ставки, яка використовується для дисконтування грошових надходжень й платежів у рамках проекту, що оцінюється. Вона визначається зовнішніми причинами (зміна характеристик попиту й пропозиції на ринку капіталу).

В ринковій економіці величина норми дисконту Е визначається виходячи з депозитного проценту по вкладенням, тому що, якщо прийняти ставку нижче, інвестори віддадуть перевагу вкладенню у банк, а не у виробництво. На практиці базова ставка зростає за рахунок інфляції, ризику й ліквідності інвестицій

(4.21)

де Еб – базова (безризикова) норма дисконту. Визначає рівень доходності інвестицій, який може бути забезпечен при розміщенні в загальнодоступні найменьш ризиковані механізми (депозитні ставки, довгострокові державні облігації й таке інше);

Еі – рівень інфляції;

Ер – премія за ризик;

Ел - премія за низьку ліквідність (застосовується по проектам із більшим терміном реалізацій, з більшим періодом окупності).

Наведена оцінка норми дисконту є справедливою для власного капіталу. Якщо весь капітал є позиковим, норма дисконту являє собою відповідну процентну ставку по позиковим засобам (кредиту):

(4.22)

де і – проценти за кредитом.

В загальному випадку, коли капітал змішаний, норма дисконту приблизно визначається як середньо зважена вартість капіталу (weighted average of capital – WACC). Якщо мають n видів капіталу, вартість кожного з яких (після сплати податків) дорівнює Ei, частка у загальному капіталі d_i, то норма дисконту приблизно дорівнює

Література: /2/, с.129-166; /4/, с. 53-57 (1 пит.); /5/, с.155-180;193-198.

Тема 5 «Інвестиції, що конкурують та методи їх оцінки.»

1. Поняття про інвестиції, що конкурують. Умови зіставності інвестиційних проектів.

2. Оцінка альтернативних інвестицій.

3. Порівняльний аналіз проектів різної тривалості.

На практиці більшість інвестиційних проектів є конфліктуючими (конкуруючими). Причини виникнення конкуренції:

1) фактори неекономічного характеру (конструктивні, продуктивність обладнання й т.і.);

2) альтернативні засоби досягнення одного й самого результату;

3) бюджетні обмеження (пропонується декілька проектів з позитивним NPV, але сумарний обсяг інвестицій перевищує сумарну величину інвестиційних ресурсів підприємства).

У таких ситуаціях підприємство змушено вибирати, який проект не просто прийнятний абсолютно, але й кращий у порівнянні з іншими проектами, від яких підприємство змушено відмовитися, тобто мова повинна йти про оцінку відносної прийнятності інвестицій.

Умови порівнянності варіантів інвестиційних проектів:

1. По області застосування або функціональному призначенню.

2. За фактором часу:

- приведення грошових потоків до одного моменту часу;

- облік лага часу;

- облік різних життєвих циклів.

3. По ціноутворюючих факторах: вартісні показники у зіставних цінах.

4. По якісних характеристиках інвестиційного проекту:

- продуктивність устаткування, машин, механізмів і т.п.;

- довговічність (термін служби, термін експлуатації);

- питома витрата сировини й матеріалів на одиницю продукції, що випускається;

— виробнича потужність підприємства, пропускна здатність, корисна площа й т.п.

5. По складу витрат, що враховуються при розрахунках інвестицій, поточних (експлуатаційних) витрат і ліквідаційної вартості.

6. По соціальних факторах виробництва й використання продукції (у тому числі вплив на навколишнє середовище) розгляду підлягають тільки варіанти, що відповідають соціальним і екологічним нормативам.

Конкуруючі інвестиції можна розділити на два різновиди:

1. Інвестиції, що забезпечують альтернативні способи досягнення того самого результату (однієї мети) або використання якого-небудь обмеженого ресурсу (окрім коштів). Наприклад, вибір одного станка з декількох запропонованих. Всі проекти при цьому можуть бути прийнятними, але необхідно обрати лише один. Такі інвестиції мають назву альтернативних (взаємовиключних).

2. Інвестиційні проекти різного цільового призначення, так звані незалежні інвестиції. Питання їх прийняття (або неприйняття) вирішується не тільки показниками інвестиційних проектів, але й наявністю інвестиційних ресурсів у підприємства.

2. Оцінка альтернативних інвестицій.

При оцінці альтернативних інвестицій необхідно зробити вибір одного (іноді декількох) проектів, ґрунтуючись на якихось показниках, наприклад, NPV, ІД, ВНД.

Існують наступні способи оцінки альтернативних інвестицій:

Дата добавления: 2014-01-04