C ---- Dмлн.долл

A

..................

А h

h................ —.---------- я»,

_C — d млн. долл.

Рис. 3. Зависимость валютного курса от роста спроса на иностранную валюту

Увеличение предложения иностранной валюты происходит в результате двух взаимосвязанных процессов: притока иност­ранной валюты в страну и роста спроса на национальную ва­люту Каждый из них определяет особенности динамики еди­ного процесса взаимодействия валют разных стран (рис. 2).

Приток иностранной валюты		Спрос на национальную валюту

Рис. 4 Механизм предложения иностранной валюты

Приток иностранной валюты в страну неизбежно вызовет спрос на отечественную валюту, так как часть этих денег обме­нивается на национальную валюту для покупки местных това­ров и услуг. Однако при благоприятном инвестиционном кли­мате у иностранцев возрастает желание инвестировать в мест­ный рынок, что обусловливает обмен иностранного актива на отечественную валюту.

К факторам предложения иностранной валюты относятся следующие.

1. Экспорт товаров и услуг. Экспортеры продают свои това­ры иностранцам и привозят свою валютную выручку в страну.

2.Поступление внешнего валютного займа.

3.Приезд иностранных туристов, которые для своих рас­ходов в стране нуждаются в местной валюте.

4.Импорт капитала.

Рисунок 5 показывает, что рост предложения иностранной валюты (новая кривая предложения S₂) приводит к увеличению обращения иностранной валюты (отрезок d - с) и ведет одно­временно к снижению ее курса на величину, равную а - b.

Валютный

а Ь

курс, долл./руб. S 1

Рис.5 Зависимость валютного курса от роста объема предложения иностранной валюты

Итак, при росте предложения иностранной валюты ее курс снижается.

Равновесный валютный курс реально зависит от соотноше­ния спроса и предложения иностранной валюты.

Когда курс иностранной валюты оказывается выше равно­весного, говорят, что она переоценена. В этом случае образует­ся ее излишек — иона обесценивается. Это происходит, если банки завышают котировки иностранной валюты в случае ажио­тажного спроса на нее.

Когда курс иностранной валюты занижен, говорят, что она недооценена. Тогда образуется ее дефицит, и она дорожает. Именно такая ситуация наблюдалась в России накануне дефол­та 1998 г., когда Центральный банк укреплял рубль и соответ­ственно обесценивал доллар за счет валютных долларовых интервенций. Это привело к уменьшению золотовалютных ре­зервов Центрального банка и угрозам разрастающегося дефи­цита иностранной валюты. В результате иностранная валюта резко подорожала.

Валютные курсы как результат сопоставления динамики раз­личных стран и соотношение макроэкономических показателей. Валютные курсы зависимы от сопоставлений динамики хо­зяйств стран, валюты которых взаимно обмениваются. Инди­каторами сопоставлений национальных валют служат:

• процентные ставки по депозитам;

• изменение денежной массы;

• изменение внутренних цен;

• динамика ВВП;

• изменение сальдо чистого экспорта.

Процентные ставки по депозитам. Деньги из одной страны переходят на депозитные счета другой страны, если там выше депозитный процент. Значит, курс валюты с меньшими процент­ными ставками затем будет уменьшаться, а курс валюты страны с более высокими процентными ставками увеличиваться.

Изменение денежной массы. При сжатии денежной массы при политике дорогих денег возникает дефицит платежных средств. Предпринимателям для оплаты своих счетов придется часть сво­их валютных запасов обменять на национальную валюту. Тогда курс национальной валюты возрастет, а иностранной — умень­шится. При увеличении предложения денежной массы курс на­циональной валюты падает, а иностранной, наоборот, растет.

Изменение внутренних цен. Там, где выше темпы инфляции, быстрее падает курс национальной валюты.

Динамика ВВП. При росте ВВП при всех прочих равных ус­ловиях укрепляется национальная валюта, так как ее покупа­тельная способность возрастет. Но если в другой стране темпы роста еще выше, то в первой стране курс ее валюты может упасть. Это происходит потому, что крепкая валюта станет вы­теснять более слабую. Население свои сбережения начнет кон­вертировать в более сильную валюту.

Изменение сальдо чистого экспорта. При превалировании экспорта товаров и услуг над импортом приток валюты превы­шает ее отток. Курс национальной валюты будет повышаться, соответственно иностранной — падать. Сопоставление сальдо чистого экспорта по странам покажет, в какой стране тенден­ции по укреплению национальной валюты станут более весо­мыми. У чемпиона в этой гонке курс национальной валюты укрепится, а у остальных ослабнет.

4. Последствия изменений валютных курсов для страны.

Курс национальной валюты может понижаться и повышать­ся. И в каждом случае страна окажется втянутой в новый расклад последующих событий хозяйственной конъюнктуры. Для того чтобы извлечь из сложившейся ситуации наибольшие выигры­ши или хотя бы использовать возможности по минимизации по­терь, следует заранее знать сценарий последующих событий.

