Тема 7. Институциональные участники РЦБ

Рис.1. Инфраструктура системы управления вторичным рынком

Тема 2. Классические ценные бумаги.

Ценной бумагой в широком смысле слова является любое переуступаемое, дол­говое обязательство. В узком понимании под ценной бумагой понимается долговое обязательство, имеющее активный вторичный рынок. Он обеспечивает свободное пе­ремещение финансовых активов в пользу наиболее эффективно функционирующих хозяйствующих единиц бизнеса.

Существует несколько видов классификаций ценных бумаг. Они делятся сле­дующим образом:

во-первых, относительно получаемого, дохода;

во-вторых, по характеру эмитента;

в-третьих, по сроку существования и месту функционирования.

1. Ценные бумаги можно подразделить на долговые ценные бумаги и на инве­стиционные ценные бумаги.

Долговая ценная бумага воплощает в себе обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную сумму задолженности в соответствии с согласованным графиком.

Инвестиционная ценная бумага дает право владельцу на часть активов эмитен­та. Этот сертификат есть свидетельство о доле собственника в капитале фирмы.

К долговым ценным бумагам относятся все виды облигаций, векселей, закладных, независимо от того, кто является их эмитентом и какова продолжительность су­ществования этой ценной бумаги.

К инвестиционным ценным бумагам принадлежат все виды акций всех без ис­ключения типов эмитентов.

2. В основу другой классификации ценных бумаг заложен принцип кто выпускает ценные бумаги. Их эмитентами могут быть государственные институты, муниципаль­ные органы власти, корпорации, финансовые институты, любое правоспособное юри­дическое лицо. И в этой связи все ценные бумаги делятся на следующие типы:

а) казначейские, т.е. ценные бумаги, выпускаемые от имени центрального прави­тельства Министерством финансов. Их обеспечением являются средства государственного бюджета. Наибо­лее распространенными видами этих ценных бумаг являются казначейские векселя и казначейские облигации. С федеральным правительством связаны предприятия, находящиеся в федеральной собственности. Они выпускают, как правило, облигации, реже акции;

б) муниципальные и коммунальные ценные бумаги, т.е. ценные бумаги местных органов власти и предприятий, находящихся в муниципальной собственности. Их обеспечением являются местные налоги или дотации федерального прави­тельства на конкретные проекты. Наиболее распространенными видами этого типа ценных бумаг являются муниципальные и коммунальные облигации. Кро­ме того, имеют хождение акции коммунальных предприятий. Их обеспечением служит собственная чистая прибыль;

в) ценные бумаги корпораций и финансовых институтов. Речь идет о юридических лицах, имеющих статус акционерного общества открытого вида. К ним относят­ся акции и облигации. Их могут выпускать как промышленные, строительные, торговые, транспортные предприятия, так и коммерческие банки, страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные компании. Это классические ценные бумаги. Кроме того, этот тип эмитента может выпускать вторичные ценные бумаги. К ним относятся права на подписку, опционы, варранты;

г) ценные бумаги банков. В их число входят депозитные сертификаты, чеки, за­кладные листы и другие собственные долговые обязательства банков;

д) ценные бумаги предпринимателей. Это коммерческие векселя, фьючерсные контракты и прочие коммерческие бумаги.

3. Основой для еще одной классификации ценных бумаг является то, где прода­ется тот или иной вид ценных бумаг. И в соответствии с этим они делятся на ценные бумаги денежного рынка, это во-первых, и во-вторых, ценные бумаги рынка капиталов.

Денежный рынок представляет собой часть финансового рынка, на котором осуществляется купля-продажа краткосрочных ценных бумаг. Их срок действия - от од­ного дня до одного года. Как правило, обращающиеся ценные бумаги денежного рынка сопряжены с низким риском неуплаты, т.к. выпускаются заемщиками с высоким рейтин­гом платежеспособности. К числу наиболее активных участников этого рынка относят­ся казначейские векселя, депозитные сертификаты, коммерческие бумаги. Все они от­носятся к долговым ценным бумагам, хотя их эмитенты входят в разные классифика­ционные группы.

Рынок капиталов представлен ценными бумагами со сроком существования бо­лее одного года. Это могут быть как долговые, так и инвестиционные ценные бумаги. Такого рода бумаги выпускают все типы эмитентов: государство, муниципалитеты, кор­порации, финансовые институты и т.д.

Остановимся на характеристике основных видов ценных бумаг.

Акция - это ценная бумага, удостоверяющая долевое участие владельца в капи­тале деловой единицы бизнеса, имеющего статус юридического лица в форме корпо­рации. Акция есть доля акционера во всем том, что имеет компания, его узаконенное право на часть капитала, имущества, дохода. Она существует столько же времени, сколько существует сама корпорация. И за это время может смениться множество владельцев, данной акции. Акционер не имеет права возвратить акции корпорации, выпустившей их; он может лишь продать их на вторичном рынке.

Эмиссия акций осуществляется в следующих случаях:

1) - при акционировании, т.е. при учреждении акционерного общества для форми­рования уставного капитала,

2) - при преобразовании уже существующей компании в акционерное общество,

3) - при дополнительной мобилизации капитала для увеличения существующего уставного капитала.

Существует несколько классификаций акций: с одной стороны, исходя из спосо­ба передачи акций от одного акционера к другому, они подразделяются на именные и предъявительские, а с другой, согласно праву участия в управлении корпорации, - на обыкновенные и привилегированные. Корпорация может выпустить только те акции, которые утверждены в ее уставе.

Именные акции - акции, владельцы которых обязательно должны быть зарегист­рированы в реестре корпорации. Акционерами считаются только те владельцы, о кото­рых в книге акционеров имеется соответствующая запись с указанием времени и коли­чества приобретенных акций.

Акции на предъявителя - акции, которые не регистрируются корпорацией. Она, как правило, не знает кто является их владельцем. Только фактическое владение эти­ми акциями служит юридическим основанием того, что перед нами акционер компании.

Обыкновенные акции - это акции, владельцы которых обладают всеми правами, предусмотренными акционерным правом, но не дающие никаких договорных прав.

Привилегированные акции - акции, дающие договорные права, превышающие права, предоставляемые обыкновенными акциями. К такого рода правам относятся: 1) - привилегии в дивидендах - по этим акциям должны быть выплачены полные дивиденды до выплаты любых дивидендов по обыкновенным акциям;

2) - привилегии при ликвидации. Эти акции предоставляют приоритет по сравне­нию с обыкновенными акциями в праве на активы корпорации при ее ликвида­ции.

Обыкновенная акция - это такая акция, дивиденд по которой зависит от итогов деятельности корпорации и ничем другим не гарантирован. Привилегированная акция предполагает, что дивиденды по ней не зависят от результатов хозяйственной дея­тельности корпорации. По ним выплачивается заранее запланированный доход.

Обыкновенная акция позволяет ее хозяину стать совладельцем корпорации, иметь право голоса в принятии важнейших решений и получать соответствующие ди­виденды.

Дивиденд есть часть чистой прибыли корпорации, т.е. прибыли, оставшейся после выплаты налогов.

Дивиденды определяются, исходя из годового оборота корпорации.

