Иностранные инвестиции

Сбережения населения

Коммерческое кредитование

Коммерческое кредитование предусматривает предоставление поставщиками кредита своим покупателям в виде отсрочки платежа, оформленного векселем.

Вексель, однако, является ценной бумагой, формой коммерческого кредита, средством обращения и платежа во взаимных расчетах предприятий сразу же по нескольким сделкам.

Вексель является безусловным долговым документом, поэтому векселедатель не может обусловить выполнение взятых на себя обязательств какими-либо условиями. Для векселедателя имеется больший риск неполучения денег. Проблема может быть разрешена при условии страхования векселедателем своего риска, оплату незаконченной или не принятой работы, возникающей из необходимости безусловного погашения векселя в указанный срок и включения страховой премии в цену работ.

У населения РФ на руках имеется более 70 млрд. долл., но для привлечения этого ресурса к финансированию инноваций должно быть установлено доверие населения к государству, и тогда было бы возможно создание специальной трастовой компании и выпуск инвестиционного займа.

Прямые вложения иностранного капитала для России намного выгоднее, чем кредиты. Однако пока что лишь 1/3 иностранных инвестиций направляется непосредственно в производство, а остальное – портфельные инвестиции.

Из РФ вывезено более 80 млрд. долл., но если бы их удалось реинвестировать в российскую экономику, то они могли бы полностью удовлетворить все потребности страны в инвестициях.

Кредитные институты (КИ)

КИ – все учреждения, которые каким-то образом причастны к процессу инвестирования. Наиболее широко кредиты должны использоваться на последней стадии инновационного процесса, когда происходит внедрение инновации в производство. Однако за счет кредитов банков финансируются всего несколько процентов от общего числа инновационных проектов, при этом доля долгосрочных кредитов составляет 5% от общей суммы кредитных вложений в экономику. Среди КИ наибольшую роль играют инновационные фонды, в т.ч. венчурные фонды. Один и тот же инновационный проект может кредитоваться разными фондами, а один и тот же фонд не кредитует только один проект, за исключением случая создания внутреннего венчура.

Внутренний венчур - венчурный фонд, созданный внутри корпорации для финансирования особо важного инновационного проекта. В крупных корпорациях внутренних венчуров может быть несколько десятков. Кроме операций кредитования, инновационные фонды (ИФ) оказывают посреднические услуги: анализ проекта на патентную чистоту, обеспечение информацией, управленческий консалтинге и т.д.

В отличие от инвестиционных фондов, которые аккумулируют средства частных инвесторов путём выпуска собственных ценных бумаг, в ИФ обязательно участвует государство.

ИФ может быть создан при участии:

§ государства вместе с крупными акционерными компаниями;

§ государства вместе с несколькими фирмами и частными инвесторами;

§ государства и иностранных инвесторов.

Первая модель приемлема для большинства отраслей промышленности, в том числе тяжелой. Вторая больше пригодна для предприятий, производящих товары народного потребления и работ в сфере услуг. Здесь окупаемость более быстрая. Третья - для отраслей, производящих продукцию на экспорт: сырьевые, включая лесную, авиакосмическая отрасль.

Методы отбора и оценки ИП

Критерии отбора.

Для того чтобы убедить инвестора в выгодности и надёжности проекта, необходимо разработать бизнес-план (БП). БП позволяет решить следующие задачи:

· определение ожидаемых от реализации проекта финансово-экономических показателей (объём продаж, валовая прибыль);

· формирование банка данных о будущих товарах, рынках сбыта, потребителях и конкурентах;

· подготовка рекламных материалов о направлениях развития организации, реализующей проект.

Ценность БП состоит в том, что он даёт возможность:

1) обосновать претензии на получение финансовой поддержки;

2) разработать рыночную стратегию;

3) разработать политику управления проектом;

4) определить основные цели развития;

5) составить бюджет проекта.

ИП всегда является инвестиционным. Он характерен привлечением больших средств на длительный срок, разработка БП для него должна быть основана на общеизвестных принципах и легко проверяемых методиках. Но по сравнению с классическими инвестиционными проектами у ИП используется ряд принципиальных особенностей:

· при разработке БП возникает сложная проблема выделения из общего объёма затрат тех затрат, которые связаны с реализацией проекта;

· возрастает число хозяйствующих субъектов, генерирующих и реализующих данную инновацию и связанных с определённой стадией инновационного процесса. В проекте возможно участие посреднических, внедренческих организаций;

· более высокая неопределённость результатов снижает достоверность стандартной финансовой экспертизы и обуславливает необходимость использования дополнительных критериев оценки;

· длительность решения многих проблем ввиду их сложности требует использования надёжных прогнозов и тщательного учёта фактора времени во всех финансово-экономических расчётах;

· вовлечение в проект специалиста высокой квалификации, уникальных ресурсов требует тщательной подготовки отдельных стадий реализации каждого проекта;

· отсутствие, как правило, заранее определённых будущих потребителей продукции.