Последствия падения курса национальной валюты. Падение курса национальной валюты означает ее обесценение. Оно яв­ляется следствием дефицита иностранной валюты. Все факто­ры, которые связаны с ростом спроса на иностранную валюту и падением ее предложения, ведут к обесценению национальной валюты. Денежно-кредитная политика центрального банка, на­правленная на увеличение предложения национальной валюты (политика дешевых денег), содействует ее обесценению.

Падение курса национальной валюты происходит под вли­янием внешнеэкономических факторов, связанных:

• с превышением товарного импорта над экспортом;

• «бегством» национального капитала;

• возрастанием государственного внешнего долга страны;

• скачком курса иностранной валюты.

Когда курс национальной валюты уже упал, можно ожидать закономерных изменений хозяйственной конъюнктуры.

Последствия падения курса национальной валюты на рын­ке товаров заключается в следующем.

1. Дорожает импорт. В результате спрос на него уменьша­ется, и его объемы и удельный вес в ВВП падают.

2.Растет инфляция. Сначала дорожают импортные това­ры, затем все остальные (раскручивается инфляция издержек).

3.Снижается жизненный уровень населения, как следствие инфляции.

4.Падает ВВП, поскольку повышение цен уменьшает ко­личество продаж.

5.Формируются условия для последующего роста чистого экспорта.

Экспортные товары страны с падающей валютой становят­ся для иностранцев дешевле, поэтому они их более охотно по­купают. Объем экспортных продаж возрастает. Увеличение объема экспорта и падение величины импорта создают тенден­цию, ведущую к увеличению разницы (сальдо) между ними, т.е. к росту чистого экспорта.

Падение курса национальной валюты в стране будет угне­тать импорт товаров и одновременно стимулировать товарный экспорт.

К последствиям падения курса национальной валюты на рынке капиталов относится следующее.

1. Возрастают выгоды для импортеров капитала при сохра­нении в стране экономического роста, так как валютные сред­ства можно конвертировать в больший объем материального богатства.

2. Появляется склонность размещать активы национального го капитала на других рынках по причине угроз их обесценения.

При снижении покупательной способности национальной валюты иностранный капитал приходит в страну а свой «убегает».

Обычно второй поток перекрывает первый. Ведь иностран­ный капитал приходит на чужой рынок, поэтому он очень ос­торожен. А национальные держатели денег спешно спасают свои сбережения от обесценения.

Падение курса национальной валюты является естественным рычагом, устраняющим дефицит иностранной валюты. Пада­ющий курс обеспечивает ее приток, поскольку экспорт товаров увеличивается, а значит, возрастает масса валютной выручки, которая привозится в страну. В то же время уменьшается объем импорта, т.е. сокращается отток за границу иностранной валю­ты. Однако эти процессы могут проходить с разной скоростью.

Если экспортное производство не может быстро расширить­ся, несмотря на повышенный спрос на его продукцию, то до­полнительная иностранная валюта не придет. Такая ситуация может возникнуть при ограниченном экспортном потенциале страны и отсутствии мощностей для его увеличения.

Импортеры также не сразу могут свернуть свои поставки из-за действия прежних обязательств.

Приток дополнительной валюты в страну зависим не толь­ко от изменений потоков, приводящих и уводящих валюту, но и от степени эластичности этих процессов.

Спекулятивный валютный рынок обладает механизмом, уг­лубляющим обесценение национальной валюты. Спекулянты начинают скупать иностранную валюту, играют на ее повыше­ние и увеличивают в стране дефицит валютных средств. Когда центральный банк уже не может поддерживать свою слабеющую валюту путем интервенций иностранной валюты, он объявля­ет о девальвации своей валюты. Девальвация валюты — офици­ально объявленное снижение курса валюты при режиме фиксированного валютного курса.

Девальвация, устанавливая более низкий курс националь­ной валюты, предотвращает ее дальнейшее падение. К ней обычно подталкивает и накопленный внешний долг. Невоз­можность расплатиться с ним фактически становится причи­ной отказа от его части.

Оплата внешнего долга обесцененной валютой на основе ее девальвации представляет собой форму отказа от части долга.

Страна-кредитор может обезопасить себя от потерь такого рода, предоставляя валютный кредит и требуя возврата долга в той же валюте. В этом случае обесценение национальной ва­люты приведет к возрастанию долга страны, так как каждая единица иностранной валюты теперь потребует для обмена большего количество национальных денег.

Девальвация национальной валюты изменяет доходность раз­ных секторов внешнеэкономической деятельности. Выгодны­ми становятся экспортные операции и невыгодными - импорт­ные. Многие страны, зная это, девальвируют свою валюту, стре­мясь за счет роста экспорта увеличить ВВП или уменьшить объем импорта. Такая стратегия становится возможной только в том случае, если страны-партнеры имеют крепкие валюты. Если у партнеров валюты слабые, то им придется также девальвировать свои валюты, усиливая позиции своего товарного экспорта.