Собственники обыкновенных акций пользуются определенными правами и пол­номочиями. Основными из них являются следующие:

- право голоса при выборах Совета директоров и право быть избранным в Совет директоров;

- право получать дивиденды;

- право переуступать собственность на обыкновенные акции (продажа, дарение, завещание, залог);

- право голосовать по вопросам, касающимся имущественных интересов акцио­неров в корпорации;

- право проверять отчеты корпорации (например, реестр акционеров);

- право на ограниченную ответственность (лишь рыночной стоимостью капитала, вложенного в ее акции);

- право на получение части активов при ликвидации корпорации (после удовле­творения требований государства, адвокатов, кредиторов корпорации и требо­ваний по привилегированным акциям).

Привилегированная (преференциональная) акция гарантирует акционеру полу­чение определенных дивидендов независимо от размера полученной чистой прибыли. Привилегированная акция не дает права голоса, это безголосая ценная бумага. Связанные с ней привиле­гии и являются своеобразной компенсацией за отсутствие права голоса.

Владелец привилегированной акции имеет право на первоочередное получение дивиденда, т.е., до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Привилегированные акции также бывают с номиналом и без. В первом случае дивиденд обычно исчисляется в виде процента к номиналу ак­ции. На привилегированных акциях без номинала (встречаются они реже) указана кон­кретная величина дивиденда в денежном выражении. Привиле­гированная акция, как правило, - именная ценная бумага. Как и обыкновенная акция, она представляет интерес собственника в корпорации.

Корпорация может выпускать несколько серий привилегированных акций. Каж­дая из серий содержит неодинаковый объем привилегий.

Привилегированные акции можно разделить на:

1) участвующие и неучаствующие,

2) кумулятивные и некумулятивные;

3) конвертабельные и неконвертабельные.

Участвующая привилегия позволяет ее владельцу принимать участие в распре­делении сверхприбыли. В данном случае в уставе корпорации установлен предел для величины дивидендов по обыкновенным акциям, свыше которого увеличение дивиден­да по обыкновенным акциям повышает размер дивиденда по привилегированным ак­циям. Соотношение между ними устанавливает сама корпорация. Владелец неучаствующей акции ни при каких условиях не имеет права получать дивиденды сверх уста­новленного уровня.

Если привилегированные акции кумулятивны, то любые объявленные ранее, но не выплаченные дивиденды уплачиваются в следующем году. Эти накопления выпла­чиваются прежде, чем будут объявлены дивиденды по обыкновенным акциям. Некуму­лятивная акция не позволяет присоединять невыплаченные дивиденды к дивидендам следующих лет.

Конвертабельные привилегированные акции позволяют их владельцам при оп­ределенных условиях (они установлены корпорацией и помещены в уставе) обменять их на определенное количество обыкновенных акций этой же корпорации. Неконверта­бельные акции не имеют возможности изменить свой статус.

Количество привилегированных акций в странах с рыночной экономикой не пре­вышает обычно 10%. Следовательно, они вносят относительно небольшой вклад в объем финансирования корпорации.

Вторым видом корпоративных (классических) ценных бумаг являются облигации. Облигация - это письменное долговое, обязательство, в котором эмитент обязу­ется выполнить определенное условие - обратной выплаты полученной денежной суммы и установленного процентного вознаграждения. Это безусловное обязательство эмитента данной ценной бумаги.

Так как облигация - это документ, подтверждающий долговые обязательства корпорации, он выставляется против ее активов. Мобилизованный с их помощью капи­тал не становится акционерным капиталом. Выпуск облигаций - одна из форм займа капитала.

Гарантией погашения облигаций как срочного долгового обязательства является общая гарантия со стороны эмитента.

Периодическая выплата дохода по облигации в виде процента производится на основе купона. Купон представляет собой отрывной талон с напечатанной на нем про­центной ставкой. Число купонов равно числу выплат процентов до ее погашения. Факт выплаты этого дохода отмечается изъятием купона из прилагаемого к облигации ку­понного листа. Эту форму выплат процентов называют "стрижкой купонов".

Облигации бывают на предъявителя и именные (регистрируемые). Имя вла­дельца облигации предъявителя не регистрируется эмитентом. Процентный платеж по ней получает субъект, владеющий. Такая облигация всегда имеет купонный лист. В день выплаты процентного платежа держатель облигации выстригает купон и отсылает его для оплаты. Владельцы именных облигаций регистрируются корпорацией. Данный тип облигаций может и не иметь специального купонного приложения. В день выплаты процента корпорация присылает держателю облигации чек на проценты.

Исходя из срока займа, облигации корпораций делятся на:

- краткосрочные (от одного года до трех лет);

- среднесрочные (от трех до семи лет);

- долгосрочные (от семи лет и выше).

Облигации корпораций также различаются по способу выплаты купонных дохо­дов. Существуют:

- облигации с фиксированной купонной ставкой. Эти облигации имеют твердо ус­тановленную купонную ставку, они могут быть досрочно отозваны;

- облигации с плавающей купонной ставкой. Спецификой этого вида облигаций, является то, что величина купонной ставки определяется в соответствии с из­менениями базовой ставки денежного рынка;

- облигации и с нулевым купоном. Особенностью этого типа облигаций является то, что их первичное размещение производится на основе цены ниже номинала (эмиссионная цена), а погашение - по номиналу. Иными словами, процентный платеж владелец получает при окончании срока действия облигации.

По своим видам облигации делятся на:

- конвертируемые и

- обычные.

Конвертируемые облигации во многом схожи с конвертируемыми привилегиро­ванными акциями. Они могут обмениваться при определенных условиях на привилеги­рованные или обыкновенные акции этой же корпорации. Обычные облигации подоб­ными правами не обладают. Облигации могут продаваться с опционом к ним. Это дает владельцу право вернуть облигацию ее эмитенту спустя какой-нибудь оговоренный срок. Эмитент обязан погасить облигации по номиналу. Чаще всего такой выкуп целе­сообразен при резком повышении процентных ставок на финансовых рынках.

Особое место на финансовом рынке занимает такой инструмент как вексель. Вексель - это специфическая ценная бумага, свидетельство, в котором вопло­щено право на определенный денежный доход. Под векселем понимают составленное по установленной законом форме письменное долговое абстрактное денежное обяза­тельство выплатить определенную сумму денег через установленный срок предъяви­телю векселя или лицу, указанному в нем, или оплатить их долговые обязательства.

Векселя подразделяются на:

- коммерческие и

- финансовые.

За коммерческим векселем стоит конкретная товарная сделка. Финансовый век­сель есть своеобразная расписка о получении займа. Это простое долговое обяза­тельство, которое не является ценной бумагой ввиду отсутствия вторичного рынка.

Коммерческий вексель широко используется в финансовой системе как разовый инструмент оформления кредита, предоставляемого поставщиком товаров и услуг (продавцом) их потребителю (покупателю).

В векселе соединены две важнейшие функции - кредитная и расчетная. С одной стороны, это способ предоставления коммерческого кредита одной из сторон товарной сделки другой, а с другой стороны, вексель представляет собой денежный суррогат, который, благодаря свойству переуступаемости служит платежным средством, заме­няя собой деньги.

