Область применения. Классический ИП с классическим распределением ден.потоков: инвестиции по большей части в начале, в конце результат; относительно небольшая величина самого

Классический ИП с классическим распределением ден.потоков: инвестиции по большей части в начале, в конце результат; относительно небольшая величина самого проекта; распределение ден.потоков должно иметь сильное бух и эконом обоснование.

2 подхода к расчету Ток:

1) При монотонных ден.потоках, когда 1 расч.шаг от другого не отличается Ток= I / (NPF + A)

I – первоначальные вложения

NPF + A – чистый доход от проекта

2) при незначительных отклонениях в итоговых данных и фин. потоках по рассчетным шагам

Ток= I / NPFcр+Аср ср – это значит с черточкой наверху

NPFcр+Аср - средний чист доход от проекта за 1 расч шаг

Используется для экспресс-оценки, в том случае, если инвестор фин-ет стандартн для себя ИП

3)Инвестиц осущ неск раз, нет I, а чистый доход от проекта в кажд расч шаге формир по своему

_{Ток Ток Ток}

∑ I_t ≤ ∑ (NPF_t + A_t) ∑ I_t - это ∑u

^{t=0 t=0 t=0}

В данном случае Ток рассчит табличным способом

	U по расч шагам	Чистый доход от проекта	Разл источн фин-ия, когда СК-нет коррект	Баланс т.р
t	It	NPFt	At	NPFt+At	Коррект фин пот	-100
	-100	--	-
…
	-150				Выпл в %	-140
	-				Выпл в %	+20
	-				-
	CFид			СFод	CFфд	CFпроекта

Ток= от 1 года до 2 ввод уточн ран Ток =>

_{T '}

Ток=(Т' + ∑ (NPF_t +A_t +Kфпt – I_t) / NPF(T' +1) + A(T' +1) + Kфпt(T' +1)) * m

^t=0

где T' – номер того расч шага, когда баланс / CFпр-та посл раз приним «-» значен

m – более легкие временные ед-цы измерен, кот сод-ся в 1расч шаге

Ток = 1 + (+140)/160 * 12мес = 1 год 10,5 мес - Ток

+	-
1. облад четк критер реализац пр-та Ток≤Тэко обосн – проект рекоменд к реализац 2. простота расч и исп-ие нач-х данных по ден и фин потоков	1. не исп-ся дисконтир 2. не учит ден потоки после наступлен окупаем-ти 3. Ток подх только для оч коротк проектов(не стаб-на эконом ситуац)

3. Норма приб на кап-л

Н пр на к – это средн за 1 расч шаг отдача от вложен в ИП, кот ковс отражают скорость возмещен вложен

Эко смысл – ско-ко нам приносит кажд расч шаг

Расч Нпк учит 2 спорных момента

1) опред понят «дох от пр-та»

2) опред понят «инвест в пр-т»

u \ Доход от пр-та	NPF +A ^+- Kфп	NPF ^+- Kфп
I	I ∑ (NPFt +At ^+- Kфпt)/Т/I ^t=0 осторожн экономист	I ∑ (NPFt ^+- Kфпt)/Т/I ^t=0 пессимист
I+I / 2	I ∑ (NPFt +At ^+- Kфпt)/ Т/ I+I/ 2 ^t=0 Оптимист	I ∑ (NPFt ^+- Kфпt)/ Т/ I+I/ 2 ^t=0 Продвин. бухгалтер

при сравнен проектов и принят решен об их реализац необх обяз соблюден методолог расч, т.е расчеты свод в 1 методику (по 1 формуле) и лишь затем польз критер эф-ти

ð 1а (Ток) т.к это тоже средн

При сопост Ток и Нпк необх помнить, что Нпк дает усреднен значен, а Ток близок к фактич пок-ям

Критер эф-ти по аналогии со сроками окуп-ти явл соотв-е рассчит Нкп ее экономич оправд значениям

Нпк ≥ Нпкэо – следует реализовывать проект

Нпкэо – субъективн ожидан инвестора, кот учит специф финансир-я, специф самого ИП, инфрастр-ры u и конкр услов для реализац проектных решений

Объективность эко обоснован-ти показат (с кот сравнив расч значен) обеспеч-ся за счет разделения разл-х типов ИП на группы

Название группы	Описание	Min Нпк
1. Вынужден инвестиц	Те проекты, кот явл начальн условием для осущ-я деят-ти, их отсутств как правило означ невозм-ть ведения деят (защита окруж среды, снижен травмат-ма)	0,3% запад   0-6%-Россия
2. Сохранен позиций	ИП, направл на сохранен создан репутации и зак-ва с нов рынками	От 6% - зап От 10 до сложивш Re бизн – Рос
3. Вложен в основн кап-л и рационализац произв-ва	Вложен в ОФ обеспечен неприрывн пр-ва, повышен его технич уровня и сохранен затрат на обслуживан (ИП, связ с оптимизац ОФ)	От 12% - зап По отраслям 10-… 15-20% Рос
4. Снижен издержек	Вложен в проект по разл производствен ресурсам с целью роста фин пок-ей (более длит комплексн ИП)	15% - зап От 20% - Рос
5. Увеличен дохода	Основн вниман уделяется росту Q выручки и масса приб. Пок-ли эф-ти исп-я ресурсов явл-ся вторичн (если приб растет, а ФО не измен – проект все равно успешн)	20% - зап 25% - Рос
6. Рискованные инвестиции	Различные фин вложения, разработка и внедрение новой продукции, освоение новых видов деят-ти по нулевому циклу, когда все вопросы с нуля, в 1 раз.	25% - зап 30%-Россия

