Уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов (суммарный риск)= Сила воздействия операционного рычага * сила воздействия финансового рычага

Поведение переменных и постоянных затрат при изменениях объема производства и сбыта продукции (работ, услуг) в краткосрочном периоде

Объема производства и сбыта	Переменные издержки	Постоянные издержки
	Суммарные	На единицу продукции	Суммарные	На единицу продукции
Растёт	Увеличиваются	Неизменны	Неизменны	Уменьшаются
Снижается	Уменьшаются	Неизменны	Неизменны	Увеличиваются

Операционный анализ служит поиску наиболее выгодных комбинаций между переменными и постоянными затратами по выпуску и реализации продукции (работ, услуг), ценой и объемом продаж

Операционный анализ применяется при:

* планировании платежей по налогу на прибыль, особенно авансовых)

* выработки деталей коммерческой политики предприятия (цена)

* ассортиментной политики предприятия

* выбору метода оценки запасов

* выбору метода амортизационных отчислений

Основные показатели операционного анализа:

¨ Валовая маржа, ден. ед. - результат от реализации продукции (работ, услуг) после возмещения переменных затрат. Одной из главных целей менеджмента является максимизация валовой маржи, поскольку именно она является источником покрытия постоянных издержек и формирования прибыли.

Валовая маржа = Выручка (нетто) от продаж - Переменные затраты

¨ Коэффициент валовой маржи, коэфф. Показывает долю валовой маржи в выручки от реализации продукции (работ, услуг)

Коэффициент валовой маржи = Валовая маржа/ Выручка (нетто) от продаж

¨ Порог рентабельности, ден. ед. Это такая выручка от реализации при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.

Порог рентабельности = Постоянные затраты/ Коэффициент валовой маржи

Порог рентабельности в натуральном выражении показывает какое количество товара необходимо реализовать, чтобы предприятие покрыло свои постоянные затраты и часть переменных затрат.

Порог рентабельности в натуральном выражении = Постоянные затраты / (Цена за единицу продукции – Переменные затраты на единицу продукции)

На рис. 5.1 отображено графическое представление порога рентабельности.

Выручка от
продаж, ден.ед.,
затраты, ден.ед.	Линия выручки от продаж
	Линия
	Порог рентабельности совокупных затрат
	Линия постоянных затрат
	Объем продаж
	в натуральном выражении
	Безубыточный объем продаж в натуральном выражении

Рис. 5.1 Графическое изображение порога рентабельности

¨ Запас финансовой прочности, ден. ед. показывает на сколько выручка от реализации продукции (работ услуг) превышает порог рентабельности.

Запас финансовой прочности = Выручка (нетто) от продаж – Порог рентабельности

Запас финансовой прочности в относительном выражении показывает на сколько процентов может снизиться выручка от продаж, а предприятие все еще не вступит в зону убытков.

Запас финансовой прочности (%) = Запас финансовой прочности (ден.ед.)/ Выручку от продаж

¨ Сила воздействия операционного рычага (предпринимательский риск) показывает, сколько процентов изменения прибыли даёт каждый процент изменения выручки.

Сила воздействия операционного рычага = Валовая маржа/ прибыль до налогообложения

Операционный рычаг - потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия до налогообложения путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска. Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж или объема выручки.

СВОР подается контролю на основе учета зависимости силы воздействия рычага от величины постоянных затрат: чем больше постоянные затраты и чем меньше прибыль, тем сильнее действует операционный рычаг. Это легко показать преобразованием формулы силы воздействия операционного рычага: валовая маржа/ прибыль = (постоянные затраты + прибыль)/ прибыль. Таким образом, изменение величины постоянных затрат оказывает влияние на силу воздействия операционного рычага: увеличивая или снижая её.

Для предприятий, имеющих высокую долю основных производственных фондов в составе имущества предприятия, высокая сила операционного рычага представляет значительную опасность: в условиях экономической нестабильности, падения платежеспособного спроса клиентов и сильной инфляции каждый процент снижения выручки оборачивается катастрофическим падением прибыли и вхождением предприятия в зону убытков. Поэтому для предприятий имеющих длительный производственный цикл либо предприятий которые не могут быстро перепрофилировать производство особенно важно осуществлять контроль за уровнем постоянных затрат в общем их объеме и уровнем предпринимательского риска предприятия.