Обращение векселя регулируется законом о векселях, который, в свою очередь, опирается на вексельное право. Нужно отметить, что существует довольно либераль­ная процедура его выпуска. Для этого не требуется ни государственной регистрации этой ценной бумаги, ни специальной защиты ее сертификата, ни предварительных ус­ловий его появления, ни специального заклада или залога. От участников заключенной сделки с использованием векселя требуется лишь наличие их право- или дееспособ­ности.

Все лица, поставившие свою подпись на векселе, отвечают в соответствии с его обязательствами на данный мо­мент.

. В связи с широким развитием международных торго­вых отношений и вексельного обращения в Женеве (подписана 7 июня 1930г.) Между­народная конвенция о векселях, унифицировавшая национальные вексельные законо­дательства. Современное вексельное законодательство России основано на этой кон­венции.

Векселя можно подразделить на:

1) - переуступаемые и непереуступаемые,

2) - простые и переводные.

Переуступаемый вексель может быть передан при наличии определенных рек­визитов другому лицу, а непереуступаемый - нет. Возможность передачи связана с присутствием в тексте векселя записи следующего характера: "Обязуется уплатить (платите)... приказу...". Передача происходит с помощью индоссамента, т.е. специаль­ной передаточной надписи (на обороте формуляра). Лица, поставившие свои подписи на векселе, в т.ч. и индоссанты, несут по нему солидарную ответственность.

Простой вексель (соло-вексель) представляет собой ценную бумагу, содержа­щую простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уп­латить определенную сумму денег в определенный срок и обговоренном месте кон­кретному лицу или по его приказу. Он предполагает, что физическое или юридическое лицо, выставившее вексель, является одновременно и плательщиком по нему. Про­стой вексель выдается покупателем продавцу при реализации последним товаров с отсрочкой платежа;

Переводной вексель (тратта) выставляет не заемщик, а кредитор (трассант). Он представляет собой приказ заемщику (трассату) об уплате в уста­новленный срок определенной суммы денег третьему лицу (ремитенту) или предъя­вителю векселя, если он не именной, а предъявительский. С помощью переводного векселя кредитор может рассчитаться по своим собственным долгам.

Не смотря на то, что переводной вексель представляет приказ кредитора совершить платеж, но это еще не обязательство заемщик совершить платеж третьему лицу. Поэтому переводной вексель должен быть акцептован им. Акцепт - это письменное согласие на уплату указанной в векселе суммы, т.е. приня­тия обязательства по нему.

В целях повышения надежности векселя в обращении на нем ставится также подпись специального поручителя (гаранта). Она называется авалем. Причем, аваль может касаться как всей суммы долга, так и ее части. Тем самым лицо, совершившее аваль (авалист), принимает, на себя ответственность за осуществление платежа, ес­ли трассат, трассант или индоссант не смогут это сделать.

Еще одним классом ценных бумаг является долговые обязательства государст­венных институтов, обращающихся на финансовых рынках. К ним относятся:

Казначейские векселя представляют собой краткосрочные облигации казна­чейства (министерства финансов). Они выпускаются в счет управления внут­ренним государственным долгом. Данный вид ценных бумаг обладает высокой ликвидностью, он занимает видное место в портфеле ценных бумаг корпора­ции.

Казначейские векселя продаются со скидкой (дисконтом), т.е. ниже номина­ла, а выкупаются по номиналу. Полученная разница представляет собой капи­тализированный процент. Они выпускаются на срок в 91, 182 и, 365 дней. Ка­значейские векселя выпускаются в форме векселей на предъявителя, платеж после окончания срока действия этого, долгового обязательства производится его владельцу.

Казначейские свидетельства и казначейские облигации выпускаются на срок соответственно от 1 года до 10 лет и от 10 до 30 лет. Это высоколиквидные

правительственные ценные бумаги предназначены для оформления внутрен­него государственного долга. В отличие от казначейских векселей, их владелец получает купонный процент. Выплаты осуществляются раз в полгода.

Казначейские облигации выпускаются в двух формах: на предъявителя в ре­гистрационной форме. Во втором случае имя и адрес текущего владельца (если они перепроданы на вторичном рынке) или имя первоначального вла­дельца (если они не подлежат перепродаже) регистрируются казначейством.

Муниципальные облигации представляют собой ценные бумаги местных орга­нов власти и предназначены для финансирования различных общественных проектов. Эти бумаги долгосрочны и имеют купонные платежи. Оплата процен­тов и погашения основной суммы долга производится, как правило, из налого­вых поступлений данного муниципалитета. Специфика этих облигаций состоит в том, что полученный по ним доход в виде процентного платежа не облагается федеральными налогами.

Существует большое множество прочих ценных бумаг, выпускаемых различны­ми эмитентами. Рассмотрим важнейшие из них.

Корпорация, если это не противоречит уставу, имеет возможность мобилизовать дополнительный капитал путем выпуска ценных бумаг "второго порядка", т.е. ценных бумаг на уже функционирующие ценные бумаги корпорации. Их еще называют "правовыми ценными бумагами", деривативами, производными ценными бумагами. К ним относятся: права на подписку, опционы и вар­ранты. Эти виды ценных бумаг связаны со срочными контрактами, содержащими право выбора владельца приобрести новые акции или отказаться от этого. Обязательным условием данной ценной бумаги является срок ее действия.

Право подписки на акции есть преимущественное право (привилегия) на при­обретение акционерами нового тиража ценных бумаг корпорации пропорционально их существующему холдингу. Тем самым сохраняется относительная пропорция имуще­ственных интересов акционеров. Этим правом могут воспользоваться лишь владельцы обыкновенных акций.

Предназначение этого вида ценных бумаг состоит в обеспечении защиты акцио­неров от сокращения процентной доли их собственности в корпорации в случае выпус­ка дополнительных акций этих же серий. Это право имеет большое значение для вла­дельцев контрольного пакета акций и крупных пакетов акций.

Каждый акционер, имеющий право на подписку, получает от корпорации специ­альное свидетельство или сертификат прав, показывающий точное число акций, кото­рое он может купить, а также цену продажи. Она обычно ниже их текущего курса.

Права на подписку - краткосрочная ценная бумага. Срок ее существования огра­ничен законодательно. Как правило, он не превышает одного месяца. Если акции кор­порации котируются на фондовой бирже, то и сертификаты прав на подписку также могут котироваться на ней. У них появляется собственный курс.

Опцион представляет собой ценную бумагу, являющуюся результатом опцион­ного контракта, в соответствии с которым один из его участников приобретает право покупки или право продажи какого-то количества ценных бумаг по оговоренной цене в течение некоторого периода времени, а другой участник за денежную премию обязует­ся при необходимости продать или купить ценные бумаги по определенной договором цене. Как правило, опцион выставляется на обыкновенную акцию.

Под опционным контрактом подразумевают контракт, обязывающий предлагаю­щего держать предложение в силе в течение оговоренного периода времени. Владе­лец опциона имеет право выбора купить (продать) его или отказаться от этого. Он не несет по нему никаких других обязательств, кроме уплаты премии. Целесообразность этого действия определяет сам покупатель, исходя из своих собственных коммерче­ских интересов.

