Критерии формирования рациональной структуры источников средств предприятия

При формировании рациональной структуры источников средств предприятия исходят из установок:

1) максимизации прибыли;

2) достижения наивысшей стоимости акций.

В финансовом менеджменте существуют важнейшие правила формирования структуры источников средств предприятия:

1) если нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию невелик (и при этом дифференциал финансового рычага отрицателен, рентабельность собственных средств и дивиденды низки), то выгоднее не брать кредит, а наращивать собственные средства;

2) если нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию велик (и при этом дифференциал финансового рычага положителен, рентабельность собственных средств и дивиденды высоки), то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства.

Эти правила базируются:

• на расчете критического (порогового) нетто-результата эксплуатации инвестиций;

• на анализе чистой рентабельности собственных средств при различных вариантах структуры пассива.

Пороговое (критическое) значение нетто-результата эксплуатации инвестиций ‑ это такое его значение, при котором рентабельность собственных средств или чистая прибыль на акцию одинаковы для вариантов с привлечением как заемных средств, так и исключительно собственных средств. Иными словами, в этом случае выгодно использовать и собственные средства, и заемные средства.

Правило финансового менеджмента: пороговому значению нетто-результата эксплуатации инвестиций соответствует пороговая (критическая) средняя расчетная ставка процента, совпадающая с уровнем экономической рентабельности активов, т.е.:

Чрезмерно обременительные финансовые издержки по заемным средствам (ЗС), выводящие среднюю расчетную ставку процента (СРСП) за пороговое значение, невыгодны предприятию, ибо дают ему отрицательный дифференциал финансового рычага и оборачиваются снижением рентабельности собственных средств (РСС) и чистой прибыли на акцию.

Пороговое (критическое) значение нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ) рассчитывается по формуле:

Расчет рациональной структуры источников средств предприятия начинается с определения порогового (критического) уровня НРЭИ. Однако для каждого конкретного предприятия необходимо учитывать индивидуальные важные и взаимозависимые факторы. К ним относятся:

1) темпы наращивания оборота предприятия, которые требуют и повышенного финансирования. Поэтому при крутом подъеме оборота предприятие должно сделать ставку на возрастание доли заемных средств;

2) уровень и динамика рентабельности. Замечено, что наиболее рентабельные предприятия имеют в среднем низкую долю заемных средств за длительный период. При высокой экономической рентабельности накапливается большая прибыль для финансирования развития и выплаты дивидендов, следовательно, предприятие обходится собственными средствами. Так должно быть, но не до бесконечности;

3) структура активов. Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, которые сами по себе могут служить обеспечением кредита, то увеличение заемных средств вполне логично (компании по операциям с недвижимостью увеличивают заемные средства; узкоспециализированные в технико-экономическом отношении предприятия довольствуются собственными средствами);

4) тяжесть налогообложения. Чем выше налог на прибыль, тем более выгодно для предприятия привлечение кредита, так как:

а) возможно отнесение хотя бы части процента за кредит на собственные средства,

б) чем тяжелее налог, тем чаще приходится обращаться к кредиту;

5) отношение кредиторов к предприятию. Финансово-хозяйственное положение во многом определяет реальные возможности предприятия по формированию желательной структуры средств;

6) подходы и мнения консультантов и рейтинговых агентств;

7) приемлемая степень риска для руководителей предприятия. Если руководитель стремится увеличить дивиденды, то берет кредит, причем порой необоснованно. В результате иногда речь идет не о дивидендах, а о существовании предприятия;

8) стратегические целевые установки. Например, если предприятие, ориентировано на поглощение другого предприятия, то:

а) предприятие приобретается за счет заемных средств,

б) у поглощаемого предприятия есть заемные средства,

в) изменяется структура предприятия-покупателя;

9) состояние рынка кратко- и долгосрочных капиталов. При неблагоприятном положении на денежном рынке вопрос о кредите приходится откладывать;

10) финансовая гибкость предприятия. Оно должно всегда быть в состоянии мобилизовать свой капитал для финансирования текущих операций, а при необходимости - привлечь заемные средства.

Если предприятие достигло рациональной структуры средств, то это вовсе не означает, что ее нужно удерживать во что бы то ни стало, т.к.:

1) финансирование - пульсирующий процесс. Потребность в средствах, изящно рассчитанная на бумаге, не всегда соответствует стратегическим и тактическим целям предприятия;

2) условия финансирования меняются. Если сегодняшние условия по тому или иному способу финансирования более выгодны, то необходимо не упускать время;

3) важно отслеживать ситуацию на денежном рынке и рынке капиталов и не упустить момент перелома ситуации и пересмотреть структуру источников средств.

Дата добавления: 2013-12-12