Дифференциал финансового рычага Плечо финансового рычага

СРСПс- средневзвешенная ставка процента по заёмным средствам финансирования, исчисленные по которой проценты разрешено относить на себестоимость, %;

СРСПсс- средневзвешенная ставка процента по заёмным средствам финансирования, исчисленные по которой проценты не разрешено относить на себестоимость, %.

ЗК, СК- собственный и заемный капитал на предприятии, руб.;

Первая составляющая формулы эффекта финансового рычага - плечо финансового рычага ЗК/СК (коэффициент финансовой зависимости) характеризует соотношение между заемными и собственными средствами

Вторая составляющая эффекта финансового рычага - дифференциал финансового рычага разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам [(1-СНП)*(ЭР- СРСП_С)-СРСП_СС].

Основным критерием оценки эффективности финансового рычага является сравнение экономической рентабельности активов и средней расчетной ставки процента.

Экономическая рентабельность активов (%) - характеризует эффективность деятельности предприятия и представляет собой норму прибыли на вложенный капитал.

ЭР = НРЭИ/ А= (БП+ ПК)/А,

НРЭИ (нетто - результат эксплуатации инвестиций или операционный доход предприятия) - прибыль до налогообложения и выплаты процентов, руб.;

БП – балансовая прибыль, руб.;

ПК – проценты за кредит, относимые на себестоимость, руб.;

К- средняя величина активов предприятия, руб.

Средняя расчетная ставка процента (%) рассчитывается как отношение всех фактических издержек по всем кредитам за анализируемый период к общей сумме заемных средств, используемых в анализируемом периоде.

Если средняя расчетная ставка процента ниже показателя экономической рентабельности активов, то увеличение доли кредитов в структуре источников финансирования приводит к росту показателя рентабельности собственного капитала. Если средняя расчетная ставка процента выше экономической рентабельности активов, то увеличение доли кредитов в структуре источников финансирования будет приводить к снижению рентабельности собственного капитала.

ЭФР оптимально должен быть равен одной трети-половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда ЭФР способен компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам отдачу не ниже экономической рентабельности вложений в производство.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего повышением цены своего “товара” - кредита.

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал тем больше риск

При применении формулы эффекта финансового рычага надо исключать кредиторскую задолженность из величины активов и пассивов предприятия.

Пример. Потребность в финансировании для создающегося предприятия 1000 тыс. ден. ед. С учетом нижеприведенных данных, необходимо определить при какой структуре капитала будет достигнут наивысший уровень финансовой рентабельности предприятия. Предприятие планирует брать только краткосрочные кредиты, проценты по которым возможно включить в себестоимость продукции.

	Структура капитала ЗК/СК
Показатели	0/100	20/80	50/50	75/25	90/10
Собственный капитал, тыс. ден. ед.
Заемный капитал, тыс. ден. ед.
Прибыль до налогообложения и выплаты процентов за кредит, тыс. ден. ед.
Экономическая рентабельность активов, %
Финансовые издержки по кредиту, тыс. ден. ед.	-
Средняя расчетная ставка процента, %	-
Ставка налога на прибыль, %
Дифференциал финансового рычага, %		3,25	3,25	1,3	-1,3
Плечо рычага, коэфф.	-	0,25
Эффект финансового рычага, %	-	0,81	3,25	3,9	-11,17
Рентабельность собственных средств, %		13,81	16,25	16,9	1,83

Наибольшая рентабельность собственных средств будет достигнута при следующей структуре источников финансирования деятельности предприятия: 75 % заёмного капитала, 25 % собственного капитала.

Дата добавления: 2014-01-04