Существуют два вида опциона:

- опцион покупателя (call option);

- опцион продавца (put option).

Первый представляет собой контракт на покупку, при этом приобретается только сам опцион. Второй - контракт на продажу, он продается вместе с ценной бумагой. Ли­цо, получившее права, вытекающие из опциона, называется покупателем контракта, а лицо, принимающее соответствующие обязательства, - надписантом опциона.

Все указанные свойства опционного контракта придают этой ценной бумаге спе­кулятивные возможности. Опционы являются активным объектом торговли на фондо­вых биржах и на внебиржевом рынке.

Варрант является специфическим видом ценных бумаг. Его появление связано с обязательством, которое продавец дает покупателю в отношении права собственно­сти на уже обращающиеся ценные бумаги корпорации, обычно - обыкновенные акции. Как и с опционом, в отношении варранта существует гарантия права собственности, т.е. обязательство продавца передать право собственности без сохранения права на его удержание продавцом.

Владелец варранта имеет право обменять эту ценную бумагу на указанное в нем количество обыкновенных акций по твердой цене в течение определенного периода времени, если курс этих акций достиг оговоренного порога.

Варрант - долгосрочная ценная бумага. Она выпускается, как правило, вместе с облигациями корпорации и с ее привилегированными акциями, составляя одно целое. Это делает первичное размещение этих ценных бумаг, с одной стороны, более при­влекательным, а с другой - уменьшает эмиссионные затраты корпорации. Цена, по которой варрант может быть обме­нен на новую ценную бумагу, называется ценой исполнения варранта.

Тема 4. Государственное управление рынком ценных бумаг.

Система управления рынком ценных бумаг – это совокупность конкретных способов и приемов по регулированию функционирования и развития фондового рынка. Цель системы управления рынком ценных бумаг состоит в обеспечении устойчивости, сбалансированности и эффективности рынка.

Кроме этого, в процесс регулирования рынка входит выработка механизма регулирования, который включает рычаги управления, правое, нормативное и информационное обеспечение. Правое обеспечение – это законодательные акты, постановления, указы, циркулярные письма и другие правовые документы органов управления. Нормативное обеспечение – это инструкции, нормативы, нормы, методические указания и разъяснения, а также правила, утверждаемые организациями профессиональных участников рынка. Информационное обеспечение – это разного рода экономическая, коммерческая, финансовая и прочая информация.

Совокупность государственных и негосударственных методов регулирования составляет, в свою очередь, основу систему управления рынком ценных бумаг. Регулирование рынка ценных бумаг – это объединение в одну систему определенных методов и приемов, позволяющих упорядочить совершение фондовых операций, подчинить их определенным требованиям и правилам. Это механизм поддержания равновесия взаимных интересов всех участников рынка ценных бумаг в рамках действующего законодательства.

Система управления рынком ценных бумаг включает две подсистемы: управляющую и управляемую, которые обслуживает организационная, функциональная и техническая инфраструктура. Первая подсистема выступает в роли субъекта, а вторая – объекта управления. Управляющая подсистема включает:

- государственные органы и саморегулируемые организации, осуществляющие на рынке ценных бумаг законодательную, регистрационную, лицензионную и надзорную деятельность;

- законодательную инфраструктуру (нормативно-правовые документы, действующие на рынке ценных бумаг, 90 % которых – законодательные акты);

- этику фондового рынка (правила ведения бизнеса, утверждаемые саморегулируемыми организациями);

- традиции и обычаи.

Управляема я подсистема представляет собой объект управления.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг включает в себя:

- разработку и реализацию специальных нормативно-правовых актов;

- разработку стандартов, т.е. набора обязательных требований к участникам рынка, финансовым инструментам и т.п.;

- регламентацию основных процедур и государственный контроль за соблюдением действующего законодательства со стороны участников рынка;

Задачами государственного регулирования являются:

- реализация государственной политики развития рынка ценных бумаг;

- обеспечение безопасности рынка ценных бумаг для профессиональных участников и клиентов;

- создание открытой системы информации о рынке ценных бумаг и контроль за обязательным раскрытием информации участниками рынка.

Структура государственных органов, регулирующих фондовый рынок, зависит от принятой модели рынка и степени централизации управления страной и автономии регионов. В странах с федеративным устройством часть полномочий государства на рынке ценных бумаг передана территориям. Общей тенденцией является создание самостоятельных ведомств (комиссий) по ценным бумагам, регулирующих фондовые рынки.

Российский фондовый рынок имеет смешанную модель управления, так как в качестве регулирующих инстанций выступают Центральный банк РФ и небанковские государственные органы во главе с Федеральной службой по финансовым рынкам России (ФСФР), с одной стороны, и саморегулируемые ассоциации профессиональных участников рынка ценных бумаг (ПАРТАД, НАУФОР), с другой стороны.

Опыт стран с развитым рынком ценных бумаг показывает, что государство должно осуществлять следующие функции:

- разработка концепции развития рынка, осуществление программы ее реализации, разработка соответствующих законодательных актов;

- концентрация ресурсов (государственных и частных) в первую очередь для развития инфраструктуры рынка;

- контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов);

- установление норм функционирования рынка, контроль за их соблюдением, применение санкций за нарушение правовых норм;

- создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов;

- создание системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);

- предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (денежно-кредитного, валютного, налогового);

- регулирование рынка государственных ценных бумаг, направленное на ограничение размера инвестиционных ресурсов, отвлекаемых на покрытие непроизводительных расходов государства;

- разработка и регистрация общих правил функционирования рынка ценных бумаг;

- арбитраж в спорах о выполнении зарегистрированных правил и обязательств участниками рынка ценных бумаг;

- налогообложение.

Выделяют следующие методы регулирования рынка ценных бумаг:

- регистрация выпусков ценных бумаг, проспектов эмиссии;

- лицензирование деятельности профессиональных участников рынка;

- аттестация специалистов инвестиционных институтов;

- страхование инвесторов;

- аудиторский и рейтинговый контроль за финансовым состоянием эмитентов;

- надзор и контроль за проведением фондовых операций;

- регистрация и надзор за деятельностью обменных и клиринговых корпораций;

- раскрытие и публикация информации в соответствии с действующим законодательством.

Важную роль в управлении рынком ценных бумаг предстоит сыграть объединениям профессиональных участников фондового рынка (саморегулируемым организациям). Саморегулирование предполагает использование методов общественного регулирования. К таким методам относятся разработка стандартов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и их повсеместное применение на практике, запрещение недобросовестной рекламы, формирование общественного мнения (public relations) с целью мотивации поведения инвесторов и эмитентов.

Саморегулируемыми организациями являются ассоциации, союзы и связанные договорными отношениями сообщества профессиональных частников рынка ценных бумаг. В общепринятой практике данные организации называют саморегулирующимися.

Особую роль в системе управления рынком ценных бумаг играет инфраструктура. Функциональная (фондовые биржи, фондовые отделы валютных и товарных бирж, постоянные фондовые аукционы), техническая (клиринго-расчетная, депозитарная, регистрационная сеть) и организационная подсистемы инфраструктуры обеспечивают нормальное функционирование рынка ценных бумаг (рис.1).