Последствия повышения курса национальной валюты. Вно­вый век Россия пришла с новой тенденцией повышения курса рубля по отношению к доллару.

К типичным причинам повышения курса национальной валюты относятся:

• укрепление экономики страны и роста конкурентоспо­собности ее товаров на мировом рынке (спрос на них обеспечивает и спрос на ее валюту);

• снижение курсов валюты других государств;. проведение политики дорогих денег (политика сжатия денежной массы);

• повышение курса национальной валюты, если она преж­де искусственно занижалась для стимулирования товар­ного экспорта.

В России обесценение доллара на мировых рынках не стало мощным фактором укрепления рубля, так как спрос на доллар на внутреннем рынке остался очень высоким. Остальные же факторы повышения курса рубля в России активно действуют. Безусловно и то, что курс национальной валюты, как и в боль- шинстве стран с переходной экономикой, искусственно занижен. Курсы же валют развитых стран (Великобритании, Герма­нии, Франции, Японии, Швейцарии, Люксембурга) переоце­нены незначительно, отклоняясь от паритета.

В России, по данным 2000 г., номинальный валютный курс превышает реальный, построенный на основе ППС валют, в 4,5 раза. Это значит, что рыночная стоимость рубля по отно­шению к доллару занижена в 4,5 раза.

Поворот российской экономики на повышение ее валют­ного курса отражает рыночный процесс формирования валют­ных курсов на основе реальной покупательной способности национальных валют.

Рассмотрим сценарий событий, последующих за повыше­нием курса национальной валюты сначала на рынке товаров.

Экспортные товары для иностранцев повышаются в цене, поэтому они меньше их покупают. Импортные товары закупи­ли за рубежом по ценам того рынка. Когда же эти цены переве­ли в валюту другой страны, валютный курс которой повысился, оказалось, что здесь импортные товары подешевели. В связи с этим импортные товары стали больше покупать, и импортеры были вынуждены увеличивать объемы продаж..

НО повышение курса национальной валюты одновременно угнетает собственное экспортное производство и стимулирует импорт товаров, т.е. поощряет зарубежное экспортное произ­водство.

Именно такой ход событий опасен для экспортоориентированных стран. Для того чтобы продолжать свою экспортную экспансию, им порой приходится искусственно снижать курс своей валюты.

Теперь рассмотрим ситуацию с рынком капитала. Импорт капитала любого вида угнетается. При импорте ПИИ закупка оборудования на местном рынке потребует уже большей суммы иностранной валюты. Портфельным инвесторам также при­дется потратить большую сумму валюты своей страны для за­купки ценных бумаг. Ссудный капитал при открытии депозит­ного счета также потеряет на обменном курсе.

Экспорт капитала стимулируется. Его вывоз выгоден тем, что в другой стране можно получить прибыль при обмене сво­их активов на национальную валюту местного рынка.

При повышении курса национальной валюты усиливается вывоз своего капитала и тормозится приток чужого. Страна теряет инвестиционный потенциал

Одним из последствий повышения курса национальной ва­люты служит ревальвация — повышение курса национальной валюты на законодательной основе. К ревальвации государство прибегает при значительных потерях, вызванных повышени­ем спроса на его валюту при сохранении валютного курса. Ес­тественно, в этом случае страна оценивает обмен валют как не­эквивалентный, с потерями для себя. Обычно ревальвация используется странами, успешно проводящими торговую экс­пансию на внешние рынки. В свое время Японии и Германии приходилось ревальвировать свою валюту.

Еще одно последствие повышения курса национальной ва­люты связано с ловушкой «голландской болезни». «Голланд­ской болезнью» называют трудности экспортоориентированной страны, у которой результаты торговой экспансии начи­нают гасить ее экспортные возможности. Описание подобной ситуации было проведено в Голландии в начале 1970-х гг. Тогда Голландия, открыв у себя значительные запасы нефти, просчи­тала будущие угрозы на пути экспортоориентированной сырь­евой ориентации.

При «голландской болезни» экспортные операции укреп­ляют национальную валюту и тем самым сокращают спрос на свой экспорт.

Чтобы предотвратить угрозу спада и увеличить объемы экс­порта, страна искусственно снижает курс своей валюты. В ре­зультате производители, работающие на местный рынок, стагнируют.

Процесс становится бесконечным. Страна обрекается:

• на периодическое обесценение собственной валюты для того, чтобы остановить процессы, повышающие ее об­менный курс;

• отраслевую несбалансированность национальной эконо­мики, связанную с отставанием развития отраслей, ра­ботающих на внутренний рынок.

Голландия, просчитав подобные угрозы, выбрала для себя иное, инновационное развитие, стимулирующее внутренний рынок.

Россия может извлечь следующие уроки из ситуации, неког­да бывшей в Голландии. Во-первых, устойчивый экономический рост не может строиться исключительно на экспорте сырьевых отраслей. Только сбалансированное развитие внутреннего рын­ка, построенное на диверсификации его отраслей, снимет или ослабит зависимость страны от колебаний мировых цен. Во-вто­рых, следует прорабатывать возможности выхода на мировой рынок продукции с более высокой добавленной стоимостью, что предполагает проведение структурных реформ, перекачку при­были из сырьевого комплекса в перерабатывающие отрасли, се­рьезную поддержку науки и образования.