Примерная структура БП проекта обычно включает следующие разделы: резюме - суть проекта, где освещена его новизна; подробное изложение содержания проекта; рынки сбыта и потенциальные потребители; будущая конкурентная среда для нового продукта; план производства продукта; план маркетинговых мероприятий; организационный план; подробная оценка факторов риска и перечень страховых мероприятий; финансовый план; стратегия финансирования проекта.

Критерии оценки проекта можно разделить на несколько групп.

1.Критерии соответствия проекта стратегии компании:

· совместимость с целями и планами;

· согласованность с представлениями потребителя о данной компании;

· соответствие проекта степени риска обычно дополненного компанией;

· достаточность потенциала проекта для изменения стратегии компании.

2.Рыночные критерии:

· конкурентоспособность продукта, его жизненный цикл, ожидаемый объём продаж, цена, возможность экспорта, наличие или отсутствие каналов продвижения товаров на рынок.

3.Научно-технические критерии:

· вероятность технического успеха, патентная защищённость технических решений, наличие потребных научно-технических ресурсов, возможность продажи лицензии.

4. Производственные критерии:

· соответствие проекта имеющимся производственным мощностям; наличие квалифицированного персонала, длительность производственного цикла, производственные издержки, потребность в дополнительном оборудовании.

5.Финансово-экономические критерии:

· стоимость этапа НИОКР, потребные инвестиции в производство, период возврата капиталовложений, чистый денежный поток, чистая текущая стоимость, чистая рентабельность активов, внутренняя норма прибыли.

Каким бы полным не был перечень, его применение еще не гарантирует правильности отбора проекта. Дополнительно используются методы экспертных оценок и нормативные методы расчёта финансово-экономических показателей.

Нормативные методы основаны на оценке вклада проекта в прибыльность компании и эффективность использования различных ресурсов. Точность расчетов весьма зависит от надёжности исходных данных, а так как они частично отсутствуют и частично весьма расплывчаты, но нельзя обойтись без экспертных оценок, которые выполняются силами высококвалифицированных специалистов из различных организаций. Эксперты должны быть знатоками рынка и производства в данной отрасли. Они должны рассматривать проект по отдельным фазам его реализации: предынвестиционную, инвестиционную, эксплуатационную.

На предынвестиционной фазе учитываются специфические показатели:

s Большая степень риска и неопределённость полученных результатов.

s Большая длительность проекта.

s Вероятность получения на промежуточных стадиях реализации неожиданных коммерческих результатов в виде новых объектов собственности.

Вероятность успешной реализации инновационно-инвестиционного проекта редко превышает 50%.

Предварительная экспертиза проекта включает следующие стадии:

· Техническая экспертиза,

· Маркетинговый анализ,

· Правовая экспертиза,

· Характеристики стадий исследования проекта,

· Экономическая экспертиза,

· Оценка финансово-экономических показателей.

После анализа результатов предварительной экспертизы инвестор производит отбор предложений, после чего наступает стадия коммерческо-финансовой экспертизы. На ней выполняются следующие операции:

1. Финансовый анализ с составлением отчётов о прибыли.

Он характеризует эффективность проекта с точки зрения соотношения расходов и доходов при его реализации. Кроме того, составляется отчёт о движении денежных средств с указанием источников поступления и направления движения финансовых ресурсов. При финансовом анализе изучается ликвидность проекта, т.е. способность его руководителей в полном объёме отвечать по финансовым обязательствам. Нехватка денежных средств для покрытия обязательств банкротство проекта и ставит под сомнение его дальнейшую реализацию. При изучении ликвидности в качестве поступлений следует считать привлечённые денежные средства, в том числе на возмездной основе, кредиты, займы, субсидии, поступления от реализации продукции, средства, полученные от дополнительной эмиссии акций. Под платежами понимаются инвестиционные издержки, которые включают затраты на проект, платежи в бюджет, дивиденды, обслуживание внешней задолженности. Показателем ликвидности является коэффициент быстрого движения. Он отражает способность предприятия, ведущего проект, проводить выплаты в короткие сроки.