Особое значение имеет информационное обеспечение. Это связано с тем, что качество и потребительские свойства ценных бумаг очень важно проверить до момента покупки (и убедиться в том, что цена товара соответствует его ценности для потребителя).

Поскольку проверка инвесторами потребительских качеств такого товара до момента покупки крайне затруднена, очевидно, что возможности злоупотреблений на рынке ценных бумаг существенно выше, чем на других рынках. Отсюда необходимость особого регулирования отношений на этом рынке, как представляющем повышенную опасность нарушения законных интересов инвесторов – физических и юридических лиц. Основой такого регулирования может быть информационное обеспечение.

ИНФРАСТРУКТУРА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ВТОРИЧНЫМ РЫНКОМ
Организационная	Функциональная	Техническая
Федеральная комиссия по рынку и ее региональные отделения     Региональные комиссии Мингосимущества и территориальные комитеты (отделы) управления государственным имуществом   Федеральный фонд государственного имущества и фонды государственного имущества территорий	Фондовые биржи и фондовые отделы универсальных и товарных бирж   Фондовые центры Фондовые магазины Фондовые аукционы     Фондовые отделы и отделы ценных бумаг предприятий   Аттестованные специалисты рынка ценных бумаг	Информационные системы, специальные издания, теле- и радиопередачи     Реестродержатели Регистраторы Депозитарии     Центры вексельного обслуживания   Клиринговые центры

Тема 5. Банки на рынке ценных бумаг.

Центральный Банк Российской Федерации, в рамках вверенных ему "Законом о банке России" полномочий по осуществлению надзора за деятельностью коммерче­ских банков и других кредитных учреждений, определил следующий порядок деятель­ности банков на рынке ценных бумаг:

- работа коммерческих банков на рынке ценных бумаг осуществляется в рамках полученной общей банковской лицензии. Дополнительных лицензий не требу­ется;

- именные квалификационные аттестаты специалистам коммерческих банков, проводящих операции с ценными бумагами, не требуются;

- заключение сделок купли-продажи ценных бумаг специалистами коммерческих банков на биржах и в других местах организованной торговли может осуществ­ляться только на основании именных доверенностей, оформленных в соответ­ствии с действующим гражданским законодательством. Такой подход к деятельности банков на рынке ценных бумаг отличается от пра­вил, установленных на эту деятельность для всех других небанковских организаций.

Например, действующие правила определяют, что юридические лица, осущест­вляющие операции с ценными бумагами по поручению клиентов, а также оказывающие консультационные услуги по операциям с ценными бумагами, должны иметь соответ­ствующее разрешение государственного органа (лицензию) на право работы с ценны­ми бумагами.

Граждане, осуществляющие операции с ценными бумагами в качестве специа­листов инвестиционных компаний, инвестиционных фондов, инвестиционных посред­ников (финансовых брокеров) и инвестиционных консультантов, должны иметь квали­фикационные аттестаты, выдаваемые государственным органом, на право ведения операций с ценными бумагами.

Государственным органом, выдающим лицензии юридическим и физическим ли­цам на право работы с ценными бумагами, является Федеральная комиссия по финансовым рынкам, а инвестиционным фондам - Госкомимущество России.

Для операций коммерческих банков, согласно действующим правилам, на рынке ценных бумаг предусмотрен ряд важных ограничений:

1) банк не может выступать инвестиционным институтом по негосударственным ценным бумагам, если в составе его привлеченных средств есть средства гра­ждан;

2) банк не может выполнять функции инвестиционного фонда, т.е. заниматься деятельностью, связанной с выпуском акций, с целью привлечения денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета и во вклады, при которой все риски, связанные с такими вло­жениями, доходы и убытки от изменений рыночной оценки таких вложений в полном объеме относятся на счет владельцев (акционеров) этого фонда;

3) банк может объединять деятельность инвестиционной компании и финансового брокера только при условии, что деятельность финансового брокера выполня­ется им через фондовую биржу.

Рассмотрим более подробно виды деятельности банков на рынке ценных бумаг.

На рынке ценных бумаг банки могут выступать в качестве инвестиционных ин­ститутов и осуществлять следующие виды деятельности:

во-первых, выполнять посреднические агентские функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или получения, т.е. выступать в роли финансового брокера;

во-вторых, осуществлять инвестиционное консультирование, т.е. оказывать кон­сультационные услуги по поводу выпуска и обращения ценных бумаг;

в-третьих, выступать в роли инвестиционной компании, т.е. организовывать вы­пуски ценных бумаг:

- выдавать гарантии по их размещению в пользу третьих лиц;

- вкладывать средства в ценные бумаги;

- осуществлять куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет, в т.ч. путем котировки ценных бумаг.

В качестве финансового брокера на рынке ценных бумаг банки выполняют по­среднические (агентские) функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по пору­чению клиента на основании:

- договора комиссии или

- договора поручения.

Рассмотрим их. По поручениям своих клиентов банки могут совершать комиссионные операции, выступая в качестве комиссионера, т.е., осуществлять от своего имени сделки купли и продажи ценных бумаг за счет клиентов.

Комиссионер обязан:

- делать все возможное для совершения сделки на условиях максимально вы­годных для клиента, т.е. при покупке стремиться заключить сделку по мини­мально возможной цене. Если комиссионер совершит сделку на условиях бо­лее выгодных, чем те, - которые были указаны комитентом, вся выгода посту­пает комитенту;

- выполнять все указания клиента, в частности, касающиеся ограничения курса, времени и места совершения сделки и т.п.;

- объявить о собственном участии в сделках, выполняемых им по поручению клиентов, поскольку в данном случае есть факт объединения деятельности инвестиционной компании и финансового брокера. А такое объединение, соглас­но постановления правительства №78, возможно только при выполнении дея­тельности финансового брокера через биржу;

- возмещать ущерб, понесенный клиентом, если сделка принесла убытки или не получен желаемый результат.

Комиссионер имеет право:

- на получение вознаграждения (комиссионных) и компенсацию накладных рас­ходов, понесенных при выполнении поручения клиента;

- потребовать физическую передачу в свое распоряжение ценных бумаг или де­нежных сумм, являющихся предметом сделки;

- участвовать в сделке в качестве контрагента (за собственный счет), если пред­метом сделки являются ценные бумаги, допущенные к официальной биржевой торговле.

Комиссионная сделка предусматривает заключение двух договоров:

а) комиссионного договора между банком (комиссионером) и клиентом (комитентом);

б) договора купли-продажи между комиссионером и третьим участником сделки (договора контрсделки).

Комиссионер		Комитент
(банк)		(продавец)
\		/
Комиссионный договор
(покупка)

Комитент		Комиссионер
(покупатель)		(банк)
I. \		/
Комиссионный договор
(покупка)

  II.