Тема 8. Платежный баланс

1. Определение и методика составления платежного баланса.

2. Регулирование платежного баланса.

3. Рыночный механизм восстановления равновесия платежного баланса.

4. Платежный баланс стран с развитой рыночной экономикой и Россией.

1. Определение и методика составления платежного баланса.

Платежный баланс является сводным документом итогов внешнеэкономической деятельности страны. Он показывает величину доходов, полученных из-за границы, отражает объем выплат иностранным партнерам, выявляет и величину золото­валютных резервов центрального банка. Анализ состояния пла­тежного баланса и его статей позволяет прогнозировать буду­щие экономические события, определиться в направлениях экономической политики. Поэтому состояние платежного ба­ланса тщательно изучается.

Платежный баланс - статистически зафиксированный по­ток платежей между гражданами страны и остальным миром за определенный период времени. Такие платежи сопровождаются передвижением иностранной валюты.

Платежный баланс представляет собой бухгалтерскую запись валютных поступлений в страну и их отток. Он отражает также валютные обязательства страны перед иностранными партне­рами и обязательства ее партнеров.

Последняя задача осуществляется с помощью системы двой­ной записи. Ее принцип заключается в том, что одна и та же опе­рация должна быть представлена двумя записями, имеющими одинаковое стоимостное выражение. В одной фиксируется из­менение стоимости товарной массы в результате сделки, в дру­гой - изменение в величине располагаемых финансовых акти­вов. Таким образом, одна и та же сделка должна регистрироваться дважды, но с р азличными знаками.

Обратимся к проблемам движения валютных потоков, ко­торые регистрируются в платежном балансе.

В платежном балансе валютные поступления записывают­ся со знаком «+» и попадают в графу «кредит»¹. Трата валюты записывается со знаком «—» и попадает в графу «дебет».

¹ Меркантилисты, исследующие внешнеэкономические отношения, экс­порт товаров, который обеспечивал стране приток золота, рассматривали как кредитование иностранного государства (товарный кредит). Меркантилисты заложили традицию определять приток валюты в стране как кредит. В балансе предприятия логика иная. Там под графой «кредит» объединяются опера­-ции, связанные с оттоком средств.

Все сделки, осуществляемые страной с другим миром, вклю­чают три компонента.

1.Счет текущих операций, показывающий движение реаль­ных материальных ценностей (прежде всего товаров и услуг).

2.Счет движения капитала, который показывает источники финансирования движения реальных материальных ценностей.

3.Официальные резервы (резервные активы).

Счет текущих операций. Счет текущих операций отражает ве­личину реальных ценностей, которыми страна обменивается с заграницей. Он включает:

• торговый баланс;

• баланс услуг;

• движение дохода;

• Движение текущих трансфертов.

Среди блоков счета текущих операций главным является торговый баланс, который ярче остальных отражает участие страны в МРТ. Торговый баланс определяет соотношение экс­порта и импорта товаров. Экспорт (X) привлекает в страну при­ток иностранной валюты (+), импорт (Imp) приводит к ее от­току (-).

Сальдо по счету текущих операций (Х- Imp) получило на­звание чистого экспорта (Хп). Положительное сальдо означает превышение объема экспорта над импортом (Х> Imp), отри­цательное - превышение величины импорта над экспортом (Imp > X). При положительном сальдо торгового баланса гово­рят, что он активный, при отрицательном - пассивный

Баланс услуг. Услуги стали в последние годы весьма дина­мичным рынком, особенно в связи с ростом информационно­го и финансового пространства мира. Предоставление услуг (транспортные перевозки людей и грузов, телекоммуникаци­онные услуги, информационные и финансовые услуги страхования, туризма и т.д.) рассматривается как вклад в уве­личение ВВП, поэтому их движение фиксируется в счете теку­щих операций, который отражает оборот реальных ценностей Экспорт услуг приносит валюту (+), а импорт уводит ее из страны (-). Активным считается тот баланс услуг, при котором объем экспорта услуг выше объемов их импорта, пассивным - когда импорт услуг превышает их экспорт.

Движение доходов. Международная статистика за получен­ными доходами видит созданные реальные ценности за теку­щий период. На этом основании она включила эту статью в счет текущих операций¹.

Доходы — группа статей счета текущих операций, отража­ющих оплату труда в иностранной валюте, а также валютные доходы с инвестиций (дивиденды от ранее вложенного капи­тала или проценты за предоставленный валютный кредит).

Чистые доходы (дивиденды) от таких активов при поступ­лении их в страну дают приток иностранной валюты (+). Но если резидент тратит доходы от зарубежных активов за грани­цей, страна недополучает иностранной валюты (-). Как отток валюты расценивается и вывоз полученных доходов от вложен­ных инвестиций нерезидентами (—).

