Рассматриваемые проекты поддаются дроблению

Допустим, что рассматриваемые проекты поддаются дроблению, т. е. можно реализовать не только полностью каждый из анализируемых проектов, но и любую его часть (при этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений). Так как в этом случае объем инвестиций по любому проекту может быть сколь угодно малым, максимальный суммарный эффект достигается при наибольшей эффективности использования вложенных средств. Выше отмечалось, что критерием, характеризующим эффективность использования каждого инвестированного рубля, является показатель РI. При прочих равных условиях проекты, имеющие наибольшие значения РI, являются более предпочтительными с позиции отдачи на инвестированный капитал.

Порядок оптимизации следующий:

¨ для каждого проекта рассчитывается PI;

¨ проекты упорядочиваются по убыванию РI;

¨ в инвестиционный портфель включаются первые k проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы предприятием;

¨ очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.

Рассмотрим пример.

Пример C

Предприятие имеет возможность инвестировать а) до 55 млн руб.; б) до 90 млн руб., при этом цена источников финансирования составляет 10%. Требуется составить оптимальный инвестиционный портфель, если имеются следующие альтернативные проекты:

проект А: -30, 6, 11, 13, 12;

проект В: -20, 4, 8, 12, 5;

проект С: -40, 12, 15, 15, 15;

проект D: -15, 4, 5, 6, 6.

Рассчитаем чистый приведенный доход (NPV) и индекс рентабельности (РI) для каждого проекта:

проект А: NPV = 2,51; PI = 1,084; IRR = 13,4%

проект В: NPV = 2,68; PI = 1,134; IRR = 15,6%

проект С: NPV = 4,82; PI = 1,121; IRR = 15,3%

проект D: NPV = 1,37; PI = 1,091; IRR = 13,9%.

Таким образом, по убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A.

Наиболее оптимальная структура бюджета капиталовложений для варианта (а) представлена в таблице 8:

Проект	Величина инвестиций	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV
В		100,0	2,68
С		87,5	4,22
Всего			6,90

Таблица C

Можно проверить, что любое другое сочетание ухудшает результаты - уменьшает суммарный NPV. В частности, проверим вариант, когда проект С, как имеющий наивысший NPV, в полном объеме включается в портфель (см. табл. 9).

Проект	Величина инвестиций	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV
С		100,0	4,82
В		75,0	2,01
Всего			6,83

Таблица D

Таким образом, действительно была найдена оптимальная стратегия формирования инвестиционного портфеля. Наиболее оптимальная структура инвестиционного портфеля для варианта (б) представлена в таблице 10.

Проект	Величина инвестиций	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV
В		100,0	2,68
С		100,0	4,82
D		100,0	1,37
A		50,0	1,26
Всего			10,13

Таблица E

Дата добавления: 2014-01-04