Тема 8. Рынок капитала

Вопросы:

8.1 Рынок капитала. Физический и денежный капитал.

8.2 Ссудный процент. Номинальная и реальная ставка процента.

8.3 Инвестиции. Дисконтированная стоимость.

8 .1. Капитал является одним из основных элементов общественного богатства. Капитал отличается от земли тем, что он обладает способностью воспроизводства. В то время как земельный фонд представляет фиксированную величину и не может быть быстро увеличен.

Различают две основные формы капитала: физический (материально-вещественный) капитал (машины, здания, сооружения, сырье и т.д.) и человеческий капитал (общие и специальные знания, трудовые навыки, производственный опыт и т.д.). Физический капитал разделяется, в свою очередь, на основной капитал, куда относятся реальные активы длительного пользования, такие, как здания, сооружения, машины, оборудование, и оборотный капитал, расходуемый на покупку средств для каждого цикла производства: сырья, материалов, электроэнергии, воды и т.д.

Основной капитал служит в течение нескольких лет и подлежит замене (возмещению) лишь по мере его физического или морального износа. Последнее означает обесценение основного капитала в связи с ростом производительности труда в машиностроении или с началом выпуска машин и оборудования принципиально нового качества, что делает использование старого основного капитала технически и экономически невыгодным. Каждый год собственник основного капитала списывает определенную часть стоимости оборудования (осуществляет амортизационные отчисления). Например, если станок стоит 10 000 долл. и служит 10 лет, то при равномерном списании его стоимости ежегодные амортизационные отчисления будут равны 1000 долл. в год.

8.2 Доход на капитал будет произведен лишь в том случае, если собственник капитала передаст его для производительного использования предпринимателю (или сам станет предпринимателем). Процентный доход – это доход на вложенный в бизнес капитал. В основе этого дохода лежат издержки от альтернативного использования капитала (деньги всегда имеют альтернативные способы применения, в частности, их можно поместить в банк, потратить на акции и т.д.). Размер процентного дохода определяется процентной ставкой, т.е. ценой, которую банк или другой заемщик должен заплатить кредитору за пользование деньгами в течение какого-то времени. Если банковская ставка процента равна 10% годовых, то инвестор не будет вкладывать деньги в дело, которое может дать 5% годового дохода. По законам рынка он вложит деньги туда, где доход при прочих равных условиях составит минимум 10% годовых.

Существует несколько мотивов, которые ведут к появлению процента (такое объяснение процента впервые было выдвинуто австрийским экономистом Е. Бем-Баверком):

· психологический мотив, в соответствии с которым индивид недооценивает будущее и предпочитает удовлетворить свои потребности сегодня:

· экономический мотив, согласно которому текущие потребности кажутся более насущными, а ресурсы более редкими по сравнению с будущими;

· технологический мотив, по которому сегодняшние блага стоят больше, чем будущие, поскольку они могут быть использованы в производстве.

Равновесная ставка процента определяется на рынке капитала путем сравнения полезности (предельной доходности MRP) капитала и издержек (воздержания, ожидания MRC) от отказа использовать капитал в настоящее время.

Кроме рассмотренной неоклассической трактовки процента, существует и другая – кейнсианская. Дж.Кейнс дал иное определение процента, суть которого заключается в том, что норма процента есть вознаграждение за расставание с деньгами как ликвидностью на определенный период (См. Кейнс Дж.М. Избранные произведения. М., 1993. С. 353).

Общая теория процентной ставки, объединив рассмотренные выше трактовки процента, учитывает следующие факторы, оказывающие влияние на его формирование:

1. предпочтение во времени;

2. предельную производительность капитала;

3. предложение денег;

4. предпочтение ликвидности.

Кроме рассмотренных факторов, некоторые экономисты предлагают учитывать фактор риска. Кредитор, предоставляя капитал, всегда рискует, и за этот риск он требует вознаграждения. Такой вывод сделал известный американский экономист И.Фишер. Он разработал принцип оценки стоимости денег во времени, который получил название принципа дисконтирования.

Ставка ссудного процента зависит от спроса и предложения заемных средств. Спрос на заемные средства зависит от выгодности предпринимательских инвестиций, размеров потребительского спроса на кредит и спроса со стороны государства, организаций и учреждений.

Различают номинальную и реальную ставку ссудного процента. Номинальная ставка показывает, насколько сумма, которую заемщик возвращает кредитору, превышает величину полученного кредита. Реальная ставка – это ставка процента, скорректированная на инфляцию, т.е. выраженная в денежных единицах постоянной покупательной способности. Именно реальная ставка определяет принятие решений о целесообразности инвестиций.

8.3. Инвестирование – это процесс создания или пополнения запаса капитала. Обычно под процессом инвестирования понимают приток нового капитала в данном году (Например, в 2001 г. СП ООО «Мобильная цифровая связь» инвестировала в экономику Беларуси около 90 млн. долл., а к концу 2003 года компания намерена довести суммарный объем инвестиций до 200 млн. долл.). Различают валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции – это общее увеличение запаса капитала. Валовые инвестиции сравниваются с затратами на возмещение. Возмещение – это процесс замены изношенного основного капитала. Чистые инвестиции – это валовые инвестиции за вычетом средств, идущих на возмещение.