Сальдо по статье доходов положительно (+), когда их пото­ки, идущие в страну из-за границы, выше, чем отток валютных выплат страны в зарубежье.

Движение текущих трансфертов. Они объединяют все транс­ферты, при которых полученная валюта используется исклю­чительно как платежное средство (исключаются трансферты, предусматривающие передачу права собственности на основ­ной капитал или аннулирование долга кредитором). Текущие трансферты отражают одностороннее движение средств на без­возмездной основе. Это могут быть валютные переводы род­ственникам от работающих за границей, помощь и гранды от международных организаций и частных фондов, выплаты по страхованию, валютные возмещения нанесенного ущерба стра­не или ее гражданам.

Баланс движения капитала. Резервные активы. Баланс дви­жения капитала отражает все сделки с активами. Онсостоит из сче та операций с капиталом и финансового счета.

Счет операций с капиталом включает:

• капитальные трансферты, связанные с передачей в соб­ственность права на основной капитал или аннулирование долга кредитором. Когда страна получает капиталь­ный трансферт, ее активы возрастают (+). Если ей при­ходится передать капитальный трансферт нерезиденту, валютные активы страны уменьшаются (—);

• непроизводственные нефинансовые активы (оплата не­движимости, патентов, торговых знаков и др.). Если не­резидент покупает недвижимость иностранного государства или иной нефинансовый актив, происходит приток валюты в страну (+). Когда резидент покупает недвижимость (или иной нефинансовый актив) за границей, то наблюдается отток иностранной валюты (—).

Финансовый счет охватывает операции, сопровождающиеся сменой собственности на зарубежные финансовые активы и внешние обязательства страны. По сути дела этот счет отража­ет реальный (а не потенциальный) международный инвести­ционный процесс. Финансовый счет включает:

• прямые и портфельные иностранные инвестиции;

• ссуды и займы;

• движение депозитов.

ПИИ предполагают вложения в основной капитал и реин­вестирование прибыли. Их приток (+) увеличивает поступле­ние валюты в страну, сворачивание таких инвестиций — отток (-). Когда ПИИ осуществляются на долевых началах, покупка акций компании обеспечивает им стратегическое управление.

Финансовые активы в виде ценных бумаг (портфельные инвес­тиции) предполагают следующее:

а) покупка ценных бумаг страны нерезидентами дает при­ток валюты (+): У портфельных инвесторов операции с ценными бумагами служат хозяйственным полем для приложения их стратегий, не связанных с управлением предприятия;

б) покупка гражданами страны иностранных ценных бумаг
означает трату валюты (-).

Валютный заем и ссуды отражают краткосрочные финансо­вые отношения отечественных предпринимателей и частных лиц с внешним миром, иностранные трансакции кредитных институтов и краткосрочные кредиты, выданные в качестве поддержки развития. Когда страна получает валютный заем или кредиты от частного бизнеса, происходит приток валюты в стра­ну (+)• Но при выплате процента по займам и валютных кре­дитов наблюдается отток валюты из страны (-).

Движение депозитов отражает прирост валютных средств в результате перевода своих счетов иностранными гражданами¹.

Баланс движения капиталов, особенно по займам, показывает инвестиционную позицию стра ны. Если поступления от движения капитала превышают размер их оттока, то позиции страны считаются сильными. Страну в этом случае рассматри­вают как чистого кредитора. Если долгов больше, чем поступ­лений, то страна рассматривается как чистый должник. Баланс движения капитала достижим, когда поступления от продажи активов равны расходам на покупку активов за границей.

Резервные активы представляют запасы:

• иностранной валюты центрального банка;

• высоколиквидных активов страны и прежде всего ее зо­лотой запас.

Международная статистика включает резервы в состав фи­нансового счета платежного баланса. Нов аналитических целях резервные активы выделяют в самостоятельный раздел, который обозначил возможности государства по защите его нацио­нальных интересов на международном валютном рынке.

Резервные активы выполняют две важнейшие функции: за­щитную и контролирующую. Защитная функция резервов ис­пользуется при уравновешивании платежного баланса. Резер­вы тем самым защищают страну от дефицита платежного ба­ланса. Они уводят страну от бед, которые сопутствуют подобной диспропорции: обвал национальной валюты, угроза гиперин­фляции, отлучение от международных кредитов. При пассив­ном платежном балансе для защиты национальной валюты от обесценения центральный банк продает часть своих золотова­лютных резервов. В обмен центральный банк получает недо­стающую стране иностранную валюту. При активном платеж­ном балансе центральный банк, наоборот, закупает иностран­ную валюту, пополняя свои резервы.

Естественно, что центральный банк стремится обезопасить себя валютным резервом и поддержать его на достаточном уровне, поэтому он проводит прямой финансовый контроль статей платежного баланса. Чем хуже обстоят дела с формированием валютного резерва страны, тем жестче будет контроль за его статьями. Учет и контроль позволят сохранить валютные по­зиции страны и противодействовать оттоку дефицитной иност­ранной валюты.