Биржа   Договор купли-продажи (контрсделка)

Схема типичной сделки:

Как правило, прежде чем заключить комиссионный договор на покупку ценных бумаг, комитент-покупатель перечисляет в распоряжение банка-посредника на свой расчетный счет денежную сумму, достаточную для покупки требуемых ценных бумаг. При заключении договора комиссии на продажу ценных бумаг комитент-продавец за­ранее депонирует у банка-посредника (комиссионера) ту ценную бумагу (или бумаги), которую он хочет продать.

Клиенты, дающие поручение банку-посреднику на покупку ценных бумаг, могут привлекать банковский кредит в размере не более 50% от общей стоимости приобре­таемых ценных бумаг. Кредит на покупку ценных бумаг может быть предоставлен толь­ко тем профессиональным участникам рынка ценных бумаг, которые имеют банков­скую лицензию.

В случае приобретения ценных бумаг с использованием банковского кредита (если кредит получен в другом банке) клиент обязательно должен известить об этом банк-посредник, выполняющий для него операцию по покупке ценных бумаг.

Простая комиссия ценных бумаг

При простой комиссионной сделке банк обязан совершать операцию посредст­вом контрсделки с третьим лицом.

Далее, согласно действующему законодательству, банк обязан:

- при комиссионной сделке по продаже ценных бумаг найти наиболее вы­годного покупателя, а при сделках по покупке - наиболее выгодного продавца;

- по совершении сделки немедленно известить об этом комитента;

- представить комитенту исчерпывающий отчет о сделке с перечнем всех

затрат и поступлений;

- сообщить комитенту точные данные о доходах, извлеченных банком из

сделки;

- нести перед клиентом полную ответственность по сделке, в случае если

банк принимает на себя ручательство за исполнение третьим лицом этой сдел­ки.

Комиссия ценных бумаг с собственным участием банка

Как уже отмечалось, согласно Положению о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РФ (п.21) и постановления Правительства №78, банк, выступающий в качестве инвестиционной компании, может объединять эту деятельность с деятель­ностью финансового брокера только через биржу.

Право собственного участия банка в купле-продаже ценных бумаг означает, что, совершая комиссионную сделку, он может купить у клиента ценные бумаги за счет соб­ственных средств или продать ему ценные бумаги из собственного портфеля. Совер­шая указанные сделки на бирже, банк действует от собственного имени и за собствен­ный счет.

Из этого следует, что комиссионные операции с собственным участием банка может осуществлять только с теми ценными бумагами, которые допущены к офици­альной торговле на фондовых биржах или к торговле на регулируемом рынке фондо­вых бирж.

Транзитные комиссионные сделки

Так называются сделки, которые выполняют банки, допущенные к операциям на бирже, по поручению банков или других кредитных институтов, которые к таким опера­циям не допущены. Банк выполняет роль комиссионера по поручению другого комис­сионера. При этом первичный комиссионер несет ответственность за добросовест­ность выбора транзитного комиссионера.

Операции банков на основании договора поручения.

В некоторых случаях клиент дает поручение банку на покупку или продажу цен­ных бумаг от своего имени (не от имени банка). Основой для такой деятельности банка является договор поручения.

По договору поручения одна сторона - банк (поверенный) обязуется совершить от имени и за счет другой стороны - клиента (доверитель) определенные юридические действия.

Доверитель обязан уплатить поверенному вознаграждение в соответствии с за­ключенным договором.

Поверенный обязан исполнить данное ему поручение в соответствии с указа­ниями доверителя. В интересах доверителя поверенный вправе отступить от этих ука­заний, если он не мог предварительно запросить доверителя или не получил своевре­менного ответа на свой запрос.

Если торговля интересующими клиента ценными бумагами осуществляется на нескольких биржах, то клиент, исходя из своих интересов, может предписать банку со­вершить операцию на какой-либо одной из них.

Перед подачей заявки клиента на биржу банк должен проверить обеспечение заявки: - при заявках на продажу необходимо проверить, действительно ли данные ценные бумаги присутствуют в портфеле клиента; при заявках на покупку - позволяет ли состояние денежного счета клиента осуществить подобную операцию.

Банк может выполнить поручение клиента, связанное с куплей и продажей цен­ных бумаг, одним из следующих способов:

- осуществить сделку на бирже;

- приобрести ценные бумаги для собственного портфеля или продать ценные бумаги из собственного портфеля.

Собственные сделки банков с ценными бумагами.

Собственные сделки банков с ценными бумагами осуществляются по инициати­ве банка от его имени и за его счет.

Собственные сделки банков с ценными бумагами подразделяются на:

- инвестиции;

- торговые сделки.

Инвестиции

Банки могут вкладывать средства в ценные бумаги с целью получения дохода. Такая деятельность является альтернативной по отношению к кредитованию.

Как правило, основной областью инвестиций банка являются вложения в твер- допроцентные ценные бумаги. Интенсивность инвестиций банков в такие ценные бумаги зависит от ряда факторов:

- потребность клиентов банка в кредитных ресурсах;

- прогноз динамики процентных ставок на рынке кредитов.

Если есть основания ожидать снижения процентных ставок, то для банка более рационально вложить средства в твердопроцентные ценные бумаги. И наоборот, если есть вероятность повышения процентных ставок, то банк должен воздержаться от дальнейшей покупки твердопроцентных ценных бумаг и постараться продать имею­щиеся на балансе.

Торговые операции банков.

В данном случае банк выступает в роли самостоятельного торговца, приобретая ценные бумаги для собственного портфеля или продавая ценные бумаги из собствен­ного портфеля.

Такие операции банки осуществляют за свой счет. Основная цель этих операций - извлечение дохода из разности курсов на одни и те же ценные бумаги на различных биржах. Важное условие здесь - очень быстрое проведение сделок, что в конечном итоге приводит к выравниванию курсов на ценные бумаги.

Кроме этого, банки могут заключать прямые сделки на ценные бумаги с клиен­тами в своем помещении.

Деятельность банков в качестве инвестиционных компаний.

Здесь нужно выделить два направления банковской деятельности:

- организация выпуска ценных бумаг др. эмитентов;

- гарантийные операции.

Банки как организаторы выпуска ценных бумаг.

Согласно постановлению правительства № 78, утвердившему "Положение о вы­пуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РФ", коммерческие банки, осу­ществляя свою деятельность в качестве инвестиционных компаний, вправе по согла­шению с эмитентом осуществлять организацию выпуска ценных бумаг.

При этом и эмитент, и банк, выступающий организатором выпуска ценных бумаг, и производящий по соглашению с эмитентом продажу ценных бумаг их первым вла­дельцам, обязаны обеспечить им равные ценовые условия для приобретения акций (цена всех акций одного выпуска при их продаже первым владельцам должна быть едина).

Банк, организуя выпуск ценных бумаг эмитента, по существу, осуществляет кос­венную эмиссию ценных бумаг, т.е. выступает посредником.

Инвестиционные институ­ты могут создавать временные объединения - консорциумы или синдикаты для совме­стной организации выпуска ценных бумаг одного эмитента. Порядок взаимодействия инвестиционных институтов в рамках консорциума (синдиката) определяется много­сторонним соглашением.

Цели консорциума (синдиката) могут включать в себя не только выпуск и пер­вичное размещение ценных бумаг, но и введение их в биржевой оборот, поддержание их курса и т.д.

