Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки

Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки.

Тема 4.Оценка инвестиционных качеств и эффективность финансовых инвестиций.

Качественные и количественные методы оценки в условиях неопределенности.

1. Качественный метод

Главная задача качественного подхода – это анализ рисков инвестиционных проектов, их виды, оценка возможного ущерба, предложение системы антирисковых мероприятий, рассчитанные по стоимостным эквивалентам.

К методам управления рисков относят:

- диверсификация

- уклонение от рисков

- компенсация

- локализация

Диверсификация одна из важнейших методов, широко применяется на рынке ценных бумаг.

Уклонение от рисков – страхование (хеджирование)

Компенсация – аналогично страхованию, но предусматривает создание определенных резервов:

§ финансовые

§ материальные

§ информационные

Локализация – это выделение отдельных видов деятельности, которые могут привести к локализации риска.

Также дополнительно можно включить:

- изменение состава участников;

- создание венчурных фирм (специализирующихся на финансовом рынке);

- предоставление гарантий;

- выработка системы взаимных санкций, залог имущества.

2. Количественный метод

Количественная оценка риска имеет следующую последовательность:

1) определение показателей предельного уровня – степень устойчивости проекта по отношению к возможным условиям его реализации;

§ точка безубыточности

2) анализ чувствительности проекта позволяет оценить как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных необходимых для расчета

§ показатели эффективности

§ эластичность

3) анализ сценариев развития проекта

§ показатели коэффициентов корреляции

§ бета-коэффициент

Доходность и риск, концепции доходности.

Инструменты рынка ценных бумаг – это различные формы финансовых обязательств для краткосрочных и долгосрочных инвестирований, торговля которыми осуществляется на рынке ценных бумаг.

Инструменты:

- Основные ценные бумаги;

- Производные ценные бумаги.

Для инвестиционной деятельности важна оценка качества ценных бумаг и их методы.

Основными качествами являются:

1. Доходность – способность ценных бумаг приносить положительный результат в форме прироста капитала.

2. Обращаемость – способность ценных бумаг вызывать спрос и предложение на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельно платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

3. Ликвидность – свойство ценных бумаг быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию.

4. Риск – возможность потерь, связанное с инвестиционными ценными бумагами.

При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг кроме расчета общих для всех объектов инвестирования проводят методами фундаментальных и технического анализа принятого в финансовый проект.

Фундаментальный анализ - базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента.

Фундаментальный анализ предполагает изучения комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденции развития отрасли которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности сегодня и в перспективе. Именно фундаментальный анализ дает возможность отвечать на вопросы: динамика цен финансовых инструментов, влияние отдельных факторов на данную динамику и в настоящим периоде и в прогнозируемом. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену.

Исходя из этого, делается вывод о целесообразности инвестирования средств.

Технический анализ - основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов.

Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируется и отражается движение цен на фондовом рынке. Объектом изучения является показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции курса ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей в рассматриваемом периоде и нахождение тренда и ее экстраполяции на перспективу.

Для оценки динамики курса в акции в рамках технического анализа используется индекс фондового рынка. Наиболее известные: индекс ДоуДжонса, стандарт эко-Пурс –в США, Фудсе – Великобритания, Никкей – Япония.

В России – по средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.

Оценка фондового рынка по определенному рейтингу тех или других ценных бумаг.

Оценка инвестиционных качеств, анализ инвестиционных качеств и потенциального инвестора по всем параметрам. Позволяет производить оценку эффективности инвестиций в ценные бумаги.

Основная формула для расчета эффективности финансовых инвестиций:

С - I_o D

Eƒ = ^_________ = ^_______ ,

I_o I_o

где Eƒ – эффективность инвестирования в ценные бумаги;

С – текущая (дисконтированная) стоимость ценных бумаг;

I_o – сумма инвестируемых средств;

D – ожидаемый доход от инвестирования.

Текущая стоимость ценной бумаги определяется:

1. Величиной денежного потока инвестируемого в ценные бумаги;

2. Уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании.

Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвестициям имеет определенные отличия от определения дохода от реальных инвестиций. При оценке сравнительной эффективности вложений в ценные бумаги приведенный чистый доход исчисляется как разность между приведенной стоимости отдельных фондовых инструментов и стоимостью их приобретения.

При этом сумма актуальных доходов от инвестиций ценных бумаг не включает амортизационных отчислений как по вложениям реальных активов. Ценные бумаги имеют определенную специфику расчета.

Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина дисконта. Норма дисконта при инвестировании выбирается в зависимости от колебаний уровня риска.