2. Регулирование платежного баланса.

Первыми экономистами, которые увидели прямую связь между благосостоянием страны и ее внешнеэкономическими стратегиями, были меркантилисты. Они рекомендовали про­водить политику активного торгового баланса (тогда междуна­родного движения капитала еще не было). Пассивный баланс означал дефицит мировых денег в стране, что снижало возмож­ности покупки иностранных товаров. Активный баланс сулил повышение емкости внутреннего рынка.

С тех пор многое изменилось, в том числе и взгляды на же­лательное состояние платежного баланса. Теперь благополучие страны связывается именно с равновесием платежного балан­са, а не его профицитом. Переориентация воззрений вызвана:

• уходом золота с арены мировых денег;

• обобщением негативных последствий нарушения равно­весия платежного баланса.

Последствия дефицита платежного баланса. К краткосроч­ным эффектам отрицательного сальдо платежного баланса от­носятся следующие.

1. Лишение стабилизационных валютных резервов.

2.Возрастание склонности к внешним заимствованиям и потребности наращивания государственного внешнего долга.

3.Ослабление курса национальной валюты.

4.Рост инфляции, угрожающие размеры которой могут вызвать «бегство» капитала и сокращение источников инвес­тиционного роста.

Укрепление движущих сил импорта капитала: он начи­нает получать поддержку принимающей стороны, так как с его помощью правительство страны надеется решать проблемы экономического роста. В свою очередь иностранный капитал активизируется. Обменный курс дает ему возможность полу­чать на свою национальную валюту больше активов.

6. Большая востребованность внешнеэкономической про­текционистской политики, стимулирующей товарный экспорт и сжимающей импорт товаров.

Нарастание угроз дефицита платежного баланса предраспо­лагает к мерам, гасящим такую тенденцию. Ограничение им­порта и стимулирование экспорта - апробированные истори­ей меры, которые всегда применяются в таких случаях. Совре­менные правительства осознают, что в долгосрочном периоде ограничение товарного импорта ведет к сокращению объемов внешней торговли и тем самым к потерям для страны. Но кратко­срочные потери от снижения валютного курса оказываются значительно опаснее. Как говорят немцы, когда на двор зале­тает орел, о мухах никто не думает.

Последствия профицита платежного баланса. Краткосрочные эффекты, сопутствующие положительному сальдо платежного баланса, заключаются в следующем.

1.Невостребованность резерва валюты, так как предложе­ние иностранной валюты превышает спрос на нее.

2.Снижение курса иностранной валюты и соответственно укрепление курса национальной.

3.Пополнение стабилизационного валютного фонда. Цен­тральный банк, воспользовавшись относительной дешевизной иностранной валюты и снижающейся потребностью страны в ее использовании, закупает ее, умножая резервы страны.

4.Активизирование мотивов вывоза капитала. Он стремит­ся на зарубежные рынки, где обменный курс позволит полу­чить более ценные активы, чем у себя в стране.

5.Угнетение экспорта товаров, поскольку при растущей национальной валюте выручка экспортеров сокращается. Ино­странцы, приезжающие в страну, также уменьшат свой спрос на товары отечественного рынка, так как они для них станут дороже.

Меркантилисты рекомендовали придерживаться активно­го платежного баланса (его профицита), когда мировые деньги мало менялись в цене. Избыток золота не обесценивался, он превращался в сокровища. Сейчас ситуация иная. Следование рекомендациям меркантилистов в современных условиях со­пряжено с разрастанием экономических потерь.

Ключевые валюты или имеют плавающий курс, или нахо­дятся в состоянии ограниченного (регулируемого) плавания. Теперь неиспользованный избыток валюты обесценивается. Потерь оказывается еще больше, поскольку страна пытается компенсировать проигрыши от обесценения валюты увеличе­нием ее резерва. Потенциал развития страны снижается. Еще более серьезны потери, связанные с угнетением товарного экс­порта и активизацией вывоза капитала. Оба эти процесса пре­пятствуют росту ВВП и представляют особую угрозу, которой опасаются правительства стран с растущей национальной валютой.

Опасность резких скачков сальдо платежного баланса. Лю­бые отклонения от равновесия баланса сопряжены с нацио­нальными потерями. Они наиболее ощутимы, когда разраста­ются сверхбыстро. В этом случае неравновесие платежного ба­ланса происходит внезапно, резкими скачками

Особенно опасны шоки внезапно возникшего дефицита платежного баланса. Они сопровождаются обвалом националь­ной валюты, оправиться от которого очень непросто. В стране набирает обороты инфляция, теряя управляемость. Угрозы ги­перинфляции становятся все более реальными. Инфляцию приходится гасить сверхскоростными методами, сокращая со­вокупный спрос и сжимая денежную массу. Подобный способ стабилизации сбивает инфляцию, но обрекает экономику на тяжелую депрессию. Деструктивной силой становится и «бегство» капитала, которое только сократит инвестиционный

потенциал и углубит депрессию, сделав ее продолжительной.