Пример. Ниже приведеныпоказатели операционного анализа при исходном варианте и варианте 10-процентного роста выручки.

Показатель	Исходный вариант	Вариант 10- процентного роста выручки
1. Выручка от реализации продукции, тыс. ден. ед.
2. Переменные затраты, тыс. ден. ед.
3. Валовая маржа, тыс. ден. ед.
4. Коэффициент валовой маржи, коэфф.	0,225	0,225
5. Постоянные издержки, тыс. ден. ед. Доля постоянных затрат в общей их сумме, %	8,82	8,08
6. Порог рентабельности, тыс. ден. ед.	13 333, 3	13 333, 3
7. Запас финансовой прочности, тыс. ден. ед.	26 666,7	30666,7
8. Запас финансовой прочности, %	67 %	70 %
9. Прибыль, тыс. ден. ед
10. Сила воздействия операционного рычага	1,5	1,43

Расчет показывает, что по мере удаления выручки от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага ослабевает, а запас финансовой прочности увеличивается. Это связано с относительным уменьшением постоянных затрат в общей их сумме.

Сопряженный риск: расчет и основные правила минимизации

Для оценки совокупного риска, связанного с предприятием необходимо рассмотреть взаимодействие финансового и операционного рычагов:

1. Сила воздействия операционного рычага определяет предпринимательский риск предприятия. Это риск, связанный с деятельностью предприятия на рынке сбыта. Предпринимательский риск определяется: неустойчивостью спроса и цен на готовую продукцию, а также цен на сырьё, энергию, полуфабрикаты. Все это вызывает трудности получения необходимой рентабельности и массы прибыли и затрудняет поддержку оптимальной структуры постоянных и переменных затрат.

2. Финансовый риск генерируется неустойчивостью финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенностью владельцев обыкновенных акций в получении достойных дивидендов и достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств.

3. Операционный рычаг воздействует своей силой на операционный доход, а финансовый рычаг на сумму чистой прибыли и уровень рентабельности собственных средств.

4. Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта финансового рычага увеличивает постоянные затраты, а значит оказывает повышенное воздействие на операционный рычаг. Сила воздействия операционного рычага и сила воздействия финансового рычага действуют в одном направлении и увеличивают суммарный риск предприятия.

Чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен операционный доход к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям операционного дохода.

Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения выручки от продаж приводят к все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов (сила воздействия финансового рычага вычисляется на основе второй концепции)

Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Очень важно заметить, что сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину операционного дохода и чистой прибыли.

Таким образом, задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:

1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага. Высокий уровень эффекта финансового рычага погашается слабым воздействием операционного рычага.

2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.

3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов (этого варианта часто бывает труднее всего добиться).

В самом общем случае критерием выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов. Оптимальная структура капитала — всегда результат компромисса между риском и доходностью. И, если равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акций.

Формулу сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов можно использовать для оценки суммарного уровня риска, связанного с предприятием, и определения роли предпринимательского и финансового рисков в формировании совокупного уровня риска.

Политика управления денежными потоками предприятия

Основой финансово- хозяйственной деятельности предприятия в самом широком смысле слова является движение денежных средств. Предприятие постоянно оперирует реально имеющимися платежными средствами - деньгами, векселями, чеками. Состояние платежных средств на предприятии в первую очередь зависит от их поступления- прироста кассовой наличности, вклада денежных средств на счета в банке. Другим фактором, влияющим на наличие платежных средств, является выплата- изъятие денежных средств из предприятия. Любое предприятие должно учитывать два обстоятельства: с одной стороны, для поддержания текущей платежеспособности необходимо наличие достаточной величины денежных средств, с другой - всегда есть возможность получить дополнительную прибыль от вложения этих средств.

Денежный поток предприятия отличается от прибыли и от выручки от реализации.

Выручка - валовой доход от реализации продукции

Прибыль - разница между выручкой и затратами

Денежный поток - разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени.

Дата добавления: 2013-12-12