Риск процентных ставок

Как было показано выше, изменение уровня процентных ставок на финансовом рынке влечет колебания в цене обращающихся облигаций, причем повышение процентных ставок является причиной понижения цены и убытков держателя облигации. Риск при инвестировании, связанный с изменением процентных ставок, называется риском процентных ставок. Этот риск тем выше, чем длиннее срок погашения облигации. Для сравнения рисков рассмотрим две 15%-ные купонные облигации сроком 1 год и 14 лет с номинальной стоимостью $1000. Для облигации с 14-летним сроком погашения ранее была вычислена ее цена по истечении одного года с момента выпуска для трех значений рыночной ставки 10%, 15%, 20%. Легко убедиться в справедливости значений, приведенных в таблице 2.

Таблица 2

Текущая рыночная ставка	Цена облигации
Срок 1 год	Срок 14 лет
5%	1095,24	1989,86
10%	1045,45	1368,33
15%	1000,00	1000,00
20%	958,33	769,47
25%	920,00	617,59

Данные табл. 2 можно изобразить графически, как это сделано на рис. 4. Из рисунка видно, что цена долгосрочной облигации гораздо более чувствительна к изменению рыночной ставки, чем краткосрочная. Объясняется это тем, что рыночная цена облигации устанавливается на таком уровне, чтобы доходность облигации была равна текущей рыночной ставке.

Рис 4.

Понятно, что краткосрочная облигация обеспечивает владельцу не соответствующий текущей ставке доход короткое время, по истечении которого средства могут быть реинвестированы. Например, при повышении рыночной ставки с 15% до 20% владелец 15%-ной купонной облигации теряет 5% от номинала один раз, при сроке погашения 1 год, и 14 раз при сроке погашения 14 лет (подразумевается, что текущая ставка не изменяется за это время). Следовательно, при продаже облигации сразу после повышения ее владелец может рассчитывать только на цену меньше номинала на текущую стоимость будущих убытков. В первом случае текущая стоимость убытков равна

Во втором

Первое слагаемое в этой сумме - потери за первый год, второе - за второй год и т.д. Соответственно цена облигации в первом случае равна

1000 - 41,67 = 958,33 $,

а во втором -

1000 - 230,53 = 769,47 $.

Итак, риск процентных ставок выше для облигаций с большим сроком погашения (при прочих равных условиях).

В заключение заметим, что хотя риск процентных ставок по краткосрочным облигациям ниже, чем по долгосрочным, реинвестиционный риск, т.е. риск снижения доходов при реинвестировании, выше как раз для краткосрочных облигаций. Например, при понижении рыночной процентной ставки с 15% до 10% доход, полученный при погашении 15%-ной купонной облигации со сроком на 1 год, может быть реинвестирован только под 10%, в то время как 14-летняя облигация обеспечивает 15-процентную доходность в течение 14 лет. Таким образом, в первом случае владелец теряет 5% от номинала ежегодно.

ЛЕКЦИЯ №9.
АКЦИИ

Дата добавления: 2014-01-04