СК- собственный капитал, ден, ед

ФИНАНСОВЫЙ ЛЕВЕРИДЖ

Деятельность любой коммерческой организации не обходится без риска. Риск, определяемый структурой источников кап ита­ла, называется финансовым риск ом.

Одна из важных характе­ристик финансового риска - соотношение между собственным и заемным капиталом. Привлечение дополнительных заемных средств выгодно организации с точки зрения получения допол­нительной прибыли при условии превышении рентабельности совокупного капитала над ценой заемного. Использова­ние дополнительного (заемного) капитала можно понимать как уси­ление собственного капитала с целью получения большей прибыли (см. понятиеleverage– рычаг).

Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового ры­чага) определяется как отношение заемного капитала к собственному капиталу. Он прямо пропорционален финансовому риску организации.

Показатель «Коэффициент финансового левериджа» правиль­нее рассчитывать не по данным бухгалтерской отчетности, а по ры­ночной оценке активов. Чаще всего рыночная стоимость собственного капитала успешно действующей организации превышает балансовую стоимость, а значит, меньше коэффициент финансового левериджа и ниже уровень финансового риска.

Эффект финансового левериджа определяется как приращение чистой рентабельности собственных средств, полученное за счет ис­пользования кредита, и рассчитывается по формуле

ЭФЛ(р) = (1 - Т) x (РСК - СЦКз) x ЗК: СК,

ЭФЛ(р)- эффект финансового левериджа (рычага);

Т - ставка налога на прибыль;

РСК - рентабельность совокупного капитала, %;

СЦКз- средневзвешенная цена заемного капитала, %;

ЗК- заемный капитал, ден. ед.;

Эффект финансового левериджа показывает, на сколько про­центов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФЛ(р) рав­няется 0,33-0,5. Эффект финансового левериджа (рычага) возникает за счет разницы между рентабельностью совокупных активов и стоимостью заем­ных средств.

В формуле выделяют три составляющие, которые позво­ляют управлять ЭФЛ(р):

1) налоговый корректор финансового левериджа (рычага) (1 - Т), который отражает степень проявления ЭФЛ(р) в зависимос­ти от различного уровня налогообложения прибыли. Данное обстоя­тельство проявляется в следующих случаях:

а) наличие дифференцированных ставок по различным видам деятельности,

б) льготы по налогу на прибыль,

в) осуществление операционной деятельности в свободных эко­номических зонах с льготным режимом налогообложения;

2) дифференциал финансового левериджа (рычага) (РСК- СЦКз), характеризующий разницу между рентабельностью совокупно­го капитала и средневзвешенной ценой заемного капитала. Чем выше положительное значение дифференциала, тем большим при прочих равных условиях будет эффект. Таким образом, финансовый леверидж (рычаг) бывает положительным, отрицательным и нейтральным;

3) коэффициент финансового левериджа (рычага) (ЗК:СК) характеризует сумму заемного капитала, приходящегося на единицу собственного капитала.

Знание механизма воздействия финансового левериджа (ры­чага) на уровень прибыльности собственного капитала и степень финансового риска позволяет управлять стоимостью и структурой капитала.

Дата добавления: 2014-01-04