Концепция риска и методы его определения

Риск финансовых активов

Существуют различные определения понятия риск. В наиболее общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. Применительно к финансовым активам: рисковость актива характеризуется степенью вариабельности дохода (доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом.

Риск является вероятностной оценкой, поэтому его количественное измерение не может быть однознач­ным и предопределенным. Количественно риск может быть охарактеризован как некий пока­затель, измеряющий вариабельность дохода или доходности. Таким образом можно использо­вать ряд статистических коэффициентов, в частности: размах вариа­ции, дисперсию, среднее квадратическое отклонение, называемое иног­да стандартным, и коэффициент вариации. Рассмотрим ряд статистических величин (это могут быть как абсо­лютные, так и относительные величины): X₁,X₂,X₂,X₃,...,X_n.

Размахом вариации называется разность между максимальным и минимальным значениями признака данного ряда:

R=X_max-X_min (1)

Этот показатель имеет много недостатков, выделим лишь три из них. Во-первых, он дает грубую оценку степени ва­риации значений признака. Во-вторых, он является абсолютным по­казателем и потому его применение в сравнительном анализе весьма ограниченно. В-третьих, его величина слишком зависит от крайних значений ранжированного ряда.

Дисперсия является средним квадратом отклонений значений при­знака от его средней и рассчитывается по формуле:

, (2)

где .

Среднее квадратическое отклонение показывает среднее отклоне­ние значений варьирующего признака относительно центра распре­деления, в данном случае средней арифметической. Этот показатель рассчитывается по формуле

. (3)

Все вышеприведенные показатели обладают одним общим недо­статком — это абсолютные показатели, значение которых существен­но зависит от абсолютных значений исходного признака ряда. Поэто­му большее применение имеет коэффициент вариации, рассчитывае­мый по формуле:

. (4)

В отношении оценки риска финансовых активов необходимо сде­лать три замечания.

Во-первых, количественно риск может оцениваться вариабельностью либо дохода, либо доход­ности. Поскольку доход в абсолютной оценке может существенно ва­рьировать при сравнительном анализе различных финансовых акти­вов, то принято в качестве базисного показателя, характеризующего результативность операции с финансовым активом, использовать не доход, а доходность. Очевидно, что, вложив ту или иною сумму де­нежных средств в акции, можно получать разный доход по абсолют­ной величине, однако доходность не зависит от размера инвестиции и потому сопоставима в пространственно-временном разрезе.

Во-вторых, основными показателями оценки риска на рынке ка­питала являются дисперсия и среднеквадратическое отклонение. Распространенность и пригодность в сравнительном анализе этих статистик в данном случае объясняется тем, что базисным показателем при расчетах является доходность, т.е. отно­сительный показатель, сопоставимый как в динамике, так и по раз­личным видам активов. Поэтому независимо от анализируемых ак­тивов соответствующие им показатели доходности и дисперсии однопорядковы, и нет острой необходимости применять в оценке коэффициент вариации.

В-третьих, приведенные формулы рассчитаны на дискретные ряды. В приложении к финансовым активам они могут применяться в рет­роспективном анализе. Однако, при работе на рынке капитала гораздо более ценен перспективный анализ, в рамках которого большинство величин, представляющих интерес для инвестора, оценивается в вероятностных терминах.

Как и любая вероятностная категория, риск может быть оценен по-разному. Однако речь должна идти не только и не столько о различии в алгоритмах и критериях оценки, приведен­ных выше, сколько о том, рассматривается ли данный финансовый актив изолированно или как составная часть набора активов. Эта про­блема будет рассмотрена далее.

При рассмотрении актива изолированно, его рисковость может быть измерена с помощью одной из рассмотренных выше статистик. Тем не менее, как и в любом перспективном анализе, инвестор в этом случае сталкивается с одной проблемой, а именно с проблемой оценки ожидаемых значений исходных параметров. В частности, какой бы мерой инвестор ни пользовался, ему необхо­димо оценить ожидаемую доходность актива. Чаще всего делают три оценки: пессимистическую (k_p), наиболее вероятную (k_ml) и оптими­стическую (k₀).

При этом наиболее общей мерой риска, ассоциируемого с данным активом, может служить размах ва­риации ожидаемой доходности, рассчитываемый по формуле:

R = k₀ - k_p. (5)

Можно рассчитать и другие меры риска, основанные на построе­нии вероятностного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности и коэффициента вариации, которые и рассматриваются как степень риска, ассоцииру­емого с данным активом. Таким образом, чем выше коэффициент ва­риации, тем более рисковым является данный вид актива. Последова­тельность аналитических процедур в этом случае такова:

- делаются прогнозные оценки значений доходности (k_i) и вероятностей их осуществления (p_i), i= 1, … n, где n – число исходов;

- рассчитывается наиболее вероятная доходность (k_ml) по формуле:

k_ml =; (6)

- рассчитывается стандартное отклонение по формуле:

; (7)

- рассчитывается коэффициент вариации по формуле:

. (8)

Дата добавления: 2013-12-13