Порядок взаимодействия эмитента и консорциума (синдиката) определяется в соглашении между эмитентом и головным институтом временного объединения.

Эмиссионные консорциумы могут брать на себя следующие функции:

-консорциум (синдикат) может заняться технической стороной размещения эмис­сии, т.е. продавать ценные бумаги от имени эмитента сторонним инвесторам без при­нятия на себя обязательств по выкупу недораспространенной части выпуска. В этом случае эмитент получает стоимость ценных бумаг по мере их оплаты инвесторам;

-консорциум (синдикат) берет обязательство за свой счет выкупить неразмещен­ные ценные бумаги в течение оговоренного срока.

-Консорциум (синдикат) выкупает за свой счет всю эмиссию по фиксированной цене. Выкупленные ценные бумаги банки - участники консорциума перепродают сторонним инвесторам.

Во всех указанных случаях деятельность консорциума (синдиката) регулирует­ся, с одной стороны, многосторонним соглашением между банками членами консор­циума (синдиката), а с другой, - соглашением между эмитентом ценных бумаг и голов­ным инвестиционным институтом временного объединения.

Эмиссия ценных бумаг по поручению эмитента осуществляется в три этапа:

- подготовка эмиссии;

- прием и выкуп ценных бумаг у эмитента;

- размещение ценных бумаг среди инвесторов.

Перед каждым выпуском акций и облигаций публикуется проспект эмиссии. По действующим правилам проспект эмиссии должен состоять из трех разделов.

В первом разделе приводится информация, характеризующая эмитента ценных бумаг: его почтовый и юридический адрес, общее количество учредителей и участни­ков, информация о крупных акционерах эмитента ценных бумаг, а также информация о крупных вложениях эмитента ценных бумаг в уставные фонды других обществ и т.д.

Второй раздел посвящается информации о финансовом состоянии эмитента ценных бумаг. Приводятся балансовые сведения, отчеты о прибылях и убытках, а так­же сведения о распределении прибыли. Здесь также должна быть дана информация о негативных сторонах деятельности эмитента (санкции со стороны органов государст­венного управления, применяемые к эмитенту, и т.д.).

В третьем разделе проспекта эмиссии приводится информация о предстоящем выпуске ценных бумаг, о виде выпускаемых ценных бумаг, количестве, номинальной стоимости, информация о порядке выпуска ценных бумаг, данные о ценовых и расчет­ных условиях выпуска, сведения о получении доходов, а также данные об организаци­ях, принимающих участие в размещении ценных бумаг.

В эмиссионном соглашении устанавливается способ передачи ценных бумаг от эмитента эмиссионному посреднику (консорциуму или синдикату). Эти способы в соот­ветствии с действующими правилами могут быть следующей.

Полный выкуп.

Инвестиционная компания полностью оплачивает ценные бумаги, которые пере­ходят в ее собственность. Те ценные бумаги, которые не удается разместить, остаются у банков, выступающих в качестве инвестиционных компаний.

Частичный выкуп.

В этом случае инвестиционная компания выкупает лишь часть эмиссии, остав­ляя за собой права выкупить за свой счет недоразмещенный ею среди инвесторов в течение оговоренного срока остаток эмиссии или его часть.

Передача ценных бумаг путем посредничества.

Инвестиционная компания размещает ценные бумаги от имени и за счет эмитен­та без принятия на себя риска по выкупу недораспространенной части выпуска.

Гарантийные операции банков.

Согласно Положению о выпуске и обращении ценных бумаг банки, выступая в роли инвестиционных компаний, могут выдавать гарантии по размещению ценных бу­маг в пользу третьих лиц. Это своего рода страхование риска инвестиционных компа­ний или эмиссионных консорциумов (синдикатов), занимающихся размещением цен­ных бумаг.

Инвестиционные компании, выступающие гарантами при эмиссии ценных бумаг, гарантируют эмиссионному консорциуму или инвестиционной компании, проводящим размещение ценных бумаг, что если заем или акции не будут размещены, они примут их на себя по обусловленному курсу. Если же заем или акции будут размещены, то они получают комиссию и вознаграждение за свой риск.

Например, банк "А", выступая в качестве инвестиционной компании, принимает на себя размещение облигаций предприятия "X" на сумму 500 млн. руб. Номинальная стоимость одной облигации 1000 руб. Банк 'А" обязуется уплатить предприятию по твердому курсу 920 руб. за облигацию.

На рынок банк "А" выпускает облигации по 960 руб. Банк "В" выступает гарантом по размещению этого облигационного займа. Банк "А" оставляет себе на возмещение за организационную работу 10 руб. с облигации; комиссия и расходы по размещению займа составят 10 руб. с облигации; за гарантию банку "В" банк "А" платит 20 руб. за каждую облигацию в размере принятой банком "В" на себя гарантии.

В случае если заем не будет размещен, банк "Б" обязан принять неразмещен­ные банком "А" облигации, уплатив банку "А" при этом 230 руб. за облигацию.

Гарантийные операции, не связанные непосредственно с эмиссионной деятель­ностью банка, в соответствии с указанным Положением, могут производиться одним банком или временным объединением, создаваемым банками. Порядок взаимодейст­вия банков в рамках гарантийного консорциума (синдиката) определяется их многосто­ронним соглашением.

Банк может выпускать собственные векселя, привлекая тем самым денежные средства клиентов на определенный срок с выплатой процентного дохода. Банки могут оплачивать векселя до наступления срока платежа (учитывать векселя) с взиманием суммы процента по действующей учетной ставке. Операции банков по акцепту и авалю векселей изложены в теме 2.

Тема 6. Профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Функционирование рынка ценных бумаг невозможно без профессионалов, об­служивающих этот рынок и решающих его задачи.

Основными профессионалами рынка ценных бумаг являются:

1) - брокеры - посредники при заключении сделок, в них не участвующие;

2) - дилеры - посредники, участвующие в сделках своим капиталом;

3) - джобберы - специалисты по конъюнктуре рынка.

Кроме того, рынок ценных бумаг обслуживают банковские служащие, работники инвестиционных фондов и компаний, работники депозитариев и регистраторов, государственные чиновники и юристы, обеспечивающие не­обходимое для функционирования рынка нормотворчество.

Брокеры на рынке ценных бумаг представлены специализированными фирмами, имеющими статус юридических лиц. В западных странах - это либо частные фирмы, либо акционерные общества. В России они существуют обычно в форме обществ с ограниченной ответственностью. Их уставной капитал невелик, хотя они стремятся расширить число своих клиентов, увеличить рост собственного и заемного капитала.

В сферу деятельности брокерской фирмы входит:

1) оказание услуг по консалтингу (консультации);

2) оказание услуг по размещению ценных бумаг клиентов на первичном и вторичном рынках;

3) создание и управление инвестиционными фондами;

4) ряд особых услуг по денежному рынку (например, посреднические услуги в области бан­ковского кредита и в области страхования сделок, в т.ч. и биржевых).