В зарубежной практике определение нормы дисконта при оценке осуществляется в соответствии с моделью цены капитальных активов. Согласно данной модели норма текущей доходности по конкретному финансовому инструменту определяется как сумма нормы текущей доходности по кризисным финансовым инвестициям (за основу принимаются государственные облигации) и премия за риск, уровень которого, в конечном счете, определяет степень дифференциации доходности по отдельным инструментам. При этом норма текущей доходности по бескризисным финансовым инструментам формируется на основе ставки ссудного процента денежного рынка и уровня инфляции и в свою очередь как общая основа для последующей дифференциации нормы дисконта по различным финансовым инструментам.

В российской практике предполагается применять среднюю стоимость предполагаемых источников инвестиций, а не среднюю стоимость доходности.

Доходность и риск, концепции доходности.

Главными параметрами при управлении инвестициями являются ожидаемая доходность и риск. Инвестиционный выбор строится на ожидаемых значениях и риске и их оценке – это необходимая предпосылка принятия инвестиционного решения.

Данной величиной оцениваются на основе статистических отчетов за предыдущие периоды времени с последующей корректировкой согласно ожиданиям развития будущей конъюнктуры. В общем виде показатель доходности можно определить как отношение полученного результата к затратам, которые принесли данный результат (в %).

В финансовой практике принято, что показатель доходности или процентные инвестиции обычно задают или определяют из расчета на 1 год, если нет специальных указаний.

Доходность во многом зависит от степени риска, поэтому обязательно разрабатывается концепция β-коэффициента портфеля ценных бумаг.

β -коэффициент показывает степень риска и рассчитывается по формуле:

β = Σ х_i b_i,

где x_i – доля i-ой ценной бумаги в портфеле.

b_i - количество

Если β > 1 – повышает рискованность портфеля

β < 1 – риск уменьшается.

Отрицательный β-коэффициент показывает, что доходности актива (портфеля и рынка) меняются.

β-коэффициент актива показывает, в какой степени доходность актива и соответственно его цена будет реагировать на действие рыночных сил.

Виды рисков:

1. Общие (экономические, политические и др.)

2. Специфические – могут быть связаны с непрофессионализмом, инвестиционной политикой, неправильной структурой инвестируемых средств и другими аналогичными факторами, негативным последствием которых можно в существенной степени избежать при инвестиционной деятельности. Эти риски являются диверсифицируемыми, так как зависят от способности инвестора, выбора объекта инвестирования с приемлемым риском, а также реального учета и регулирования риска.

Специфические риски делятся на:

1. Риски инвестиционного портфеля – которые возникают в связи с ухудшением качества инвестиционных объектов, его состава и нарушение принципов формирования инвестиционного портфеля. Риски инвестиционного портфеля, в свою очередь, делятся на:

· Капитальный риск (интегральный риск), связанный с общим ухудшением его качества, который показывает возможность потерь при вложении в инвестиции по сравнению с другими видами активов.

· Селективный риск, связан с неверной оценкой инвестиционных качеств определенного объекта при подборе инвестиционного портфеля.

· Риск несбалансированности – возникает в связи с нарушением соответствия между инвестиционными вложениями и источниками их финансирования по объему и структурному показателю доходности риска и ликвидности.

· Риск излишней концентрации (недостаточной диверсификации) – можно определить как способность потерь связанных с узким спектром инвестиционных объектов, низкой степенью диверсификации инвестиционных активов и источников их финансирования, что приводит к необоснованной зависимости инвестора от одной отрасли или сектора экономики, региона или страны от одного направления инвестиционной деятельности.

2. Риски объектов инвестирования. Их следует учитывать при оценке отдельных инвестиционных объектов, так и инвестиционного портфеля в целом. Они делятся на:

· Страновой – то есть при деятельности потери инвестиционных средств в стране с неустойчивым социальным и экономическим положением.

· Отраслевой риск – связан с изменением ситуации в определенной отрасли.

· Региональный риск – риск потерь в связи с неустойчивым состоянием экономики региона, который особенно присущ много продуктовым регионам.

· Временной риск – вследствие неправильного определения времени осуществления инвестиционных объектов, времени их реализации, сезонных и циклических колебаний.

· Риск ликвидности – риск потерь при реализации инвестиционного объекта вследствие изменения оценки его инвестиционного качества.

3. Кредитный риск – риск потери средств или потери инвестиционным объектом первоначального качества и стоимости из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента заемщика или его поручителя.

4. Операционный риск – риск потерь, возникающих в результате того, что в деятельности субъекта, осуществляющего инвестиции, имеются нарушения в технологии инвестиционных операций.

Оценка финансовых инвестиций должна проводится как бы в двух направлениях – это качество и его эффективность.

Дата добавления: 2014-01-04