В такие периоды правительства, желая ослабить дефицит иностранной валюты, прибегают к самым большим внешним заимствованиям. Внешний долг, ослабив диспропорции, сокра­щает потенциал будущего развития, так как именно тогда на­станет время его оплачивать.

Скачок дефицита платежного баланса создает шквал эконо­мической нестабильности. Быстродействующие средства гася­щие такой дефицит, сокращают емкость внутреннего рынка

Резкий скачок положительного сальдо платежного баланса происходит не столь часто. Обычно положительное сальдо ха­рактерно для сильных экономик с сильной валютой. Такие стра­ны обладают достаточными средствами для нейтрализации подобной ситуации. Их центральный банк покупает иностранную валюту в целях повышения ее валютного курса и соответ­ственно обесценения собственной денежной единицы.

Резкие скачки положительного сальдо платежного баланса могут вызвать обвал национальной валюты у иностранного го­сударства, выступающего как торговый партнер страны. Это может произойти, когда в страну партнера направится боль­шая доля экспорта. Глобализация ведет к усилению угроз обва­лов национальных валют у слабых экономик и соответственно создает угрозы скачков положительного сальдо платежного баланса у тех экономик, которые с ними торгуют.

С глобализацией связывается высокая мобильность спеку­лятивного финансового капитала. Он со своим приходом на чужой рынок стремительно вливает в страну массированные потоки иностранной валюты. Курс национальной валюты в этом случае может быстро подняться. (Правда, он столь же стре­мительно будет падать, когда спекулятивные операции между­народного финансового капитала поменяют национальную арену своих действий.)

Резкое повышение положительного сальдо платежного ба­ланса снижает выгоды работать на национальном рынке. Стра­на рискует довольно быстро потерять потенциал экономиче­ского роста.

Следует обратить внимание, что при любом виде неравно­весия платежного баланса нарастает активность валютных спе­куляций. Ажиотажные валютные спекуляции ведут к нараста­нию неуправляемости экономики.

Любые отклонения от равновесия платежного баланса при­водят к экономическим потерям.

3. Рыночный механизм восстановления равновесия платежного баланса.

Платежные балансы под влиянием мирового движения то­варов и капитала меняются естественным рыночным способом, т.е. автоматически, стихийно. Однако такие перемены могут разрушить внутренний рынок, сократить ВВП, что не отвечает национальным интересам. В этой связи экономическая поли­тика и государства, и центрального банка пытается содейство­вать тому, чтобы платежный баланс уравновешивался, не ущем­ляя потенциала экономического роста.

Дефицит платежного баланса приводит к обесценению на­циональной валюты, что снижает выгодность международных сделок. В результате происходит переориентация направлений и объемов миропотоков.

Сценарий последовательных рыночных событий, толчком для которых стало понижение курса национальной валюты, заключается в следующем.

1. Понижение курса национальной валюты повышает спрос на ее товарный экспорт. В то же время возрастает пред­ложение со стороны импортеров капитала, получающих допол­нительные выгоды при обмене валюты.

2. В результате увеличивается товарный экспорт и импорт капитала.

3. Происходит рост вливаний иностранной валюты в оте­чественную экономику. Ее привозят указанные рыночные субъекты и обменивают на национальные товары.

4. Прирост предложения иностранной валюты ослабляет ее позиции. Автоматически укрепляется курс национальной ва­люты.

Миссия уравновешивания платежного баланса оказалась выполненной.

Стабилизационные эффекты рыночного механизма при де­фиците платежного баланса включают:

• рост экспортных товарных операций, недостаток кото­рых делал ранее платежный баланс пассивным;

• увеличение притока иностранного капитала с его влива­ниями в экономику иностранной валюты;

• формирование временного заслона для дальнейшего обесценивания национальной валюты.

Профицит платежного баланса приводит к укреплению кур­са национальной валюты в краткосрочном периоде. В долго­срочном периоде рыночные силы действуют уже в противопо­ложном направлении.

Сценарий событий, следующих за повышением курса на­циональной валюты, состоит из пяти моментов.

1. Повышение уровня банковского процента по причине роста спроса на национальную валюту.

2.Сужение притоков импорта капиталов и рост оттоков вывоза капитала. Удорожание кредита заставляет владельцев капитала перемещать активы на зарубежные рынки. Повысив­шийся курс национальной валюты сделал невыгодными и стра­тегии по ввозу капитала на отечественный рынок. Значит, ос­лабевают капитальные потоки, которые формируют предложе­ние иностранной валюты (импорт капитала), и укрепляются те, которые предъявляют спрос на нее (экспорт капитала).

3.Уменьшение оттоков товарного экспорта и увеличение притоков товарного импорта. По счету текущих операций так­же происходит переориентация товарных потоков. Падают сти­мулы у экспортеров, теряющих часть выручки при обменных операциях внутри страны. Импортеры товаров, наоборот, вы­игрывают. В результате, экспортеры товаров сокращают объ­емы продаж, а импортеры — увеличивают. Это ведет к ослаб­лению товарных потоков предложения иностранной валюты (товарный экспорт). Товарные потоки, которые предъявляют спрос на нее (товарный импорт), напротив, укрепляются.

