Конвертация и отзыв

Помимо традиционной схемы погашения облигаций и выплаты процентов, в течении срока обращения или при погашении, некоторые выпуски облигаций, так же могут предусматривать право эмитента требовать досрочного отзыва(выкупа), или право инвестора - держателя облигаций требовать конвертации облигаций в иные бумаги эмитента, главным образом в акции (совершено очевидно, что здесь речь идет о корпоративных бондах), на оговоренных заранее условиях.

В случае права конвертации и(или) отзыва, облигации, в отличие от "традиционных", приобретают свойства некоторых производных инструментов. Точнее сказать, конвертируемая облигация представляет собой, собственно саму облигацию, в "классическом" понимании, и право, как производный инструмент с чертами опциона, за ней закрепленный. Причем право, здесь, не будет являться самостоятельным инструментом, таким как биржевой опцион или варрант(опцион эмитента), потому как может обращаться на рынке только вместе с облигацией.

Облигации с оговоркой об отзыве - инвестор, приобретая облигацию, как бы одновременно "продает" опцион "колл" на неё эмитенту. Фирма(эмитент), продавая облигацию, "приобретает" право на покупку облигации в будущем на определенных условиях. На практике, фактически отдельно купли-продажи "права" не происходит, но это находит свое отражение в цене облигации: облигация с правом отзыва будет предложена инвестору по более низкой цене, чем стоила бы аналогичная бумага без такого права.

Правом отзыва могут быть предусмотрены различные условия его реализации, как то сроки (это может быть как конкретная дата, так и сразу несколько периодов срока обращения облигации, в которые эмитент может требовать право отзыва), цена досрочного погашения (обычно выше номинала - call premium - "премия за отзыв"), отсрочка требования эмитентом отзыва и т.д. "Следовательно, встроенный в такую облигацию опцион "колл" имеет более продолжительный срок действия и является более сложным, чем биржевые опционы. Интересно отметить, что некоторые выпуски облигаций корпораций в последнее время предоставляют инвестору возможность принудить эмитента отозвать бумаги.

Конвертируемые облигации - инвестор, покупая облигацию, приобретает так же и право конвертировать ее в акции на определенных условиях. То есть инвестор, как бы покупает опцион "колл" на определенное количество акций. Это соответствующим отражается на цене облигации: облигация с правом конвертации предлагается по более высокой цене, чем аналогичная облигация без такового права.

Вместо цены исполнения указывается соотношение конвертации: в общем виде, количество облигаций к количеству акций, например 1 к 10. Откуда, цена конверсии равняется отношению произведения номинала облигаций и их количество из конверсионного соотношения, к количеству акций взятому из того же конверсионного соотношения - например цена конверсии для облигации номиналом в $1000, которую можно обменять на 10 акций, составляет $1000/10=$100.

Конверсионная стоимость облигации равняется произведению количества акций, на которое можно обменять облигацию, на цену акции: в приведенном примере, если текущая цена акции равняется $110, то конверсионная стоимость облигации равняется $110*10=$1100.

Конверсионная премия - отношение разницы текущей рыночной цены облигации и конверсионной стоимости, к конверсионной стоимости. В рассматриваемом примере если рыночная цена облигации составляет $1200, то конверсионная премия составляет ($1200-$1100)/$1100=9.1%

Таким образом, право конвертации, в случае с конвертируемой облигацией, есть нечто среднее, между "правом" (имеется ввиду инструмент), так как может обращаться только вместе с облигацией, и варрантом (опционом эмитента), так как имеет относительно продолжительный срок обращения (вместе с облигацией, разумеется), и во многом сходно по механизму ценообразования.

Конвертируемые облигации предоставляют возможность участия в бизнесе компании-эмитента в перспективе, после конвертации в акции, но до это момента не нести риски его деятельности, за исключением катастрофических, банкротства например - в случае если дела у компании пойдут плохо, инвестор может отказаться от конвертации и вернуть свои средства при погашении облигации.

Разновидностью конвертируемых облигаций являются конвертируемые облигации с обязательной конвертацией - Отличие данных облигаций от обычных конвертируемых облигаций состоит в том, что владелец в течении срока обращения облигации обязан осуществить их конвертацию в другие ценные бумаги (акции). [3]

Дата добавления: 2014-01-04