В условиях России роль брокерских фирм весьма значительна. Они не только способствуют переводу предприятий на акционерную форму собственности, но и ока­зывают содействие предприятиям и местным органам власти в выпуске облигаций, принимают участие в размещении государственных ценных бумаг. С целью облегчения своей деятельности брокерская фирма должна подключаться к существующим инфор­мационным сетям, войти в Ассоциацию брокерских фирм.

Брокерская фирма, принимая поручение от своих клиентов, нуждается в опреде­ленных гарантиях, особенно, если клиент выступает в качестве покупателя. В качестве гарантии в таких случаях могут выступать:

1) вексель на всю сумму сделки;

2) залог в размере 25-100% сделки, внесенный на счет брокера;

3) текущий счет, открытый для брокера;

4) страховой полис, предоставленный брокеру, и т.п.

Брокерская фирма должна информировать своего клиента о тех гарантиях, ко­торые дает его контрагент.

Дилеры - это те же брокеры, но в отличие от последних они вкладывают свой ка­питал при заключении сделок. Например, мэрия Омска решила выпустить заем путем эмиссии 1000-рублевых облигаций. Для реализации эмиссии у мэрии нет собственного аппарата, и она будет вынуждена обратиться к дилерским фирмам. И если заем мэрии будет выпущен на крупную сумму (в несколько десятков миллиардов рублей), то оче­видно выступить дилерами при размещении такого займа смогут только крупные фир­мы (например, коммерческие банки). Механизм такого посредничества может выгля­деть так: мэрия продает дилерам 1000-рублевые облигации с определенной скидкой (дисконтом), например, за 980 руб., т.е. на 20 руб. ниже номинала. Дилеры обеспечи­вают реализацию облигаций, их расходы и прибыль от операции должны "уложиться" в эту 20-рублевую скидку с номинала (такую операцию называют "продажей с дискон­том").

Дилеров, специализирующихся на операциях с ценными бумагами, называют дилерами с ограниченной ответственностью: их риск в процессе купли-продажи бумаг меньше, чем у эмитентов и инвесторов. Дилеры выполняют следующие функции:

1) обеспечивают информацию о выпусках ценных бумаг, их курсах и качестве;

2) действуют как агенты, выполняющие поручения клиентов (иногда они переда­ются через брокеров);

3) следят за состоянием рынка ценных бумаг; и когда падает активность купли - продажи (например, в результате недостатка продавцов и покупателей), диле­ры за свой счет совершают операции с ценными бумагами, чтобы стабилизиро­вать их курсы;

4) дают импульс развитию рынка ценных бумаг, сводя покупателей и продавцов.

Действия дилеров на рынке ценных бумаг отличаются большей масштабностью, чем действия брокеров. Дилерские фирмы владеют значительными капиталами, кото­рые они наращивают за счет получаемых комиссионных и прибыли на инвестируемый капитал. Дилерские фирмы в еще большей степени, чем брокерские, должны прини­мать участие в деятельности своих профессиональных ассоциаций и быть подключены к национальным и международным информационным системам.

Джобберы - консультанты по проблемам конъюнктуры рынка ценных бумаг - впервые появились в Лондоне. Их деятельность необходима в связи с посто­янным расширением масштабов и структуры рынка ценных бумаг, усложнением опера­ций на этом рынке. В депозитариях сосредоточивается огромное количество ценных бумаг, выпущенных различными эмитентами и в разное время наделенных самыми несхожими свойствами. Джобберы необходимы не только для того, чтобы правильно оценить достоинства уже выпущенных ценных бумаг, но и для того, чтобы помочь эми­тентам осуществлять их новые выпуски. Они не только дают разовые консультации, но и решают сложные, часто комплексные, проблемы рынка ценных бумаг (например, оп­ределяют перспективы изменения курсов акций банков, промышленных предприятий, инвестиционных фондов и т.д.). Для этого они могут создавать временные исследова­тельские коллективы, состоящие из экономистов, банковских работников, других спе­циалистов. Брокеры и дилеры, если они готовят крупные операции на рынке ценных бумаг, предпочитают, чтобы уменьшить риск, не оценивать самостоятельно все воз­можные варианты операции, а пользоваться услугами джобберов, специализирующих­ся на отдельных видах ценных бумаг и операциях с ними. Услуги джобберов относятся к числу наиболее высокооплачиваемых.

Депозитарная деятельность – оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий депозитарную деятельность именуется депозитарием. Депозитарием может быть только юридическое лицо, имеющее лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельностию Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом. Депозитарный договор между депозитарием и депонентом заключается в письменной форме. Передача ценных бумаг на хранение депозитарию не означает перехода прав собственности на эти ценные бумаги. Главная задача депозитария – обеспечить сохранность ценных бумаг или прав на ценные бумаги и действовать исключительно в интересах депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами, управлять ими или совершать с ними какие-либо операции. В процессе своей деятельности депозитарий выполняет следующие функции:

- хранение сертификатов ценных бумаг, если бумаги выпущены в документарной форме;

- регистрацию обременения ценных бумаг депонента какими-либо обязательствами (например, залог, ресурсное обеспечение и др.);

- ведение счетов –депо с отражением в них количества и вида ценных бумаг всех операций, проведенных депонентом;

- передачу депоненту информации, полученной депозитарием от эмитента и реестродержателя;

- проверку сертификатов ценных бумаг на подлинность;

- инкассацию и перевозку ценных бумаг.

Депозитарий может выполнять, т.е. держать бумаги от своего имени, не являясь владельцем ценных бумаг. В качестве номинального держателя депозитарий может осуществлять права, закрепленные ценной бумагой, только в случае получения соответствующих полномочий от их реального владельца. Так, депозитарий может оказывать депоненту услуги, связанные с получением доходов по ценным бумагам (денежные средства депонента должны находиться на отдельном банковском счете, открываемом депозитарием в кредитной организации). Депозитарий имеет право становиться депонентом другого депозитария или принимать в качестве депонента другой депозитарий. Он также имеет право регистрироваться в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или у другого депозитария в качестве номинального держателя в соответствии с депозитарным договором. Номинальным держателем называется лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг. Операции с ценными бумагами между владельцами ценных бумаг одного номинального держателя ценных бумаг не отражаются у реестродержателя. Регистрационная деятельность - деятельность по ведению реестров владельце ценных бумаг. Этой деятельность признается сбор, фиксация, обработка, хранение и представление зарегистрированным лицам и эмитентам данных из системы ведения реестра. Реестр ведется только по именным ценным бумагам с целью идентификации владельцев ценных бумаг.

Важное место на фондовом рынке занимают различные институциональные участники: инвестиционные компании и фонды, страховые компании и пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды и др. Рассмотрим специфику деятельности некоторых из них на современном рынке ценных бумаг.

Инвестиционные компании – это относительно молодой в мировом масштабе финансовый институт по сравнению с прочими, т.к. первые инвестиционные компании появились в США в 40-е годы ХХ века. Однако сегодня они являются непременными участниками финансовых рынков многих стран и служат одним из важных рычагов финансирования различных отраслей экономики. Они, в отличие от инвестиционных фондов, не могут привлекать средства физических лиц, и работают исключительно с ценными бумагами. В остальном их функции схожи: накопление средств

Дата добавления: 2013-12-12