4.Обесценение национальной валюты вследствие укреп­ления иностранной. Подобный результат вызывается увеличе­нием спроса на иностранную валюту (со стороны импортеров товаров и экспортеров капитала) и уменьшением ее притока (со стороны экспортеров товаров и импортеров капитала).

5.Толчком для обесценения национальной валюты стано­вится уменьшение золотовалютных резервов центрального бан­ка. Такое направление экономической динамики неизбежно из-за воспроизводства недостатка валютных средств. Миссия урав­новешивания платежного баланса оказалась выполненной.

Стабилизационные эффекты рыночного механизма при профиците платежного баланса связаны:

• с уменьшением экспортных товарных операций, избыток которых делал платежный баланс активным;

• сокращением притока иностранного капитала в страну, что уменьшило приток иностранной валюты и активные позиции платежного баланса;

• падением курса ранее возросшей национальной валюты;

• формированием временного заслона для дальнейшего укрепления национальной валюты.

Для того чтобы рынок смог выполнять свою миссию — урав­новешивать платежный баланс, — он не должен встречать на своем пути препятствия. Ими могут быть:

• административные меры, сковывающие подвижность валютного курса;

• ограничения мобильности ресурсов.

В условиях полностью плавающего курса валюты платеж­ный баланс уравновешивается автоматически.

При дефиците платежного баланса курс национальной ва­люты падает, уменьшаются объемы импорта товаров, возраста­ют товарный экспорт и импорт капитала. В результате умень­шается объем операций, уводящих иностранную валюту из страны, и увеличивается объем сделок, способствующих ее притоку. Эти процессы автоматически убирают дефицит пла­тежного баланса.

При профиците платежного баланса избыток иностранной валюты приводит к ее обесценению и соответственно к укреп­лению национальной валюты. Угнетаются товарный экспорт и приток иностранного капитала, сокращаются сделки, которые приносят в страну иностранную валюту. В результате убирает­ся профицит платежного баланса и автоматически восстанав­ливается его равновесное состояние.

При фиксированном курсе национальной валюты автома­тизм поддержания равновесного платежного баланса не дей­ствует.

При фиксированном валютном курсе его официальная ве­личина остается неизменной, поэтому объемы и направления движения ресурсов (товаров и капиталов) между странами ос­таются прежними. Они продолжают углублять те наметивши­еся ранее диспропорции. В результате обостряется потребность в принудительном устранении сложившихся диспропорций государством и центральным банком.

Политика платежного баланса — первейшая задача руковод­ства страны. Оно не может полностью полагаться на действие рыночных сил, восстанавливающих равновесие платежного баланса. На то имеются достаточно веские причины:

• автоматизм поддержания платежного баланса не произ­водится мгновенно. Сразу меняются лишь решения по вложениям нового капитала внешнеторговых организа­ций. Реальное же производство не может сверхгибко из­менять свои объемы вслед за колебаниями мировых цен;

• не все страны имеют абсолютно свободный плавающий валютный курс, поэтому они сталкиваются с постоянны­ми дисбалансами в притоках и оттоках иностранной ва­люты, что ведет к ощутимым потерям;

• рыночные силы могут привести к равновесию платежно­го баланса с ущербом для национальных интересов стра­ны. Государство же стремится, чтобы восстановление рав­новесия вело к экономическому росту;

• государство, регулируя внутренний рынок, вынуждено оглядываться на возможные изменения в платежном ба­лансе. Невозможно добиться равновесия на внутреннем рынке при дисбалансах ва внешнеэкономической дея­тельности.

Поскольку уравновешивание платежного баланса не про­исходит мгновенно, правительство и центральный банк долж­ны стремиться к выравниванию платежного баланса на основе долгосрочного роста ВВП.

Мероприятия центрального банка по выравниванию платеж­ного баланса. Направления воздействия центрального банка на платежный баланс зависят от режима валютного курса: свобод­но плавающего или фиксированного.

При свободном валютном курсе центральный банк не имеет возможности непосредственно воздействовать на спрос и пред­ложение иностранной валюты, так как их формирует свобод­ный рынок. Правительство может только повлиять на процесс развития отношений, разворачивающихся вокруг платежного баланса. Оно может, допустим, содействовать росту экспорта или тормозить импорт, если складывается дефицит платежно­го баланса.

При системе управляемого плавания валютного курса цент­ральный банк воздействует на платежный баланс через регули­рование курса национальной валюты. Для этого он использует специальные инструменты:

• операции на валютном рынке (продажа или покупка ино­странной валюты);

• регулирование объема денежной массы на внутреннем рынке.

В табл. 6 показаны действия центрального банка при нару­шении равновесия платежного баланса.

Таблица 6

Дата добавления: 2013-12-12