Недостатки:

1)отсутствие единых подходов к определению дохода и инвест заставляют постоянно сверять методологию расчета (4 формулы)

2)показатель усредненный, т.е. при реализации проекта все равно необходима система мониторинга фактич значений

Достоинства:

1)принятие решений является четким и автоматизированным

2)использование средних показателей косвенно позволяет рассм и сравнивать разные проекты (по срокам), а относит показатели позволяют переходить от уровня ИП к уровню ИД.

4. Метод сравнения прибылей

Под прибылью проекта понимается чистый доход от его реализации, рассчитанный за весь срок проекта с учетом окупаемости инвестиций и особенности бух. Расчетов.

Метод используется для оценки сравниваемых ИП, которые отличаются по срокам, объему инвестиций, способам получения дохода и формирования эффективности проекта.

Критерий эффективности: прибыль стремится к максимуму.

Достоинства метода:

1)простота расчета, т.к. есть бух. документы

2)нет субъективной оценки инвестора

3)нет привязки к срокам

4)применяется к временному проекту, в котором формируется доп.доход

Недостатки:

1)метод обобщающий

2)абсолютный показатель, который уходит от длительности проекта не всегда может быть единственным критерием

В практике не распространен.

5. Метод приведенных затрат

Это сумма вложений, рассчитанная с учетом особенностей ИП, существенное условие – размещение инвестиций осуществляется течение нескольких расчетных шагов, а повторность получения эффекта проекта является сомнительной.

В данном случае речь идет о производственных инвестициях, как правило в основной капитал, пользование которым длится несколько лет, а фин.потоки наблюдаются единожды.

В качестве общего критерия эффективности в методологии рассматривается минимум затрат приведенных, но на практике ИП оценивается на основе так называемого скорректированного дохода.

1уровень: Условно Годовая Экономия (УГЭ)

2 уровень: Годовой экономический эффект (ГЭЭ)

УГЭ - это тот чистый доход, который был бы получен предприятием от реализации ИП при условии, что влияния внешней среды нет.

УГЭ=(АТСб-АТСпр)*Qпр + (Рпр-Рб)* Qпр,

Где АТСб,пр - себестоимость в базовом и проектном периоде до и после реализации проекта

Рпр,б – цена единицы продукции в проектном и базовом периоде

Qпр - проектный объем производства

ГЭЭ - чистый экономический результат от ИП, рассчитанный с учетом требования окупаемости инвестиций.

ГЭЭ=УГЭ-I*Ен

Ен=1/Тн,

Где Тн – нормативный срок окупаемости подобных производственных вложений

Ен – нормативный коэф-т эффективности, отражающий средние темпы окупаемости вложений

Критерий эффективности: ГЭЭ>>>0

Достоинства метода:

1)метод основан на эко логике (не смешиваются бух и эко подходы)

2)нормативные показатели учитывают специфику как самого проекта, так и конкретных условий его реализации

Недостатки:

1)данный расчет подходит для специфических производственных проектов, в которых эффект не повторяем. Если эффект протяжен во времени, то эта методика не применима.

2) полученные значения не отражают финансового состояния объекта инвестирования, т.е. помимо фин расчетов необходимы и бухгалтерские.

6. Чистая приведенная стоимость (доход) NPV

Это разница между приведенной отдачей от инвестиционных вложений и их размером, рассчитанным с учетом влияния фактора времени.

Т.О. этот показатель отражает чистую отдачу от проекта, рассчитанную как если бы влияние фактора времени его последствия отсутствовали.

(сколько получили бы от проекта, если бы он был реализован в 1 момент)

С т.зрения эко смысла показатель NPV обладает противоречивым содержанием:

1)показатель очищает ден потоки от фактора времени – это положительный момент, но такой подход создает искусственную ситуацию сведения проекта к 1 моменту времени.

2)использование процедуры дисконтирования позволяет учесть специфические цели инвестора, но возможность учета нескольких факторов приводит к появлению нескольких способов определения ставки дисконтирования и след-но к нескольким расчетным значениям NPV для одного и того же проекта (для разных инвесторов)
3)показатель отражает чистую отдачу от проекта, но полученное значение не соответствует фактическим данным. В связи с этим при использовании данного показателя в фин. разделе бизнес-плана проекта обязательно должен быть прогноз фин состояния предприятия на момент окончания проекта.

Показатель рассчитывается для существующего проекта, т.к. учитывается специфика его реализации (r-ставка дисконтирования – оценка инвестора относительно того, как влияет фактор времени) и соответственно этот показатель является универсальным.