Коэффициент маневренности капитала определяется соотношением оборотных средств (текущих активов) собственному капиталу и характеризует степень финансовой независимости предприятий. Он также характеризует способность к реализации долгосрочных и капиталоёмких ИП. Инвесторам известно, что чем выше значение этого коэффициента при прочих равных условиях, тем привлекательнее участие в проекте такого предприятия.

При финансовом анализе рассматривается показатель платёжеспособности (отношение собственного капитала к общим финансовым обязательствам). Высокое значение этого показателя говорит инвестору о минимальном финансовом риске. Важным показателем ликвидности проекта является коэффициент, представляющий собой отношение суммы долгосрочных и среднесрочных кредитов и собственного капитала, вложенных в проект, к стоимости основного капитала компании. Если показатель выше единицы, то это говорит о трудности осуществления проекта.

2. Анализ экономической эффективности инновационного проекта.

Основан на исследовании значений коэффициентов рентабельности, главным из которых является коэффициент рентабельности собственного капитала. Чистая прибыль-числитель, среднегодовая стоимость собственного капитала - знаменатель.

Величина среднегодовой стоимости собственного капитала включается величина денежных средств, стоимость готовой продукции, дебиторская и кредиторская задолженности, основные средства и нематериальные активы.

Показатель рентабельности продаж равен прибыль от реализации продукции (числитель), выручка от реализации продукции (знаменатель).

В мировой практике имеется ряд критериев (показателей) экономической эффективности, совместное рассмотрение которых позволяет отобрать проекты для дальнейшего рассмотрения.

1. IRR (internal rate of return) – внутренняя норма прибыльности,

2. РВ (payback period) – срок окупаемости,

3. NPV (net present value) - чистая текущая ценность.

Если IRR меньше банковской учётной ставки, то инвестор положит деньги в банк. РВ проекта соответствует числу лет до достижения момента, когда запланированный дисконтированный поток финансовых выгод от проекта сравняется с суммарным дисконтированным потоком затрат. Если ИП имеет значение NPV меньше единицы, то он попадает на стадию дальнейшего анализа.

Расчёт этих показателей является неотъемлемой частью экономической оценки проекта.

По данным консалтинговых компаний подготовка и обработка исходных данных для комплексной оценки проекта составляет 50 до 90% общих затрат на предынвестиционной фазе. Для снижения трудозатрат и повышения качества исследований на этой фазе применяют типовые методики (пакеты прикладных программ). Степень обоснованности принятого решения во многом зависит от качества исходной информации. Для оценки российских инвесвестиционных проектов государственная инвестиционная корпорация разработала собственный программный продукт – Project Expert

3.Анализ рисков.

При этом используются качественный и количественный подходы. При описательном анализе определяются возможные риски, учитываются их последствия и возможные способы минимизации. Оценивается стоимость проводимых в связи с этим мероприятий. При количественном анализе оцениваются возможные изменения эффективности проекта под воздействием факторов, именно тот или иной знак, т.е. способствующих появлению рисков или исключающих его.

Виды рисков многообразны:

· Технические,

· Маркетинговые,

· Экологические,

· Юридические,

· Политические,

· Финансовые,

· Специфические риски,

· Форс-мажорные.

К финансовым рискам относят: рост инфляции, рост стоимости кредитных ресурсов, бюджетный дефицит, риски колебания валютных курсов и учётной ставки.

Мероприятия по снижению финансовых рисков:

s привлечение к разработке и реализации проектов опытных финансовых менеджеров,

s страхование инвестиций,

s использование налоговых льгот.

Технические риски возникают в основном из-за производственного и скрытого брака в продукции, отклонений от директивных технологий, недопроизводства продукции.

Маркетинговые риски. Причины:

s неправильный выбор рынков сбыта,

s неотлаженность сбытовых каналов,

s задержка выхода продукции на рынок,

s недоработка рыночной стратегии.

Специфические риски участников проекта возникают вследствие сознательного или вынужденного невыполнения своих обязательств по проекту вследствие неустойчивого финансового положения.

Форс-мажорные риски возникают вследствие проявления обстоятельств, никак не зависящих от участников проекта (землетрясение, наводнение).

Юридические риски могут возникнуть, если права на ИС принадлежат разным физическим и юридическим лицам, каждое из которых не обладает полным набором прав на её использование, поэтому реализация проекта часто начинается с формирования юристами портфеля прав на ИС. Он должен обеспечить инициаторам проекта преимущество перед конкурентами и контроль над его реализацией.

Учёт рисков должен сопровождаться разработкой мероприятий, направленных на минимизацию возлагаемого ущерба при их наступлении.

Дата добавления: 2014-01-04