Для решения вопроса об эффективности инвестирования необходимо сравнить издержи, связанные с осуществлением проекта, и доходы, которые будут получены в результате его осуществления. В случае использования заемных средств необходимо сравнить внутреннюю норму окупаемости (r) и ссудный процент (i). Предельная чистая окупаемость инвестиций представляет собой разницу между предельной внутренней окупаемостью инвестиций и ставкой ссудного процента (r – i). Прибыль от инвестиций будет максимальной когда r=i.

Большинство инвестиций носит долгосрочный характер. Это прежде всего инвестиции в основной капитал. Полезный срок службы основного капитала – период, в течение которого вложенные в расширение производства капитальные активы будут приносить фирме доходы (или сокращать ее издержки).

Для расчета прибыли от долгосрочных вложений капитала фирма должна, во-первых, определить полезный срок службы основного капитала и, во-вторых, рассчитать ежегодную надбавку к доходам от эксплуатации основных фондов.

Люди, осуществляющие сбережения, сравнивают текущее потребление с будущим. Обычный потребитель имеет положительные временные предпочтения. Это означает, что отказ от расходования одного евро в настоящем должен принести ему более 1 евро в будущем. Предположим, что доход индивида составляет 100 тыс. евро в год. Если он потребляет в текущем году все 100 тыс., то его сбережения равны 0. Допустим, наш индивид решил откладывать деньги на «черный день». Предположим, что величина этих сбережений ради будущего потребления равна 10 тыс.евро текущего дохода. Такое ответственное решение может быть принято рациональным индивидом только в том случае, если в будущем эти 10 тыс. евро позволяют ему потреблять на сумму, превышающую 10 тыс., например 11,5 тыс. евро. Отказ от следующих 10 тыс. евро дается, как правило, труднее и должен быть компенсирован большим вознаграждением. Поэтому кривые безразличия будут приближаться к вертикальному положению. Больший угол наклона характерен для кривых безразличия тех индивидов, кто стремится к немедленному вознаграждению.

Предельная норма временного предпочтения (MRTP) – это стоимость дополнительного будущего потребления, достаточного для компенсации отказа от единицы текущего потребления при условии, что общее благосостояние индивида не изменится.

Для отрезка KL MRTP = DC₂/DC₁ = 11,5/10 = 1,15.

Для отрезка MN MRTP = 30/10 = 3,

где MRTP – предельная норма временного предпочтения;

DC₂ – объем потребления в будущем году, необходи-

мый, чтобы потребитель отложил DC₁ потребления в текущем году.

Межвременные предпочтения касаются инвестиций как в физический, так и в человеческий капитал. В обоих случаях люди сокращают текущее потребление в надежде увеличить его в будущем.

Возможности ограничения текущего потребления в пользу будущего не безграничны. Сбережения определяются общей суммой дохода за вычетом текущего потребления:

S = I - C₁,

где S – сбережения;

I - доход;

C₁ – текущее потребление.

Межвременное бюджетное ограничение показывает возможности переключения текущего потребления на будущее потребление. Наклон межвременного бюджетного ограничения равен AB равен -(1+i). Угол наклона зависит от ставки ссудного процента. Чем он выше, тем круче наклон межвременного бюджетного ограничения.

Точка касания кривой временного предпочтения с межвременным бюджетным ограничением характеризует межвременное равновесие. В точке равновесия наклон временного предпочтения равен наклону межвременного бюджетного ограничения.

MRTP = - (1+i).

Определим теперь сегодняшнюю цену того евро, который мы получим в будущем. Если мы сбережем 1 евро сейчас, то через год при ставке процента i мы получим: 1евро´(1+i). Тогда 1 евро, полученный через год, сейчас стоит меньше 1 евро, а именно: 1евро/(1+i). Очевидно, что евро, который мы получим через 2 года, сегодня стоит: 1евро/(1+i)² и т.д. Поэтому текущая дисконтированная приведенная стоимость (PDV) – это нынешняя стоимость 1 евро (рубля, долл.), выплаченная через определенный период времени. Если этот период равен одному году,

PDV = 1/(1+i).

Для n лет

PDV = 1/(1+i)ⁿ.

Оценка будущих доходов играет важную роль при принятии решений по инвестициям. Для этого используется понятие чистой дисконтированной стоимости (NPV).

NPV = p₁/(1+i) + p₂/(1+i)² + ¼ p_n/(1+i)ⁿ - I,

где I – инвестиции;

p_n – прибыль, получаемая в n-м году;

i – норма дисконта (норма приведения затрат к единому моменту времени).

Величина чистой дисконтированной стоимости должна быть больше нуля: NPV > 0. Это означает, что приведенная прибыль, ожидаемая от инвестиций, больше, чем величина произведенных инвестиций. Следовательно, необходимо инвестировать тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями.

Дата добавления: 2014-01-04