В связи с универсальностью методика расчета показателя в бизнес-плане автоматизируется.

Т t

Коэф. Дисконтирования = ∑1/ (1+r)

t=0

Эко смысл – скорость обесценивания денег в рамках конкретного ИП

Критерий эффективности проекта: проект принимается, если NPV>0.

Достоинства:

1)легко принимать решение и рассчитывать, четкость критериев

Недостатки:

1)оценка проекта с т.зрения принятия решения по нему не дает возможности определить критическую точку перехода к доходности проекта.

7. Индекс доходности (Iд)

Это отношение приведенной совокупной отдачи от проекта и дисконтир. Инвестиций на ее получение, что по эко смыслу соответствует рентабельности вложений

С т.зрения эко смысла Iд также обладает двояким толкованием:

1) Индекс доходности показывает рентабельность от проекта, сведенного в момент принятия решений, но получение положительного дохода и его размер отдачи по времени

2) индекс доходности отражает весь проект в целом и позволяет отвлечься от конкретных условий реализации, но это означает, что опред. виды проектов изначально будут обладать доп.преимуществом

При расчете индекса доходности учитываются 2 разнонаправленных процесса:

1)чем длиннее ИП, тем больше по нему суммарный доход

2)чем дальше ден.потоки от начала проекта, тем их нынешний доход меньше.

В результате этих 2 процессов расч. знач. Iд ничего не показывает с т.зрения фин состояния и практически не коррелирует с данными БУ.

Область применения:

Для существующего проекта - универсальный показатель, но из-за своего эко содержания показатель Iд может приводить к другим выводам по сравнению с NPV.

NPV-для эффекта (дохода)

Iд-наилучшее размещение ресурсов

Чем длиннее ИП, тем больше индекс доходности.

Показатели будут давать одинаковые выводы только в случае рационального инвестора, что в практике не встречается.

Критерии эффективности проекта: Iд>1

Если Iд=1, а NPV=0, то (привязка к инвестору) проект не принимается и не отвергается, а анализ его эффективности дополн. исследованием способа вычисления ставки дисконтирования.

Достоинства:

1)показатель относительный, позволяет определить оптимальное использование финансовых ресурсов

2)показатель более информативен, т.к. на его основе легко посчитать NPV

3)показатель за счет своей методики позволяет и принимать решение по проекту и осуществлять выбор

Недостатки:

1)более абстрактный показатель, который уходит от специфики проекта и начальных характеристик

2)использование Iд в качестве целевого показателя требует корректировки на возможность реализации вариантов инвестиц.проектов.

8. Внутренняя норма рентабельности (IRR)

Это такая расчетная ставка дисконтирования, при которой проект, рассчитанный с учетом фактора времени, остается безубыточным и не приводит к потерям инвестора.

Способы расчета IRR.

1)Точный расчет с использованием программных средств (Project Expert, Excel и др.)

2)Графический (дает приближенное значение)

3)Линейная интропаляция (дает приближ значение), как бы продолжение 2ого, но более обоснована математически.

r+ - ставка дисконтирования, при которой NPV проекта принимает положительное значение

NPV+ - значение чистого приведенного дохода

r- - ставка дисконтирования, при которой NPV принимает отрицательное значение

NPV- - значение чистого приведенного дохода

Методика может использоваться для любых инвест проектов, т.к. базируется на данных таблицы кэш-фло без корректировки на специфику. Но в тех ИП, где распределение инвест.вложений и отдачи от проекта является нестандартным, возможны ситуации появления нескольких значений IRR.

Критерием эффективности конкретного ИП будет IRR>=r. Если IRR=r, то NPV=0 (т.е. в реальных деньгах столько же солько в номинальных – выгода, т.к. ничего не изменилось)

NPV-сколько получу в реальных деньгах, сколько в реальных деньгах приносит каждая единица вложений?

IRR-какова максимальная стоимость К, который проект переживет? насколько проект будет подвержен влиянию внешней среды?

IRR позволяет не только оценить эффективность проекта, но и позволяет оценить степень подверженности проекта влиянию случайных факторов, степень защищенности ИП.

Т.о. IRR является одновременно и мерой риска проекта.

Страховой запас (методы определения)

1 метод – метод абсолютных величин

СЗ=IRR-r (которая по нему предусмотрена)

Какой прирост стоимости капитала проект переживет?

2 метод – метод относительных величин

СЗ=IRR/r (во сколько раз может удорожать в проекте?)

1 метод – стандартный ИП, нет доп.факторов риска. Чем больше СЗ, тем предпочтительнее будет проект.

2 метод – увеличиваются случайные риски. На сколько может отличаться от плана. Сложные длительные проекты. Лучше использовать обе методологии.

В практике инвестиц.анализа, как правило, IRR приводит к другим выводам по сравнению с NPV и Iд.

NPV, IRR, Iд – золотая тройка. Для осторожных инвесторов приоритетным показателем будет IRR (в частности СЗ). Для рациональных инвесторов – Iд. Для обычных инвесторов – NPV.

Дата добавления: 2014-01-04